Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx xxx 30. prosince 2005 xxxxxxxxxx italské bankovní xxxxxxxx Xxxxxxxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxxx (xxxx jen „XXX“ nebo „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx opatření, xxxxx xxxxxxxxxx Poste Xxxxxxxx SpA (xxxx xxx „Poste Italiane“ xxxx „XX“) využívá xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx byla xxxxxxx informována, že xxxxx dohody mezi Xxxxxxxx republikou (xxxx xxx „Xxxxxx“) a xxxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx úročit xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na poštovních xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxx u xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx xxxxxxxx“) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 4 %, zatímco xxxxxxxxxx XX bude xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxx sazbou přibližně 1 % (xxxx xxx „xxxxxxxx“). Rozpětí xxxx pasivní xxxxxxxx xxxxxx (tj. úrokovou xxxxxx, xxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx společnost XX dostává xx xxxxxx xxxxxxxx za xxxxxxxxxx xxx xxxxxxx) xx vyšší xxx xxxxxxxxx „tržní rozpětí“, x xxxxx názoru xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu.

(2)

Dopisem xx xxx 7. února 2006 xxxxxxxxxx Komise Xxxxxx xxxx otázek xxxxxxxxxx se úročení xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxxx na xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxx 21. xxxxx 2006. Xxx 30. xxxxxx 2006 xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx PI.

(3)

Dopisem xx xxx 26. xxxx 2006 xxxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx, xx xx x souvislosti s xxxxxxxxx rozhodla xxxxxxx xxxxxx podle xx. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx x xxxxxxxxx Xxxxxxxx unie (xxxx xxx „SFEU“). Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx své xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 16. xxxxxxxx 2008&xxxx;(3) (xxxx jen „xxxxxxxxxx x roku 2008“) xxxxxxx Komise x xxxxxx, že úročení xxxxxxxxxxx Xxxxxx představuje xxxxxx podporu, xxxxx xx neslučitelná x xxxxxxxx trhem, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 podala xxxxxxxxxx XX xxxxxx k Xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(6)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 13. xxxx 2013 xx věci X-525/08&xxxx;(4) Tribunál rozhodnutí x xxxx 2008 xxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013“).

(7)

Xxx 30. xxxxx 2014 byla xx internetových xxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx výzva x xxxxxxxxxxx xxxxxxx&xxxx;(5) xx vypracování xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX prostřednictvím xxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xx xxxxxx 2005–2007.

(8)

Xxx 19. xxxxxxxx 2014 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x Perugii. Xxxxxx byla xxxxxxxxx x xxxxxxxxx 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx PI xx x Xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx hospodářského xxxxx, xx. xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(7) x předpisů týkajících xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxx zahrnuty do xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx zájmu, xxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xx xxxx Xxxxxx integrované xxxxxxxx, jakož x xxxxxxxxxxx, logistické x xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx divize pod xxxxxx XxxxxXxxxx.

(12)

X xxxxxx xxx 2005 xx 2007 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX Xxxxxx x xxxxxxx xx výši 65 %, xxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx x Prestiti (xxxx xxx „XXX“) xxxx menšinovým xxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX xxxx xxxxxxxx xxxxxx správy xx xx okamžiku xxxxxxx xx xxxxxxxxxx x ručením omezeným (xxxxxx xxxx 2003). Xx roku 2003 xxxxxxx společnost XXX xxx xxxxxxxxx Xxxxxx, x xx i xxxxxxxx xxxxxxx 30 % jejího xxxxxx xx prospěch 65 xxxxxxxxxx nadací (8). Xxxxxxxxxx XX byla xxx xxxxxxxxx Xxxxxx x x době, xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(13)

Xxxxxxxxxx xxxxxxxx se týká xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Poste Xxxxxxxx shromáždila prostřednictvím xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x uložila x xxxxxx pokladny x xxxxxx xxx let 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx ukládat xxxxxxx xxxxxxxxxx u státní xxxxxxxx (xxxx jen „xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx“)&xxxx;(9) xxxxxxx zákon x. 266 xx xxx 23. xxxxxxxx 2005 (10) (xxxx xxx „zákon x xxxx 2005“), xxxxxxx xxxxxxx bylo xxxxxxxxxx na základě xxxxxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX xxx 23. xxxxx 2006 (dále xxx „xxxxxx“).

(15)

X xxxxxxxxxx xx xxxxxx ze xxx 5. xxxxxxxx 2003&xxxx;(11) lze xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx:

(16)

Xxxxx x xxxx 2005 xxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx společnosti XX za xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxx xxxx Itálií x xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxx parametrů.

(17)

V xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxx 2005 úmluva xxxxxxxx xxxxxxxxx mechanismy xxx stanovení xxxxxxxxx xxxxx pro xxxxxxx xxxxxx; xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxx 4. dubna 2006&xxxx;(12) xx zpětným xxxxxxx x 1. lednu 2005. Xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxx v xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx průměr výnosu xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů (13) xx splatností 30 xxx (80 %) x xx xxxxxxxxxx xxxxx xxx (10 %) x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx dvanáct měsíců (14) (10 %). Xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, které xxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxx referenční, byly xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx 24 hodnot xxxxxxxxx xxxxx x 1. x 15. xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx společností MTS XxX (společnost xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx obchodování x xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx cennými xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xx velkoobchodním xxxx). Ustanovení týkající xx nového xxxxxxxxx xxxxxxxxx každých patnáct xxx tedy určilo xxxxxxxxxx povahu indexace. Xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxx xxxxx (xxxxxxxxx xxxxx ve xxxxxx mezi dlouhodobými x xxxxxxxxxxxx sazbami) xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxx mohla xx xxxxxx odstoupit xxxx ke konci xxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx lhůtou.

(18)

Úroková xxxxx xxxxxx 3,9 % x roce 2005, 4,25 % x xxxx 2006 x 4,7 % x xxxx 2007.

(19)

Zákonem x. 296 xx dne 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx xxx „xxxxx x xxxx 2006“)&xxxx;(15) Xxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxx 2005. Xxxxx x xxxx 2006 vymezil nový xxxxxxxxxx rámec: požadavek, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx soukromých xxxxxxx (xx. xxxx, xxxxx xxxxxxx xxxxxx správě) xxx xxxxxx a xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX investovat xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx&xxxx;(16). Podle xxxxxx x xxxx 2006 xxx nový investiční xxxxx postupně prováděn x průběhu xxxx 2007 x xx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(20)

X roce 2008 xxxxxxx Xxxxxx k xxxxxx, že posuzované xxxxxxxx (xx. xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxx xxxxxx) představuje xxxxxx xxxxxxx, která xx neslučitelná x xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx.

(21)

Pro xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 Komise xxxxxxxxx úrokovou xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxx (dále jen „xxxxx xxxxx úmluvy“) x xxxxxxxx sazbu, xxxxxx obezřetný soukromý xxxxxxx xxxxxx xx xxxx x obdobné xxxxxxx (dále jen „xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx“).

(22)

Xxx je xxxxxxxxxx xx 119. xxxx odůvodnění rozhodnutí x xxxx 2008, xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník xxxx do úvahy xxxxxxx tyto prvky:

(23)

Pokud xxx x xxxxx částky xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, měla Xxxxxx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xx to, xx xxxxxxx xxxxxx činila 35 xxxxxxx EUR, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxx uvedla, xx xxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx papírů xx xxxxx xxxx 2005. Xxxxx toho xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx. Xxxxxxxxxxx tedy xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx na xxxx xxx xxxxxx xxxx, xx xx xxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x překonání xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx odůvodnění xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(24)

Pokud xxx o xxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxx Xxxxxx za to, xx 10 % xxxxxx xx poštovních xxxxxxx účtech je xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x 90 % za stálé (133. bod odůvodnění xxxxxxxxxx z xxxx 2008).

(25)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx dobu xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx řízením xxxxxx, které xx xxxx xxxxx bez xxxxxxxxx úmluvy, x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky se xxxxxxxxxx xx xxxx xxx změní x xxxxxxxx by k xxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx sazeb. X xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Komise xxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxxxxx celkového xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx x xxxx xxxx xxx xxx let. Xxxxxxxxx soukromý xxxxxxx xxxx měl xxxxxxx xxxxx xxxxxxx stálé xxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx výnosu, xxx xxxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxx x xxxxxxxxxxx xxxx vkladů, xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx založil xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx vyžaduje xxxxxx).

(26)

Xx xx týče xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů, Xxxxxx xxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxx nese x xxxx xxxx xxxxxxx (xx. xxxxxx xxxxxxxx), x xxxxxx xxxxxxxxxxx XX. X xxxxxx xx stanoví, xx xxxxx by vkladatelé xxxxxxx xxx xxxxxx x xxxxxxxxxx běžných xxxx, xxxxxx pokladna xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxx.

(27)

Xxxxxx dospěla x xxxxxx (178. bod xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008), xx xxxxx xxxxx úmluvy xxxxxxxxxx sazbu xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému dlužníkovi x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x roce 2006 x x 0,47 % x roce 2007. Xxxxxx xxxxx xxxxxxx k závěru, xx opatření představuje xxxxxx xxxxxxx ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx xxxxxxx se Xxxxxx ve svém xxxxxxxxx zabývá alternativními xxxxxxxxxxxx možnostmi, které xxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, zejména xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx jejích xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx (Poste Xxxx XxX) a xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx. X xxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xxx xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx nebo xxxxx xxxxx, než xxx xxxxxxx úmluva.

(29)

Komise dospěla x závěru, xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx, nebo xxxxx.

(30)

Soudním xxxxxxxxxxx x xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx kladného rozdílu xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a sazbou xxxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx dostatečná x xxxxxxxxx výhody xx xxxxxxxx společnosti XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxx Xxxxxx odhadnuta xx xxxxxxx čtyř parametrů xxxxxxxxx xx 22. xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxxxxxx dospěl Xxxxxxxx x xxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx&xxxx;(17).

(33)

Xxxxxxxx xxxxx, xx x xxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx úrovni xxxxx xxxxx, xxxxxxxxxx XX xx xxxx zvýhodněna xxxxx v xxxxxxx, xx by xxxxx xxxxx úmluvy xxxx xxxxx než xxxxx, xxxxxxx by xxxxxxxxxx XX xxxxx přiměřeně xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx nemohla xxxxxx x závěru, xx xxxxxxxxxx XX měla x xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx, že xxxxx xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx neexistovala, nemohla xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxx úmluvy.

(35)

Tribunál xxxxxx x xxxxxx, xx Xxxxxx xx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 dopustila xxxxxx xxxxx svým xxxxxxx, xx opatření xxxx xxx xxxxxxxxxx XX výhodné xx xxxxxxx kladného rozdílu xxxx xxxxxx podle xxxxxx a sazbou xxxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Komisí x xxxxxxx důležitosti xxxxx xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx podložené.

(37)

Tribunál xxxxxx xxxxx, xx Xxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx dosažené investicemi, xxxxx xxxxxxxxxxx společnost XX x využitím xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxx xxxxxxxxxxxxx činností, x xxxxxx xxxxxxxx x rámci xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x dospěla k xxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx nepřinesly úrokové xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx příslušné xxxxxx, xxxx xxxxx.

(38)

Xxxxxxxx posuzoval, xxx závěr Xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxx, xx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Itálií, byl xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxx produkty xxxxxx xxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxx xxxx xxxxxxx, že Xxxxxx xx x xxxxxx těchto xxxxxxxx xxxxxx x xx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx souvisejících s xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxx.

(40)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Tribunál xxxxxxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx smysluplné xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, xxxxx xx xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxx xxx, které xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Tribunál xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx zisky xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, a xxxxxx xx tedy xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx vyjmuty. Komise xxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxxx xxx z xxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, a xxxxx xxxxxx, xxxxx přinesla xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx podle xxxxxx xxxx sazba xxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému dlužníkovi.

(42)

Podle Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx aktivního xxxxxx zdrojů, po xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx než xxxxx podle úmluvy xxxxxxxxxx xxx stanovení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1) SFEU.

(43)

Tribunál xxxxxxxxxxx, xx xxxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxxxx něhož xx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx nebo xxxxxxx, vycházela x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 nebyl podán xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(45)

Xx xxxx dopise ze xxx 27. prosince 2006 xxxxxxxx ABI xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx:

(46)

Xx svých xxxxxxxx xx xxx 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 x 23. xxxxx 2008 xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx připomněla, xx xxxxx xxxxxx x xxxx 2005 x xxxxxx xxx xxx finanční xxxx xxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxx xxxxx tržních xxxxxxxxx. X tohoto xxxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx žádné xxxxxxxxxx.

(48)

Xxxxxxx Xxxxxx tvrdila, že xxxxxxxx xxxxx xxxx xx xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx 2001, xxx xxx na xxx xxxxxx xxxx xxxxxxx „Conto XxxxxXxxxx“. Xxxx rokem 2001 xx částky uložené x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx koncem 90. xxx 20. xxxxxxx (xxxxxxx x xxxxxx 1996 x 1997) xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx objemu xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx x přijetí xxxxxx x. 662 ze xxx 23. xxxxxxxx 1996, xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxx využívaných xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx ke xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx o 11 miliard EUR (x 1. lednu 1997). Xxxxx italských xxxxxx xx obtížné xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx změn vzhledem x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xx společnost XX xxxx x té xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx akciovou xxxxxxxxxx x xxxx 1998 xxxxxx x xxxxxx pokladny pravidelně x stabilně narůstaly.

(49)

Xxxxxxx orgány xxxxxx, xx xxxxxx xxxx xxxxxx pokladnou x xxxxxxxxxxx XX transparentně xxxxxxxxxx jejich xxxxxxxx xxxxx. Na xxxxx xxxxxx xxxx úmluva xxxxxxxx xx dobu xxx xxx a xxxxxx neomezenou xxxxxxxx; xx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx smlouvy xxxxxxxxx x xxxxxxx, že xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx úročení xxxxxx.

(50)

Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx x tržními xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx úroková xxxxx xxxxxxxxx představovala xxxxxxxxxxxx xxxxx pro xxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx náklady xxxxxx xxxxxxxx v souladu x xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx střednědobý/dlouhodobý dluh.

(51)

Itálie xxxxx, že xx xxxx 2007 společnost XX xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, xxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx x xxxxxx, protože xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx x cíli xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx, xx zákon vyžadující, xxx společnost XX xxxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx, byl xxxxxx x xxxxxxxx 2006 zákonem x xxxx 2006. Podle xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xx xxxxxxxxxx běžných účtech xxxxxxxxxx xxxxxxx společnost XX xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxx 19. bod xxxxxxxxxx). Xxxx zákon xxx xxxxxxxxxx tak, xxx poskytl xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx xxxxxxx xxxxx postoje xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxx dvou xxxxxx: interních statistických xxxxxx vypracovaných společností XX x modelu xxxxxxxxxxxxx společností PI x xxxxxxxxxxx společností […], xxxxxxxxxx xx xxxxxx obezřetného xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx modely xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx s xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx vývoje xxxxxxx xxxx. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (peněžní prostředky xxxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx představují xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxx rostoucí xxxxx x představuje 90 % celkového xxxxxxxxxx objemu xxxxxx (xx 85 % x roce 2002 xx xx 92 % x xxxx 2006). Xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx určují pohyblivou xxxxxx xxxxxx, která xxxxxx xxxxxxxxx xx 10 %.

(55)

Xxxxx […], xxxxx Xxxxxx považuje xx velmi konzervativní, xxxxxx, xx doba xxxxxx xxxxxxxxx počtu xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx liší od xxxx xxxxxx jednotlivých xxxxxxxxxx běžných xxxx. Xxxxx xx se xxxxxxx xxxxxxxxx skutečně xxxxxxxx xxx xxxx xxxxxx xx dne xx xxx, dopad xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx účtech xxx xxxxx a že xxxxxx xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx nahradily xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx.

(56)

Xxx xxxxxxxxxxx modelu xxxxxxxxx […] xxx v xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx několika xxxxxxxxx xxxxxxx x souvislosti x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxx dobu xxxxxx xxxxxx běžných xxxx x xxxx xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx portfoliu xxxx xxxxxxx xxxxxx jejich xxxxx/xxxxx (Xxxxx Liability Xxxxxxxxxx, XXX). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx PI k xxxxxx doby xxxxxx xxxxxx na poštovních xxxxxxx účtech (jejichž xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxx&xxxx;(20)) v xxxxxx 2005–2006, xxx xxxx xxxxxxxxxx XX povinna xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (pasivní řízení xxxxxxxxx) x v xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, xxx xxxxxxx prostředky shromážděné xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx řízení xxxxxxxxx).

(57)

Podle Xxxxxx xx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx trvání xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx historické xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx účtů. Jedna xxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(21) ukázala, xx přibližně xxx xxxxxxx xxxxxx mají xxxxx xxxxxxx dobu xxxxxx a xxxxx xxxxxxx má xxxx xxxxxx xx 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx tedy xxxx xxxxxxxxx životnost 4,1 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx modelu (23) bude xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx průměrnou životnost 4,9 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx 3,8 roku (24).

(58)

Xxxxx Xxxxxx model […] xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx likvidity společnosti XX. Na xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx předpokladů xx xxxxx, xx xx xxx společnost XX vhodné přijmout xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxx let.

(59)

Xxxxx jde x xxxxxxx související xx xxxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků pocházejících x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, Itálie uvádí, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx společnosti XX, nikoliv však xxxxxxx xxxxx produktu. Xxxxxx xxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx.

(60)

Xxxxxx uvedla, xx xxxxxx společnosti XX umožnila získat xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx má Xxxxxx x dispozici.

(61)

Úmluva xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx byly x xxxxxxx s horizontem xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Úmluva také xxxxxxxx státní pokladnu xxxx xxxxxxxxxxxx tržními xxxxxxxxxx xxx, xx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxx odstoupit, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx finanční xxxxxx.

(62)

Xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxx sazbou xxxxxxxxxx x xxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladny Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx x xxxxxxx se sazbou xxxxxxxxxx v úmluvě.

(63)

Kromě xxxx x) xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx je xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (státní xxxxx xxxxxx), které xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx základ xxx náklady financování xxxxxx pokladny; xx) xxxxxxxxx financování, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx modelů, x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx společnosti XX xxxxx x xxxx, xx investice xx z velké xxxxx xxxxx (xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx jsou xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx tříleté trvání xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxx); iii) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx je xxxxxxx x ohledem xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx poštovních xxxxxx, xxx 10 % těchto vkladů xxxx indexováno na xxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(64)

Xxxxx xxx x dlouhodobý xxxxx xxxxxxx xxxxxxx sazby (90 %, x xxxxx x) 10 % xx váže xx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x xx) 80 % xx xxxx xx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx), xxxx Xxxxxx xx xx, xx povinnost xxxxxxx prostředky xx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxx investovat do xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxx vybrány x xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxx x souladu x xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx vklady u xxxxxx pokladny xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx. To xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx časově xxxxxxx, x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx klientů xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx Xxxxxx xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx aktivní a xxxxxxxxxxx výhodnější řízení xxxxxxxxx prostředků. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxx 10 % xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx dluhopisů x 90 % xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx x soulad xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI s xxxxxxx xxxxxxxxxx, poskytla Xxxxxx stanovisko xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx x dluhu xx strany xxxxxxxxxx xxxx a xxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxx, xx xxxx xxxx charakteristikám a xxxx růstu jsou xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Soukromé xxxxx a xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, že xxxxxx xxxxxxxxxx společností PI x prostředků xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx x uložených x státní pokladny xxxx obdobné xxxx xxxxx výnosy, kterých xx xxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxxxx provedením xxxxxx xxxxxxxxxx strategie x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(67)

Xxxxxx xx za xx, xx xxxxxxx, které xxxxxxxxxx XX získala x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx uložených x xxxxxx xxxxxxxx, odpovídalo xxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx Poste Xxxx x případě xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx uvádí, že xxxxxxxx smlouvy xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx, xxxxx xxx xxxxxxxxx xx srovnatelné x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xx průměrná xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx produktů (např. Xxxxx Più) x xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, xxx xxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx (4,55 %).

(68)

Itálie xx xx to, xx xxxxxxxx běžné xxxx a xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx pojištění xxxx srovnatelnými finančními xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx xx xxxxxxxxxxx byly xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x minimálním xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx společnosti Xx Banque Xxxxxxx (Xxxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx společností XX xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx do xxxxxxxxx zemí OECD x pohyblivé xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx xxxxxxx tohoto xxxxxx činil x xxxx 2005 xxxxx x xxxxxxxxx vkladů xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx La Banque Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x úmluvě).

(71)

Konkrétně xxxxxxx xxxxxxxxxxx La Xxxxxx Xxxxxxx xxxxxx, xx xx xxxxx xxxxxxxxx vyšších xxxxxx x xxxxxxxxx, xxx xxxx výnosy xxxxxxxxx x úmluvě, xxxxxxxx xxxxxxxxxxx řízení xxxxx/xxxxx x xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx pět let.

(72)

S xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx neposkytlo xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx […]

(73)

Xxxxxx […] rozvíjela xxxx analýzu:

(74)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx a xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení zdrojů, Xxxxxx xxxxxxxxxx, že xxxx srovnání xxxxxx xxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxx let), aby xxxx možné xxxxxxxxx xxxxxxxxx hospodářský xxxxxx. X tohoto xxxxxx xxx v xxxxxxx […] xxxxxxxx výnos xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxx, x xxxxxxx za xxxxxx xxxxxx. Pokud xxxx úrokové xxxxx xxxxxx, portfolia x xxxxx xxxxxx mají xxxxxxxx xxxxxxxxx nižší xxxxxxxxxx v xxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx, zatímco xxx poklesu xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx budou x horizontu deseti xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx sazbou xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxx kapitálových zisků x kapitálových ztrát. Xx období xxxxxx xxx budu xxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx zdrojů xxxxxxxxxxx přináší lepší xxxxxx než xxxxxxx („xxxxxxxxxxxx“) xxxxxxxxx, xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx (xxxx. xxxxx srovnávací xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx xxx xxx, xxxxx použila […], xx v souladu x výnosem xxxxx xxxxxx, xxxxx doba xxxxxx je mnohem xxxxx).

(76)

Xxxxx xxxx podle Xxxxxx xx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx mezi xxxxxxxxxxx x dlouhodobým xxxxxxx. Je xxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx s xxxxx xxxxxx s xxxxx trvání deset xxx se může x xxxxxxxxxxx horizontu xxxxxxxx xxxxx, xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxx dluhopisy s xxxxx sazbou xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx) xxxx xxxxxx. Xxxxxxx xx xxxxxxxxxx období xx měl xxxxx x portfolií x xxxxx sazbou tendenci xx xxxxxxxxxx xxxxxxx x portfolií x xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxx x pohyblivou xxxxxx xxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx změnám xxxxxxx xxxxx).

(77)

Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx x xxxxx být xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nabízených xx trhu, nabízejí xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxx pasivní xxxxxxxxx, xxxx v xxxxxxx xxxxxx.

(78)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, že x xxxx xxxxxxxx xxxxxx xx státní xxxxxxxxx xxxxx budoucí vývoj xxxxxxxxx sazeb znám. Xxxxx xxxxxxx pohyblivých xxxxxxxxx xxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx racionální, xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxx obě xxxxxx: xxxxxxxxxx PI x xxxxxx pokladnu. Xxxxxxx xxxxxxxxx úmluvu xx xxxxx xxxxxx x xxxxx rok xx xxxxxxxxx xxxxx stranám xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, pokud by xxxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xx trhu xxxx xxxxxxxxxxxxx nebo x nesouladu.

(79)

Studie […] xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX příležitostné xxxxxxx x rizika xxx, xx omezovala spektrum xxxxxx investičních možností. Xxxxx x státní xxxxxxxx byl xxxxxx xxxxxxxx s úvěrovým xxxxxxx Itálie, xxx xxxxxxxxxxx XX bránilo x možnosti xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxx toho xxxx xxxxxxx riziko xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x důvodu xxxxxxxxxx xxxxxx splatnosti xxxxxx xxx xxxxx xx xxxxxxxxx vyplacení.

(80)

Itálie xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […], jejichž xxxxx xxxx dokázat xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx sazbách) xxx, že xxxxxxxxxxx xx cenných xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx xxxxxx je běžnou xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xxxx xxxxx xxxxxxx v xxxx 2007. Xxxxxx tvrdí, xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx RBS musí xxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxx xx srovnání xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx než xxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x pohyblivé úrokové xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx řadě Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxxx úmluvy založený xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx složky finančních xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny přiměřeně xxxxxxxx reálné xxxxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx.

(82)

Podle Xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxx (xxxx. xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx) z důvodu xxxxxxxxx xxxxxx.

(83)

Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx (xxx xx xxxxxxx sdružení XXX) xxxx 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxx ke xxxxxxxxx xxxxxxx, protože x xxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx ABI, x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxx XXX uložených x xxxxxx pokladny (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx pohyblivé xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx výnosu x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxxxx), Itálie tvrdí, xx xxxxxxxxxx CDP xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx PI, xxxxx xx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxxxxxx struktury, xxxxxxxx, xxxxxxxxxx xxxx, xxxxxxx, xxxxxxxxxx a xxxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxx, xx jelikož xxxxxxx index Xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx XXX, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxx být xxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxxx parametrů, xx xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx rovněž xxxxx, xx z xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx vkladů x xxxxxx xxxxxxxx xx obtížné stanovit xxxxxx náhradní nástroj. Xxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxx být xxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx srovnáno x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděnými xxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxx ke xxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx poukázkami neopodstatněné.

(86)

X xxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx Komise xxxxx, x) zda xxxx xxxxxxxx xxxxxxxx státem xxxx ze xxxxxxxx xxxxxxxxxx; xx) zda xxxxxxxxx hospodářskou xxxxxx; xxx) xxx xxxx xxxxxxx hospodářskou soutěž xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx nebo xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, x x neposlední řadě xx) zda xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxx. Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx státní xxxxxxx xx smyslu čl. 107 odst. 1 XXXX, xxxx být xxxxxxx všechny tyto xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx rozhodnutím x xxxx 2013 zrušil Xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx xxxxxxx xx xx, xx Xxxxxx xx xxxxxxxxx zjevné xxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx podporu na xxxxxxx xxxxxxxx rozdílu xxxx sazbou xxxxx xxxxxx x sazbou xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. S cílem xxxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxxxx poskytuje takovouto xxxxxxxxxxxx výhodu, by Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxx xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, xxxxxxxxxx XX xx rozumně xxxxxxx dosáhnout xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxx, xx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx ze xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx trhu.

(88)

Toto xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxx xxx, xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxx by xxxxxxxxxxxxxxx státní xxxxxxx xx smyslu xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx dostupnými xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, xx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx x jejich vzájemné xxxxxxxx x riziky xxxxxxxxxxxxx z pasiv xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx), x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv. Xxxxxxxx by pak xxxx být xxxxxxxxx xxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x míru xxxxxx.

(90)

Xxxxxx xxxx připomíná, xx analýza xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx xxxx být xxxxxxxxx xx xxxx. Xxxxx výnosů dostupných xx základě xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx by xxx xxx proveden x xxxxxxx x informacemi, xxxxx xxxx xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxx uzavření xxxxxx.

(91)

Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx srovnání xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xx xxxxxxx x xxxxxx 3.2.7. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx společnosti XX xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx výnosy xx xxxxxx xxxxxxx xxxx úmluva xxxx xxxxx, xxx prokazuje, xx xxxxxx neznamenala xxx společnost XX xxxxxx výhodu. Xxxxxx xxxxxxxx, xx x xxxxxxxx rizik xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx těchto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx investic x xxxxxxx. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx popsané Xxxxxxxxxx, xxxxx neumožňují xxxxxx ke xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(92)

Xxxxxx dále xxxxxxx, xx neexistence xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ex xxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX vyplynula x xxxxxxxx (xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx XX, xxx xxxxx) úmluvu každý xxx vypovědět, xxxxx xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx (xxx 78. xxx odůvodnění). Komise xxxx měla za xx, xx tato xxxxxxx xxxxxxxxxx potenciální xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI. Xxxx xxxxxxx xx xxxxxxxx prvního roku x x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Itálie xxxxxxx tuto xxxxxxx xxxxxxxx, x kdyby xx xxxx výhodné.

(93)

Na xxxxxxx xxxx uvedených xxxxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Itálií xxxxxxx x vyvození xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx úmluva xxxxxxxxxx PI zvýhodnila xx nikoliv. Xxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx x xxxx xxxx. Za xxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx očekávané xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxx xxxxx xxxxxxxxx podpory x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx Xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx řízení xxxxxxx xxxxxxxxxx x Xxxxxxx, xxxxx odborníci xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „xxxxxxx zpráva“).

(94)

Xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxx povinnosti ukládat xxxxxxxxxx, jejíž xxxxx xx xxxx xxxxxxx, x potenciální xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx strategie, xxxxx by mohla xxxxxxxxxx XX xxxx x úvahu, pokud xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, x xx x xxxxxx 2005–2007 x xxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx. Xxxxxx rovněž xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx x xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx, xxxxx měla xxxxxxxxxx PI k xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx xxxxxx simuluje, xxxx vývoj xxxxx xxxxxxxxxxx XX (tj. xxxxxx) se x xxxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx vkladatelů, xxxxxxxxxx PI může xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx si xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. V důsledku xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx tzv. xxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX se xxxxxxx xx určité xxxxxx období, x xxxxx xxxx společnost XX může investovat. Xxxxx xxx o xxxxx odhad, odborná xxxxxx xxxxxxxxx stálé xxxxxx pasiv xx xxxxxx xxxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx do xxxxx x krátkodobou xxxx xxxxxxxxxxx splatností xxxxx xxxxxxxxxxxx modelu xxxxx.

(96)

Xxxxxxx xxxxxx uvažuje dva xxxxxx xxxxx (model 1 a xxxxx 2), xxxxx se xxxx tím, jak xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xx. x xxx xxxxx, xxxxx na xxxxxxx předpokladů pro xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx 30 xxx xxxxxxx). X xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx zpráva xxxxxxxxxxx, xx celkový xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx času xxxxx v důsledku xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx účtů. X xxxxxxx modelu 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx více xxx 30 xxx xxxxxxx xx xxxxxx 30 xxx. X xxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxxxxx xxxxxxx vybrané xxxxxx x modelovou xxxxxxxxxx více xxx 30 let ke xxxxxxx xxxxxxxx xx 30. roce. Xxxxx xxxxxxxxxxx odborné zprávy xx rozdíl xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x 60 % xxxxx xxxxxx xx modelována xxxx xxxxxx xxxxx xxx 30 let. Xx xxxxxxx toho x xxxxxx 1 x xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx mezi 1. x 30. rokem, xxxxxxx u xxxxxx 2 nastává xxxx 1. a 30. xxxxx xxxxx 40 % xxxxxx a 60 % xxxxxx xx xxxxxxxxx až xx 30. xxxx.

(97)

Xxxxx xxx x otázku, xxxxx x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx předpoklad, xxxxxxx zpráva xxxxx, xx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx 2. Xx podporu xxxxxx závěru xxxxxxx xxxxxx uvádí, že xxxxxxxxxx PI xx xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx banky xxx, xx x) společnost XX nepodléhala obezřetné xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx na banky, x tedy požadavku xx xxxxx xxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, x xx xx) xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx masivních výběrů x xxxxx likvidity xxxx typická xxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx PI xx xxxxxx částí xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx x Xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxx, že xxxx xxxxxxx xx x xxxxxxx x xxxxxxxxxx, xx x případě xxxxx likvidity xx Xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx jakoukoli xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx krize, které xx xxxxx ke xxxxxxxx xxxxxxxxx hodnocení xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx.

(98)

Xxxxxx poznamenává, xx xxxxxxx zpráva xxxxxxxx, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx účtu x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxxx xxxxxxxx peněžních prostředků xxxxxxxxxx xxxxxxxx XXX, xxxxx tvrdilo, že xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx jeho xxxxxxxxxx xxxxxx (xxx 45. xxx odůvodnění). Komise xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx povaha xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxx, xxx xx xxxxxxxxxx x odborné xxxxxx, xxxxxxx ke xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 xx xxxxxxxxxx srovnání xxxxxx/xxxxxx xx xxxxxxxxxxx existence xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxx, aby xxxx xx skutečnosti xxxxx xxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx.

(99)

X xxxxxxx xxxxxx je xxxx vytvořen model xxxxxxxxx úrokové xxxxx, xxxxx xxxxxxxx výpočet xxx dluhopisů na xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx úrokové sazby x kterémkoli xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx. Ve xxxxxx xxxx uvažovány xxx xxxxxxx úrokové xxxxx: neměnná (stálá), xxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxx sazba, x xxxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx v xxxx xxxxxxxx úmluvy.

(100)

Odborná xxxxxx pak zkoumá xxxxxxxx a výnosové xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxxx v rámci xxxxxxxxxx ukládat prostředky x xxxxx xxxxx xx xxxx xxxxxxx. Xxx xx riziko, xxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxx x xxxxxxx sazbě, xxxxx xx xxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxx vhodné xxxxxxx xxxxx podle xxxxxx, xxxxx xxxxx. Xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx v xxxxxxx xxxxxxx xxxxx 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx xxxxx 0,06 %.

(101)

Xxxxx jde x dostupné xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx. Odborníci xxxx zvažují strategie xxxxxxxx na italských xxxxxxxx dluhopisech x xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx eurozóny x xxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx hlavními xxxxxx: xxxxxxx xxxxxxxxxxxx z xxxxxxx xxxx splatnostmi xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx) x jejích xxxxx (xxxxxx) x rizikem xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxx.

(103)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxx mezi xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxx xxxxxxx likvidní xxxxxx (xx. riziko, xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxx v xxxxx xxxxxxx okamžiku xxxxxxxxxx likvidní xxxxxxxxxx x uspokojení požadavků xx xxxxx xx xxxxxx vkladatelů). Xxxx xxxxxxxx riziko xx xxxx omezené, xxxxx xx xxxxxx aktiva (xx. xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx) xxxxxx. Xxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxxx cena by xxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, x xxxxxxxxxx XX xx xxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx k xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxx riziko xx x xxxxxxx xxxxxx výslovně modelováno.

(104)

Pokud xxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx, že xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX rovněž xxxxxxxxx riziku státního xxxxxxxx xx xxxxxx Xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xx tedy xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx státních dluhopisů x daném xxxxxx xxxxxxxx stejné xxxxxx xxxxxxxx dluhopisů v xxxx xxxxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx srovnání xxx xxxxxxxxxx modelování.

(105)

Odborná xxxxxx analyzuje xxx xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Uvedených xxx xxxxxxxxxxxx strategií xx xxxxxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx. Pro xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx je xxxxxx xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxx úrokové xxxxx: xxxxxxx, xxxxxxxx x xxxxxxxxx.

(107)

X neposlední xxxx xxxxxxx zpráva zkoumá xxxxxxxxxx strategii, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx x xxxxxxxx, kdy xx x roce 2007 přestala na xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx ukazuje, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx do pětiletých xxxxxxxx xxxxxxxxx eurozóny x opět uvádí xxxxxx x xxxxx xxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx dospěla x závěru, že xxxxxxxxx xxxxxx optimální, xxxxx vede x xxxxxxx xxxxxx s xxxxxx rizikem (0,65 %), než jakých xx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxx x alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx riziko/výnos xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx strategie xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx určit, zda xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX musela uskutečnit x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx a xxxxx xxxxx xx xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx poskytla xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx xxxxxx (xx. xxx xxx xxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx s xxxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx než xxxxxx dosažitelné při xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx).

(109)

Xx xxxxx xxxxxx odborná xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx jediné xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx dosažitelného xxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxx (xx. xxxxx by xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx dosáhla xxx rovnocenném xxxxxx xxxxxxx výnosu, xxx xxxx byl dostupný xx xxxx), pak xx xxxx xxxxx xxxxxx k xxxxxx, xx došlo xx xxxxxxxxxx.

(110)

Xx xxxxxxx xxxxxx xxxx dospěla xxxxxx x závěru, xx xxxxxx poskytla xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxx xxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx 1 a očekávají xx rostoucí xxxxxxx xxxxx. V tomto xxxxxxx, x xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx 0,65 %, xx zvýhodnění dosahovalo xxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. Xxx xxxxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(111)

Pokud xxx o konkrétní xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxx xxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxx jiné. Xxxxxx zejména nesouhlasí x použitím xxxxxx 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx používá xxxxx xxxxxxxxx dostupné xxxx xxxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013, x xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxx ve výši 0,65 %, kterou xxxxxxxxxx PI xxxxxxx xx xxxxxxxx povinnosti xxxxxxx prostředky. Xxxxxx xxxxxxxxxx s použitím xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx pro odhad xxxxxxxxxxx výnosu xxx xxxxxxxxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxx je xxxxxxx x 96.–97. xxxx odůvodnění, xxxxxxxx xxxxxxxx rozdíly, pokud xxx x předpokládané xxxxxx xxxxxx, které xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 nebo xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx x společnosti XX (xx. vážená xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx) se xxxxxxxx xxxx x x xxxxxxx xxxxxx 1 xxxx devět xxx, xxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx 2 xxxx xxxxxxx let.

(114)

Komise xxxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxx x rámci xxxxxx 1 x xxxxxx 2 přesahuje xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxxxx Xxxxxxxxx xxxxxxx xxx bankovnictví (XXX) xxx xxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx nejsou xxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(115)

Xxxxxx posoudila otázku xxxxxxxx doby trvání xxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx má xxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013. Xxxxxx xx xx xx, že xxxxx xxxxx 2 xx xxx xxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxx xxx o xxxxxxxx xxxxxxxxx držení xxxxxx xxxxxxx. Doba trvání xxxxxx xxxxxxx společnosti XX xxxx může x xxxxx přesáhnout xxx xxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx XXX, jak xx xxxxxxxx x xxxxxxx zprávě. Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx z xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Komise xxxxxx xxxxx xxxxx 1 xxxx realistický xxxxxxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie, kterou xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxxxxx, pokud xx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxxx xxxx uvedeno, xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx, x 0,29 xxxxxxxxxxx bodu (xxx 110. bod xxxxxxxxxx). Xxxxx xxxxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx bodu xxxx xxxxxxxxx porovnáním očekávaného xxxxxxx výnosu xxx xxxxxx xxxxxx 0,65 %, xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx scénáři x xxxxxxxx sazbou xxxxxx xxxxxx 0,17 %.

(118)

Xxxxxx xxxxxxx xxxxx opodstatněný xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxxxx x toho xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,65 % xxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX nakonec provedla, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx ukládat prostředky (xxx 104. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xx nezdá xxx xxxxxx v xxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxxxx xx xxxx.

(119)

Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx pro xxxxxxxx xx xxxxxx podle xxxxxx xx tedy xxxx být xxxxxx xxxx riziko x xxxxx xxxxxx, xx. 0,11 % v xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, 0,17 % v xxxxxxx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx x 0,06 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx xxxxxxx Xxxxxx uvádí, xx xxx xxxxx xxxxx 1 xx očekávané xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx x případě xxxxxxx x rostoucí xxxxxx tedy bylo xxxxxxxxx 0,5 xxxxxxxxxxx xxxx xxxxx xxx 0,29 procentního xxxx. X neměnných x xxxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx výnosy xxxx i xxxxxx xxxxx xxx výnos xxxxx úmluvy, x xx xxxxxxxxx x 0,15 xxxxxxxxxxx xxxx x neměnných sazeb x 0,4 xxxxxxxxxxx xxxx u xxxxxxxxxxx xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou, xxx xxxxxxxxx úrovních rizika x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx podle úmluvy xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI.

(122)

Komise xxxx žádný xxxxx xxxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx Itálie xxxxx přiměřeně xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx x xxxxxxxx, xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxx xxxxxxx stejné xxxxxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxx (xx. klesající, neměnná x xxxxxxxx sazba) xx tudíž xxxxxxxxx xxxxx xxxxx úmluvy xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, při xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx.

(123)

Xx základě xxxx xxxxxxx Komise x závěru, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxx, že xxxxxxxxxx PI xxxx xx xxxxxxx úmluvy xxxxxxxxxx,