Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx ze dne 30. xxxxxxxx 2005 xxxxxxxxxx italské xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxxxxxxxx Bancaria Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“ xxxx „stěžovatel“) Xxxxxx stížnost xxxxxxxx xx různých xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx XxX (xxxx xxx „Poste Xxxxxxxx“ xxxx „PI“) xxxxxxx xxx svou xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx byla xxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx dohody xxxx Xxxxxxxx republikou (xxxx xxx „Itálie“) x xxxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx úročit xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech x xxxxxxx x italské xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx xxxxxxxx“) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 4 %, zatímco xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxx xxxxx účty xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 1 % (xxxx xxx „xxxxxxxx“). Xxxxxxx xxxx pasivní úrokovou xxxxxx (tj. xxxxxxxx xxxxxx, kterou xxxxx xxxxxxxxxx XX majitelům xxxxxxxxxx běžných xxxx) x aktivní úrokovou xxxxxx (tj. úrokovou xxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx zde xxxxxxx) xx xxxxx xxx xxxxxxxxx „tržní xxxxxxx“, x podle xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx představuje xxxxxx xxxxxxx.

(2)

Xxxxxxx xx xxx 7. xxxxx 2006 xxxxxxxxxx Komise Xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx se xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxxx xx xxxx xxxxxx odpověděla xxxxxxx xx xxx 21. xxxxx 2006. Xxx 30. března 2006 xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx Xxxxxx a xxxxxxxxxxx PI.

(3)

Dopisem xx xxx 26. září 2006 informovala Komise Xxxxxx, xx xx x xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx xx. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx o fungování Xxxxxxxx xxxx (dále xxx „XXXX“). Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx ze dne 16. xxxxxxxx 2008&xxxx;(3) (xxxx xxx „xxxxxxxxxx x xxxx 2008“) xxxxxxx Komise k xxxxxx, že úročení xxxxxxxxxxx Xxxxxx představuje xxxxxx podporu, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx, a xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx x Xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(6)

Xxxxxxxxxxx ze xxx 13. září 2013 ve věci X-525/08&xxxx;(4) Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008 xxxxxx (xxxx jen „xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013“).

(7)

Xxx 30. xxxxx 2014 xxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx&xxxx;(5) xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x porovnávající xxxxxx xxxxxxx investování xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX xxxxxxxxxxxxxxx nabídky xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx období 2005–2007.

(8)

Xxx 19. xxxxxxxx 2014 xxxx zakázka xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x Perugii. Xxxxxx xxxx dokončena x xxxxxxxxx 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx XX xx v Xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx poštovních xxxxxx, xxxxx vykonává xxxxxx xxxxxxxx hospodářského xxxxx, xx. plní xxxxxxxxx xxxxxxxxxx všeobecnou xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), xxxxx xxxxx poštovní xxxxxxxx&xxxx;(7) x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx. Finanční služby x xxxxxxxx xxxx xxxxxx zahrnuty do xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx zájmu, xxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx služeb nabízí xxxxxxxxxx XX xx xxxx Itálii xxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jakož i xxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx plně xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx BancoPosta.

(12)

V období xxx 2005 až 2007 byla xxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX Xxxxxx s podílem xx výši 65 %, xxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx e Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“) xxxx xxxxxxxxxx akcionářem x xxxxxxx xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX byla xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xx xxxxxxxx xxxxxxx na xxxxxxxxxx x ručením xxxxxxxx (xxxxxx xxxx 2003). Xx roku 2003 xxxxxxx xxxxxxxxxx XXX xxx xxxxxxxxx Itálie, x xx x xxxxxxxx xxxxxxx 30 % xxxxxx podílu xx prospěch 65 xxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(8). Xxxxxxxxxx XX xxxx xxx xxxxxxxxx Xxxxxx x x xxxx, xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(13)

Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxx běžných účtů x xxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx tří xxx 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx xxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx“)&xxxx;(9) xxxxxxx zákon x. 266 xx xxx 23. prosince 2005&xxxx;(10) (xxxx xxx „xxxxx x roku 2005“), xxxxxxx úročení xxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX xxx 23. xxxxx 2006 (xxxx xxx „úmluva“).

(15)

V xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx xxx 5. xxxxxxxx 2003&xxxx;(11) lze xxxxx xxxx společností XX x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx tímto xxxxxxxxx:

(16)

Xxxxx x xxxx 2005 xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxx xxx vymezeny xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(17)

X xxxxxxxxxx xx zákon x xxxx 2005 úmluva xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx; xxxxxx vstoupila x xxxxxxxx xxx 4. xxxxx 2006&xxxx;(12) xx xxxxxxx účinkem x 1. xxxxx 2005. Xxxxx xxxxxxx xxxxx byla v xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx xxxxxxxxxx 30 xxx (80 %) x xx xxxxxxxxxx xxxxx let (10 %) a státních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx se xxxxxxxxxx xxxxxxx měsíců (14) (10 %). Xxxxx xxxxx xxxxxxxx cenných xxxxxx x pokladničních xxxxxxxx, xxxxx byly x xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx xxxxxx 24 xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx x 1. a 15. xxx xxxxxxx měsíce xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX XxX (xxxxxxxxxx zajišťující xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx státními xxxxxxxxx x jinými xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx na xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxx xxxx určilo xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxx sazeb (xxxxxxxxx změna xx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx x krátkodobými xxxxxxx) xxxxx společnost XX xxxxxx výpočtu xxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxx mohla xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xx xxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(18)

Xxxxxxx sazba xxxxxx 3,9 % x roce 2005, 4,25 % v xxxx 2006 a 4,7 % x xxxx 2007.

(19)

Zákonem x. 296 xx dne 27. prosince 2006 (xxxx xxx „xxxxx x xxxx 2006“)&xxxx;(15) Xxxxxx změnila xxxxx x xxxx 2005. Xxxxx x roku 2006 xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx rámec: xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx (xx. xxxx, které xxxxxxx státní správě) xxx xxxxxx x xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx&xxxx;(16). Xxxxx xxxxxx x xxxx 2006 xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx roku 2007 x xx xxxxx xxxxxx roku xxxxxxxx.

(20)

X roce 2008 xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx (xx. xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxx úmluvy) představuje xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx trhem, a xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxx navrácení.

(21)

Xxx stanovení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX x rozhodnutí x xxxx 2008 Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx sazbu xxxxxxxx státní xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxx (xxxx jen „xxxxx podle xxxxxx“) x úrokovou xxxxx, xxxxxx obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxx v xxxxxxx xxxxxxx (dále jen „xxxxx přiznaná obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx“).

(22)

Xxx je xxxxxxxxxx xx 119. xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008, xxx stanovování úrokových xxxxx xxxxxx by xxxxxxxxx soukromý xxxxxxx xxxx xx xxxxx xxxxxxx xxxx prvky:

(23)

Pokud xxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, měla Xxxxxx v rozhodnutí x roku 2008 xx xx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 35 xxxxxxx XXX, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx od xxxxxxxx věřitele. Xxxxxx xxxx xxxxxx, xx xxxxx společnosti XX x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxx 2005. Xxxxx xxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx. Xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxx xxx xxxxxx xxxx, xx by xxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x překonání xxxxxx nedostatku (124. xxx odůvodnění xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(24)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx xx xx, xx 10 % xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx je xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x 90 % xx xxxxx (133. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008).

(25)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx aktivním xxxxxxx xxxxxx, které by xxxx možné xxx xxxxxxxxx úmluvy, a xxxxxxxx xxxxxxx zdrojů xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xx xxxxxxxxxx do pěti xxx xxxxx x xxxxxxxx xx x xxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx úrokových xxxxx. X rámci aktivního xxxxxx zdrojů Xxxxxx xxxxxx, xx průměrná xxxxxxxxx celkového xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxx účtů činila x xxxx xxxx xxx xxx let. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx měl založit xxxxx xxxxxxx stálé xxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxxxx výnosu, xxx xxxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxx o xxxxxxxxxxx xxxx vkladů, xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxx na xxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxxxx (xxxxxxx dvanáctiměsíčních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jak xxxxxxxx xxxxxx).

(26)

Xx se xxxx xxxxxxxxxx rizik xxxxxxxxxxxxx x vklady, xxxxx xxxxxxxxx z xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů, Xxxxxx xxxxxx, že likvidní xxxxxx nese x xxxx míře xxxxxxx (xx. státní pokladna), x xxxxxx společnosti XX. X úmluvě xx stanoví, xx xxxxx by xxxxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxx x poštovních xxxxxxx xxxx, xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx společnosti XX xxxxxxxxxx požadované xxxxxxxxxx xx stejné xxxx.

(27)

Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx (178. xxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008), xx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x roce 2006 x x 0,47 % v roce 2007. Komise proto xxxxxxx x xxxxxx, xx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx xxxxxxx xx Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, které xxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX x využitím xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostřednictvím jejích xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx (Poste Xxxx XxX) x xxxxxxxxxxxxxx strategiemi xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx. X xxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xxx by xxxx xxxxxxxxxxxx investice xxxxxxxx společnosti PI xxxxxxx xxxx vyšší xxxxx, než xxx xxxxxxx úmluva.

(29)

Komise dospěla x závěru, xx x xxxxxxx riziko/výnos xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, jako xxxx výnosy xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxx xxxxx.

(30)

Soudním xxxxxxxxxxx x xxxx 2013 xxxxxx Tribunál xxxxxxxxxx z xxxx 2008.

(31)

Xxxxxxxx rozhodl, že xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x sazbou xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx není xxxxxxxxxx x prokázání xxxxxx xx xxxxxxxx společnosti XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxx přiznaná obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx odhadnuta xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx ve 22. xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxx x xxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx&xxxx;(17).

(33)

Xxxxxxxx xxxxx, xx i xxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxxxx xx úrovni xxxxx xxxxx, společnost PI xx xxxx zvýhodněna xxxxx x případě, xx xx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx než xxxxx, xxxxxxx by společnost XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx rozhodl, že Xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxxxxxx PI xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx by xxxxxxx xxxxxxxxx, že xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx neexistovala, nemohla xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx vyššího xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x porovnání xx xxxxxx podle xxxxxx.

(35)

Xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx Xxxxxx xx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxxxxx xxxxxx chyby xxxx xxxxxxx, že xxxxxxxx xxxx pro xxxxxxxxxx XX výhodné xx xxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx sazbou podle xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx považoval xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx x xxxxxxx důležitosti xxxxx xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(37)

Xxxxxxxx rovněž xxxxx, že Komise xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx dosažené xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxxx společnost XX x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, x výnosy dosažené x rámci xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů x dospěla x xxxxxx, xx takovéto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie xx x pohledu xxxxxx/xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx na xxxxxxx xxxxxx, jako jsou xxxxx xxxxxxxxx úmluvou xx příslušné xxxxxx, xxxx xxxxx.

(38)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx x tom, xx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu, xxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx rozhodl, xx xxxxxxxx za xxxxxx xxxxxxxxxxx s poštovními xxxxxxx xxxx a xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxx s xxxxxx dosaženými xxxx xxxxx xxxxx xxxxxx x alternativními investičními xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxx xxxx xxxxxxx, že Xxxxxx xx v xxxxxx těchto poplatků xxxxxx a xx xxxxxxxx xxxx sazbou xxxxx xxxxxx x xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx poplatků xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx, zda xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxx.

(40)

Xxxxx jde x xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx smysluplné xxxxxxxx mezi xxxxxx xxxxx úmluvy a xxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx tří xxx, xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx zisky xxxx xxxxxxxxx parametrem xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx, x neměly xx xxxx xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx vyjmuty. Xxxxxx xxxxxxx, xx kapitálové xxxxx xx měly xxx x xxxxxxx xxxxxxx, xxxxx nebylo xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, x xxxxx xxxxxx, které xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx soukromému dlužníkovi.

(42)

Podle Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx než xxxxx xxxxx úmluvy xxxxxxxxxx pro xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx ve xxxxxx čl. 107 xxxx. 1) XXXX.

(43)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxxxx něhož xx x xxxxxxx neexistence xxxxxxxxxx ukládat prostředky xxxxxxxxxx XX nebyla xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx úrovni sazby xxxxx xxxxxx nebo xxxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx soudnímu xxxxxxxxxx x xxxx 2013 nebyl podán xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(45)

Ve xxxx xxxxxx xx xxx 27. prosince 2006 sdružení XXX xxxxxx xxxx připomínky:

(46)

Xx xxxxx dopisech xx dne 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 x 23. xxxxx 2008 xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx připomněla, xx podle xxxxxx x roku 2005 x xxxxxx xxx xxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxx tržních xxxxxxxxx. X xxxxxx xxxxx podle Xxxxxx xxxxxxxxxxx žádné xxxxxxxxxx.

(48)

Xxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx účty xx xx měly xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx běžnými xxxx xx xxxx 2001, xxx xxx xx xxx xxxxxx xxxx xxxxxxx „Xxxxx XxxxxXxxxx“. Xxxx xxxxx 2001 xx částky xxxxxxx x státní pokladny xxxxxx, xxxxxxxxx koncem 90. xxx 20. xxxxxxx (xxxxxxx x xxxxxx 1996 x 1997) xxxxx k xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx na xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx x přijetí xxxxxx x. 662 xx xxx 23. xxxxxxxx 1996, xxxxx nařídil xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx o 11 xxxxxxx EUR (x 1. xxxxx 1997). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx obtížné xxxxx přesnou xxxxxxx xxxxxx změn xxxxxxxx x xxxxxxx politickým xxxxxxxx a xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx PI xxxx x té xxxx xxxxxxxxxxxxx institucí. Xx transformaci xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roce 1998 vklady x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx narůstaly.

(49)

Xxxxxxx xxxxxx uvedly, xx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxx. Xx xxxxx xxxxxx byla xxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxx let x xxxxxx neomezenou platnost; xx xxxxx straně xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx x případě, xx xx xxxxx podmínky xxxxxxxxxxxx xxxxxx mechanismu xxxxxxx xxxxxxx vkladů.

(50)

Podle xxxxxxxxx xxxxxx výběr xxxxxxxxx úrokové xxxxx xxx úmluvu xxxxxx xxxxxxxx sazbu x xxxxxxx s tržními xxxxxxxxxx. Pohyblivá xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx sazbu xxx xxxxxx pokladnu, xxxxx xxxxxxxx náklady xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx x náklady xx xxxxxxxxxxxx finanční zdroje, xxxxxxxxx střednědobý/dlouhodobý dluh.

(51)

Itálie xxxxx, xx xx xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX zaujala xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx ke xxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx, xxxxx xx xxxx xx přístupu x xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx x cíli xxxxxxxxxxx x finanční xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx, xx xxxxx vyžadující, xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny, byl xxxxxx x xxxxxxxx 2006 zákonem z xxxx 2006. Xxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech xxxxxxxxxx klientů xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxx 19. bod xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxx tak, xxx poskytl společnosti XX větší xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx podporu xxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxx předložila Xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx: xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx […], xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx vývoje xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x průměrného objemu xxxxx s xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx trend xx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx účtech xxxxxxxxxx klientů xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxxx xxxxxx ukazuje xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx 90 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx vkladů (xx 85 % x xxxx 2002 xx xx 92 % x xxxx 2006). Obdobně interní xxxxxx určují xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx 10 %.

(55)

Xxxxx […], xxxxx Xxxxxx xxxxxxxx xx velmi xxxxxxxxxxxxx, xxxxxx, xx xxxx xxxxxx celkového počtu xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx xx xxxx trvání jednotlivých xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů. Xxxxx xx se xxxxxxx xxxxxxxxx skutečně xxxxxxxx xxx xxxx xxxxxx xx dne xx den, xxxxx xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX by xxx xxxxxxxxx z xxxxxx vysokého xxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxx vklad xx xxxxxx účtech xxx xxxxx x xx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx x zásadě xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx odcházejících.

(56)

Typ xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […] byl v xxxx platnosti xxxxxx xxxxxx několika xxxxxxxxx xxxxxxx v souvislosti x xxxxxx aktivním xxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx a xxxx xxxx xxxx trvání xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx portfoliu xxxx xxxxxxx řízení xxxxxx xxxxx/xxxxx (Xxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxx, XXX). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxx použila xxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx (jejichž xxxxxxxx xxxx soukromé xxxxx&xxxx;(20)) x období 2005–2006, kdy xxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (pasivní řízení xxxxxxxxx) a x xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, xxx xxxxxxx prostředky shromážděné xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX investuje xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (aktivní řízení xxxxxxxxx).

(57)

Xxxxx Xxxxxx xx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx […] snažil xxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx a pohyblivé xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx historické xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx x pravděpodobného chování xxxxxxxx účtů. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(21) ukázala, xx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx vkladů xxxx xxxxx dlouhou xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxx xx xxxx xxxxxx od 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx xx xxxx mělo xxxxxxxxx životnost 4,1 xxxx x dobu xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(23) bude xxx xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,9 xxxx x xxxx trvání Xxxxxxxx 3,8 xxxx&xxxx;(24).

(58)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx […] xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxx vymezování xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x kontextu xxxxxxxxx xxxxxx likvidity xxxxxxxxxxx XX. Xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx předpokladů xx xxxxx, xx xx pro společnost XX xxxxxx přijmout xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx čtyři xx xxx let.

(59)

Xxxxx xxx x xxxxxxx související se xxxxxxxxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, Itálie xxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxxxx celkových xxxxxxx xx činnost xxxxxxxxxxx XX, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx společnosti PI xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx v xxxxxxxxx xxxxxxx.

(60)

Xxxxxx xxxxxx, xx úmluva xxxxxxxxxxx XX umožnila získat xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx pokladničních xxxxxxxx, xxxxxxxx finančního xxxxxxxx, xxxxx má Xxxxxx x xxxxxxxxx.

(61)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxx x horizontem xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx také xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx, xx xx umožňovala xx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx nákladům xx alternativní xxxxxxxx xxxxxx.

(62)

Xx základě srovnání xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx x xxxxxxx na xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladny Itálie xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx financování xxxxxx xxxxxxxx xxxx x xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx v úmluvě.

(63)

Kromě xxxx i) míra xxxxxxx stanovená v xxxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xxxxxx cenné xxxxxx), xxxxx představují xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx náklady xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladny; xx) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, ověřená xxxxxxxxxxxxxxx statistických xxxxxx, x povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx k xxxx, že xxxxxxxxx xx x xxxxx xxxxx xxxxx (xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, které xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx na xxxx); xxx) likvidní xxxxxx převzaté xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx x ohledem na xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, kdy 10 % xxxxxx xxxxxx xxxx indexováno xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(64)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx úrokové xxxxx (90 %, x xxxxx i) 10 % xx xxxx xx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x ii) 80 % xx váže xx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx), xxxx Xxxxxx xx xx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx od povinnosti xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx xxxxxxx sazba xxxx v xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx vklady x xxxxxx xxxxxxxx měly xxxxxxxxxx trvání. Xx xxxx xxxxxxxxx skutečností, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx, x stabilitou xxxxxxxxx prostředků shromážděných xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX uložených u xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx Itálie xx to, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx aktivní x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Itálie xxxxx, xx xxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxxx investovat 10 % xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x 90 % xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx x soulad xxxxxxx sazby xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX s xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx auditorů xxxxxxxxxxx XX a xxxxxxxxxx x xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x poradců. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxx, xx díky xxxx xxxxxxxxxxxxxxxx x xxxx xxxxx xxxx xxxxxxx prostředky shromážděné xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx stabilní. Xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, že výnosy xxxxxxxxxx společností PI x xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx x uložených x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx výnosy, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(67)

Itálie xx za xx, xx xxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx x případě xxxxxxxxx xxxxxxxxxx uložených x xxxxxx xxxxxxxx, odpovídalo xxxxxxx, xxxxxxx dosáhla xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxx x případě svých xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxx životního xxxxxxxxx jsou xxxxxxxx, xxxxx xxx xxxxxxxxx xx srovnatelné x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx produktů (xxxx. Xxxxx Xxù) v xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, což xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx (4,55 %).

(68)

Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxxxxx běžné xxxx a pojistné xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx srovnatelnými finančními xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxx sice byly xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx xx skutečnosti xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx finančních xxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx a xxxxxx.

(69)

Podle Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx společnosti Xx Banque Postale (Xxxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx společností XX xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xx investovaly xx xxxxxxxxx xxxx XXXX x pohyblivé xxxxxxxxxx xx krátkodobých xxxxxxxxx. Xx základě xxxxxx xxxxxx činil v xxxx 2005 xxxxx x investice xxxxxx xx běžných xxxxxx xxxxxxxxxxx La Banque Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x úmluvě).

(71)

Konkrétně xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx xxxxxx, xx xx možné xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx, než xxxx xxxxxx stanovené x xxxxxx, použitím xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx x průměrnou xxxxx xxxxxx xxx xxx.

(72)

S xxxxx xxxxxxxx, xx úročení xxxxxxxxx úmluvou neposkytlo xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx Itálie Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx […]

(73)

Xxxxxx […] xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx jde x xxxxxxxx mezi xxxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx s xxxxxxxxx časovým xxxxxxxxxx (xxxxx let), xxx xxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx cyklus. X xxxxxx xxxxxx xxx x xxxxxxx […] xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx z xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxx, x xxxxxxx xx xxxxxx kratší. Xxxxx xxxx xxxxxxx sazby xxxxxx, xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx v xxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx sazbou, zatímco xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx portfolia x pohyblivou sazbou xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x fixní xxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxx. Xx xxxxxx deseti xxx xxxx xxx xx skutečnosti výnosy x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxx z xxxxxxxxx x pohyblivou sazbou. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx než xxxxxxx („xxxxxxxxxxxx“) investice, xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx (xxxx. xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxx let, xxxxx použila […], xx v xxxxxxx x xxxxxxx podle xxxxxx, jejíž xxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx).

(76)

Xxxxx xxxx podle Xxxxxx by Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx x dlouhodobým xxxxxxx. Xx xxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx s xxxxx xxxxxx xxxxx xxx xx xxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx, xx xxxx xxxxxxxxxx období xxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx přinášejí xxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx) xxxx xxxxxx. Xxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxx xxxxx x portfolií x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx sazbou, xxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (neboť xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx).

(77)

Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx x mohou xxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nabízených xx xxxx, xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx lepších xxxxxxxx než xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxx x xxxxxxx úmluvy.

(78)

Itálie také xxxxxxxxxx, že x xxxx xxxxxxxx úmluvy xx státní xxxxxxxxx xxxxx budoucí xxxxx xxxxxxxxx sazeb xxxx. Xxxxx použití xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxx xxxxxx byla xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx spravedlivá xxx obě xxxxxx: xxxxxxxxxx XX i xxxxxx pokladnu. Xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxx a xxxxx rok xx xxxxxxxxx oběma stranám xxxxxxxxxx od xxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx xxxxxxx x důvodu xxxxxxxxxxxx se xxxxxxxxx xxxxx na trhu xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx x nesouladu.

(79)

Studie […] xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX příležitostné xxxxxxx x xxxxxx tím, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx x xxxxxx xxxxxxxx byl spojen xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x možnosti xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxx státních xxxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx úvěrové xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx likvidním xxxxxxx x důvodu xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx práva xx předčasné xxxxxxxxx.

(80)

Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (založeného xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) x xxxxxxxxxxxxxxx modely xxxxxxxxx […], xxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx aktivního řízení xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) xxx, že xxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x fixní xxxxxxxx xxxxxx xx běžnou xxxxx tržních xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x dluhopisy x xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xxxx xxxxx xxxxxxx v xxxx 2007. Rovněž xxxxx, xx srovnání xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx a xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX musí xxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx řízením xxxxxx xxxxx xxx xxxx xxxxx mechanismy xxxxxxx xxxxxxxxxx na fixní x xxxxxxxxx úrokové xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxxx úmluvy xxxxxxxx xx krátkodobém úročení xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx.

(82)

Podle Xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxx (např. xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx) z xxxxxx xxxxxxxxx vkladů.

(83)

Itálie uvedla, xx xxxxxxx (xxx xx xxxxxxx xxxxxxxx XXX) roku 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx roku xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx x xxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx jde x xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx ABI, x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX uložených u xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx pohyblivé šestiměsíční xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx výnosu x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx indexu Xxxxxxxxxx), Itálie xxxxx, xx xxxxxxxxxx XXX xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx XX, neboť xx xxxxx x xxxxxxxx společnost x xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxx, xxxxxxxxxx cílů, operací, xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx Rendistato xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx sazbu, xxxxx xxxxxxxx XXX, xx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, je xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx uvádí, xx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx jejích xxxxxx x xxxxxx pokladny xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx nástroj. Xxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxx ke xxxxxxxxx poštovních běžných xxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx.

(86)

S xxxxx xxxxxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxxx podporu xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 SFEU, xxxx Xxxxxx xxxxx, x) zda bylo xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxx xx státních xxxxxxxxxx; xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx; xxx) xxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx zvýhodněním xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, x x xxxxxxxxxx řadě xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxx. Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx rozhodnutím z xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx rozhodnutí z xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx xxxxxxx xx xx, xx Xxxxxx xx xxxxxxxxx zjevné xxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx podporu xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a sazbou xxxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. X cílem xxxxxxxx, xx opatření xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx výhodu, by Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxx xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX by xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxxxx sazbě podle xxxxxx xxxx xxxxxxx xxx, xx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx na xxxx.

(88)

Xxxx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxx xxx, xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx poskytnuta xxxxxx, opatření xx xxxxxxxxxxxxxxx státní xxxxxxx xx smyslu čl. 107 xxxx. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx má xx xx, že xxxxxxxx xxxx xxxxxxx a xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, pokud xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, by xxxx xxxxxxxx zohlednit xxxxxx těchto xxxxxxxx x jejich vzájemné xxxxxxxx s riziky xxxxxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxxx PI (tj. xxxxxxxxx objemu vkladů xxxxxxx), x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx. Xxxxxxxx by xxx xxxx xxx provedeno xxx mezi výnosem xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx úroveň xxxxxx je obdobná xxxx úroveň xxxxxx x xxxxxxx úmluvy, xxxx mezi výnosy xxxxxxxxxx x xxxx xxxxxx.

(90)

Xxxxxx xxxx připomíná, xx xxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx základě xxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxx xx xxxx. Xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx základě alternativních xxxxxxxx by xxx xxx xxxxxxxx x xxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxx x dispozici v xxxxxxxx xxxxxxxx úmluvy.

(91)

Komise xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, jak xx xxxxxxx x xxxxxx 3.2.7. Itálie xxxxxxx, xx alternativní xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxx, xxxxx by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx, nabízely výnosy xx xxxxxx xxxxxxx xxxx úmluva nebo xxxxx, xxx xxxxxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxx společnost PI xxxxxx výhodu. Xxxxxx xxxxxxxx, že x xxxxxxxx xxxxx není xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx těchto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx investic x úmluvou. Xxxxxxx xxxx tvořit xxxxxx xxx posouzení xxxxxxx Xxxxxxxxxx, neboť neumožňují xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxx ohledně xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(92)

Xxxxxx xxxx tvrdila, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx ante xx xxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxx x xxxxxxxx (poskytnuté xxx xxxxxxxxxxx PI, tak xxxxx) xxxxxx xxxxx xxx vypovědět, pokud xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx (viz 78. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxx xxxx xx xx, že xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX. Xxxx xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxx roku x x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxx, x xxxxx xx bylo xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx x závěru, xx xxxxxxxxx předložené Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx závěru xxxxxxx xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx xx xxxxxxx. Xxxxxx xxx xxxxxxxxx posouzení xxxxxxx Xxxxxxxxxx x xxxx xxxx. Xx xxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx očekávané xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx strategií xxxxxxxxxx x xxxxxxx, že xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxx xxxxx technické podpory x těchto xxxxxxxxxxxxx xx Xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x Xxxxxxx, jejíž odborníci xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „odborná xxxxxx“).

(94)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xx xxxx úmluvou, x potenciální alternativní xxxxx xxxxxxxxxx strategie, xxxxx xx mohla xxxxxxxxxx PI vzít x úvahu, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, a xx x období 2005–2007 x xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Zpráva xxxxxx xxxxxxx odhad xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx x xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxxx vývoj pasiv xxxxxxxxxxx PI (xx. xxxxxx) se x xxxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxxxxx tato xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx vkladatelů, xxxxxxxxxx XX může xxxxxxxxxx pouze xxxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. X xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxx. xxxxxx xxxxx, xxxxx modelují xxxxx peněžních xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxxxxx, x xxxxx xxxx společnost XX xxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx xxx x xxxxx xxxxx, odborná xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx od xxxxxx xxxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx složky xxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x krátkodobou xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx pasiv.

(96)

Odborná xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxx xxxxx (xxxxx 1 x model 2), které se xxxx xxx, xxx xx xxxxxxx xx xxxxxx složkou vkladů (xx. x xxx xxxxx, která na xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx 30 let xxxxxxx). X obou xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx, že celkový xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx xxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxx. X xxxxxxx xxxxxx 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x modelovou xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 let xxxxxxx xx xxxxxx 30 xxx. X xxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 xxx ke xxxxxxx vybraným ve 30. xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx významný, xxxxx přibližně x 60 % xxxxx xxxxxx je xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxx 30 xxx. Xx xxxxxxx xxxx x xxxxxx 1 x výběru xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx 1. x 30. rokem, xxxxxxx x xxxxxx 2 xxxxxxx xxxx 1. x 30. xxxxx pouze 40 % výběrů x 60 % xxxxxx xx uskuteční xx xx 30. roce.

(97)

Pokud xxx o xxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx tvrdí, xx vhodnější je xxxx konzervativní xxxxx 2. Na xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx uvádí, že xxxxxxxxxx XX se xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx banky xxx, xx x) xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx obezřetné xxxxxxxx, xxxxx se xxxxxxxxxx xx xxxxx, x tedy xxxxxxxxx xx xxxxx míru xxxxxxxx xxx dlouhodobější xxxxxxxxx, x xx xx) společnost XX xxxx vystavena stejnému xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx společnost XX xx velkou xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx x Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xxxxx, xx xxxx xxxxxxx xx x xxxxxxx x očekáváním, xx x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xx Xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx jakoukoli xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xx xxxxx ke xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx objemu veřejného xxxxx.

(98)

Xxxxxx poznamenává, že xxxxxxx xxxxxx navrhuje, xxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxx společností XX xx xxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx nebyly xxxx xxxxxxx krátkodobé. Krátkodobý xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx sdružení XXX, xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxx xxxxxxxxx xxxx krátkodobé xxxxxx (xxx 45. xxx odůvodnění). Xxxxxx xxxxxxx připomíná, xx xxxxxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxx, xxx xx xxxxxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx. Xxxxx posouzení xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 je xxxxxxxxxx srovnání xxxxxx/xxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x bez této xxxxxxxxxx nezbytné k xxxx, aby xxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(99)

X xxxxxxx xxxxxx xx xxxx vytvořen xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx umožňuje výpočet xxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx okamžiku x xxxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxx uvažovány xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: neměnná (xxxxx), xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx v xxxx uzavření xxxxxx.

(100)

Xxxxxxx xxxxxx pak xxxxxx xxxxxxxx a výnosové xxxxxxxxx xxxxxxx investice, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx výnos xx xxxx xxxxxxx. Xxx xx xxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxx v xxxxxxx xxxxx, která xx vliv xx xxxx dluhopisů použité x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx sazby podle xxxxxx, xxxxx nízké. Xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxx rizika v xxxxxxx xxxxxxx xxxxx 0,11 %, rostoucí xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx xxxxx 0,06 %.

(101)

Xxxxx jde x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, společnosti PI xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx umožněno investovat xxxxx xx investičních xxxxxxxxx xxxxxxxx. Odborníci xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisech x xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx xxxxxxxx dostupných xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx se xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxx hlavními xxxxxx: xxxxxxx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx společnosti XX (xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx) x xxxxxx xxxxx (xxxxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx Itálie.

(103)

Odstup xxxx xxxxxxxx mezi xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx mít x xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx prostředky x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx). Toto xxxxxxxx xxxxxx xx xxxx omezené, xxxxx xx xxxxxx aktiva (xx. xxxxxxx státní xxxxxxxxx) prodat. Pokud xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xx xxxx dána xxxxxxxxxxx xxxxxxxx sazbou x xxxxx okamžiku, x xxxxxxxxxx PI by xxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx ziskům nebo xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xx x odborné xxxxxx výslovně xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx zdůrazňuje, že xxxxx úmluvy xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx státního xxxxxxxx xx strany Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xx xxxx xx xx, že používání xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx stejné xxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x xxxx xxxxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxx výslovného modelování.

(105)

Odborná xxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Xxxxxxxxx xxx investičních xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Pro xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx xx profil xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx tří různých xxxxxxx xxxxxxx sazby: xxxxxxx, rostoucí x xxxxxxxxx.

(107)

X neposlední řadě xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx x xxxxxxxx, kdy xx v xxxx 2007 přestala xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat prostředky. Xxxxxx ukazuje, xx xxxxxxx prostředky xxxx xxxxxxxxxxx do pětiletých xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx x opět xxxxx xxxxxx x výnos xxxx investice xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx x závěru, xx xxxxxxxxx xxxxxx optimální, xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx (0,65 %), xxx xxxxxx xx xxxxx být xxxxxxxx xxxxxx xxxxx x alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx provedení odhadu xxxxxxx riziko/výnos xxx xxxxxxx investiční xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx určit, xxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX musela uskutečnit x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky a xxxxx xxxxx xx xxxxx úmluvou, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx výhodu (xx. xxx xxx xxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxx k riziku xxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x alternativních xxxxxxxxxxx).

(109)

Xx xxxxx účelem odborná xxxxxx sloučila rizikové x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx dostupných xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx jediné xxxxxxxxxx funkce vyjadřující xxxxxxxxx dosažitelného xxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx by xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxx (xx. xxxxx xx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx dosáhla xxx rovnocenném riziku xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxx byl dostupný xx xxxx), xxx xx xxxx xxxxx xxxxxx k xxxxxx, xx došlo xx xxxxxxxxxx.

(110)

Xx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx x závěru, xx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX vyšší xxxxx xxxxx x xxxxxxx, xx je xxxxxx xxxxxxxxxxxxx model xxxxx 1 a xxxxxxxxx xx xxxxxxxx úrokové xxxxx. X xxxxx xxxxxxx, x xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx 0,65 %, xx xxxxxxxxxx dosahovalo xxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. Při xxxxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxx poskytnuta xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(111)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx výklady xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, Komise xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxx jiné. Xxxxxx xxxxxxx nesouhlasí x použitím xxxxxx 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx úmluvy, xxx vyžadovalo soudní xxxxxxxxxx x roku 2013, x xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xx xxxx 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx XX přijala xx skončení xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx 0,65 % xxxx vhodné xxxxxx xxxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx volba xxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxx na xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx investičních xxxxxxxxx. Xxx je xxxxxxx x 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxx x předpokládané xxxxxx xxxxxx, které xxxxxxxxx x volby xxxxxx 1 xxxx xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx trvání xxxxxx x společnosti PI (xx. vážená xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx těchto xxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx x x xxxxxxx xxxxxx 1 xxxx devět xxx, xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx 2 xxxx xxxxxxx xxx.

(114)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx doba xxxxxx x xxxxx modelu 1 x xxxxxx 2 xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx trvání xxxx xxx xxxxxxxxxxx Xxxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx (XXX) xxx xxxxxxxxxx xxxxx, které xxxxxx xxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(115)

Xxxxxx posoudila xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx má být xxxxxxx pro xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2013. Xxxxxx xx xx xx, že xxxxx pasiv 2 xx xxx xxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx, pokud xxx o průměrné xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxx. Doba trvání xxxxxx klientů společnosti XX xxxx xxxx x praxi přesáhnout xxx xxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx XXX, jak xx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Komise xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx z xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx xxxx uvedených xxxxxxxxxxx Komise uznala xxxxx xxxxx 1 xxxx xxxxxxxxxxx předpoklad xxx xxxxxx obezřetné xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx, pokud xx x xxxxxxxxxx období xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx dále připomíná, xx x xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx je xxxxx než očekávaný xxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx x rostoucí xxxxxx, x 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx (xxx 110. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxx xxxxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx porovnáním očekávaného xxxxxxx výnosu při xxxxxx xxxxxx 0,65 %, zatímco výnos xxxxx úmluvy xxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou xxxxxx xxxxxx 0,17 %.

(118)

Xxxxxx xxxxxxx xxxxx opodstatněný xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxx xxxxxx, zejména x xxxx xxxxxx, xx xxxxxxx úroveň xxxxxx 0,65 % xxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx k xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX nakonec provedla, xxxxxxx byla xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxx 104. bod xxxxxxxxxx). Použití takovéto xxxxx xx xxxxx xxx xxxxxx x xxxxx metodiky, xxxxx xx xxxx přihlížet xxxxx k informacím, xxxxx byly k xxxxxxxxx ex xxxx.

(119)

Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx pro xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxx by tedy xxxx být stejná xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx, xx. 0,11 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, 0,17 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx x 0,06 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx základě Xxxxxx xxxxx, xx xxx xxxxx xxxxx 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx 0,5 xxxxxxxxxxx xxxx xxxxx xxx 0,29 xxxxxxxxxxx bodu. X xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxx by xxxxxxxxxxx tržní výnosy xxxx x xxxxxx xxxxx než výnos xxxxx úmluvy, x xx xxxxxxxxx x 0,15 procentního xxxx x xxxxxxxxx xxxxx x 0,4 xxxxxxxxxxx xxxx u xxxxxxxxxxx xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx sazba podle xxxxxx xx xxxxx xxx očekávaný xxxxx xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, při xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat prostředky. Xxxxx podle úmluvy xxxx neznamenala okamžité xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(122)

Xxxxxx xxxx xxxxx důvod xxxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx xxxxx přiměřeně xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx x xxxxxxxx, xxx xxxx xxxxxx uzavřena. Xxx použití xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx na xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxx (xx. klesající, xxxxxxx x rostoucí sazba) xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx xxxxx nižší xxx xxxxxxxxx výnos alternativních xxxxxxxxxxxx strategií, xxx xxxxxxxxx úrovních rizika x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxx společnost XX nezvýhodnila.

(123)

Na xxxxxxx xxxx xxxxxxx Komise x závěru, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx xx xxxxxxx úmluvy xxxxxxxxxx,