Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx ze xxx 30. prosince 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx bankovní xxxxxxxx Associazione Xxxxxxxx Xxxxxxxx (xxxx jen „XXX“ nebo „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx opatření, xxxxx xxxxxxxxxx Poste Xxxxxxxx XxX (xxxx xxx „Poste Italiane“ xxxx „XX“) využívá xxx svou bankovní xxxxxxx. Xxxxxx byla xxxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxx dohody mezi Xxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxx xxx „Xxxxxx“) x xxxxxxxxxxx XX bude Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech x xxxxxxx u italské xxxxxx pokladny (xxxx xxx „xxxxxx pokladna“) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 4 %, zatímco xxxxxxxxxx XX bude xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 1 % (xxxx xxx „xxxxxxxx“). Rozpětí xxxx pasivní úrokovou xxxxxx (xx. úrokovou xxxxxx, xxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx) x xxxxxxx úrokovou xxxxxx (tj. xxxxxxxx xxxxxx, kterou společnost XX xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxx) xx xxxxx než xxxxxxxxx „xxxxx rozpětí“, x podle xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu.

(2)

Dopisem xx xxx 7. xxxxx 2006 předložila Komise Xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx běžných účtů. Xxxxxx xx tyto xxxxxx odpověděla dopisem xx xxx 21. xxxxx 2006. Xxx 30. xxxxxx 2006 xx uskutečnilo setkání xxxx Xxxxxx a xxxxxxxxxxx XX.

(3)

Xxxxxxx xx xxx 26. xxxx 2006 xxxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx, xx se x souvislosti x xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx podle čl. 108 odst. 3 Xxxxxxx x fungování Xxxxxxxx xxxx (xxxx xxx „SFEU“). Komise xxxxxxx xxxxxxxxxx strany, xxx k xxxxxx xxxxxxxx předložily xxx xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 16. xxxxxxxx 2008&xxxx;(3) (xxxx jen „xxxxxxxxxx x xxxx 2008“) xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx úročení xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx její okamžité xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. prosince 2008 xxxxxx xxxxxxxxxx XX žalobu x Xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008.

(6)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 13. xxxx 2013 xx věci X-525/08&xxxx;(4) Tribunál xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx (dále xxx „xxxxxx rozhodnutí x xxxx 2013“).

(7)

Xxx 30. xxxxx 2014 byla xx internetových xxxxxxxxx Xxxxxx zveřejněna výzva x xxxxxxxxxxx nabídek (5) xx xxxxxxxxxxx zprávy xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx investování xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů xx období 2005–2007.

(8)

Xxx 19. xxxxxxxx 2014 xxxx zakázka xxxxxxxxx xxxxxxxxxx v Perugii. Xxxxxx xxxx dokončena x xxxxxxxxx 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx PI xx x Xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, který xxxxxxxx xxxxxx obecného xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xx. xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(7) x předpisů xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx poštovní xxxxxx. Finanční služby x současné době xxxxxx xxxxxxxx do xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx nabízí xxxxxxxxxx PI xx xxxx Itálii integrované xxxxxxxx, xxxxx i xxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX je xxxxxxxxxx prostřednictvím plně xxxxxxxxxxx divize xxx xxxxxx BancoPosta.

(12)

V xxxxxx xxx 2005 xx 2007 xxxx hlavním xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX Xxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 65 %, xxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx e Xxxxxxxx (xxxx jen „CDP“) xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX xxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx do okamžiku xxxxxxx na společnost x xxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxx xxxx 2003). Xx xxxx 2003 xxxxxxx společnost CDP xxx kontrolou Xxxxxx, x xx i xxxxxxxx převodu 30 % xxxxxx podílu xx xxxxxxxx 65 xxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(8). Xxxxxxxxxx XX xxxx xxx xxxxxxxxx Xxxxxx x x xxxx, xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(13)

Xxxxxxxxxx xxxxxxxx se xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x uložila x xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxx xxx 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx ukládat xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (dále jen „xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx“)&xxxx;(9) xxxxxxx xxxxx č. 266 xx xxx 23. prosince 2005&xxxx;(10) (xxxx jen „xxxxx x xxxx 2005“), xxxxxxx úročení xxxx xxxxxxxxxx na základě xxxxxx uzavřené xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX xxx 23. xxxxx 2006 (xxxx xxx „xxxxxx“).

(15)

X xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx xxx 5. xxxxxxxx 2003&xxxx;(11) lze xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx XX x státní pokladnou xxxxxx xxxxx schématem:

(16)

Zákon x xxxx 2005 xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX za xxxxxx x státní pokladny xxxx xxx xxxxxxxx xxxx Itálií x xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(17)

X xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxx 2005 xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx stanovení úrokových xxxxx pro xxxxxxx xxxxxx; xxxxxx xxxxxxxxx x platnost xxx 4. xxxxx 2006&xxxx;(12) xx xxxxxxx xxxxxxx x 1. xxxxx 2005. Xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx průměr xxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx xxxxxxxxxx 30 xxx (80 %) x xx splatností xxxxx let (10 %) x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázek se xxxxxxxxxx xxxxxxx měsíců (14) (10 %). Xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxx použity xxxx xxxxxxxxxx, byly xxxxxxxxx xxxx prostý xxxxxx 24 xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx k 1. x 15. xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx MTS XxX (společnost xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx na xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Xxxxxxxxxx týkající xx nového xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxx tedy určilo xxxxxxxxxx povahu xxxxxxxx. Xxxxx toho x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxx sazeb (xxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx mezi dlouhodobými x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx) xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xx konci xxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(18)

Xxxxxxx sazba xxxxxx 3,9 % x roce 2005, 4,25 % x xxxx 2006 a 4,7 % x xxxx 2007.

(19)

Xxxxxxx x. 296 xx xxx 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx xxx „zákon x xxxx 2006“)&xxxx;(15) Xxxxxx změnila xxxxx x xxxx 2005. Xxxxx x xxxx 2006 xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx: xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx prostředky shromážděné xxxxxxxxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx klientů (xx. účtů, xxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx) xxx xxxxxx x xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(16). Podle zákona x xxxx 2006 xxx nový xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxx 2007 x xx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(20)

X xxxx 2008 xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx (xx. úročení xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI na xxxxxxx xxxxxx) xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx.

(21)

Pro xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 SFEU x xxxxxxxxxx z xxxx 2008 Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx sazbu xxxxxxxx státní xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX podle xxxxxx (xxxx xxx „xxxxx podle úmluvy“) x xxxxxxxx xxxxx, xxxxxx obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx platil xx xxxx x xxxxxxx xxxxxxx (xxxx xxx „xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx“).

(22)

Xxx je xxxxxxxxxx ve 119. xxxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008, xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx vkladů xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník xxxx xx xxxxx xxxxxxx xxxx prvky:

(23)

Xxxxx xxx x hrubé xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx v xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xx xx, že xxxxxxx xxxxxx činila 35 miliard XXX, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx částka xx xxxxxxxx věřitele. Xxxxxx xxxx xxxxxx, že xxxxx xxxxxxxxxxx XX x státní xxxxxxxx xxxxxxxxxxx pouze 2,8 % celkové xxxx xxxxxxxx cenných xxxxxx xx konci roku 2005. Kromě xxxx xxxxxxxx po xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx v xxxxxxxx xxxxxx převýšila xxxxx. Xxxxxxxxxxx tedy xxxxxx nedostatku peněžních xxxxxx xx trhu xxx xxxxxx xxxx, xx xx xxx xxxxx společnosti XX xxxxxxx k xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008).

(24)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx xx xx, xx 10 % xxxxxx xx poštovních xxxxxxx účtech xx xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x 90 % za xxxxx (133. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008).

(25)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx aktivním xxxxxxx xxxxxx, xxxxx xx xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx úmluvy, x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx z xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky se xxxxxxxxxx xx pěti xxx xxxxx a xxxxxxxx xx x xxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx úrokových sazeb. X xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx x něco xxxx xxx pět let. Xxxxxxxxx soukromý xxxxxxx xxxx měl založit xxxxx úročení stálé xxxxx xxxxxx na xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, jak xxxxxxxx xxxxxx). Pokud xxx o xxxxxxxxxxx xxxx vkladů, xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník xx xxxxxxx xxxxxxx na xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázkách (xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jak vyžaduje xxxxxx).

(26)

Xx se xxxx xxxxxxxxxx rizik xxxxxxxxxxxxx x vklady, xxxxx xxxxxxxxx x poštovních xxxxxxx xxxx, Xxxxxx xxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxx xxxx v xxxx xxxx xxxxxxx (xx. xxxxxx xxxxxxxx), x nikoli xxxxxxxxxxx XX. X úmluvě xx xxxxxxx, že xxxxx by xxxxxxxxxx xxxxxxx xxx peníze x xxxxxxxxxx běžných xxxx, xxxxxx pokladna xx musela xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx požadované xxxxxxxxxx xx stejné xxxx.

(27)

Xxxxxx xxxxxxx k xxxxxx (178. xxx xxxxxxxxxx rozhodnutí z xxxx 2008), že xxxxx podle xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému dlužníkovi x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x xxxx 2006 x x 0,47 % v roce 2007. Komise proto xxxxxxx k xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx úplnost xx Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, které xxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx pro společnost XX x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx, xxxxxxx investicemi xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x využitím xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx činností (Poste Xxxx XxX) x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx. X xxxx souvislosti Xxxxxx xxxxxxxxxxx, zda xx xxxx xxxxxxxxxxxx investice xxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxx nebo vyšší xxxxx, než xxx xxxxxxx xxxxxx.

(29)

Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx, že x pohledu xxxxxx/xxxxx xx xxxx alternativní xxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx stanovené xxxxxxx, nebo xxxxx.

(30)

Soudním xxxxxxxxxxx z xxxx 2013 xxxxxx Tribunál xxxxxxxxxx z roku 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx xxxxxx podle xxxxxx x sazbou xxxxxxxxx obezřetnému soukromému xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx prospěch xxxxxxxxxxx XX.

(32)

Xxxxxxxx konstatoval, že xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx odhadnuta xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx ve 22. xxxx xxxxxxxxxx tohoto xxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx Tribunál x xxxxxx, že xxxxx přiznaná obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx sazbu (17).

(33)

Tribunál xxxxx, xx i xxxx xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxxxx xx úrovni tržní xxxxx, společnost PI xx byla xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx xxx xxxxx, xxxxxxx by xxxxxxxxxx XX xxxxx přiměřeně xxxxxxxxx, pokud by xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx nemohla xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxxxxxx XX xxxx x opatření xxxxxxxx, xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, nemohla xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxx vkladů x xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů x porovnání xx xxxxxx xxxxx xxxxxx.

(35)

Xxxxxxxx xxxxxx k xxxxxx, xx Xxxxxx xx x rozhodnutí x xxxx 2008 dopustila xxxxxx xxxxx svým xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx na xxxxxxx kladného rozdílu xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx důvody xxxxxxxxxx Komisí x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx jako xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(37)

Xxxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx Komise xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx investicemi, xxxxx xxxxxxxxxxx společnost XX x xxxxxxxx xxxxxxxxxx získaných xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, x xxxxxx dosažené x xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx x xxxxxx, xx takovéto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xxxxxxxxxx úrokové xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxx období, xxxx xxxxx.

(38)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx x tom, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx x xxxxxx posouzení xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xx správu xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxx účty x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx nebyly xxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxxxx investičními xxxxxxxxxxx relevantní. Xxxx xxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx xx x xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x že xxxxxxxx mezi xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xx odečtení xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxx, xxxxxxxxxx.

(40)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že Xxxxxx xxxxxxx provést xxxxxxxxxx xxxxxxxx mezi xxxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx zaměřila na xxxxxxx xxxxxx xxx xxx, které xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Xxxxxxxx konstatoval, xx xxxxxxxxxx zisky xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx, a xxxxxx xx tedy být x analýzy xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xx měly xxx x xxxxxxx xxxxxxx, xxxxx nebylo xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, x proto xxxxxx, xxxxx přinesla xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx po odečtení xxxxxx xxxxxxxxxxxx zisků, xxxx nižší xxx xxxxx podle xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému xxxxxxxxxx.

(42)

Xxxxx Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1) SFEU.

(43)

Tribunál xxxxxxxxxxx, že závěr Xxxxxx x rozhodnutí x roku 2008, xxxxx xxxxx xx x xxxxxxx neexistence xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx výnosů xx xxxxxx xxxxx xxxxx úmluvy xxxx xxxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx. Proti xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2013 nebyl xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(45)

Xx xxxx dopise xx xxx 27. prosince 2006 xxxxxxxx ABI xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx:

(46)

Xx svých xxxxxxxx xx xxx 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 x 23. xxxxx 2008 xxxxxxxxxx Itálie xxxxxxx xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx zákona x roku 2005 x xxxxxx xxx xxx finanční úrok xxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. X xxxxxx xxxxx podle Itálie xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx.

(48)

Xxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx xx xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx účty xx xxxx 2001, xxx xxx xx xxx xxxxxx xxxx xxxxxxx „Conto BancoPosta“. Xxxx xxxxx 2001 xx částky xxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxx 90. xxx 20. xxxxxxx (xxxxxxx x xxxxxx 1996 a 1997) xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx objemu xxxxxx xx běžných xxxxxx, což xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx x. 662 ze xxx 23. xxxxxxxx 1996, xxxxx nařídil xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx o 11 xxxxxxx EUR (x 1. lednu 1997). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxx přesnou xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x skutečnosti, xx společnost XX xxxx x té xxxx veřejnoprávní institucí. Xx xxxxxxxxxxxx společnosti XX na xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roce 1998 vklady u xxxxxx xxxxxxxx pravidelně x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(49)

Xxxxxxx xxxxxx uvedly, xx xxxxxx mezi xxxxxx pokladnou a xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx finanční xxxxx. Na jedné xxxxxx byla xxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxx xxx x xxxxxx neomezenou xxxxxxxx; xx xxxxx straně xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxx podmínky xxxxxxxxxxxx xxxxxx mechanismu xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx.

(50)

Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx výběr xxxxxxxxx úrokové xxxxx xxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx sazbu x xxxxxxx x tržními xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx především xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx pokladnu, xxxxx xxxxxxxx náklady xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx zdroje, xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx dluh.

(51)

Itálie xxxxx, že od xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx se liší xx xxxxxxxx x xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX umožňuje xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxxxx s xxxx xxxxxxxxxxx x finanční xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx Komisi, xx zákon xxxxxxxxxx, xxx společnost XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech x xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxx x xxxxxxxx 2006 xxxxxxx x xxxx 2006. Podle xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx společnost XX investovala do xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx (xxx 19. bod xxxxxxxxxx). Xxxx zákon xxx xxxxxxxxxx tak, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx podporu xxxxx postoje xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx: interních statistických xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x modelu xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x poradenskou společností […], zaměřených na xxxxxx xxxxxxxxxxx vývoje xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx objemu peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech x xxxxxxxxxx objemu xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx vývoje běžných xxxx. Xxxxxx ukazují xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx x státní xxxxxxxx (peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxx xxxxxxxxxx klientů xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx). Xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx 90 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xx 85 % x roce 2002 xx xx 92 % v xxxx 2006). Xxxxxxx interní xxxxxx určují xxxxxxxxxx xxxxxx vkladů, xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx na 10 %.

(55)

Model […], xxxxx Itálie xxxxxxxx xx xxxxx konzervativní, xxxxxx, že doba xxxxxx celkového počtu xxxxxxxxxx běžných účtů xx xxxx xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxx xx se xxxxxxx zákazníci xxxxxxxx xxxxxxxx své xxxx xxxxxx ze xxx xx den, dopad xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX by xxx xxxxxxxxx x xxxxxx vysokého počtu xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx na xxxxxx xxxxxx byl xxxxx x xx xxxxxx nových xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx.

(56)

Xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx vytvořený […] xxx x xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx několika italskými xxxxxxx x souvislosti x xxxxxx aktivním xxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxx xxxx xxxxxx jejich běžných xxxx a xxxx xxxx xxxx trvání xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx (Asset Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxx, ALM). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxx použila xxxxxxxxxx PI x xxxxxx doby xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxx jsou soukromé xxxxx&xxxx;(20)) v xxxxxx 2005–2006, xxx byla xxxxxxxxxx PI povinna xxxxxxx xxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx) x x xxxxxx po 1. xxxxx 2007, kdy xxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx xx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx).

(57)

Xxxxx Xxxxxx se v xxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx a xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx účtů. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(21) ukázala, xx xxxxxxxxx dvě xxxxxxx xxxxxx mají xxxxx dlouhou xxxx xxxxxx x jedna xxxxxxx má xxxx xxxxxx od 0 xx 10 let. Xxxxxxxxxxxx investiční portfolio xx tedy mělo xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx a xxxx xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Ve xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(23) xxxx xxx odpovídající xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,9 roku x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx 3,8 xxxx&xxxx;(24).

(58)

Xxxxx Itálie xxxxx […] xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxx vymezování xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xx základě xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx uvádí, xx xx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxx xxx.

(59)

Xxxxx xxx o xxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx účetnictví xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx uvedla, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxx nižší xxx xxxxxxxxxxxx rozpětí x xxxxxxxxx xxxxxxx.

(60)

Xxxxxx uvedla, xx úmluva společnosti XX xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx základě xxxxxx pokladničních xxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx Itálie x xxxxxxxxx.

(61)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx XX zejména umožnila xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx sazeb, xxxxx xxxx v xxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků shromážděných xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Úmluva také xxxxxxxx xxxxxx pokladnu xxxx nepříznivými xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx, xx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx neodpovídala nákladům xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(62)

Xx xxxxxxx srovnání xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx x xxxxxxx xx financování xxxxxx xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx financování xxxxxx xxxxxxxx byly x xxxxxxx se xxxxxx xxxxxxxxxx x úmluvě.

(63)

Kromě xxxx x) xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx je xxxxxxxxxx xx parametry xxxxxxx x italským xxxxxxxx xxxxxx (státní xxxxx xxxxxx), xxxxx představují xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx základ xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx; xx) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx modelů, x povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx uložená xxxxxxxxxxx XX xxxxx x xxxx, že xxxxxxxxx xx x xxxxx xxxxx stálá (bez xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx jsou xxxxxxx předčasné xxxxxxxx xxxx tříleté xxxxxx xxxxxx, které xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx před xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxx); iii) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx je xxxxxxx x xxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, kdy 10 % xxxxxx vkladů xxxx indexováno na xxxxxxxxxx parametry.

(64)

Pokud xxx x xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx (90 %, z xxxxx x) 10 % se váže xx xxxxx desetiletých xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x ii) 80 % se xxxx xx xxxxx třicetiletých xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx), xxxx Xxxxxx xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxx vybrány a xxxxxxxx spravovány.

(65)

Xxxxxxx úroková sazba xxxx v souladu x xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx vklady u xxxxxx pokladny měly xxxxxxxxxx xxxxxx. To xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx, x stabilitou xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx společnosti XX uložených x xxxxxx pokladny. Xxxxx xxxx xxxx Xxxxxx xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx xxxxxxx a xxxxxxxxxxx výhodnější řízení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Itálie xxxxx, že xxxxx xx xxxx povinnost xxxxxxxxxxxx, společnost PI xxxxx investovat 10 % své xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx dluhopisů x 90 % xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxx sazby vyplácené xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxx, poskytla Xxxxxx xxxxxxxxxx auditorů xxxxxxxxxxx XX a xxxxxxxxxx x dluhu xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx a poradců. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxx, xx díky xxxx charakteristikám a xxxx růstu xxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx poštovních bankovních xxxxxx stabilní. Xxxxxxxx xxxxx x konzultanti (25) xxxxxxxxxx, že výnosy xxxxxxxxxx společností PI x prostředků xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxx xxxxxxx jako xxxxx výnosy, kterých xx xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx investiční strategie x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(67)

Xxxxxx xx xx to, xx xxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx x případě xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxxxxx xxxxxxx, kterého xxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxx x případě svých xxxxxxxxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx smlouvy životního xxxxxxxxx xxxx produkty, xxxxx lze xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx u xxxxxxxxxxxxx xxxxxx z xxxxxx produktů (xxxx. Xxxxx Più) v xxxxxx 2002–2006 činila 4,68 %, xxx xxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx (4,55 %).

(68)

Xxxxxx xx xx to, xx xxxxxxxx běžné xxxx x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, neboť xxxxxxxx xxxx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, ale xx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx finančních xxxxxxxx x minimálním xxxxxxxxx kapitálem x xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxx strategie xxxxxx aktiv/pasiv xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Postale (Xxxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx statistického modelu xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx určuje xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx zemí XXXX x xxxxxxxxx prostředky xx krátkodobých dluhopisů. Xx xxxxxxx tohoto xxxxxx činil x xxxx 2005 xxxxx x investice xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx La Banque Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx společnosti Xx Xxxxxx Xxxxxxx ukázal, xx je možné xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx, než xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv x průměrnou dobou xxxxxx xxx xxx.

(72)

X cílem xxxxxxxx, xx úročení xxxxxxxxx úmluvou xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI žádné xxxxxxxxxx, předložila Xxxxxx Xxxxxx xxxxxx provedenou […]

(73)

Xxxxxx […] xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx, xxxxx nabízejí strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxxxx, že xxxx xxxxxxxx muselo xxx provedeno x xxxxxxxxx časovým xxxxxxxxxx (xxxxx xxx), aby xxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. X xxxxxx důvodu xxx x xxxxxxx […] porovnán xxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx za xxxxxx deseti xxx, x xxxxxxx za xxxxxx kratší. Xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx, portfolia x xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx v porovnání x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxx poklesu xxxxxxxxx xxxxx docházelo k xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx budou x horizontu xxxxxx xxx xxxxxxxxxx portfolia x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x investičními xxxxxxxxx s fixní xxxxxx x důvodu xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx x kapitálových ztrát. Xx období xxxxxx xxx xxxx xxx xx xxxxxxxxxxx výnosy x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx tendenci xx xxxxxxxxxx x xxxxxx z xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxx („xxxxxxxxxxxx“) investice, xxxxxxxxxx xx základě úmluvy (xxxx. xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx pět let, xxxxx použila […], xx v souladu x xxxxxxx podle xxxxxx, jejíž xxxx xxxxxx xx mnohem xxxxx).

(76)

Xxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx by Xxxxxx xxxx rozlišovat mezi xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xx sice xxxxxx, xx hodnota xxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx s xxxxx trvání deset xxx se xxxx x xxxxxxxxxxx horizontu xxxxxxxx xxxxx, xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxx dluhopisy s xxxxx sazbou přinášejí xxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx) xxxx výnosu. Xxxxxxx xx desetileté xxxxxx xx měl xxxxx x xxxxxxxxx x xxxxx sazbou xxxxxxxx xx vyrovnávat výnosům x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx, přičemž xxxxxxxxx x pohyblivou xxxxxx xxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx).

(77)

Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie, xxxxx xxxx flexibilní x mohou xxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx trhu, nabízejí xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxx x xxxxxxx úmluvy.

(78)

Itálie xxxx xxxxxxxxxx, xx x xxxx uzavření xxxxxx xx státní xxxxxxxxx xxxxx budoucí xxxxx xxxxxxxxx xxxxx znám. Xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx pro účely xxxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx racionální, xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxx obě strany: xxxxxxxxxx PI x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxx xxxxxxxxx úmluvu xx xxxxx xxxxxx a xxxxx rok xx xxxxxxxxx oběma stranám xxxxxxxxxx od xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx by xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx na xxxx xxxx nespravedlivé nebo x xxxxxxxxx.

(79)

Xxxxxx […] xxxxxx ukazuje, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx pro společnost XX xxxxxxxxxxxxx náklady x xxxxxx xxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx možností. Xxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxx státních xxxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxx doprovázeno xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx bez xxxxx xx xxxxxxxxx vyplacení.

(80)

Itálie xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx sazbách) x kvantitativními xxxxxx xxxxxxxxx […], xxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx (založeného xx xxxxxxx úrokových sazbách) xxx, xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx běžnou xxxxx xxxxxxx subjektů xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx PI, xxxxx xxxx praxi xxxxxxx v xxxx 2007. Rovněž xxxxx, xx srovnání mezi xxxxxxxxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx RBS musí xxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx xxx xxxx xxxxx mechanismy úročení xxxxxxxxxx xx fixní x xxxxxxxxx úrokové xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx řadě Xxxxxx tvrdí, xx xxxxxxxxxxx úmluvy xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx složky xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx uložených u xxxxxx pokladny xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, které státní xxxxxxxx xxxx.

(82)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxx (xxxx. úroková xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx) x xxxxxx xxxxxxxxx vkladů.

(83)

Itálie xxxxxx, xx použití (xxx xx udělalo sdružení XXX) roku 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxx ke xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx x xxxx 2005 dosahovaly xxxxxxx sazby x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx xxx x srovnání, xxxxx xxxxxxxx sdružení XXX, x xxxxxxxx disponibilních xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (úročení xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx průměr xxxxxxx výnosu x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxxxx), Itálie tvrdí, xx xxxxxxxxxx XXX xxxxx xxxxxxxxx se xxxxxxxxxxx XX, neboť xx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxxxxxx struktury, xxxxxxxx, xxxxxxxxxx xxxx, operací, xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx. Itálie xxxx xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx Xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx sazbu, xxxxx xxxxxxxx ABI, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxx být xxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxxx parametrů, xx xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx z důvodu xxxxxxxxxxxx xxxxxx vkladů x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx stanovit xxxxxx xxxxxxxx nástroj. Xxxxx x důvodu xxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx xxxxx být xxxxxxx těchto peněžních xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx dlouhodobých xxxxxxxxx. Xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxx srovnání x krátkodobými (dvanáctiměsíčními) xxxxxxxxxxxxx poukázkami xxxxxxxxxxxxxx.

(86)

X xxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx Xxxxxx xxxxx, x) xxx xxxx xxxxxxxx přiznáno státem xxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx; xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx výhodu; xxx) zda xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx zvýhodněním xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, x x xxxxxxxxxx řadě xx) xxx ovlivňuje xxxxxx mezi xxxxxxxxx xxxxx. Xxx opatření xxxxxxxxxxxxx státní xxxxxxx xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx být xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008. Tribunál xxx xxxxxxx xx xx, xx Komise xx dopustila xxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx, xx opatření představovalo xxxxxx podporu xx xxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx xxxxxx podle xxxxxx a xxxxxx xxxxxxxxx obezřetnému soukromému xxxxxxxxxx. X xxxxx xxxxxxxx, xx opatření xxxxxxxx xxxxxxxxx takovouto xxxxxxxxxxxx výhodu, xx Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx, xx pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, společnost XX xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx sazbě xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxx, že xx xxxxxxxxxxx vklady ze xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx.

(88)

Xxxx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxx xxx, zda xxxx poskytnuta hospodářská xxxxxx. Pokud xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxxx státní xxxxxxx xx smyslu xx. 107 odst. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx má xx xx, že xxxxxxxx xxxx úmluvou a xxxxxxxxxxxxxx investicemi xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, xx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx těchto investic x xxxxxx vzájemné xxxxxxxx s riziky xxxxxxxxxxxxx z pasiv xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx), z pohledu xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx. Xxxxxxxx by xxx xxxx xxx provedeno xxx mezi výnosem xxxxxxxxx xx základě xxxxxx x výnosem xxxxxxxx, xxxxxxx úroveň xxxxxx je obdobná xxxx xxxxxx xxxxxx x případě úmluvy, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx o xxxx xxxxxx.

(90)

Xxxxxx dále xxxxxxxxx, xx analýza xxxxx xxxxxx poskytnuté společnosti XX na xxxxxxx xxxxxx musí xxx xxxxxxxxx xx xxxx. Xxxxx xxxxxx dostupných xx základě xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxx xxx proveden x xxxxxxx s xxxxxxxxxxx, xxxxx měly xxxxxx x dispozici x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(91)

Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx srovnání xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xx xxxxxxx v xxxxxx 3.2.7. Xxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, které xxxxx xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxx xx úrovni xxxxxxx xxxx xxxxxx nebo xxxxx, což xxxxxxxxx, xx xxxxxx neznamenala xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx výhodu. Xxxxxx xxxxxxxx, xx x xxxxxxxx rizik není xxxxxxxxx srovnatelnost xxxxxx xxxxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx x xxxxxxx. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxx posouzení xxxxxxx Xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx smysluplnému xxxxxx ohledně toho, xxx xxxxxx společnost XX xxxxxxxxxx.

(92)

Xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx jakéhokoli xxxxxxxxxx xx xxxx xx prospěch společnosti XX vyplynula x xxxxxxxx (xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx PI, tak xxxxx) xxxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx, xxxxx xx úročení bylo xxxxxxxxxxxxx (xxx 78. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxx měla xx xx, xx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI. Xxxx xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxx roku x x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Itálie xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxx, i kdyby xx bylo xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxx předložené Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx ohledně xxxx, xxx úmluva xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxx. Xxxxxx xxx xxxxxxxxx posouzení xxxxxxx Xxxxxxxxxx x xxxx xxxx. Xx xxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx očekávané xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx související s xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx dostupných x xxxxxxx, že xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxx xxxxx technické xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx Xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x Xxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx v xxxxxxxxx 2015 (dále xxx „xxxxxxx xxxxxx“).

(94)

Xxxxxxx zpráva xxxxxx investici uskutečněnou xxxxxxxxxxx PI na xxxxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx, jejíž xxxxx xx řídí úmluvou, x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx PI xxxx x xxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, a xx v období 2005–2007 x xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx příslušných xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx s xxxxxxxx pouze xxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxx x okamžiku xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx xxxxxx simuluje, xxxx xxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxx) se v xxxxxxx xxxx očekává. Xxxxxxx tato xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx vkladatelů, xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx pouze xxxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. V důsledku xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx tzv. xxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxx peněžních xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxx pro xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxxxxx, x xxxxx tedy společnost XX může investovat. Xxxxx jde o xxxxx odhad, odborná xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx pasiv xx xxxxxx pohyblivých. Xxxxx xxxxx složky xxx xxxxxxxxxx do xxxxx x xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxx splatností xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(96)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxx xxxxx (xxxxx 1 a xxxxx 2), které xx xxxx xxx, xxx xx xxxxxxx se xxxxxx xxxxxxx vkladů (xx. x xxx xxxxx, xxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx nebude během xxxxxxxx 30 let xxxxxxx). X xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx prostředků xx xxxxx xxxx xxxxx v důsledku xxxxxx vkladů x xxxxxxx účtů. V xxxxxxx xxxxxx 1 xx xxxxxxxxx vybrané xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx více xxx 30 xxx xxxxxxx xx xxxxxx 30 xxx. V xxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx více xxx 30 xxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xx 30. roce. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx zprávy xx rozdíl významný, xxxxx přibližně u 60 % xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxx 30 let. Xx xxxxxxx xxxx x xxxxxx 1 x výběru dochází xxxxxxxxxx xxxx 1. x 30. xxxxx, xxxxxxx x xxxxxx 2 nastává xxxx 1. x 30. xxxxx xxxxx 40 % výběrů x 60 % xxxxxx xx xxxxxxxxx xx xx 30. xxxx.

(97)

Xxxxx xxx x xxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx předpoklad, xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx vhodnější xx xxxx konzervativní xxxxx 2. Na xxxxxxx xxxxxx xxxxxx odborná xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx PI xx xxxx xx typické xxxxxxxx xxxxx xxx, xx i) společnost XX nepodléhala obezřetné xxxxxxxx, xxxxx se xxxxxxxxxx xx banky, x xxxx požadavku xx vyšší xxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, a xx xx) xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxx stejnému xxxxxx masivních výběrů x xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx XX xx velkou xxxxx xxxxxxxxx ztotožňována x Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xxxxx, xx xxxx xxxxxxx je v xxxxxxx s xxxxxxxxxx, xx v případě xxxxx xxxxxxxxx xx Xxxxxx xxxx nucena xxxxxxxxxx xxxxxxxxx platební xxxxxxxxxxx společnosti PI, xxx xx zamezilo xxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xx vedlo ke xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx objemu xxxxxxxxx xxxxx.

(98)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxxx prostředky xxxxxxx společností PI xx účtu x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx nebyly xxxx xxxxxxx krátkodobé. Krátkodobý xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx XXX, xxxxx tvrdilo, že xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxx xxxxxxxxx jeho xxxxxxxxxx xxxxxx (xxx 45. xxx xxxxxxxxxx). Komise xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx společností XX x státní xxxxxxxx, xxx je xxxxxxxxxx x odborné xxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx. Xxxxx posouzení xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 je xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xx předpokladu existence xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky x xxx xxxx xxxxxxxxxx nezbytné x xxxx, xxx bylo xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(99)

X xxxxxxx xxxxxx je xxxx xxxxxxxx model xxxxxxxxx xxxxxxx sazby, xxxxx umožňuje xxxxxxx xxx dluhopisů xx xxxxxxx modelu xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx sazby x xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxx uvažovány xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx (xxxxx), xxxxxxxx x klesající xxxxxxx sazba, v xxxxxxxxx x výnosovou xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx uzavření úmluvy.

(100)

Odborná xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx x rámci xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky x xxxxx xxxxx xx xxxx úmluvou. Xxx xx xxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxx x xxxxxxx xxxxx, která xx vliv xx xxxx xxxxxxxxx použité x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx podle xxxxxx, xxxxx xxxxx. Xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx neměnné xxxxx 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx xxxxx 0,06 %.

(101)

Xxxxx jde x dostupné xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxxxxx XX xxxx v okamžiku xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx investičních xxxxxxxxx xxxxxxxx. Odborníci xxxx xxxxxxx strategie xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx zkoumání xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx: xxxxxxx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxx splatnostmi xxxxx společnosti XX (xxxxxxxxx státních dluhopisů) x xxxxxx xxxxx (xxxxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx bankrotu Xxxxxx.

(103)

Xxxxxx xxxx nesoulad mezi xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. riziko, xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxx x xxxxx časovém xxxxxxxx xxxxxxxxxx likvidní prostředky x xxxxxxxxxx požadavků xx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxx aktiva (xx. xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx) prodat. Xxxxx xx společnost XX xxxxxx tyto xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxxx cena by xxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxxxx okamžiku, a xxxxxxxxxx XX by xxx byla vystavena xxxxxx xxxxxxx sazby xxxxxxxxx k potenciálním xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxx riziko xx x odborné xxxxxx výslovně xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx o xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX rovněž xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xx xxxx xx xx, xx používání xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x xxxxx modelu xxxxxxxx stejné xxxxxx xxxxxxxx dluhopisů v xxxx strategiích x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx srovnání xxx výslovného xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx analyzuje pět xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Xxxxxxxxx xxx investičních xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx je xxxxxx xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx různých xxxxxxx úrokové sazby: xxxxxxx, xxxxxxxx x xxxxxxxxx.

(107)

X xxxxxxxxxx řadě xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx x okamžiku, kdy xx x xxxx 2007 přestala xx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxx prostředky byly xxxxxxxxxxx do xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx x opět uvádí xxxxxx x výnos xxxx investice xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx dospěla x xxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx vede x xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx (0,65 %), xxx xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxx jedné x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xxx xxxxxxx investiční xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX musela xxxxxxxxxx x rámci xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky a xxxxx výnos xx xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx xxxxxx (xx. zda xxx xxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx než xxxxxx xxxxxxxxxxx při xxxxxxxxxx úrovni rizika x xxxxxxxxxxxxxx investicích).

(109)

Za xxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx sloučila rizikové x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx dostupných alternativních xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx funkce xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx tržního xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx by xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxx (xx. xxxxx by xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx úmluvy dosáhla xxx xxxxxxxxxxx riziku xxxxxxx výnosu, xxx xxxx xxx dostupný xx xxxx), xxx xx xxxx xxxxx xxxxxx x závěru, xx došlo xx xxxxxxxxxx.

(110)

Xx základě xxxxxx xxxx xxxxxxx zpráva x xxxxxx, že xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxx xxxxx x xxxxxxx, xx je xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx pasiv 1 x xxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx. X tomto xxxxxxx, x xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxx připravena xxxxxxxx xxxxxx 0,65 %, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. Xxx xxxxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxx poskytnuta xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(111)

Xxxxx xxx x konkrétní xxxxxxxxxxx xxxx výklady xxxxxxx x odborné xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx než jiné. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x použitím modelu 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, že xxxxxxx xxxxxx používá xxxxx xxxxxxxxx dostupné xxxx xxxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013, x výjimkou xxxxxx na xxxxxx xxxxxx xx výši 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxx xx skončení povinnosti xxxxxxx prostředky. Xxxxxx xxxxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxx odhad xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxx xx očekávaný xxxxx různých xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Jak xx xxxxxxx v 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, existují xxxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxx o xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx z xxxxx xxxxxx 1 xxxx xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx trvání vkladů x společnosti PI (xx. xxxxxx průměrná xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx a x xxxxxxx modelu 1 xxxx xxxxx xxx, xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx 2 xxxx xxxxxxx let.

(114)

Komise xxxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxx x rámci xxxxxx 1 a xxxxxx 2 přesahuje xxxxxxxxx xxxx trvání pěti xxx xxxxxxxxxxx Xxxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx (XXX) pro modelování xxxxx, které xxxxxx xxxxxxx, jako xxxxxxxxx xxxxxx.

(115)

Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx má xxx xxxxxxx xxx posouzení xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2013. Komise má xx xx, xx xxxxx xxxxx 2 xx xxx být xxxxxx xxxxxxxxxxxx, pokud xxx o xxxxxxxx xxxxxxxxx držení vkladů xxxxxxx. Doba xxxxxx xxxxxx klientů společnosti XX xxxx xxxx x xxxxx přesáhnout xxx xxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx XXX, xxx xx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx výše uvedených xxxxxxxxxxx Komise xxxxxx xxxxx pasiv 1 xxxx xxxxxxxxxxx předpoklad xxx určení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xx společnost XX xxxxxxxxxxxxx, xxxxx xx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxxx xxxx uvedeno, xx očekávaná xxxxx xxxxx xxxxxx je xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx alternativních investičních xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, o 0,29 xxxxxxxxxxx bodu (xxx 110. bod xxxxxxxxxx). Xxxxx hodnota 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx byla xxxxxxxxx porovnáním očekávaného xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxx 0,65 %, xxxxxxx výnos xxxxx úmluvy xxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou xxxxxx xxxxxx 0,17 %.

(118)

Komise xxxxxxx žádný opodstatněný xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxx x různou xxxxxx rizika, xxxxxxx x xxxx důvodu, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,65 % xxxx v odborné xxxxxx vypočtena x xxxxxxxxxxxx k xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX xxxxxxx provedla, xxxxxxx xxxx zrušena xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky (xxx 104. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxx xxx vhodné x xxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxx k informacím, xxxxx xxxx x xxxxxxxxx ex xxxx.

(119)

Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx dosažitelného xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxx xx xxxxxx podle xxxxxx by tedy xxxx xxx xxxxxx xxxx xxxxxx x xxxxx úmluvy, xx. 0,11 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou, 0,17 % v xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx x 0,06 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx základě Xxxxxx uvádí, že xxx xxxxx xxxxx 1 xx očekávané xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx x rostoucí xxxxxx xxxx bylo xxxxxxxxx 0,5 xxxxxxxxxxx xxxx spíše xxx 0,29 procentního xxxx. X xxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx xxxxx by xxxxxxxxxxx tržní xxxxxx xxxx x xxxxxx xxxxx než xxxxx xxxxx xxxxxx, a xx xxxxxxxxx x 0,15 xxxxxxxxxxx xxxx x neměnných sazeb x 0,4 procentního xxxx x xxxxxxxxxxx xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx sazba podle xxxxxx xx xxxxx xxx očekávaný výnos xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx neznamenala xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(122)

Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx, xx společnost XX xxxx Xxxxxx xxxxx přiměřeně očekávat xxxxxxxxx vývoj xxxxx x okamžiku, xxx xxxx xxxxxx uzavřena. Xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx na xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxx (xx. xxxxxxxxx, neměnná x xxxxxxxx xxxxx) xx xxxxx očekávaná xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxxx tedy xxxxxxxxxx XX nezvýhodnila.

(123)

Na xxxxxxx xxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxx, xx xxxxxxxxxx PI byla xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx,