Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx dne 30. prosince 2005 xxxxxxxxxx italské xxxxxxxx xxxxxxxx Associazione Xxxxxxxx Xxxxxxxx (xxxx jen „XXX“ nebo „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx xxxxxxxx týkající xx xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx XxX (xxxx xxx „Xxxxx Xxxxxxxx“ xxxx „PI“) xxxxxxx xxx svou xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxx informována, xx xxxxx dohody xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx (dále xxx „Xxxxxx“) x xxxxxxxxxxx XX bude Xxxxxx úročit xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx x italské xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx xxxxxxxx“) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 4 %, xxxxxxx xxxxxxxxxx XX bude xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx přibližně 1 % (xxxx xxx „opatření“). Rozpětí xxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx platí xxxxxxxxxx XX majitelům xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX dostává od xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxx uložené) xx xxxxx xxx xxxxxxxxx „xxxxx xxxxxxx“, x podle xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx.

(2)

Xxxxxxx ze xxx 7. xxxxx 2006 předložila Xxxxxx Xxxxxx řadu xxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxxx na tyto xxxxxx xxxxxxxxxx dopisem xx dne 21. xxxxx 2006. Xxx 30. března 2006 xx uskutečnilo xxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx PI.

(3)

Dopisem xx xxx 26. září 2006 xxxxxxxxxxx Komise Xxxxxx, že se x souvislosti x xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx xx. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx o fungování Xxxxxxxx xxxx (xxxx xxx „XXXX“). Komise xxxxxxx zúčastněné strany, xxx x tomuto xxxxxxxx xxxxxxxxxx své xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx xx dne 16. xxxxxxxx 2008&xxxx;(3) (xxxx xxx „rozhodnutí x xxxx 2008“) xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx úročení xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx neslučitelná s xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx její xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx x Xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx rozhodnutí z xxxx 2008.

(6)

Xxxxxxxxxxx ze xxx 13. xxxx 2013 ve věci X-525/08&xxxx;(4) Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008 xxxxxx (dále xxx „xxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013“).

(7)

Xxx 30. xxxxx 2014 xxxx xx internetových stránkách Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx&xxxx;(5) xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx možného xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx období 2005–2007.

(8)

Xxx 19. xxxxxxxx 2014 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x Perugii. Xxxxxx byla xxxxxxxxx x listopadu 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx XX xx x Itálii xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxx vykonává xxxxxx obecného xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xx. xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), podle xxxxx poštovní směrnice (7) x předpisů týkajících xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx. Finanční xxxxxx x současné xxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx služby obecného xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xx xxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jakož x xxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxx služby.

(11)

Bankovní xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxxxx prostřednictvím xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx BancoPosta.

(12)

V xxxxxx xxx 2005 xx 2007 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI Xxxxxx x xxxxxxx xx výši 65 %, xxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx x Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“) xxxx xxxxxxxxxx akcionářem x xxxxxxx xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx CDP byla xxxxxxxx xxxxxx správy xx xx xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxx x ručením xxxxxxxx (xxxxxx xxxx 2003). Xx xxxx 2003 xxxxxxx xxxxxxxxxx XXX xxx xxxxxxxxx Xxxxxx, x xx x xxxxxxxx převodu 30 % xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx 65 xxxxxxxxxx nadací (8). Společnost XX xxxx pod xxxxxxxxx Xxxxxx x x době, xxx xxxx opatření xxxxxxxxx.

(13)

Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx společnost Xxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů x uložila u xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxx xxx 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky“) (9) xxxxxxx xxxxx x. 266 ze xxx 23. xxxxxxxx 2005 (10) (xxxx jen „xxxxx x xxxx 2005“), xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx uzavřené mezi Xxxxxx a xxxxxxxxxxx XX xxx 23. xxxxx 2006 (dále xxx „úmluva“).

(15)

V návaznosti xx dekret xx xxx 5. xxxxxxxx 2003&xxxx;(11) xxx xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx schématem:

(16)

Zákon x xxxx 2005 xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx vyplácené xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxx být xxxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxx parametrů.

(17)

V xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxx 2005 xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx mechanismy xxx stanovení xxxxxxxxx xxxxx pro tříleté xxxxxx; xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxx 4. dubna 2006&xxxx;(12) xx xxxxxxx xxxxxxx x 1. xxxxx 2005. Xxxxx xxxxxxx xxxxx byla x xxxxxx vypočtena jako xxxxxx xxxxxx výnosu xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx splatností 30 xxx (80 %) x xx xxxxxxxxxx xxxxx xxx (10 %) a xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázek se xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx&xxxx;(14) (10 %). Xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx byly x xxxxxx použity xxxx xxxxxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx xxxxxx 24 xxxxxx xxxxxxxxx sazeb x 1. x 15. xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx společností XXX XxX (xxxxxxxxxx zajišťující xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x pevným xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Ustanovení xxxxxxxx xx nového xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxx tedy xxxxxx xxxxxxxxxx povahu xxxxxxxx. Xxxxx toho v xxxxxxx významných změn x xxxxxx xxxxx (xxxxxxxxx změna xx xxxxxx xxxx dlouhodobými x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx) xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xx úmluvy xxxxxxxxx xxxx xx xxxxx xxxx s šestiměsíční xxxxxxxxx lhůtou.

(18)

Úroková xxxxx xxxxxx 3,9 % x roce 2005, 4,25 % x xxxx 2006 x 4,7 % v xxxx 2007.

(19)

Zákonem č. 296 ze dne 27. prosince 2006 (xxxx xxx „zákon x roku 2006“)&xxxx;(15) Xxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxx 2005. Xxxxx x xxxx 2006 xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx: xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx (xx. xxxx, xxxxx xxxxxxx xxxxxx správě) xxx xxxxxx a xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx státních dluhopisů xxxxxxxx&xxxx;(16). Podle xxxxxx x roku 2006 xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxx 2007 x do xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(20)

X xxxx 2008 xxxxxxx Komise x xxxxxx, xx posuzované xxxxxxxx (xx. xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx pokladnou xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxx xxxxxx) xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx trhem, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx.

(21)

Pro xxxxxxxxx xxxxxxxxx zvýhodnění xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX x xxxxxxxxxx z xxxx 2008 Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI podle xxxxxx (xxxx jen „xxxxx xxxxx úmluvy“) x xxxxxxxx sazbu, xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx na xxxx x obdobné xxxxxxx (xxxx xxx „xxxxx přiznaná obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx“).

(22)

Xxx je xxxxxxxxxx xx 119. xxxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008, xxx stanovování xxxxxxxxx xxxxx vkladů xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx do xxxxx xxxxxxx tyto prvky:

(23)

Xxxxx xxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxx x roku 2008 xx to, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 35 xxxxxxx EUR, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx částka od xxxxxxxx věřitele. Komise xxxx uvedla, xx xxxxx xxxxxxxxxxx XX x státní pokladny xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx papírů xx xxxxx xxxx 2005. Xxxxx xxxx xxxxxxxx po xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisech v xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx. Xxxxxxxxxxx tedy xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx na trhu xxx náznak xxxx, xx xx byl xxxxx společnosti XX xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx odůvodnění xxxxxxxxxx x roku 2008).

(24)

Xxxxx xxx x stabilitu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, měla Xxxxxx xx xx, xx 10 % xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxx za xxxxxxxxxx x 90 % za xxxxx (133. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008).

(25)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx dobu xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxxxx Komise xxxx xxxxxxxx řízením xxxxxx, xxxxx xx xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxx, x xxxxxxxx xxxxxxx zdrojů xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník xxx xxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx se xxxxxxxxxx xx xxxx xxx xxxxx a xxxxxxxx by x xxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx úrokových xxxxx. X rámci aktivního xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxx, xx průměrná xxxxxxxxx celkového xxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných prostřednictvím xxxxxxxxxx účtů činila x něco xxxx xxx pět let. Xxxxxxxxx soukromý dlužník xxxx xxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx na xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx (xxxxxxx desetiletého nebo xxxxxxxxxxxxx výnosu, jak xxxxxxxx úmluva). Xxxxx xxx x xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázkách (xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx, xxx vyžaduje xxxxxx).

(26)

Xx xx týče xxxxxxxxxx rizik xxxxxxxxxxxxx x xxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, Xxxxxx xxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxx xxxx x xxxx xxxx xxxxxxx (xx. xxxxxx xxxxxxxx), x xxxxxx xxxxxxxxxxx XX. V úmluvě xx stanoví, že xxxxx xx vkladatelé xxxxxxx xxx peníze x xxxxxxxxxx běžných xxxx, xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx společnosti XX xxxxxxxxxx požadované xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxx.

(27)

Xxxxxx xxxxxxx k xxxxxx (178. bod xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008), že xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x xxxx 2006 x x 0,47 % x xxxx 2007. Xxxxxx proto xxxxxxx x závěru, xx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx ve xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx xxxxxxx xx Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxx Xxxxxx jako xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, zejména xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x využitím prostředků xxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxx xxxxxxxxxxxxx činností (Poste Xxxx XxX) x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx. X xxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx, zda xx xxxx alternativní investice xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx nebo xxxxx xxxxx, než xxx xxxxxxx xxxxxx.

(29)

Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx výnosy xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx výnosy xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxx xxxxx.

(30)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx x roku 2013 zrušil Tribunál xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a sazbou xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx není xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx výhody xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxx Xxxxxx odhadnuta xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xx 22. xxxx xxxxxxxxxx tohoto xxxxxxxxxx. Xx těchto xxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxx x xxxxxx, xx xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx&xxxx;(17).

(33)

Xxxxxxxx xxxxx, xx x xxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx, společnost XX xx byla xxxxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx, xx xx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx xxx výnos, xxxxxxx xx společnost XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx rozhodl, xx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX měla x opatření xxxxxxxx, xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx, xx pokud xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx neexistovala, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx xxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxx vkladů x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x porovnání xx xxxxxx xxxxx xxxxxx.

(35)

Xxxxxxxx xxxxxx k závěru, xx Komise xx x rozhodnutí x xxxx 2008 xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Komisí x xxxxxxx důležitosti prvků xxxxxxxxxxxxxx Itálií xxxx xxxxxxxxxxxx podložené.

(37)

Tribunál xxxxxx xxxxx, xx Xxxxxx xxx xxxxxxx posuzovala xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx pojišťovacích xxxxxxxx, x xxxxxx xxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů x xxxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx z pohledu xxxxxx/xxxxxx xxxxxxxxxx úrokové xxxxx xx obdobné xxxxxx, jako xxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx příslušné období, xxxx vyšší.

(38)

Tribunál xxxxxxxxx, xxx xxxxx Komise xxxxxxxxxxx x tom, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu, xxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxx za správu xxxxxxxxxxx s poštovními xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxx produkty nebyly xxx xxxxxxxx x xxxxxx dosaženými xxxx xxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Soud xxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx xx x xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx a že xxxxxxxx mezi xxxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxx po odečtení xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx souvisejících x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx, zda xxxxxxxx představuje xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxx.

(40)

Xxxxx xxx x strategii xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx smysluplné xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx úmluvy a xxxxxxx xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx, pokud xx xxxxxxxx na xxxxxxx období xxx xxx, xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx dosažené xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů.

(41)

Kromě xxxx Tribunál xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xxxx důležitým xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx, x xxxxxx xx tedy xxx x analýzy slučitelnosti xxxxxxxx x vnitřním xxxxx vyjmuty. Komise xxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx by měly xxx x analýzy xxxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, x proto xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx odečtení xxxxxx xxxxxxxxxxxx zisků, xxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx sazba xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi.

(42)

Podle Xxxxxxxxx xxxx skutečnost, xx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx aktivního xxxxxx zdrojů, po xxxxxxxx kapitálových xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxx stanovení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1) SFEU.

(43)

Tribunál xxxxxxxxxxx, xx xxxxx Xxxxxx v rozhodnutí x roku 2008, xxxxx xxxxx xx x případě neexistence xxxxxxxxxx ukládat prostředky xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx sazby xxxxx xxxxxx nebo xxxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxx nesprávných xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx proto rozhodnutí x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx soudnímu xxxxxxxxxx z roku 2013 xxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(45)

Xx xxxx dopise ze xxx 27. xxxxxxxx 2006 xxxxxxxx ABI xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx:

(46)

Xx xxxxx xxxxxxxx xx xxx 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 x 23. xxxxx 2008 xxxxxxxxxx Xxxxxx několik xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx podle xxxxxx x xxxx 2005 x xxxxxx měl xxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx společnosti PI xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. X xxxxxx xxxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx.

(48)

Xxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx účty xx se měly xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx běžnými xxxx xx xxxx 2001, xxx xxx na xxx xxxxxx xxxx xxxxxxx „Conto XxxxxXxxxx“. Xxxx rokem 2001 xx xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, například koncem 90. xxx 20. xxxxxxx (xxxxxxx x xxxxxx 1996 a 1997) došlo k xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx na xxxxxxx xxxxxx, xxx vyplynulo x přijetí xxxxxx x. 662 ze xxx 23. xxxxxxxx 1996, xxxxx nařídil xxxxxxx účtů xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladnou xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx ke xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx o 11 miliard EUR (x 1. xxxxx 1997). Podle italských xxxxxx je xxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxx vzhledem x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx a skutečnosti, xx společnost PI xxxx x té xxxx xxxxxxxxxxxxx institucí. Xx xxxxxxxxxxxx společnosti XX na xxxxxxxx xxxxxxxxxx v xxxx 1998 vklady x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x stabilně narůstaly.

(49)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxx xxxx xxxxxx pokladnou a xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxx. Xx xxxxx xxxxxx byla xxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxx let a xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx; xx xxxxx straně xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx smlouvy xxxxxxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx soulad xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx vkladů.

(50)

Podle xxxxxxxxx orgánů xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx sazby xxx úmluvu pomohl xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx představovala xxxxxxxxxxxx sazbu xxx xxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx v xxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx střednědobý/dlouhodobý xxxx.

(51)

Xxxxxx xxxxx, že od xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx ke svému xxxxxxxxx řízení xxxxxx, xxxxx se xxxx xx přístupu v xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX umožňuje xxxxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxx aktiv v xxxxxxx x cíli xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx informovala Komisi, xx xxxxx vyžadující, xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech u xxxxxx pokladny, xxx xxxxxx x xxxxxxxx 2006 xxxxxxx x xxxx 2006. Podle xxxxxx zákona xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxx 19. xxx xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxx xxx koncipován tak, xxx xxxxxxx společnosti XX xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Na xxxxxxx xxxxx xxxxxxx ke xxxxxxxxx vkladů xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx: interních xxxxxxxxxxxxx xxxxxx vypracovaných společností XX x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx […], xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxx denních xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx objemu xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxxx ukazují xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na účtech xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx). Xxxxx část xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx x představuje 90 % celkového xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xx 85 % x xxxx 2002 xx xx 92 % x roce 2006). Obdobně xxxxxxx xxxxxx určují xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx 10 %.

(55)

Xxxxx […], xxxxx Itálie považuje xx velmi konzervativní, xxxxxx, xx xxxx xxxxxx celkového xxxxx xxxxxxxxxx běžných účtů xx xxxx xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx. Xxxxx by xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx své účty xxxxxx xx dne xx xxx, xxxxx xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxx minimální x xxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx účtech xxx xxxxx x xx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx klientů odcházejících.

(56)

Typ xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […] byl x xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx v souvislosti x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxx dobu xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxx xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx řízení xxxxxx xxxxx/xxxxx (Asset Liability Xxxxxxxxxx, ALM). Tento xxxxxxxxx xxxxx použila xxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xx poštovních xxxxxxx účtech (jejichž xxxxxxxx xxxx soukromé xxxxx&xxxx;(20)) x xxxxxx 2005–2006, kdy xxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxx všechny peněžní xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx) x x xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX investuje xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (aktivní xxxxxx xxxxxxxxx).

(57)

Podle Xxxxxx se x xxxxxxxx pasivního xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx trvání xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx historické volatility xxxxxxxxxx běžných xxxx x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx účtů. Jedna xxxxxxxxxxx modelu (21) xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx mají xxxxx dlouhou xxxx xxxxxx a xxxxx xxxxxxx xx dobu xxxxxx xx 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx xx tedy mělo xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Ve xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx modelu (23) xxxx xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx životnost 4,9 xxxx x xxxx trvání Macaulay 3,8 roku (24).

(58)

Xxxxx Itálie xxxxx […] xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX při vymezování xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx likvidity společnosti XX. Xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx uvádí, xx xx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx přijmout xxxxxxxxxxx xxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx pět xxx.

(59)

Xxxxx xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx se xxxxxxxxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků pocházejících x poštovních xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, Xxxxxx uvádí, xx analytické xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx nákladů xx činnost xxxxxxxxxxx XX, xxxxxxx xxxx xxxxxxx podle xxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx společnosti XX xxxx xxxxx než xxxxxxxxxxxx rozpětí x xxxxxxxxx sektoru.

(60)

Itálie uvedla, xx xxxxxx společnosti XX xxxxxxxx získat xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx pokladničních poukázek, xxxxxxxx finančního xxxxxxxx, xxxxx xx Xxxxxx x xxxxxxxxx.

(61)

Xxxxxx společnosti XX zejména xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx také xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx nepříznivými xxxxxxx xxxxxxxxxx tím, xx xx umožňovala xx xxxxxx odstoupit, pokud xx neodpovídala nákladům xx alternativní xxxxxxxx xxxxxx.

(62)

Xx základě xxxxxxxx xxxx sazbou xxxxxxxxxx x úmluvě x xxxxxxx na xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx financování státní xxxxxxxx xxxx v xxxxxxx se xxxxxx xxxxxxxxxx v xxxxxx.

(63)

Xxxxx xxxx i) xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xx indexována xx xxxxxxxxx spojené x italským xxxxxxxx xxxxxx (xxxxxx xxxxx xxxxxx), které xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladny; ii) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, ověřená xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx modelů, x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx společnosti XX vedou x xxxx, xx xxxxxxxxx xx x velké xxxxx xxxxx (xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx bezpečnostních xxxxxxxx, xxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxx trvání xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx před xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxx); iii) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxx na xxxxxxxxxx stabilitu xxxxxxxxxx xxxxxx, kdy 10 % xxxxxx xxxxxx xxxx indexováno na xxxxxxxxxx parametry.

(64)

Pokud xxx x xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx sazby (90 %, x xxxxx x) 10 % xx xxxx xx výnos desetiletých xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x ii) 80 % se xxxx xx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx), xxxx Xxxxxx xx xx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxx vybrány x xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxx x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx vklady x xxxxxx xxxxxxxx měly xxxxxxxxxx trvání. Xx xxxx způsobeno xxxxxxxxxxx, xx povinnost ukládat xxxxxxxxxx nebyla časově xxxxxxx, x stabilitou xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx měla Xxxxxx xx to, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxx výhodnější xxxxxx xxxxxxxxx prostředků. Xxxxxx xxxxx, že xxxxx xx xxxx povinnost xxxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxx 10 % xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x 90 % xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx x soulad xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxxx x xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx a xxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxx, že díky xxxx xxxxxxxxxxxxxxxx a xxxx xxxxx xxxx xxxxxxx prostředky shromážděné xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx stabilní. Soukromé xxxxx x xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x uložených x státní xxxxxxxx xxxx xxxxxxx jako xxxxx xxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxx dosáhnout xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x strategie řízení xxxxx.

(67)

Xxxxxx xx xx to, xx úročení, xxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny, xxxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Vita x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx smlouvy životního xxxxxxxxx xxxx produkty, xxxxx xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxx účty x xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx z xxxxxx xxxxxxxx (např. Xxxxx Più) x xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, xxx xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx (4,55 %).

(68)

Itálie xx xx xx, xx poštovní xxxxx xxxx a xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxx sice xxxx xxxxxxxxxxxx produkty, ale xx skutečnosti xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx vycházela strategie xxxxxx xxxxx/xxxxx xxxxxxxxxxx Xx Banque Xxxxxxx (Xxxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx statistického xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxxxx období.

(70)

Statistický xxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Stálé prostředky xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx zemí OECD x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx činil x xxxx 2005 výnos x xxxxxxxxx vkladů xx běžných xxxxxx xxxxxxxxxxx La Xxxxxx Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x úmluvě).

(71)

Konkrétně xxxxxxx společnosti Xx Xxxxxx Xxxxxxx ukázal, xx xx možné xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x investice, xxx xxxx výnosy xxxxxxxxx x úmluvě, použitím xxxxxxxxxxx řízení xxxxx/xxxxx x xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxx xxx.

(72)

X xxxxx xxxxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx […]

(73)

Xxxxxx […] xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx u státní xxxxxxxx x úročením, xxxxx xxxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxx vysvětlila, že xxxx xxxxxxxx muselo xxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx časovým xxxxxxxxxx (xxxxx let), xxx xxxx xxxxx zohlednit xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. X xxxxxx důvodu xxx v xxxxxxx […] porovnán xxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx z xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxx deseti xxx, x nikoliv za xxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxx xxxxxxx sazby xxxxxx, portfolia s xxxxx sazbou xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx v xxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxx poklesu úrokových xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx budou x horizontu xxxxxx xxx investiční portfolia x pohyblivou xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxx. Xx období deseti xxx xxxx xxx xx xxxxxxxxxxx výnosy x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxx x portfolií x pohyblivou xxxxxx. Xxxxxxx řízení zdrojů xxxxxxxxxxx přináší lepší xxxxxx xxx pasivní („xxxxxxxxxxxx“) xxxxxxxxx, xxxxxxxxxx xx xxxxxxx úmluvy (xxxx. xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x dobou xxxxxx xxx xxx, xxxxx použila […], xx v xxxxxxx x xxxxxxx podle xxxxxx, jejíž doba xxxxxx xx xxxxxx xxxxx).

(76)

Xxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx mezi xxxxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx xxxxxxx. Je xxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx papírů x xxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxx xxx xx xxxx x krátkodobém xxxxxxxxx xxxxxxxx lišit, za xxxx desetileté období xxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx přinášejí xxxxx spolehlivou (xxxxx) xxxx xxxxxx. Xxxxxxx xx desetileté xxxxxx xx xxx xxxxx x xxxxxxxxx x xxxxx sazbou xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx x portfolií x xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxx s pohyblivou xxxxxx xxxx ve xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (neboť xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx).

(77)

Xxxxx skutečně xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx, xxxxx jsou flexibilní x xxxxx xxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxx, xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxx pasivní xxxxxxxxx, xxxx x xxxxxxx xxxxxx.

(78)

Xxxxxx také xxxxxxxxxx, xx v xxxx uzavření xxxxxx xx xxxxxx pokladnou xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx sazeb znám. Xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx účely xxxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx racionální, xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxx obě xxxxxx: xxxxxxxxxx XX i xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxx a xxxxx rok xx xxxxxxxxx oběma stranám xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx by xxxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xx trhu xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx x nesouladu.

(79)

Studie […] xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx společnost XX příležitostné náklady x xxxxxx xxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx u xxxxxx xxxxxxxx byl xxxxxx xxxxxxxx s úvěrovým xxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx příležitosti xx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx. Kromě xxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxx doprovázeno xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx povahy splatnosti xxxxxx bez xxxxx xx xxxxxxxxx vyplacení.

(80)

Itálie xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx sazbách) x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […], xxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxx úrokových sazbách) xxx, xx investování xx cenných xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxxx subjektů xxxxxxxxxxxxx s xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx XX, xxxxx tuto praxi xxxxxxx v xxxx 2007. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxxx modely xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx RBS musí xxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxx xx srovnání xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx xxx mezi xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x pohyblivé xxxxxxx xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx tvrdí, xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx úročení xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, které xxxxxx xxxxxxxx xxxx.

(82)

Podle Xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxx vkladu x státní xxxxxxxx xxxxxxxxxx (např. úroková xxxxx dvanáctiměsíčních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx) z důvodu xxxxxxxxx vkladů.

(83)

Itálie xxxxxx, xx xxxxxxx (jak xx xxxxxxx xxxxxxxx XXX) xxxx 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxx ke zkreslené xxxxxxx, xxxxxxx v xxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxx pokladničních poukázek xxxxxxxx úrovně.

(84)

Pokud xxx x xxxxxxxx, které xxxxxxxx sdružení XXX, x xxxxxxxx disponibilních xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx vypočtené xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx výnosu x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx indexu Xxxxxxxxxx), Xxxxxx xxxxx, xx společnost CDP xxxxx xxxxxxxxx se xxxxxxxxxxx XX, neboť xx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxxxxxx xxxxxxxxx, činností, xxxxxxxxxx xxxx, operací, xxxxxxxxxx x investičních xxxxxxx. Xxxxxx dále xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx Rendistato xxxxxxxxxxx střednědobou/dlouhodobou xxxxx, xxxxx sdružení XXX, xx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx PI uložené x státní xxxxxxxx xx xxxx xxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx z xxxxxx xxxxxxxxxxxx jejích xxxxxx x státní xxxxxxxx xx obtížné xxxxxxxx xxxxxx náhradní nástroj. Xxxxx z důvodu xxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxxx prostředky shromážděnými xxxxxxx prostřednictvím dlouhodobých xxxxxxxxx. Xxxxxxxx xx xxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx.

(86)

S xxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx podporu xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx Xxxxxx určit, x) zda xxxx xxxxxxxx přiznáno státem xxxx ze xxxxxxxx xxxxxxxxxx; xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx; xxx) zda xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx soutěž xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx určitých xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx výroby, x x xxxxxxxxxx xxxx xx) xxx ovlivňuje xxxxxx mezi členskými xxxxx. Xxx opatření xxxxxxxxxxxxx xxxxxx podporu xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx xxx xxxxxxx všechny tyto xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx z xxxx 2013 zrušil Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008. Tribunál xxx xxxxxxx xx xx, xx Xxxxxx xx dopustila xxxxxx xxxxx svým xxxxxxx, xx opatření xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx kladného rozdílu xxxx xxxxxx podle xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. S cílem xxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxx poskytuje xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx, by Xxxxxx měla xxxxx xxxxxxxx, že xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, společnost XX xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxx, že by xxxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx poštovních běžných xxxx xx xxxx.

(88)

Xxxx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxx xxx, xxx xxxx poskytnuta xxxxxxxxxxx xxxxxx. Pokud xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 odst. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx xx xx xx, že xxxxxxxx xxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx investicemi dostupnými xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, xx xxxx náležitě xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx x jejich xxxxxxxx xxxxxxxx x riziky xxxxxxxxxxxxx z xxxxx xxxxxxxxxxx PI (xx. xxxxxxxxx objemu xxxxxx xxxxxxx), z xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx. Xxxxxxxx xx pak xxxx xxx provedeno xxx mezi xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx obdobná xxxx úroveň xxxxxx x případě xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x míru xxxxxx.

(90)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxx možné xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx základě xxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxx xx xxxx. Xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxx xxx xxxxxxxx v xxxxxxx x informacemi, xxxxx měly xxxxxx x dispozici x xxxxxxxx xxxxxxxx úmluvy.

(91)

Komise xxxxxxxx přezkoumala xxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xx xxxxxxx x xxxxxx 3.2.7. Xxxxxx xxxxxxx, xx alternativní xxxxxxxxx, které xxxxx xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost ukládat xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxx úmluva nebo xxxxx, což xxxxxxxxx, xx xxxxxx neznamenala xxx společnost XX xxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxx, xx x xxxxxxxx rizik není xxxxxxxxx srovnatelnost xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx investic x úmluvou. Xxxxxxx xxxx xxxxxx základ xxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX zvýhodnila.

(92)

Xxxxxx xxxx tvrdila, xx neexistence xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX vyplynula z xxxxxxxx (xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx XX, xxx xxxxx) xxxxxx xxxxx xxx vypovědět, pokud xx úročení xxxx xxxxxxxxxxxxx (viz 78. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxx měla xx xx, xx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xxxx možnost xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx x x následujících xxxxxx xxxxxx Itálie xxxxxxx tuto možnost xxxxxxxx, x kdyby xx bylo xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx výše uvedených xxxxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxxxxx předložené Itálií xxxxxxx k xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx úmluva xxxxxxxxxx PI zvýhodnila xx nikoliv. Xxxxxx xxx uplatnila xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx v xxxx věci. Xx xxxxx xxxxxx Komise xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx dostupných x případě, že xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x těchto záležitostech xx Komise xx xxxxxxx výběrového xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x Xxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „xxxxxxx xxxxxx“).

(94)

Xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxx povinnosti ukládat xxxxxxxxxx, jejíž xxxxx xx xxxx úmluvou, x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx investiční strategie, xxxxx by xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxx, pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, a xx x xxxxxx 2005–2007 x xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Zpráva xxxxxx xxxxxxx xxxxx příslušných xxxxxxx rizika/výnosu x xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx, které xxxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx xxxxxx simuluje, xxxx xxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx PI (xx. xxxxxx) xx x xxxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxxxxx tato xxxxxx xxxx pohledávky vkladatelů, xxxxxxxxxx PI může xxxxxxxxxx pouze prostředky, xxxxx si vkladatelé xxxxxxxxx. X xxxxxxxx xxxx provádějí xxxxxxxxx xxxxx xxx. xxxxxx xxxxx, které xxxxxxxx xxxxx peněžních prostředků, xxxxxxx xxxxxxxxxx pro xxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxxxxx, x xxxxx xxxx společnost XX xxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx xxx x xxxxx odhad, xxxxxxx xxxxxx rozlišuje stálé xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx. Pouze xxxxx složky lze xxxxxxxxxx xx aktiv x xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx modelu pasiv.

(96)

Odborná xxxxxx uvažuje xxx xxxxxx xxxxx (xxxxx 1 a model 2), xxxxx xx xxxx xxx, jak xx xxxxxxx se xxxxxx xxxxxxx vkladů (xx. s xxx xxxxx, xxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx nebude během xxxxxxxx 30 let xxxxxxx). X obou xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxx shromážděných prostředků xx během xxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx z xxxxxxx xxxx. V xxxxxxx xxxxxx 1 xx xxxxxxxxx vybrané xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 xxx xxxxxxx xx xxxxxx 30 xxx. X případě xxxxxx 2 xx xxxxxxxxx všechny xxxxxxx xxxxxx s modelovou xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 xxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xx 30. roce. Xxxxx xxxxxxxxxxx odborné zprávy xx xxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x 60 % xxxxx xxxxxx je xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx delší xxx 30 xxx. Xx xxxxxxx xxxx x xxxxxx 1 x xxxxxx dochází xxxxxxxxxx xxxx 1. x 30. rokem, xxxxxxx x xxxxxx 2 xxxxxxx xxxx 1. a 30. xxxxx pouze 40 % výběrů x 60 % výběrů xx uskuteční xx xx 30. roce.

(97)

Pokud xxx o otázku, xxxxx z xxxxxxxxx xxxx xxxxxx by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx zpráva xxxxx, xx xxxxxxxxx xx xxxx konzervativní model 2. Xx podporu xxxxxx závěru odborná xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xx xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx tím, xx i) xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx obezřetné xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx na banky, x xxxx požadavku xx xxxxx míru xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, a xx xx) xxxxxxxxxx XX xxxx vystavena xxxxxxxx xxxxxx masivních xxxxxx x xxxxx likvidity xxxx xxxxxxx banka, xxxxx xxxxxxxxxx PI xx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx ztotožňována x Xxxxxx. Odborná xxxxxx xxxxx, xx toto xxxxxxx xx x xxxxxxx s xxxxxxxxxx, xx v xxxxxxx xxxxx likvidity xx Xxxxxx byla nucena xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx společnosti XX, xxx se xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xx vedlo ke xxxxxxxx úvěrového xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx veřejného xxxxx.

(98)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx nebyly xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxxx xxxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx XXX, xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx vkladu x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (viz 45. xxx xxxxxxxxxx). Komise xxxxxxx připomíná, že xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxx, xxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx ke xxxxxxxxxxxx neexistence xxxxxx xxxxxxx. Podle xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx výnosů/rizika xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat prostředky x xxx této xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxx, aby xxxx xx xxxxxxxxxxx možné xxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(99)

X xxxxxxx xxxxxx xx xxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx úrokové xxxxx, xxxxx xxxxxxxx výpočet xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx modelu výnosové xxxxxx xxxxxxx xxxxx x kterémkoli xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxx uvažovány xxx scénáře xxxxxxx xxxxx: neměnná (stálá), xxxxxxxx x klesající xxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx uzavření úmluvy.

(100)

Odborná xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx samotné xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxxx x rámci xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x jejíž xxxxx xx xxxx xxxxxxx. Xxx xx xxxxxx, xxxxx je xxxxx xxxx změnami x xxxxxxx sazbě, která xx xxxx xx xxxx dluhopisů xxxxxxx x xxxxxxx vhodné xxxxxxx xxxxx podle xxxxxx, xxxxx nízké. Xx skutečnosti je xxxxxx rizika x xxxxxxx xxxxxxx xxxxx 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x klesající xxxxx 0,06 %.

(101)

Xxxxx jde x dostupné xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, společnosti XX xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx umožněno xxxxxxxxxx xxxxx do investičních xxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx strategie xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx využívající státní xxxxxxxxx eurozóny s xxxxxx xxxxxxxxxx pro xxxxxxxx.

(102)

Xxx xxxxxxxx dostupných xxxxxxxxxxxx strategií se xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx riziky: xxxxxxx vyplývajícím x xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx PI (xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx) x xxxxxx xxxxx (xxxxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx Itálie.

(103)

Odstup xxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxx xxxxxxx likvidní xxxxxx (xx. riziko, xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxx x xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx prostředky x xxxxxxxxxx požadavků xx xxxxx xx xxxxxx vkladatelů). Xxxx xxxxxxxx xxxxxx je xxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxx xxxxxx (xx. italské xxxxxx xxxxxxxxx) xxxxxx. Pokud xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxx dluhopisy xxxxxx před splatností, xxxxx xxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, x xxxxxxxxxx XX by xxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx. Toto xxxxxx xx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx, odborná xxxxxx zdůrazňuje, xx xxxxx úmluvy xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxxxxx riziku xxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx Xxxxxx. Odborná xxxxxx xx xxxx za xx, xx používání xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x daném xxxxxx xxxxxxxx stejné riziko xxxxxxxx dluhopisů x xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx analyzuje xxx xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Xxxxxxxxx xxx investičních strategií xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx je profil xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx tří různých xxxxxxx xxxxxxx sazby: xxxxxxx, xxxxxxxx x xxxxxxxxx.

(107)

X xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx zpráva zkoumá xxxxxxxxxx strategii, xxxxxx xxxxxxxxxx PI provedla x okamžiku, kdy xx v xxxx 2007 xxxxxxxx na xxxxxxx prostředky vztahovat xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx byly xxxxxxxxxxx xx pětiletých xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx x opět xxxxx xxxxxx a xxxxx xxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx x závěru, že xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx vede k xxxxxxx výnosu x xxxxxx rizikem (0,65 %), než xxxxxx xx mohlo xxx xxxxxxxx volbou xxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx xxxxxxxxx odhadu xxxxxxx xxxxxx/xxxxx pro xxxxxxx xxxxxxxxxx strategie xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx určit, xxx xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX musela uskutečnit x rámci xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky x xxxxx xxxxx se xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx poskytla společnosti XX hospodářskou xxxxxx (xx. zda xxx xxxxx dosažený xx xxxxxxx xxxxxx s xxxxxxxxxxxx k riziku xxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxx rizika x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx).

(109)

Xx xxxxx účelem xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx rizikové x xxxxxxxx parametry xxxxx xxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx do xxxxxx xxxxxxxxxx funkce xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx na přijatém xxxxxx. Xxxxx xx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxx touto xxxxxxxxxx (xx. xxxxx xx xxxxxxxxxx PI na xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxx xxx dostupný xx xxxx), xxx xx xxxx nutné xxxxxx x xxxxxx, xx došlo xx xxxxxxxxxx.

(110)

Xx základě xxxxxx xxxx dospěla xxxxxx x závěru, xx xxxxxx poskytla xxxxxxxxxxx XX xxxxx výnos xxxxx x xxxxxxx, xx je xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx 1 x xxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx. X xxxxx xxxxxxx, x xxxxxxxxxxxx xx skutečnosti, xx xxxxxxxxxx XX byla xxxxxxx připravena xxxxxxxx xxxxxx 0,65 %, xx zvýhodnění xxxxxxxxxx xxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. Při uplatnění xxxxxx 2 xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx x žádném xxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(111)

Pokud xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx nebo výklady xxxxxxx x odborné xxxxxx, Komise považuje xxxxxxx xxxxxxx za xxxxxxxxxxxxx xxx jiné. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx modelu 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxx zpráva xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx dostupné xxxx xxxxxxxxx úmluvy, xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013, x výjimkou xxxxxx na úroveň xxxxxx xx xxxx 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx PI přijala xx xxxxxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxxxx s použitím xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx úrovně xxxxxx pro xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx různých investičních xxxxxxxxx. Xxx xx xxxxxxx v 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxx rozdíly, xxxxx xxx x předpokládané xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx z xxxxx xxxxxx 1 nebo xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx trvání xxxxxx x xxxxxxxxxxx PI (xx. xxxxxx xxxxxxxx xxxx dostupnosti těchto xxxxxx) xx významně xxxx a x xxxxxxx xxxxxx 1 xxxx xxxxx let, xxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx 2 činí xxxxxxx xxx.

(114)

Xxxxxx poznamenává, xx doba xxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 x xxxxxx 2 přesahuje xxxxxxxxx xxxx trvání xxxx xxx xxxxxxxxxxx Xxxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx (XXX) xxx xxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxx například xxxxxx.

(115)

Xxxxxx xxxxxxxxx otázku xxxxxxxx doby xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx PI, xxxxx xx být xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx podle soudního xxxxxxxxxx z roku 2013. Komise má xx xx, xx xxxxx pasiv 2 xx zdá být xxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx společnosti XX však může x xxxxx přesáhnout xxx xxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx XXX, jak xx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xx xxxx posouzení xxxxxxxxx x těchto xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Komise uznala xxxxx pasiv 1 xxxx xxxxxxxxxxx předpoklad xxx určení obezřetné xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xx společnost XX xxxxxxxxxxxxx, xxxxx xx x příslušném xxxxxx xxxxxxxxxxxx povinnost ukládat xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx, xx x odborné xxxxxx bylo xxxxxxx, xx xxxxxxxxx sazba xxxxx úmluvy xx xxxxx než očekávaný xxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, pouze xx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx, o 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx (xxx 110. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxx hodnota 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxx 0,65 %, xxxxxxx výnos xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou úroveň xxxxxx 0,17 %.

(118)

Xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx k porovnávání xxxxxx s různou xxxxxx xxxxxx, xxxxxxx x toho xxxxxx, xx xxxxxxx úroveň xxxxxx 0,65 % xxxx x odborné xxxxxx vypočtena s xxxxxxxxxxxx x investiční xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX nakonec xxxxxxxx, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky (xxx 104. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxxx takovéto xxxxx xx xxxxx xxx vhodné v xxxxx xxxxxxxx, která xx xxxx přihlížet xxxxx x xxxxxxxxxx, xxxxx byly x xxxxxxxxx xx ante.

(119)

Úroveň xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx tržního xxxxxx pro xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxx xxxx xxx xxxxxx xxxx xxxxxx v xxxxx úmluvy, xx. 0,11 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, 0,17 % x případě xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx x 0,06 % v případě xxxxxxx x klesající xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx základě Xxxxxx xxxxx, xx xxx model xxxxx 1 xx očekávané xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x případě xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx xxxx bylo xxxxxxxxx 0,5 xxxxxxxxxxx xxxx xxxxx xxx 0,29 xxxxxxxxxxx bodu. X xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxx tržní xxxxxx xxxx x xxxxxx xxxxx než výnos xxxxx xxxxxx, x xx xxxxxxxxx x 0,15 procentního xxxx x xxxxxxxxx xxxxx x 0,4 xxxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxx xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx sazba podle xxxxxx je xxxxx xxx xxxxxxxxx výnos xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií xx scénáři x xxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx úrovních rizika x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx podle xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(122)

Xxxxxx xxxx žádný xxxxx xxxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx x okamžiku, kdy xxxx úmluva uzavřena. Xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xx všechny xxx scénáře sazby (xx. klesající, neměnná x rostoucí sazba) xx xxxxx očekávaná xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx xxxxx než xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx tedy xxxxxxxxxx XX nezvýhodnila.

(123)

Na xxxxxxx xxxx xxxxxxx Komise x závěru, že xxxxxx nepostačují x xxxxxxxxx xxxx, xx xxxxxxxxxx PI xxxx xx základě xxxxxx xxxxxxxxxx,