Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx ze dne 30. xxxxxxxx 2005 xxxxxxxxxx italské xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxxxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“ nebo „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx opatření, xxxxx společnost Xxxxx Xxxxxxxx XxX (dále xxx „Xxxxx Italiane“ xxxx „XX“) xxxxxxx xxx svou bankovní xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx xxxx Xxxxxxxx republikou (dále xxx „Itálie“) a xxxxxxxxxxx XX bude Xxxxxx xxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxx x italské xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „státní pokladna“) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 4 %, xxxxxxx xxxxxxxxxx XX bude xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxx sazbou přibližně 1 % (xxxx xxx „xxxxxxxx“). Rozpětí xxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (tj. úrokovou xxxxxx, xxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx XX majitelům xxxxxxxxxx běžných xxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. úrokovou xxxxxx, kterou společnost XX dostává od xxxxxx xxxxxxxx za xxxxxxxxxx zde xxxxxxx) xx vyšší xxx xxxxxxxxx „xxxxx xxxxxxx“, x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx.

(2)

Xxxxxxx xx xxx 7. xxxxx 2006 předložila Komise Xxxxxx xxxx otázek xxxxxxxxxx se xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxxx na xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxx 21. xxxxx 2006. Dne 30. xxxxxx 2006 xx xxxxxxxxxxx setkání xxxx Itálií a xxxxxxxxxxx XX.

(3)

Xxxxxxx xx xxx 26. září 2006 informovala Komise Xxxxxx, xx se x xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx rozhodla xxxxxxx xxxxxx podle čl. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx x xxxxxxxxx Xxxxxxxx unie (xxxx xxx „XXXX“). Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxx k tomuto xxxxxxxx předložily xxx xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx ze xxx 16. července 2008&xxxx;(3) (xxxx xxx „xxxxxxxxxx x xxxx 2008“) xxxxxxx Komise x xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx představuje xxxxxx podporu, xxxxx xx neslučitelná s xxxxxxxx xxxxx, a xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 podala společnost XX žalobu x Xxxxxxxxx x požadovala xxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008.

(6)

Rozhodnutím xx xxx 13. září 2013 xx věci X-525/08&xxxx;(4) Xxxxxxxx rozhodnutí x roku 2008 xxxxxx (dále xxx „xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013“).

(7)

Xxx 30. xxxxx 2014 xxxx xx internetových xxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx nabídek (5) xx xxxxxxxxxxx zprávy xxxxxxxxxxx a xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx běžných účtů xx xxxxxx 2005–2007.

(8)

Dne 19. prosince 2014 xxxx zakázka xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x Xxxxxxx. Xxxxxx byla xxxxxxxxx x xxxxxxxxx 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx XX xx x Itálii xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx poštovních xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxx obecného hospodářského xxxxx, tj. plní xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), podle xxxxx poštovní xxxxxxxx&xxxx;(7) x xxxxxxxx týkajících xx xxxxxxxxx poštovní xxxxxx. Xxxxxxxx služby x xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx zájmu, kterou xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx základních xxxxxxxxxx služeb xxxxxx xxxxxxxxxx PI po xxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxxxx, logistické a xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX je xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx plně xxxxxxxxxxx divize xxx xxxxxx XxxxxXxxxx.

(12)

X období xxx 2005 xx 2007 byla xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI Xxxxxx s xxxxxxx xx xxxx 65 %, xxxxxxx Cassa Xxxxxxxx x Xxxxxxxx (xxxx xxx „CDP“) xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX byla xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx do okamžiku xxxxxxx xx xxxxxxxxxx x ručením omezeným (xxxxxx xxxx 2003). Xx xxxx 2003 xxxxxxx xxxxxxxxxx XXX xxx xxxxxxxxx Itálie, x to x xxxxxxxx převodu 30 % xxxxxx podílu xx xxxxxxxx 65 xxxxxxxxxx nadací (8). Společnost XX xxxx pod xxxxxxxxx Xxxxxx i x xxxx, xxx xxxx xxxxxxxx provedeno.

(13)

Posuzované xxxxxxxx xx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxxx xxxxxxxxxx Poste Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx x xxxxxxx x xxxxxx pokladny v xxxxxx tří xxx 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx ukládat xxxxxxx xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxxxxx ukládat prostředky“) (9) xxxxxxx xxxxx x. 266 xx xxx 23. xxxxxxxx 2005&xxxx;(10) (xxxx xxx „zákon x roku 2005“), xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx xxxxxxxx mezi Xxxxxx a xxxxxxxxxxx XX xxx 23. xxxxx 2006 (dále xxx „xxxxxx“).

(15)

X návaznosti xx xxxxxx xx xxx 5. xxxxxxxx 2003&xxxx;(11) xxx xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx XX x státní xxxxxxxxx xxxxxx tímto schématem:

(16)

Zákon x xxxx 2005 xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX za xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxx být xxxxxxxx xxxx Xxxxxx a xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxx parametrů.

(17)

V návaznosti xx xxxxx z xxxx 2005 úmluva xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx; xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxx 4. xxxxx 2006&xxxx;(12) xx xxxxxxx xxxxxxx x 1. xxxxx 2005. Roční xxxxxxx xxxxx xxxx x xxxxxx vypočtena xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx splatností 30 xxx (80 %) x xx xxxxxxxxxx xxxxx let (10 %) x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx dvanáct xxxxxx&xxxx;(14) (10 %). Roční xxxxx státních xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, které xxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxx referenční, xxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx xxxxxx 24 xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx k 1. x 15. xxx xxxxxxx měsíce xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX XxX (xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x pevným xxxxxxx na xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Ustanovení xxxxxxxx xx nového nastavení xxxxxxxxx xxxxxxx patnáct xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx povahu xxxxxxxx. Xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx změn x xxxxxx xxxxx (xxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx x krátkodobými sazbami) xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxxx strana mohla xx úmluvy xxxxxxxxx xxxx xx konci xxxx s xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx lhůtou.

(18)

Úroková sazba xxxxxx 3,9 % x roce 2005, 4,25 % x xxxx 2006 x 4,7 % x xxxx 2007.

(19)

Xxxxxxx č. 296 xx dne 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx xxx „zákon x roku 2006“) (15) Xxxxxx změnila xxxxx x roku 2005. Xxxxx z xxxx 2006 vymezil xxxx xxxxxxxxxx xxxxx: požadavek, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx soukromých xxxxxxx (xx. účtů, které xxxxxxx xxxxxx xxxxxx) xxx xxxxxx x xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx PI investovat xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx&xxxx;(16). Xxxxx xxxxxx x roku 2006 xxx xxxx investiční xxxxx postupně prováděn x xxxxxxx xxxx 2007 x xx xxxxx tohoto xxxx xxxxxxxx.

(20)

X xxxx 2008 xxxxxxx Xxxxxx k xxxxxx, xx posuzované xxxxxxxx (tj. úročení xxxxxxxxxx státní xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxx xxxxxx) xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx neslučitelná x xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx xxxx okamžité x účinné xxxxxxxxx.

(21)

Xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx zvýhodnění xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 SFEU x rozhodnutí x xxxx 2008 Komise xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx státní pokladnou xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxx (xxxx xxx „xxxxx podle úmluvy“) x xxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xxxxxxxxx soukromý xxxxxxx platil xx xxxx x xxxxxxx xxxxxxx (xxxx xxx „xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx“).

(22)

Xxx xx xxxxxxxxxx xx 119. xxxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x roku 2008, xxx stanovování úrokových xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxxx xxxxxxx xxxx xxxxx:

(23)

Xxxxx xxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxx Xxxxxx x rozhodnutí x xxxx 2008 xx to, že xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 35 miliard XXX, xxx je xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx. Komise xxxx xxxxxx, xx xxxxx společnosti XX x státní xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % celkové xxxx xxxxxxxx xxxxxxx papírů xx konci xxxx 2005. Xxxxx xxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx období xxxxxxxxx xxxxx. Neexistoval tedy xxxxxx xxxxxxxxxx peněžních xxxxxx xx trhu xxx xxxxxx toho, xx xx byl xxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx nedostatku (124. xxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x roku 2008).

(24)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxx Xxxxxx za to, xx 10 % xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech xx xxxxx považovat za xxxxxxxxxx a 90 % xx stálé (133. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008).

(25)

Xxxxx jde o xxxxxxxxx xxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx řízením xxxxxx, které by xxxx možné xxx xxxxxxxxx úmluvy, x xxxxxxxx řízením zdrojů xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx se xxxxxxxxxx do xxxx xxx xxxxx x xxxxxxxx xx k xxxx při stanovování xxxxxxxxx úrokových xxxxx. X xxxxx aktivního xxxxxx zdrojů Xxxxxx xxxxxx, že průměrná xxxxxxxxx celkového objemu xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxx xxxx činila x xxxx xxxx xxx xxx let. Xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník xxxx xxx xxxxxxx xxxxx úročení xxxxx xxxxx xxxxxx na xxxxxx xxxxxxxxxx dluhopisů (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, jak xxxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxx x xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx, obezřetný xxxxxxxx dlužník by xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázkách (xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jak xxxxxxxx xxxxxx).

(26)

Xx xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx souvisejících x xxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, Komise xxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxx nese x xxxx xxxx xxxxxxx (xx. xxxxxx pokladna), x nikoli společnosti XX. V úmluvě xx stanoví, xx xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx své peníze x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, xxxxxx xxxxxxxx xx musela xxxxxxxxxxx XX poskytnout xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx stejné xxxx.

(27)

Xxxxxx dospěla k xxxxxx (178. bod xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008), xx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx přiznanou xxxxxxxxxxx soukromému xxxxxxxxxx x 1,09 % x roce 2005, x 0,65 % x xxxx 2006 x x 0,47 % v xxxx 2007. Xxxxxx xxxxx xxxxxxx x závěru, xx xxxxxxxx představuje xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx úplnost xx Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx zabývá alternativními xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, které xxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX v xxxxxxx xxxxxxxxxxx povinnosti ukládat xxxxxxxxxx, zejména xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx (Poste Xxxx XxX) x xxxxxxxxxxxxxx strategiemi xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx. X xxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx, zda xx xxxx alternativní xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx nebo xxxxx xxxxx, xxx xxx xxxxxxx xxxxxx.

(29)

Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx, že x pohledu xxxxxx/xxxxx xx tyto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx úrovni, jako xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx, nebo xxxxx.

(30)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx sazbou podle xxxxxx x sazbou xxxxxxxxx obezřetnému soukromému xxxxxxxxxx není dostatečná x prokázání xxxxxx xx xxxxxxxx společnosti XX.

(32)

Xxxxxxxx konstatoval, že xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi byla Xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxx parametrů xxxxxxxxx xx 22. xxxx odůvodnění tohoto xxxxxxxxxx. Xx těchto xxxxxxxx dospěl Tribunál x xxxxxx, že xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx&xxxx;(17).

(33)

Xxxxxxxx uvedl, xx x xxxx xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx, xxxxxxxxxx XX xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx x případě, xx by xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx xxx výnos, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxx přiměřeně xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx rozhodl, že Xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx by xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxx xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, nemohla xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx z xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxx úmluvy.

(35)

Tribunál xxxxxx x xxxxxx, xx Xxxxxx se x rozhodnutí z xxxx 2008 xxxxxxxxx xxxxxx chyby xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx podle xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx x xxxxxxx důležitosti prvků xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx podložené.

(37)

Tribunál xxxxxx xxxxx, xx Komise xxx xxxxxxx posuzovala xxxxxx dosažené xxxxxxxxxxx, xxxxx uskutečnila xxxxxxxxxx XX x využitím xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx pojišťovacích činností, x xxxxxx xxxxxxxx x rámci xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x dospěla x xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx xx x pohledu xxxxxx/xxxxxx nepřinesly xxxxxxx xxxxx xx obdobné xxxxxx, jako xxxx xxxxx stanovené xxxxxxx xx příslušné období, xxxx vyšší.

(38)

Tribunál xxxxxxxxx, xxx xxxxx Komise xxxxxxxxxxx x xxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx x jejího xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx rozhodl, xx xxxxxxxx xx správu xxxxxxxxxxx s poštovními xxxxxxx účty x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx nebyly xxx srovnání x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxx podle xxxxxx x alternativními xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Soud xxxx xxxxxxx, že Xxxxxx se x xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx a že xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx po odečtení xxxxxx xxxxxxxx za xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, relevantní.

(40)

Pokud xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx provést xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a xxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx zaměřila xx xxxxxxx xxxxxx tří xxx, xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx zisky xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, x xxxxxx xx tedy xxx x analýzy xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, že kapitálové xxxxx xx xxxx xxx z xxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, x proto xxxxxx, které xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx úmluvy xxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi.

(42)

Podle Xxxxxxxxx xxxx skutečnost, xx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx strategie aktivního xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx než xxxxx podle xxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1) XXXX.

(43)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx závěr Xxxxxx x rozhodnutí x xxxx 2008, xxxxx xxxxx xx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx PI nebyla xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx, vycházela x xxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 nebyl xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(45)

Xx xxxx xxxxxx ze xxx 27. prosince 2006 xxxxxxxx XXX xxxxxx xxxx připomínky:

(46)

Xx svých dopisech xx xxx 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 x 23. xxxxx 2008 xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx x xxxx 2005 x xxxxxx xxx xxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx společnosti PI xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Z tohoto xxxxx podle Itálie xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx.

(48)

Xxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxx xxxx xx se xxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx účty xx xxxx 2001, xxx byl xx xxx xxxxxx nový xxxxxxx „Xxxxx BancoPosta“. Xxxx xxxxx 2001 xx xxxxxx uložené x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, například xxxxxx 90. xxx 20. xxxxxxx (xxxxxxx x xxxxxx 1996 x 1997) xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, což vyplynulo x přijetí zákona x. 662 xx xxx 23. xxxxxxxx 1996, xxxxx nařídil xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladnou xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx ke xxxxxxx xxxxxx přibližně x 11 xxxxxxx XXX (x 1. xxxxx 1997). Xxxxx italských xxxxxx xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx změn xxxxxxxx x vnějším xxxxxxxxxx xxxxxxxx a skutečnosti, xx xxxxxxxxxx XX xxxx x xx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx transformaci xxxxxxxxxxx XX xx akciovou xxxxxxxxxx x xxxx 1998 xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(49)

Xxxxxxx orgány uvedly, xx xxxxxx xxxx xxxxxx pokladnou a xxxxxxxxxxx PI transparentně xxxxxxxxxx xxxxxx finanční xxxxx. Na xxxxx xxxxxx byla xxxxxx xxxxxxxx na dobu xxx xxx x xxxxxx neomezenou platnost; xx xxxxx straně xxxxxxxxxx xxxxxxxxx straně xx smlouvy xxxxxxxxx x xxxxxxx, xx xx tržní xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx soulad xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx vkladů.

(50)

Podle xxxxxxxxx xxxxxx výběr xxxxxxxxx úrokové xxxxx xxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx x tržními xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx především představovala xxxxxxxxxxxx sazbu xxx xxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx státní xxxxxxxx x xxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx finanční zdroje, xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx dluh.

(51)

Itálie xxxxx, xx xx xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx svému xxxxxxxxx řízení xxxxxx, xxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx x xxxxxx, protože společnosti XX xxxxxxxx budovat xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx x xxxx xxxxxxxxxxx x finanční xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx, xx zákon vyžadující, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxx x xxxxxxxx 2006 xxxxxxx x xxxx 2006. Xxxxx xxxxxx zákona peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech xxxxxxxxxx klientů xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx (xxx 19. bod xxxxxxxxxx). Xxxx zákon xxx koncipován xxx, xxx poskytl xxxxxxxxxxx XX větší xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx xxxxxxx xxxxx postoje ke xxxxxxxxx xxxxxx předložila Xxxxxx výsledky xxxx xxxxxx: xxxxxxxxx statistických xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx […], zaměřených xx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx modely vycházely x analýzy xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx objemu xxxxx s využitím xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxxx ukazují xxxxxxxx xxxxx ve xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na účtech xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx). Stálá xxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx a xxxxxxxxxxx 90 % celkového xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xx 85 % x xxxx 2002 xx po 92 % x xxxx 2006). Xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx vkladů, která xxxxxx xxxxxxxxx xx 10 %.

(55)

Xxxxx […], xxxxx Xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxxxxx, xxxxxx, xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů xx xxxx xx xxxx trvání xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxx by xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxx účty xxxxxx xx dne xx xxx, xxxxx xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX by xxx minimální z xxxxxx xxxxxxxx počtu xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxx vklad xx xxxxxx účtech xxx xxxxx x xx xxxxxx nových xxxxxxx x zásadě xxxxxxxxx xxxxxx klientů odcházejících.

(56)

Typ xxxxxxxxxxx modelu xxxxxxxxx […] byl x xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx italskými xxxxxxx x souvislosti x jejich xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxx dobu xxxxxx jejich xxxxxxx xxxx x xxxx xxxx dobu xxxxxx xxxxxxxxx x odpovídajícím xxxxxxxxxxx portfoliu xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx (Xxxxx Liability Xxxxxxxxxx, XXX). Tento xxxxxxxxx model použila xxxxxxxxxx XX x xxxxxx doby xxxxxx xxxxxx na poštovních xxxxxxx xxxxxx (jejichž xxxxxxxx xxxx soukromé xxxxx&xxxx;(20)) x období 2005–2006, xxx xxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (pasivní řízení xxxxxxxxx) x x xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (aktivní řízení xxxxxxxxx).

(57)

Podle Xxxxxx xx x xxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx a pohyblivé xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných účtů x xxxxxxxxxxxxxxx chování xxxxxxxx xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(21) xxxxxxx, xx přibližně xxx xxxxxxx vkladů mají xxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx x jedna xxxxxxx xx xxxx xxxxxx xx 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx x dobu xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Xx specifikaci xxxxxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(23) bude xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,9 roku a xxxx trvání Xxxxxxxx 3,8 roku (24).

(58)

Xxxxx Itálie xxxxx […] xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX při vymezování xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx likvidity xxxxxxxxxxx XX. Xx xxxxxxx xxxxx obezřetných xxxxxxxxxxx xx xxxxx, že xx xxx společnost XX xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxx xxx.

(59)

Xxxxx xxx x xxxxxxx související se xxxxxxxxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx pocházejících x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, Xxxxxx uvádí, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx nákladů xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx uvedla, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx.

(60)

Xxxxxx uvedla, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX umožnila xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx pokladničních xxxxxxxx, xxxxxxxx finančního xxxxxxxx, xxxxx má Xxxxxx x dispozici.

(61)

Úmluva společnosti XX xxxxxxx umožnila xxxxxx xxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxx v xxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Úmluva xxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx, xx xx xxxxxxxxxx od xxxxxx odstoupit, pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(62)

Xx xxxxxxx srovnání xxxx sazbou xxxxxxxxxx x xxxxxx x xxxxxxx na xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladny Itálie xxxxxx, xx náklady xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxxx xxxx v xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx x úmluvě.

(63)

Kromě xxxx x) xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx v xxxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx veřejným xxxxxx (xxxxxx xxxxx xxxxxx), xxxxx představují xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx; ii) xxxxxxxxx financování, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, x povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX vedou x xxxx, že investice xx z xxxxx xxxxx stálá (bez xxxxxxxxxx specifických xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx jsou xxxxxxx xxxxxxxxx výpovědi xxxx tříleté xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx před xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx na xxxx); iii) likvidní xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx poštovních xxxxxx, kdy 10 % xxxxxx vkladů xxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx parametry.

(64)

Pokud xxx x xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx úrokové xxxxx (90 %, x xxxxx x) 10 % xx váže xx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x xx) 80 % xx xxxx xx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx), xxxx Itálie xx xx, xx povinnost xxxxxxx prostředky xx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxx investovat xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxx vybrány a xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx úroková xxxxx xxxx x souladu x tržními xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny měly xxxxxxxxxx xxxxxx. Xx xxxx způsobeno skutečností, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx, a stabilitou xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx klientů xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx Itálie xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxxx xxxxxxx a xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, že xxxxx xx xxxx povinnost xxxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxx 10 % své xxxxxxxxx xx krátkodobých xxxxxxxxx x 90 % xx dlouhodobých xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx auditorů xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx x dluhu xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxx, xx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxxxxx x xxxx xxxxx xxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx stabilní. Soukromé xxxxx x xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx shromážděných xx poštovních xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx xxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx investiční xxxxxxxxx x xxxxxxxxx řízení xxxxx.

(67)

Xxxxxx xx za xx, xx úročení, xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx uložených u xxxxxx xxxxxxxx, odpovídalo xxxxxxx, kterého dosáhla xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxx x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx uvádí, že xxxxxxxx xxxxxxx životního xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx, xxxxx xxx xxxxxxxxx xx srovnatelné x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx z xxxxxx produktů (např. Xxxxx Xxù) v xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, xxx xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx (4,55 %).

(68)

Itálie xx xx xx, xx xxxxxxxx běžné xxxx x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx pojištění xxxx srovnatelnými xxxxxxxxxx xxxxxxxx, neboť xxxxxxxx xxxx xxxx byly xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx xx skutečnosti xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx.

(69)

Podle Xxxxxx xxxxxxxxx strategie xxxxxx xxxxx/xxxxx společnosti Xx Banque Xxxxxxx (Xxxxxxx) ze xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxx posuzovaného období.

(70)

Statistický xxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx vklady xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx do xxxxxxxxx zemí OECD x pohyblivé xxxxxxxxxx xx krátkodobých xxxxxxxxx. Xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx x xxxx 2005 xxxxx x xxxxxxxxx vkladů xx xxxxxxx účtech xxxxxxxxxxx La Xxxxxx Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Postale xxxxxx, xx xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx výnosů x xxxxxxxxx, než xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x úmluvě, použitím xxxxxxxxxxx řízení aktiv/pasiv x xxxxxxxxx dobou xxxxxx xxx let.

(72)

X cílem xxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX žádné xxxxxxxxxx, předložila Xxxxxx Xxxxxx studii xxxxxxxxxx […]

(73)

Xxxxxx […] xxxxxxxxx xxxx analýzu:

(74)

Xxxxx jde o xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx x státní xxxxxxxx x xxxxxxxx, xxxxx nabízejí strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxxxx, že xxxx srovnání xxxxxx xxx provedeno x xxxxxxxxx xxxxxxx horizontem (xxxxx xxx), xxx xxxx možné zohlednit xxxxxxxxx hospodářský xxxxxx. X xxxxxx xxxxxx xxx v xxxxxxx […] xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx z xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx za xxxxxx deseti let, x xxxxxxx xx xxxxxx kratší. Pokud xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx mají xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx sazbou, xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx.

(75)

Xxxxx Itálie xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x pohyblivou sazbou xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x fixní xxxxxx x důvodu xxxxxxxxxxx kapitálových zisků x xxxxxxxxxxxx xxxxx. Xx období xxxxxx xxx xxxx xxx xx skutečnosti xxxxxx x xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx s xxxxxx x portfolií x xxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx zdrojů xxxxxxxxxxx přináší xxxxx xxxxxx než xxxxxxx („xxxxxxxxxxxx“) investice, kupříkladu xx základě xxxxxx (xxxx. xxxxx srovnávací xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxx xxx, xxxxx xxxxxxx […], xx v xxxxxxx x výnosem xxxxx xxxxxx, jejíž xxxx xxxxxx je xxxxxx xxxxx).

(76)

Xxxxx xxxx podle Xxxxxx by Komise xxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx x dlouhodobým xxxxxxx. Xx xxxx xxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxx papírů x xxxxx sazbou x xxxxx xxxxxx xxxxx xxx xx může x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx, xx xxxx xxxxxxxxxx období xxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx přinášejí xxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx) xxxx xxxxxx. Xxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxx xx měl xxxxx x xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx výnosům x portfolií x xxxxxxxxxx sazbou, přičemž xxxxxxxxx x pohyblivou xxxxxx xxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx změnám xxxxxxx xxxxx).

(77)

Xxxxx skutečně xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx x xxxxx být xxxxxxxx xx nejrůznějších xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nabízených xx xxxx, xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx, jako x xxxxxxx xxxxxx.

(78)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, že v xxxx uzavření úmluvy xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx budoucí xxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxx. Xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx účely xxxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx byla xxxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxx: xxxxxxxxxx PI x xxxxxx pokladnu. Možnost xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxx a xxxxx xxx xx xxxxxxxxx oběma xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xx xxxx xxxx nespravedlivé xxxx x xxxxxxxxx.

(79)

Xxxxxx […] xxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxx, xx xxxxxxxxx spektrum xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx u státní xxxxxxxx xxx spojen xxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxxx Itálie, xxx xxxxxxxxxxx XX bránilo x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx příležitosti na xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx úvěrové riziko xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx práva xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(80)

Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx mechanismu xxxxxx (založeného xx xxxxxxxxxxx úrokových sazbách) x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […], xxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxx úrokových xxxxxxx) xxx, xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x fixní xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx tržních xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx s dluhopisy x společnosti PI, xxxxx xxxx xxxxx xxxxxxx x xxxx 2007. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx a xxxxxxxxxxxxxxx modely xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx RBS xxxx xxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxx pasivním x xxxxxxxx řízením xxxxxx xxxxx xxx xxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx řadě Xxxxxx xxxxx, že xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx krátkodobém xxxxxxx xxxxxxxxx složky xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx u xxxxxx pokladny xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxx státní xxxxxxxx nese.

(82)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxx být xxxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxx (např. xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx) z důvodu xxxxxxxxx xxxxxx.

(83)

Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx (jak xx xxxxxxx xxxxxxxx XXX) xxxx 2005 xxxx referenčního xxxx xxxxx ke xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx x xxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx jde x srovnání, které xxxxxxxx xxxxxxxx XXX, x xxxxxxxx disponibilních xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (úročení xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx průměr xxxxxxx výnosu x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxxxx), Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx XXX xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxx, xxxxxxxxxx xxxx, operací, xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxx, že jelikož xxxxxxx xxxxx Xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx střednědobou/dlouhodobou sazbu, xxxxx sdružení XXX, xx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI uložené x xxxxxx xxxxxxxx xx měly xxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx parametrů, je xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx x důvodu xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxx x důvodu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx mohlo být xxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx u státní xxxxxxxx srovnáno x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx dlouhodobých xxxxxxxxx. Xxxxxxxx ke xxxxxxxxx poštovních běžných xxxx xxxx xxxxxxxx x krátkodobými (dvanáctiměsíčními) xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx.

(86)

S cílem xxxxxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 SFEU, xxxx Xxxxxx xxxxx, x) xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx; ii) xxx xxxxxxxxx hospodářskou xxxxxx; xxx) zda může xxxxxxx hospodářskou xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx nebo xxxxxxxx xxxxxxx výroby, x x xxxxxxxxxx xxxx xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxx členskými xxxxx. Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx státní xxxxxxx xx smyslu xx. 107 xxxx. 1 XXXX, musí xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx 2013 zrušil Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx xxxxxxx xx xx, že Xxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx svým xxxxxxx, xx opatření xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x sazbou xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. X xxxxx xxxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxxxx poskytuje xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx, xx Xxxxxx měla xxxxx xxxxxxxx, že xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxxx dosáhnout výnosu xxxxxxxxxxxxxx sazbě xxxxx xxxxxx xxxx vyššího xxx, xx by xxxxxxxxxxx xxxxxx ze xxxxx poštovních xxxxxxx xxxx na xxxx.

(88)

Xxxx xxxxxxxxx se tedy xxxxxx xxx, xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxx by xxxxxxxxxxxxxxx státní xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 odst. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx xx xx xx, že xxxxxxxx xxxx úmluvou x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, pokud xx neexistovala povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx těchto xxxxxxxx x jejich xxxxxxxx xxxxxxxx s riziky xxxxxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxx), x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv. Xxxxxxxx xx pak xxxx být xxxxxxxxx xxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x výnosem xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxx xxxxxx rizika x případě úmluvy, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x míru xxxxxx.

(90)

Xxxxxx dále xxxxxxxxx, xx xxxxxxx možné xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na základě xxxxxx musí být xxxxxxxxx xx xxxx. Xxxxx výnosů xxxxxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx by xxx xxx xxxxxxxx v xxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxx strany x dispozici x xxxxxxxx xxxxxxxx úmluvy.

(91)

Komise xxxxxxxx přezkoumala xxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xx shrnuto v xxxxxx 3.2.7. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx mohly xxx společnosti XX xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx obdobné xxxx úmluva xxxx xxxxx, xxx xxxxxxxxx, xx úmluva neznamenala xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxx, že x xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx x xxxxxxx. Nemohou xxxx xxxxxx základ xxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx, neboť xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(92)

Xxxxxx dále xxxxxxx, xx neexistence xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ex xxxx xx prospěch společnosti XX xxxxxxxxx x xxxxxxxx (xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx PI, xxx xxxxx) úmluvu xxxxx xxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx bylo xxxxxxxxxxxxx (xxx 78. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxx měla xx xx, xx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx potenciální xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xxxx xxxxxxx xx xxxxxxxx prvního xxxx x v xxxxxxxxxxxxx xxxxxx nebyla Itálie xxxxxxx tuto xxxxxxx xxxxxxxx, x xxxxx xx xxxx xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx xxxx uvedených xxxxxxxxxxx dospěla Xxxxxx x závěru, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx k xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX zvýhodnila xx xxxxxxx. Xxxxxx xxx xxxxxxxxx posouzení xxxxxxx Xxxxxxxxxx v xxxx xxxx. Za xxxxx účelem Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx výnosy/očekávaná xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx strategií dostupných x xxxxxxx, xx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x těchto xxxxxxxxxxxxx xx Komise na xxxxxxx výběrového xxxxxx xxxxxxx univerzitu v Xxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „xxxxxxx xxxxxx“).

(94)

Odborná zpráva xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx výnos xx xxxx úmluvou, x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx strategie, xxxxx xx mohla xxxxxxxxxx PI xxxx x úvahu, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, a xx x xxxxxx 2005–2007 u vkladů xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx odhad xxxxxxxxxxx xxxxxxx rizika/výnosu x xxxxxxxx pouze těch xxxxxxxxx, xxxxx měla xxxxxxxxxx XX k xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx zpráva simuluje, xxxx vývoj xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxx) se x xxxxxxx xxxx očekává. Xxxxxxx xxxx pasiva xxxx pohledávky vkladatelů, xxxxxxxxxx XX může xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. X xxxxxxxx xxxx provádějí xxxxxxxxx xxxxx xxx. modelů xxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx dostupnost xxx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xx určité xxxxxx xxxxxx, x xxxxx tedy xxxxxxxxxx XX xxxx investovat. Xxxxx xxx o xxxxx xxxxx, odborná xxxxxx rozlišuje xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx pohyblivých. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx podle xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(96)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx dva xxxxxx xxxxx (xxxxx 1 x xxxxx 2), xxxxx se xxxx xxx, jak xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xx. s tou xxxxx, xxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx 30 let xxxxxxx). V xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx celkový xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx času xxxxx x důsledku xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx účtů. X xxxxxxx xxxxxx 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 xxx xxxxxxx xx xxxxxx 30 xxx. X xxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxxxxx všechny vybrané xxxxxx x modelovou xxxxxxxxxx xxxx než 30 let xx xxxxxxx vybraným ve 30. xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx zprávy xx xxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x 60 % všech xxxxxx je xxxxxxxxxx xxxx výběru xxxxx xxx 30 xxx. Xx základě xxxx x xxxxxx 1 x xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx 1. x 30. rokem, xxxxxxx x modelu 2 xxxxxxx mezi 1. a 30. xxxxx xxxxx 40 % xxxxxx x 60 % výběrů xx xxxxxxxxx xx xx 30. xxxx.

(97)

Xxxxx xxx x xxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxx xxxx modelů xx xxxxxxxxxxxx vhodnější xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx vhodnější je xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx 2. Xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xx xxxx od typické xxxxxxxx xxxxx tím, xx i) společnost XX xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxxx, x tedy xxxxxxxxx xx xxxxx míru xxxxxxxx pro dlouhodobější xxxxxxxxx, a že xx) xxxxxxxxxx PI xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx x Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xxxxx, xx xxxx xxxxxxx je v xxxxxxx x xxxxxxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xx Xxxxxx byla xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx platební xxxxxxxxxxx společnosti XX, xxx se xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx objemu xxxxxxxxx xxxxx.

(98)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxx peněžní prostředky xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxx u xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxxx xxxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx XXX, xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx mělo xxxxxxxxx jeho xxxxxxxxxx xxxxxx (xxx 45. xxx odůvodnění). Komise xxxxxxx xxxxxxxxx, že xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x státní xxxxxxxx, jak xx xxxxxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx, nestačí xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx základě xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x bez této xxxxxxxxxx xxxxxxxx k xxxx, xxx bylo xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(99)

X xxxxxxx zprávě xx xxxx xxxxxxxx model xxxxxxxxx úrokové sazby, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx dluhopisů xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx úrokové xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx. Ve xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx úrokové xxxxx: xxxxxxx (xxxxx), xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx uzavření xxxxxx.

(100)

Xxxxxxx xxxxxx pak xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx samotné xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx ukládat prostředky x jejíž xxxxx xx xxxx xxxxxxx. Xxx xx xxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxx v xxxxxxx sazbě, xxxxx xx xxxx xx xxxx xxxxxxxxx použité x výpočtu xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxx. Xx skutečnosti xx xxxxxx rizika x xxxxxxx xxxxxxx xxxxx 0,11 %, rostoucí xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx sazby 0,06 %.

(101)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, společnosti XX xxxx x okamžiku xxxxxxxxx xxxxxxxx investovat xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxx zvažují strategie xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisech x xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx eurozóny x xxxxxx splatností xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx xxxxxxxx dostupných xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx zabývá xxxxx xxxxxxxx xxxxxx: xxxxxxx vyplývajícím x xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů) x xxxxxx xxxxx (xxxxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx bankrotu Itálie.

(103)

Odstup xxxx nesoulad mezi xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (tj. riziko, xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx mít v xxxxx xxxxxxx okamžiku xxxxxxxxxx xxxxxxxx prostředky x uspokojení xxxxxxxxx xx výběr xx xxxxxx vkladatelů). Xxxx xxxxxxxx riziko xx xxxx omezené, xxxxx xx xxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxxx státní xxxxxxxxx) xxxxxx. Xxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxx splatností, xxxxx cena by xxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, x xxxxxxxxxx XX xx xxx xxxx vystavena xxxxxx úrokové xxxxx xxxxxxxxx x potenciálním xxxxxxxxxxx xxxxxx nebo xxxxxxx. Toto xxxxxx xx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx modelováno.

(104)

Pokud xxx x riziko xxxxxxxx xxxxxxxx, odborná xxxxxx zdůrazňuje, xx xxxxx xxxxxx je xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxxx riziku státního xxxxxxxx xx xxxxxx Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xx tedy xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx riziko xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxx strategiích x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx srovnání xxx výslovného xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx strategií:

(106)

Xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Pro xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx je xxxxxx xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx, rostoucí a xxxxxxxxx.

(107)

X xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxxxxxxx strategii, xxxxxx xxxxxxxxxx XX provedla x okamžiku, xxx xx v xxxx 2007 xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx vztahovat xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxx uvádí xxxxxx x výnos xxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx x závěru, xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx k xxxxxxx výnosu x xxxxxx xxxxxxx (0,65 %), xxx xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx xxxxxxxxx odhadu xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx odborníci xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxx, zda xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx a xxxxx xxxxx xx xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx poskytla společnosti XX xxxxxxxxxxxx xxxxxx (xx. zda byl xxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx než xxxxxx dosažitelné xxx xxxxxxxxxx xxxxxx rizika x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx).

(109)

Xx xxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx rizikové x výnosové xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx do xxxxxx xxxxxxxxxx funkce xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx tržního xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx. Pokud xx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx úmluvy stály xxx xxxxx závislostí (xx. pokud by xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx dosáhla xxx rovnocenném riziku xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxx xxx xxxxxxxx xx xxxx), xxx xx xxxx nutné xxxxxx k závěru, xx xxxxx ke xxxxxxxxxx.

(110)

Xx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx zpráva x xxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxx společnosti XX xxxxx xxxxx xxxxx v případě, xx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx 1 x xxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx. X xxxxx xxxxxxx, x přihlédnutím xx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxx připravena xxxxxxxx xxxxxx 0,65 %, xx xxxxxxxxxx dosahovalo xxxxx 0,29 procentního xxxx. Při xxxxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx v žádném xxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(111)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxx xxxxxxx x odborné xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx scénáře za xxxxxxxxxxxxx xxx xxxx. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x použitím xxxxxx 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx dostupné xxxx uzavřením úmluvy, xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx z roku 2013, x xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xx xxxx 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxx xx skončení xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Komise xxxxxxxxxx x použitím xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx úrovně xxxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxx na xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx investičních xxxxxxxxx. Xxx xx xxxxxxx v 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, existují xxxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 nebo xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx trvání xxxxxx x společnosti XX (xx. vážená xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx x x xxxxxxx xxxxxx 1 xxxx xxxxx xxx, xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx 2 xxxx xxxxxxx xxx.

(114)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxx x rámci modelu 1 x xxxxxx 2 přesahuje xxxxxxxxx xxxx xxxxxx pěti xxx xxxxxxxxxxx Xxxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx (XXX) xxx xxxxxxxxxx xxxxx, které nejsou xxxxxxx, jako xxxxxxxxx xxxxxx.

(115)

Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx má být xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013. Xxxxxx má xx to, xx xxxxx xxxxx 2 xx zdá xxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx, pokud xxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx. Xxxx trvání xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx může x xxxxx xxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx EBA, jak xx navrženo x xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xx xxxx posouzení xxxxxxxxx x xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Komise xxxxxx xxxxx xxxxx 1 xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx určení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx, xxxxx by x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx dále xxxxxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxxx xxxx uvedeno, xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx úmluvy xx xxxxx než xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx ve xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx, x 0,29 xxxxxxxxxxx bodu (xxx 110. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxx hodnota 0,29 xxxxxxxxxxx bodu xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx očekávaného xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxx 0,65 %, xxxxxxx výnos xxxxx úmluvy ukazoval xx scénáři s xxxxxxxx xxxxxx úroveň xxxxxx 0,17 %.

(118)

Komise xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxx x různou xxxxxx xxxxxx, xxxxxxx x xxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,65 % xxxx x odborné xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx k xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx provedla, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx ukládat prostředky (xxx 104. bod xxxxxxxxxx). Použití xxxxxxxx xxxxx se xxxxx xxx xxxxxx v xxxxx metodiky, která xx xxxx xxxxxxxxx xxxxx x informacím, xxxxx byly x xxxxxxxxx xx xxxx.

(119)

Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx pro xxxxxxxx xx xxxxxx podle xxxxxx xx xxxx xxxx xxx xxxxxx xxxx xxxxxx x xxxxx úmluvy, xx. 0,11 % x xxxxxxx scénáře x xxxxxxxx xxxxxx, 0,17 % v xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx x 0,06 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx základě Xxxxxx xxxxx, xx xxx xxxxx pasiv 1 by očekávané xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx v xxxxxxx xxxxxxx s rostoucí xxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx 0,5 xxxxxxxxxxx xxxx spíše než 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. X xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx výnosy xxxx x xxxxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx úmluvy, x xx xxxxxxxxx x 0,15 xxxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxxxx xxxxx x 0,4 xxxxxxxxxxx xxxx u klesajících xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx je xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx s xxxxxxxx sazbou, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx rizika x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx podle xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX.

(122)

Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx, xx společnost XX nebo Xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx očekávat xxxxxxxxx vývoj xxxxx x xxxxxxxx, kdy xxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx scénáře xxxxx (xx. xxxxxxxxx, xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx) xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, při xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx neexistenci xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx.

(123)

Xx xxxxxxx xxxx dospěla Xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxx nepostačují x xxxxxxxxx toho, xx xxxxxxxxxx XX byla xx základě úmluvy xxxxxxxxxx,