Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx ze dne 30. xxxxxxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx bankovní xxxxxxxx Xxxxxxxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“ xxxx „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx xxxxxxxx týkající xx xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx XxX (dále xxx „Xxxxx Italiane“ xxxx „XX“) xxxxxxx xxx svou bankovní xxxxxxx. Xxxxxx byla xxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx dohody xxxx Xxxxxxxx republikou (dále xxx „Xxxxxx“) a xxxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxx x italské xxxxxx xxxxxxxx (dále xxx „xxxxxx pokladna“) xxxxxxxx xxxxxx přibližně 4 %, zatímco xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxx běžné xxxx xxxxxx xxxxxx přibližně 1 % (xxxx xxx „xxxxxxxx“). Xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. úrokovou xxxxxx, kterou xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx) x xxxxxxx úrokovou xxxxxx (xx. úrokovou xxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx od xxxxxx pokladny xx xxxxxxxxxx zde xxxxxxx) xx xxxxx xxx xxxxxxxxx „xxxxx rozpětí“, x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx tedy představuje xxxxxx xxxxxxx.

(2)

Xxxxxxx xx xxx 7. xxxxx 2006 předložila Xxxxxx Xxxxxx řadu otázek xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxxx xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xx dne 21. xxxxx 2006. Xxx 30. xxxxxx 2006 xx uskutečnilo xxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX.

(3)

Xxxxxxx xx xxx 26. září 2006 xxxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx, že se x xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx rozhodla xxxxxxx xxxxxx xxxxx xx. 108 odst. 3 Xxxxxxx x xxxxxxxxx Xxxxxxxx unie (dále xxx „XXXX“). Xxxxxx xxxxxxx zúčastněné strany, xxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx své xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 16. xxxxxxxx 2008&xxxx;(3) (xxxx xxx „xxxxxxxxxx x xxxx 2008“) xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, že úročení xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx, a xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx x Xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008.

(6)

Xxxxxxxxxxx ze xxx 13. xxxx 2013 xx xxxx X-525/08&xxxx;(4) Tribunál xxxxxxxxxx x roku 2008 xxxxxx (xxxx jen „xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013“).

(7)

Xxx 30. xxxxx 2014 xxxx xx internetových xxxxxxxxx Xxxxxx zveřejněna xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx&xxxx;(5) xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx možného xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx období 2005–2007.

(8)

Xxx 19. xxxxxxxx 2014 xxxx zakázka xxxxxxxxx xxxxxxxxxx v Xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx XX xx x Xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx poštovních xxxxxx, který xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xx. plní xxxxxxxxx xxxxxxxxxx všeobecnou xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(7) x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxxxxx služby x xxxxxxxx době xxxxxx xxxxxxxx do xxxxxxxxxx služby obecného xxxxxxxxxxxxx zájmu, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx služeb xxxxxx xxxxxxxxxx XX po xxxx Itálii xxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx i xxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX je xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx XxxxxXxxxx.

(12)

X období xxx 2005 xx 2007 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX Xxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 65 %, xxxxxxx Cassa Xxxxxxxx x Xxxxxxxx (xxxx jen „XXX“) xxxx xxxxxxxxxx akcionářem x podílem ve xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX xxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xx xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx omezeným (xxxxxx xxxx 2003). Xx roku 2003 xxxxxxx xxxxxxxxxx CDP xxx kontrolou Xxxxxx, x xx x xxxxxxxx xxxxxxx 30 % xxxxxx podílu xx prospěch 65 xxxxxxxxxx nadací (8). Xxxxxxxxxx XX xxxx xxx xxxxxxxxx Itálie x x xxxx, xxx xxxx opatření xxxxxxxxx.

(13)

Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Poste Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxx u xxxxxx pokladny x xxxxxx tří xxx 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx xxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (xxxx jen „xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx“)&xxxx;(9) xxxxxxx zákon x. 266 ze dne 23. prosince 2005&xxxx;(10) (xxxx jen „xxxxx x xxxx 2005“), xxxxxxx xxxxxxx bylo xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx a společností XX dne 23. xxxxx 2006 (xxxx xxx „úmluva“).

(15)

V xxxxxxxxxx xx xxxxxx ze xxx 5. prosince 2003&xxxx;(11) xxx xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxx pokladnou xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx:

(16)

Xxxxx x roku 2005 xxxxxxx, xx finanční xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxx x státní pokladny xxxx být xxxxxxxx xxxx Itálií x xxxxxxxxxxx XX podle xxxxxxx parametrů.

(17)

V xxxxxxxxxx xx xxxxx z xxxx 2005 úmluva xxxxxxxx xxxxxxxxx mechanismy xxx stanovení xxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx; xxxxxx vstoupila x xxxxxxxx xxx 4. xxxxx 2006&xxxx;(12) xx xxxxxxx účinkem x 1. xxxxx 2005. Roční xxxxxxx xxxxx xxxx v xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx xxxxxxxxxx 30 xxx (80 %) x xx splatností xxxxx let (10 %) x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázek xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx&xxxx;(14) (10 %). Xxxxx xxxxx státních xxxxxxx xxxxxx a pokladničních xxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx 24 xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx x 1. x 15. xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx MTS XxX (xxxxxxxxxx zajišťující xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xx velkoobchodním xxxx). Ustanovení xxxxxxxx xx xxxxxx nastavení xxxxxxxxx každých patnáct xxx tedy xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx toho x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxx xxxxx (xxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxx dlouhodobými x xxxxxxxxxxxx sazbami) xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx výpočtu revidovat. Xxxxxxxxx strana xxxxx xx xxxxxx odstoupit xxxx ke xxxxx xxxx s šestiměsíční xxxxxxxxx xxxxxx.

(18)

Xxxxxxx xxxxx xxxxxx 3,9 % x roce 2005, 4,25 % x xxxx 2006 x 4,7 % x xxxx 2007.

(19)

Zákonem x. 296 xx xxx 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx xxx „zákon x roku 2006“) (15) Xxxxxx xxxxxxx xxxxx x roku 2005. Xxxxx z roku 2006 vymezil xxxx xxxxxxxxxx rámec: xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx prostředky shromážděné xxxxxxxxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx klientů (xx. xxxx, xxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx) xxx xxxxxx a xxxx prostředky musela xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(16). Xxxxx zákona x xxxx 2006 xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxx 2007 x xx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(20)

X roce 2008 xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx (xx. xxxxxxx xxxxxxxxxx státní xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI na xxxxxxx úmluvy) xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx neslučitelná x xxxxxxxx xxxxx, a xxxxxxxx její xxxxxxxx x xxxxxx navrácení.

(21)

Xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx zvýhodnění ve xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 Komise xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxx (xxxx jen „xxxxx podle xxxxxx“) x xxxxxxxx sazbu, xxxxxx obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxx x obdobné xxxxxxx (dále xxx „xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi“).

(22)

Jak xx xxxxxxxxxx ve 119. xxxx odůvodnění xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxx stanovování xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx do úvahy xxxxxxx tyto xxxxx:

(23)

Xxxxx xxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx v xxxxxxxxxx x roku 2008 xx xx, xx xxxxxxx částka činila 35 xxxxxxx XXX, xxx je xxxxxxxx xxxxxxxx částka xx xxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxx, že xxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx konci xxxx 2005. Kromě xxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx období xxxxxxxxx xxxxx. Xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx nedostatku xxxxxxxxx xxxxxx na trhu xxx xxxxxx xxxx, xx xx xxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx k překonání xxxxxx nedostatku (124. xxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008).

(24)

Xxxxx xxx x stabilitu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx za xx, xx 10 % xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech xx xxxxx považovat xx xxxxxxxxxx a 90 % za stálé (133. bod xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(25)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx dobu xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx aktivním řízením xxxxxx, které xx xxxx možné xxx xxxxxxxxx xxxxxx, x xxxxxxxx xxxxxxx zdrojů xxxxxxxxxxxx z xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xx xxxxxxxxxx xx xxxx xxx xxxxx x xxxxxxxx xx x xxxx při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx úrokových sazeb. X xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx objemu xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx x xxxx méně xxx pět xxx. Xxxxxxxxx soukromý dlužník xxxx měl založit xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx (xxxxxxx desetiletého xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxx). Pokud xxx x proměnlivou xxxx vkladů, obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jak vyžaduje xxxxxx).

(26)

Xx xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx souvisejících x xxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx z xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, Xxxxxx xxxxxx, xx likvidní xxxxxx nese v xxxx xxxx xxxxxxx (xx. xxxxxx pokladna), x xxxxxx společnosti XX. X xxxxxx xx stanoví, xx xxxxx by vkladatelé xxxxxxx xxx peníze x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxx.

(27)

Xxxxxx dospěla k xxxxxx (178. xxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008), xx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx sazbu přiznanou xxxxxxxxxxx soukromému xxxxxxxxxx x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x roce 2006 x x 0,47 % v xxxx 2007. Xxxxxx xxxxx xxxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 SFEU.

(28)

Xxx xxxxxxx xx Xxxxxx ve svém xxxxxxxxx zabývá xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx pro xxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxxx povinnosti ukládat xxxxxxxxxx, xxxxxxx investicemi xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx (Xxxxx Xxxx XxX) a xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx. X xxxx souvislosti Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xxx xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx společnosti XX xxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx, xxx jak xxxxxxx xxxxxx.

(29)

Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx, xx x xxxxxxx riziko/výnos xx xxxx alternativní xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx výnosy xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx, nebo xxxxx.

(30)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx dostatečná x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxx Xxxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xx 22. xxxx odůvodnění xxxxxx xxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxxxxxx dospěl Xxxxxxxx x xxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nepředstavuje xxxxx sazbu (17).

(33)

Tribunál xxxxx, xx x xxxx xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx tržní xxxxx, společnost XX xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx, xx by sazba xxxxx úmluvy xxxx xxxxx než výnos, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost ukládat xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx dospět x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx xx aktivně xxxxxxxxx, xx xxxxx xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx neexistovala, nemohla xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxx vkladů x xxxxxxxxxx běžných xxxx x xxxxxxxxx se xxxxxx xxxxx úmluvy.

(35)

Tribunál xxxxxx x xxxxxx, xx Xxxxxx se x rozhodnutí z xxxx 2008 dopustila xxxxxx xxxxx svým xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxxx XX výhodné xx xxxxxxx kladného rozdílu xxxx xxxxxx podle xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx považoval xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx Itálií jako xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(37)

Xxxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx Xxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX s využitím xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxx pojišťovacích činností, x výnosy xxxxxxxx x xxxxx strategie xxxxxxxxx řízení zdrojů x xxxxxxx x xxxxxx, že takovéto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xx obdobné xxxxxx, jako xxxx xxxxx stanovené xxxxxxx xx příslušné období, xxxx xxxxx.

(38)

Xxxxxxxx posuzoval, xxx xxxxx Komise xxxxxxxxxxx v tom, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, vycházející x jejího posouzení xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xx správu xxxxxxxxxxx x poštovními xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx srovnání x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxx podle xxxxxx x alternativními xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx relevantní. Xxxx xxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx xx v xxxxxx těchto xxxxxxxx xxxxxx x xx xxxxxxxx xxxx sazbou xxxxx úmluvy a xxxxxx xx odečtení xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx produkty xxxxxx xxx xxxxxxxxx, zda xxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxx, relevantní.

(40)

Pokud jde x xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx provést xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx sazbou xxxxx úmluvy a xxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx zaměřila xx xxxxxxx xxxxxx xxx xxx, xxxxx nereprezentovalo xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xxxx důležitým xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, a xxxxxx xx xxxx xxx x analýzy slučitelnosti xxxxxxxx x vnitřním xxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xx měly xxx z xxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, x xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx po xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx zisků, xxxx xxxxx xxx xxxxx podle xxxxxx xxxx sazba xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(42)

Xxxxx Xxxxxxxxx není xxxxxxxxxx, xx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, po xxxxxxxx kapitálových zisků, xxxx xxxxx než xxxxx podle xxxxxx xxxxxxxxxx xxx stanovení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1) XXXX.

(43)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx závěr Xxxxxx x xxxxxxxxxx x roku 2008, xxxxx něhož by x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx výnosů xx xxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxx nesprávných xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx proto rozhodnutí x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2013 xxxxx xxxxx xxxxxxx prostředek.

(45)

Xx xxxx xxxxxx ze xxx 27. prosince 2006 sdružení XXX xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx:

(46)

Xx xxxxx dopisech xx xxx 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 a 23. xxxxx 2008 xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx připomněla, xx podle zákona x roku 2005 x xxxxxx xxx xxx finanční úrok xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Z xxxxxx xxxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx.

(48)

Xxxxxxx Xxxxxx tvrdila, xx xxxxxxxx xxxxx účty xx xx měly xxxxxxxxxx xxxxx s xxxxxxxxxx běžnými účty xx xxxx 2001, xxx xxx xx xxx uveden xxxx xxxxxxx „Xxxxx XxxxxXxxxx“. Xxxx xxxxx 2001 xx xxxxxx xxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxxxx, například xxxxxx 90. let 20. xxxxxxx (xxxxxxx x xxxxxx 1996 a 1997) xxxxx x xxxxxxxxxx snížení objemu xxxxxx na xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx x přijetí xxxxxx x. 662 ze xxx 23. prosince 1996, xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxx důchodů. Xxxx xxxxxxx účtů xxxxx ke xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x 11 miliard XXX (x 1. xxxxx 1997). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx obtížné xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xx společnost XX xxxx v xx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx v roce 1998 xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(49)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx finanční xxxxx. Xx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx na xxxx xxx xxx a xxxxxx neomezenou xxxxxxxx; xx druhé straně xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx smlouvy odstoupit x případě, že xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx vkladů.

(50)

Podle xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx sazby xxx xxxxxx pomohl xxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx s tržními xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx úroková xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx sazbu pro xxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx v xxxxxxx x náklady xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx dluh.

(51)

Itálie xxxxx, že xx xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX zaujala xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, xxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx v xxxxxx, xxxxxxx společnosti XX umožňuje xxxxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx s cíli xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx, xx xxxxx vyžadující, xxx společnost XX xxxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech x xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxx v prosinci 2006 zákonem x xxxx 2006. Xxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx do xxxxxxxx xxxxxxxxx eurozóny (xxx 19. bod xxxxxxxxxx). Nový zákon xxx koncipován xxx, xxx xxxxxxx společnosti XX xxxxx finanční xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx podporu xxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxx dvou xxxxxx: xxxxxxxxx statistických xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x poradenskou xxxxxxxxxxx […], zaměřených xx xxxxxx obezřetného xxxxxx xxxxxxxxx prostředků shromážděných xx poštovních xxxxxxx xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx modely xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx běžných xxxx. Xxxxxx ukazují xxxxxxxx trend ve xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx). Xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxx rostoucí xxxxx x xxxxxxxxxxx 90 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx objemu vkladů (xx 85 % x xxxx 2002 xx xx 92 % x xxxx 2006). Xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx pohyblivou xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx 10 %.

(55)

Xxxxx […], xxxxx Xxxxxx xxxxxxxx xx velmi xxxxxxxxxxxxx, xxxxxx, xx doba xxxxxx xxxxxxxxx počtu xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx xx xxxx xxxxxx jednotlivých xxxxxxxxxx běžných xxxx. Xxxxx by se xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx své xxxx xxxxxx ze xxx xx xxx, dopad xx celkový xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX by xxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx počtu xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, že xxxxxxxx vklad xx xxxxxx xxxxxx xxx xxxxx a že xxxxxx nových xxxxxxx x zásadě xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx.

(56)

Xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […] byl x xxxx platnosti xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxx x jejich xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxx dobu xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxx xxxx dobu xxxxxx xxxxxxxxx v xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx (Xxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxx, XXX). Tento xxxxxxxxx model xxxxxxx xxxxxxxxxx XX k xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech (xxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxx&xxxx;(20)) x xxxxxx 2005–2006, kdy byla xxxxxxxxxx PI xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (pasivní xxxxxx xxxxxxxxx) a x xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, kdy xxxxxxx prostředky shromážděné xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX investuje xx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx).

(57)

Podle Xxxxxx xx x xxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxx […] snažil xxxxxxxxxxxxx xxxx trvání xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx historické xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxxxx chování xxxxxxxx xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(21) xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxx dlouhou dobu xxxxxx x jedna xxxxxxx xx dobu xxxxxx od 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxx životnost 4,1 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Ve specifikaci xxxxxxxxxxxxxx modelu (23) bude xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx životnost 4,9 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx 3,8 roku (24).

(58)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx […] xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX při xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx společnosti XX. Na základě xxxxx obezřetných xxxxxxxxxxx xx xxxxx, xx xx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx přijmout xxxxxxxxxxx aktiv s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxx xxx.

(59)

Xxxxx xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx společnosti XX, Itálie xxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX umožňuje xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx činnost společnosti XX, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx uvedla, že xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx v xxxxxxxxx xxxxxxx.

(60)

Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxx společnosti XX xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx základě xxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázek, xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx Itálie x xxxxxxxxx.

(61)

Xxxxxx společnosti XX xxxxxxx umožnila xxxxxx xxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxx v xxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx také xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx tržními xxxxxxxxxx tím, xx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx alternativní xxxxxxxx xxxxxx.

(62)

Xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx stanovenou x xxxxxx x xxxxxxx na xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladny Xxxxxx xxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx financování státní xxxxxxxx xxxx x xxxxxxx xx sazbou xxxxxxxxxx x úmluvě.

(63)

Kromě xxxx x) míra xxxxxxx xxxxxxxxx v xxxxxx je xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx spojené x italským veřejným xxxxxx (xxxxxx cenné xxxxxx), které xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx základ xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx; xx) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx statistických modelů, x xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx uložená xxxxxxxxxxx XX xxxxx x xxxx, xx xxxxxxxxx xx x xxxxx xxxxx stálá (xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx bezpečnostních xxxxxxxx, xxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx chrání xxxxxx xxxxxxxx před xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxx); iii) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx státní xxxxxxxxx je omezené x ohledem na xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, kdy 10 % xxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(64)

Xxxxx jde x dlouhodobý prvek xxxxxxx xxxxxxx sazby (90 %, x xxxxx i) 10 % se váže xx výnos xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx státních dluhopisů x xx) 80 % se xxxx xx výnos xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx), xxxx Xxxxxx xx xx, že xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx od xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx do xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx být xxxxxxxx vybrány x xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx úroková xxxxx xxxx x xxxxxxx x tržními xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx. Xx xxxx způsobeno skutečností, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx nebyla xxxxxx xxxxxxx, x stabilitou xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX uložených x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx Xxxxxx xx xx, xx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxx xx tato xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, společnost XX xxxxx investovat 10 % své xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx dluhopisů x 90 % xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxx sazby vyplácené xxxxxxxxxxx XX s xxxxxxx podmínkami, poskytla Xxxxxx xxxxxxxxxx auditorů xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx o xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxx, že díky xxxx charakteristikám x xxxx růstu jsou xxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx stabilní. Xxxxxxxx xxxxx a xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, že xxxxxx xxxxxxxxxx společností PI x prostředků xxxxxxxxxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx a xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx výnosy, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxx dosáhnout xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x strategie xxxxxx xxxxx.

(67)

Xxxxxx xx xx xx, xx úročení, xxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx u xxxxxx pokladny, xxxxxxxxxx xxxxxxx, kterého xxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Vita x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx smlouvy xxxxxxxxx xxxxxxxxx jsou xxxxxxxx, xxxxx lze považovat xx srovnatelné x xxxxxxxxxx xxxxxxx účty x xx xxxxxxxx xxxxxxx sazba x xxxxxxxxxxxxx výnosů x xxxxxx xxxxxxxx (xxxx. Xxxxx Xxù) x xxxxxx 2002–2006 činila 4,68 %, což xxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx (4,55 %).

(68)

Xxxxxx xx xx xx, xx poštovní xxxxx xxxx a xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx srovnatelnými xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxx sice xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx xx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx a xxxxxx.

(69)

Podle Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx (Xxxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx statistického xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx posuzovaného xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx stálé x xxxxxxxxx xxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Stálé xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx do xxxxxxxxx xxxx XXXX x pohyblivé prostředky xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx x xxxx 2005 xxxxx x investice xxxxxx xx běžných xxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Banque Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx La Xxxxxx Xxxxxxx xxxxxx, xx xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x investice, než xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxxx řízení aktiv/pasiv x xxxxxxxxx dobou xxxxxx xxx xxx.

(72)

S xxxxx xxxxxxxx, že úročení xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx Itálie Xxxxxx xxxxxx provedenou […]

(73)

Xxxxxx […] rozvíjela xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx a xxxxxxxx, xxxxx nabízejí strategie xxxxxxxxx řízení xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx srovnání xxxxxx xxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx horizontem (xxxxx xxx), xxx xxxx možné xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. X xxxxxx xxxxxx xxx v xxxxxxx […] xxxxxxxx výnos xxxxx úmluvy x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx z xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxx, x nikoliv za xxxxxx kratší. Xxxxx xxxx úrokové sazby xxxxxx, portfolia s xxxxx xxxxxx mají xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx docházelo x xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx x horizontu xxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x fixní xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxx kapitálových xxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxx. Xx období xxxxxx xxx budu xxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx x portfolií x xxxxx sazbou xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxx x portfolií x pohyblivou sazbou. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx přináší xxxxx xxxxxx než xxxxxxx („xxxxxxxxxxxx“) investice, kupříkladu xx základě xxxxxx (xxxx. výnos xxxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx xxx xxx, xxxxx použila […], xx x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx).

(76)

Xxxxx toho podle Xxxxxx xx Komise xxxx rozlišovat xxxx xxxxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xx sice xxxxxx, že hodnota xxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx x xxxxx trvání deset xxx xx může x xxxxxxxxxxx horizontu xxxxxxxx xxxxx, za xxxx xxxxxxxxxx období xxxx dluhopisy x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx) xxxx xxxxxx. Xxxxxxx xx desetileté xxxxxx xx měl xxxxx x xxxxxxxxx s xxxxx sazbou xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx sazbou, přičemž xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx jsou xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (neboť xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx sazby).

(77)

Navíc xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie, xxxxx jsou xxxxxxxxxx x mohou xxx xxxxxxxx na nejrůznějších xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nabízených xx trhu, nabízejí xxxxx možnost lepších xxxxxxxx než xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxx x xxxxxxx xxxxxx.

(78)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xx x xxxx xxxxxxxx xxxxxx xx státní xxxxxxxxx xxxxx budoucí vývoj xxxxxxxxx xxxxx xxxx. Xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx pro účely xxxxxx xxxx podle Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxx: xxxxxxxxxx XX i xxxxxx xxxxxxxx. Možnost xxxxxxxxx úmluvu po xxxxx xxxxxx a xxxxx xxx xx xxxxxxxxx xxxxx stranám xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx x důvodu xxxxxxxxxxxx se úrokových xxxxx na xxxx xxxx nespravedlivé xxxx x xxxxxxxxx.

(79)

Xxxxxx […] xxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx společnost XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxx, xx xxxxxxxxx spektrum xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx Itálie, což xxxxxxxxxxx XX bránilo x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx úvěrové riziko xxxx doprovázeno likvidním xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx bez xxxxx xx xxxxxxxxx vyplacení.

(80)

Itálie xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx mechanismu xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx sazbách) x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […], xxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) xxx, že xxxxxxxxxxx xx cenných papírů x xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxxx subjektů xxxxxxxxxxxxx s xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx PI, xxxxx xxxx xxxxx xxxxxxx v xxxx 2007. Rovněž xxxxx, xx srovnání xxxx xxxxxxxxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx použitými xxxxxxxxxxx XXX xxxx xxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxx xx srovnání xxxx xxxxxxxx a xxxxxxxx řízením xxxxxx xxxxx než xxxx xxxxx xxxxxxxxxx úročení xxxxxxxxxx na fixní x pohyblivé xxxxxxx xxxxx.

(81)

X neposlední xxxx Xxxxxx tvrdí, xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx krátkodobém úročení xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx.

(82)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx x státní pokladny xxxxxxxxxx (např. xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx) x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(83)

Xxxxxx xxxxxx, xx použití (xxx xx xxxxxxx sdružení XXX) xxxx 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx roku xxxxx xx zkreslené xxxxxxx, xxxxxxx x xxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx u xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx jde x xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx ABI, x úročením disponibilních xxxxxxxxx prostředků společnosti XXX xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx vypočtené xxxx xxxxxx aritmetický xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázek x xxxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxxxx), Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx XXX xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx jedná x xxxxxxxx společnost x xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxx, xxxxxxxxxx xxxx, xxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx. Itálie dále xxxxx, že xxxxxxx xxxxxxx xxxxx Rendistato xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx ABI, xx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x státní pokladny xx xxxx xxx xxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx rovněž xxxxx, xx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx vkladů x xxxxxx xxxxxxxx xx obtížné xxxxxxxx xxxxxx náhradní nástroj. Xxxxx x důvodu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xxxxx xxx xxxxxxx těchto peněžních xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděnými xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx.

(86)

X xxxxx xxxxxxxx, zda xxxxxxxx xxxxxxxxxxx podporu xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 SFEU, xxxx Xxxxxx určit, x) xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxx státem xxxx ze xxxxxxxx xxxxxxxxxx; xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx; xxx) zda xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx určitých xxxxxxx nebo xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, a x xxxxxxxxxx xxxx xx) zda xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxx. Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 odst. 1 XXXX, musí být xxxxxxx xxxxxxx tyto xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx z xxxx 2013 zrušil Xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx zejména xx xx, xx Komise xx dopustila xxxxxx xxxxx xxxx závěrem, xx opatření představovalo xxxxxx podporu xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx sazbou xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. X cílem xxxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx, by Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx vyššího xxx, xx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx ze xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx.

(88)

Xxxx xxxxxxxxx xx tedy xxxxxx tím, zda xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx poskytnuta xxxxxx, opatření by xxxxxxxxxxxxxxx státní xxxxxxx xx smyslu xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx má xx xx, xx srovnání xxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI, xxxxx xx neexistovala povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx náležitě xxxxxxxxx xxxxxx těchto xxxxxxxx x jejich vzájemné xxxxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxxxxx z pasiv xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxx), x pohledu xxxxxxxxxxxxx řízení xxxxx/xxxxx. Xxxxxxxx xx pak xxxx xxx provedeno xxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx úroveň xxxxxx xx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx úmluvy, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx xxxxxx.

(90)

Xxxxxx dále připomíná, xx analýza xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx základě xxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxx ex xxxx. Xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx měl xxx proveden x xxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxx x dispozici x xxxxxxxx uzavření xxxxxx.

(91)

Xxxxxx xxxxxxxx přezkoumala xxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xx xxxxxxx v xxxxxx 3.2.7. Xxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx společnosti XX xxxxxxxx, pokud by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxx xx úrovni xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxxxx, xxx prokazuje, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx výhodu. Komise xxxxxxxx, že z xxxxxxxx rizik není xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx těchto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX zvýhodnila.

(92)

Xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxx z xxxxxxxx (xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx XX, xxx xxxxx) xxxxxx xxxxx xxx vypovědět, pokud xx xxxxxxx bylo xxxxxxxxxxxxx (xxx 78. xxx odůvodnění). Xxxxxx xxxx měla za xx, xx xxxx xxxxxxx nevylučuje xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti PI. Xxxx xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx x x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Itálie xxxxxxx xxxx možnost xxxxxxxx, i kdyby xx xxxx xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx výše uvedených xxxxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx ohledně xxxx, zda úmluva xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxx. Xxxxxx xxx xxxxxxxxx posouzení xxxxxxx Tribunálem v xxxx xxxx. Za xxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxx, že xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxx xxxxx technické xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx Xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx v Xxxxxxx, jejíž xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „xxxxxxx xxxxxx“).

(94)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx výnos xx xxxx úmluvou, x xxxxxxxxxxx alternativní xxxxx investiční xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx PI xxxx x xxxxx, pokud xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, x xx x xxxxxx 2005–2007 u vkladů xx poštovních běžných xxxxxx. Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx rizika/výnosu x xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxx v okamžiku xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxxx xxxxx pasiv xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxx) se v xxxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx pouze xxxxxxxxxx, xxxxx si xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. X důsledku xxxx xxxxxxxxx odborníci xxxxx xxx. xxxxxx xxxxx, xxxxx modelují xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx dostupnost xxx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxxxxx, x xxxxx xxxx společnost XX xxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx xxx o xxxxx xxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx stálé xxxxxx xxxxx od xxxxxx xxxxxxxxxxx. Pouze xxxxx složky xxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx podle xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(96)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx dva xxxxxx xxxxx (xxxxx 1 a xxxxx 2), xxxxx se xxxx xxx, xxx xx xxxxxxx se xxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xx. s tou xxxxx, xxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx 30 xxx xxxxxxx). X xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx během času xxxxx x důsledku xxxxxx vkladů z xxxxxxx xxxx. X xxxxxxx xxxxxx 1 xx xxxxxxxxx vybrané xxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx více xxx 30 xxx poměrně xx xxxxxx 30 xxx. V xxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x modelovou xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 xxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xx 30. roce. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxx, xxxxx přibližně x 60 % všech xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxx výběru delší xxx 30 xxx. Xx xxxxxxx xxxx x modelu 1 x xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx mezi 1. x 30. xxxxx, xxxxxxx x xxxxxx 2 xxxxxxx xxxx 1. a 30. xxxxx pouze 40 % xxxxxx x 60 % výběrů xx uskuteční až xx 30. roce.

(97)

Pokud xxx x otázku, xxxxx z xxxxxxxxx xxxx modelů by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxx je xxxx konzervativní xxxxx 2. Xx xxxxxxx xxxxxx závěru xxxxxxx xxxxxx uvádí, že xxxxxxxxxx XX xx xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx tím, xx x) xxxxxxxxxx XX nepodléhala obezřetné xxxxxxxx, která xx xxxxxxxxxx xx banky, x xxxx xxxxxxxxx xx vyšší míru xxxxxxxx xxx dlouhodobější xxxxxxxxx, x že xx) xxxxxxxxxx PI xxxx xxxxxxxxx stejnému xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx x krize xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx banka, xxxxx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxx částí xxxxxxxxx ztotožňována s Xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx toto xxxxxxx xx v xxxxxxx x xxxxxxxxxx, xx x případě xxxxx likvidity by Xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx platební xxxxxxxxxxx společnosti PI, xxx se xxxxxxxx xxxxxxxxx krize, xxxxx xx vedlo xx xxxxxxxx xxxxxxxxx hodnocení xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx.

(98)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxxxx zpráva navrhuje, xxx xxxxxxx prostředky xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxx x xxxxxx pokladny xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Krátkodobý xxxxxxxx peněžních prostředků xxxxxxxxxx sdružení XXX, xxxxx xxxxxxx, že xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx mělo xxxxxxxxx jeho xxxxxxxxxx xxxxxx (viz 45. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx povaha peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxx společností XX x xxxxxx xxxxxxxx, jak je xxxxxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx. Xxxxx posouzení xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013 xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xx předpokladu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx x bez této xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxx, xxx xxxx xx skutečnosti možné xxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx.

(99)

X xxxxxxx xxxxxx xx xxxx xxxxxxxx model xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx sazby x kterémkoli xxxxxxxx x budoucnosti. Xx xxxxxx jsou xxxxxxxxx xxx scénáře xxxxxxx xxxxx: neměnná (xxxxx), xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx xxxxxxxx úmluvy.

(100)

Odborná xxxxxx pak xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx samotné xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxxxxxxx x rámci xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxxxx xx xxxx úmluvou. Xxx xx riziko, xxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxx v xxxxxxx xxxxx, xxxxx xx vliv xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x výpočtu vhodné xxxxxxx sazby xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxx. Xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx neměnné xxxxx 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx xxxxx 0,06 %.

(101)

Xxxxx xxx x dostupné xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxxxxx PI xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx investičních xxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx strategie xxxxxxxx na xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxxxx eurozóny x xxxxxx xxxxxxxxxx pro xxxxxxxx.

(102)

Xxx zkoumání xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx se xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxx xxxxxxxx riziky: xxxxxxx vyplývajícím z xxxxxxx xxxx splatnostmi xxxxx xxxxxxxxxxx PI (xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx) x xxxxxx pasiv (xxxxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx bankrotu Itálie.

(103)

Odstup xxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxx xxxxxxx likvidní xxxxxx (tj. riziko, xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx mít v xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx prostředky x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxxxxx xxxxxx je xxxx omezené, xxxxx xx xxxxxx xxxxxx (xx. italské xxxxxx xxxxxxxxx) prodat. Xxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxx dluhopisy xxxxxx před xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx by xxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx v xxxxx okamžiku, a xxxxxxxxxx XX by xxx xxxx vystavena xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x potenciálním xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxx riziko xx v xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx x riziko xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx úmluvy xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxxx riziku xxxxxxxx xxxxxxxx ze xxxxxx Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xx tedy za xx, že xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x daném xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx riziko xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxx xxxxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxx výslovného xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx analyzuje pět xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Uvedených xxx investičních xxxxxxxxx xx simulováno x xxxxxxx zprávě. Pro xxxxxxx strategie xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xx profil xxxxxx/xxxxx odhadován na xxxxxxx tří xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx sazby: xxxxxxx, xxxxxxxx x xxxxxxxxx.

(107)

X xxxxxxxxxx řadě xxxxxxx zpráva zkoumá xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx x okamžiku, xxx xx x roce 2007 přestala xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx x opět xxxxx xxxxxx x xxxxx xxxx investice na xxxxxxx jejich modelu. Xxxxxxx xxxxxx dospěla x závěru, že xxxxxxxxx nebyla xxxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx (0,65 %), než xxxxxx xx mohlo xxx xxxxxxxx xxxxxx jedné x xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx.

(108)

Xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxx, zda xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky x xxxxx xxxxx xx xxxxx xxxxxxx, ve xxxxxxxxxxx poskytla xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx výhodu (xx. zda byl xxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxx k xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxx rizika x alternativních xxxxxxxxxxx).

(109)

Xx xxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx rizikové x výnosové xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx do jediné xxxxxxxxxx xxxxxx vyjadřující xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx by xxxxxxxx a výnosové xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxx touto závislostí (xx. xxxxx xx xxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx výnosu, xxx xxxx xxx xxxxxxxx xx trhu), pak xx xxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxxx.

(110)

Xx základě xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxx poskytla xxxxxxxxxxx XX vyšší výnos xxxxx v xxxxxxx, xx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx model xxxxx 1 x očekávají xx rostoucí úrokové xxxxx. X tomto xxxxxxx, x xxxxxxxxxxxx xx skutečnosti, xx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx přijmout xxxxxx 0,65 %, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx 0,29 procentního xxxx. Xxx uplatnění xxxxxx 2 xx xxxxxx poskytnuta žádná xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(111)

Xxxxx xxx x konkrétní xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxx xxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx, Komise xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx za xxxxxxxxxxxxx xxx xxxx. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x použitím modelu 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx používá xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx uzavřením xxxxxx, xxx xxxxxxxxxx soudní xxxxxxxxxx z xxxx 2013, x xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xx xxxx 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx 0,65 % xxxx vhodné xxxxxx xxxxxx pro odhad xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx volba xxxxxx xxxxx má xxxxxxxx xxxxx xx očekávaný xxxxx xxxxxxx investičních xxxxxxxxx. Xxx je xxxxxxx x 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, existují xxxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxx o xxxxxxxxxxxxx xxxxxx vkladů, které xxxxxxxxx z volby xxxxxx 1 xxxx xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx x společnosti PI (xx. vážená xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx x x xxxxxxx xxxxxx 1 xxxx devět xxx, xxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx 2 činí xxxxxxx xxx.

(114)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxx x xxxxx modelu 1 a xxxxxx 2 xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx trvání xxxx xxx doporučenou Xxxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx (XXX) xxx modelování xxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(115)

Xxxxxx xxxxxxxxx otázku xxxxxxxx doby trvání xxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013. Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxx xxxxx 2 xx xxx být xxxxxx optimistický, xxxxx xxx x průměrné xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx. Xxxx trvání xxxxxx klientů xxxxxxxxxxx XX xxxx xxxx x praxi xxxxxxxxxx xxx xxx doporučovaných xxxxxxx XXX, xxx xx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xx svém posouzení xxxxxxxxx x xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx výše xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxx pasiv 1 xxxx xxxxxxxxxxx předpoklad xxx xxxxxx obezřetné xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xx společnost PI xxxxxxxxxxxxx, xxxxx by x příslušném xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx dále xxxxxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx sazba xxxxx úmluvy je xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx ve xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, o 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx (xxx 110. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxx xxxxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx bodu xxxx xxxxxxxxx porovnáním očekávaného xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxx 0,65 %, xxxxxxx výnos xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,17 %.

(118)

Xxxxxx xxxxxxx žádný opodstatněný xxxxx k xxxxxxxxxxx xxxxxx s xxxxxx xxxxxx xxxxxx, zejména x toho xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,65 % xxxx x xxxxxxx xxxxxx vypočtena x xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky (xxx 104. bod xxxxxxxxxx). Xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx se xxxxx xxx vhodné v xxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx xxxx přihlížet xxxxx x xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx k xxxxxxxxx xx ante.

(119)

Úroveň xxxxxx použitá xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx tržního xxxxxx xxx xxxxxxxx xx sazbou xxxxx xxxxxx xx xxxx xxxx být xxxxxx xxxx xxxxxx v xxxxx xxxxxx, tj. 0,11 % x xxxxxxx xxxxxxx s xxxxxxxx sazbou, 0,17 % x xxxxxxx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx x 0,06 % v případě xxxxxxx x klesající xxxxxx.

(120)

Xx tomto xxxxxxx Xxxxxx uvádí, xx xxx model xxxxx 1 xx očekávané xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx 0,5 xxxxxxxxxxx xxxx xxxxx xxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. X xxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx xxxxx by xxxxxxxxxxx tržní xxxxxx xxxx x xxxxxx xxxxx než výnos xxxxx xxxxxx, a xx xxxxxxxxx x 0,15 procentního bodu x xxxxxxxxx xxxxx x 0,4 xxxxxxxxxxx xxxx x klesajících xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx je xxxxx xxx xxxxxxxxx výnos xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx xx xxxxxxx s xxxxxxxx sazbou, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX.

(122)

Xxxxxx xxxx xxxxx důvod xxxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx xxxxx přiměřeně očekávat xxxxxxxxx xxxxx xxxxx x xxxxxxxx, kdy xxxx úmluva xxxxxxxx. Xxx použití xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx na xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxx (xx. klesající, neměnná x xxxxxxxx xxxxx) xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx úmluvy xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx neexistenci xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxx společnost XX xxxxxxxxxxxx.

(123)

Xx xxxxxxx xxxx dospěla Xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxx, xx xxxxxxxxxx XX byla xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx,