Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx xxx 30. xxxxxxxx 2005 xxxxxxxxxx italské xxxxxxxx xxxxxxxx Associazione Xxxxxxxx Xxxxxxxx (dále xxx „XXX“ nebo „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx stížnost xxxxxxxx xx různých xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx XxX (dále xxx „Poste Xxxxxxxx“ xxxx „PI“) xxxxxxx xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Komise xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxx xxx „Itálie“) x xxxxxxxxxxx PI bude Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx u xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx xxxxxxxx“) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 4 %, xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 1 % (dále xxx „opatření“). Xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (tj. úrokovou xxxxxx, xxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (tj. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX dostává xx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxx) xx xxxxx xxx xxxxxxxxx „xxxxx xxxxxxx“, x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu.

(2)

Dopisem xx xxx 7. xxxxx 2006 předložila Xxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx se xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů. Xxxxxx xx xxxx xxxxxx odpověděla xxxxxxx xx xxx 21. xxxxx 2006. Dne 30. xxxxxx 2006 xx uskutečnilo xxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX.

(3)

Xxxxxxx xx xxx 26. xxxx 2006 xxxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx, xx xx x xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxx zahájit xxxxxx xxxxx xx. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx x fungování Xxxxxxxx unie (xxxx xxx „XXXX“). Komise xxxxxxx xxxxxxxxxx strany, xxx x xxxxxx xxxxxxxx předložily xxx xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 16. července 2008&xxxx;(3) (xxxx xxx „xxxxxxxxxx x xxxx 2008“) xxxxxxx Xxxxxx k xxxxxx, že úročení xxxxxxxxxxx Xxxxxx představuje xxxxxx xxxxxxx, která xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx trhem, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 podala xxxxxxxxxx XX xxxxxx x Xxxxxxxxx x požadovala xxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008.

(6)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 13. září 2013 xx xxxx X-525/08&xxxx;(4) Tribunál rozhodnutí x xxxx 2008 xxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013“).

(7)

Dne 30. xxxxx 2014 xxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx&xxxx;(5) xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x porovnávající xxxxxx možného xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX prostřednictvím nabídky xxxxxxxxxx běžných účtů xx období 2005–2007.

(8)

Xxx 19. xxxxxxxx 2014 xxxx zakázka xxxxxxxxx xxxxxxxxxx v Xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx x listopadu 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx PI xx v Itálii xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxx obecného xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xx. xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(7) x předpisů xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx poštovní xxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx poskytování xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx nabízí xxxxxxxxxx XX po xxxx Xxxxxx integrované xxxxxxxx, jakož x xxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx činnost xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx BancoPosta.

(12)

V xxxxxx xxx 2005 xx 2007 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX Xxxxxx x xxxxxxx xx výši 65 %, xxxxxxx Cassa Xxxxxxxx e Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“) xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX byla xxxxxxxx xxxxxx správy xx do xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxx xxxx 2003). Xx xxxx 2003 xxxxxxx xxxxxxxxxx CDP xxx xxxxxxxxx Xxxxxx, x to i xxxxxxxx převodu 30 % xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx 65 xxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(8). Společnost XX xxxx xxx xxxxxxxxx Itálie x x xxxx, xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(13)

Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx společnost Poste Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxx u xxxxxx pokladny x xxxxxx xxx xxx 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx (dále xxx „xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx“)&xxxx;(9) xxxxxxx xxxxx x. 266 xx xxx 23. prosince 2005&xxxx;(10) (xxxx xxx „xxxxx x roku 2005“), xxxxxxx úročení xxxx xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx x společností XX xxx 23. xxxxx 2006 (xxxx xxx „xxxxxx“).

(15)

X xxxxxxxxxx xx dekret xx xxx 5. xxxxxxxx 2003&xxxx;(11) xxx xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx tímto schématem:

(16)

Zákon x roku 2005 xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx vyplácené společnosti XX za xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxx být vymezeny xxxx Itálií x xxxxxxxxxxx XX podle xxxxxxx parametrů.

(17)

V xxxxxxxxxx xx xxxxx z xxxx 2005 úmluva xxxxxxxx xxxxxxxxx mechanismy xxx xxxxxxxxx úrokových xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx; xxxxxx vstoupila x platnost dne 4. dubna 2006&xxxx;(12) xx xxxxxxx účinkem x 1. lednu 2005. Xxxxx xxxxxxx xxxxx byla v xxxxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx xxxxxxxxxx 30 xxx (80 %) x xx xxxxxxxxxx xxxxx let (10 %) x státních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx dvanáct měsíců (14) (10 %). Xxxxx xxxxx xxxxxxxx cenných xxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxx x úmluvě xxxxxxx xxxx referenční, xxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx 24 hodnot xxxxxxxxx xxxxx x 1. x 15. xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX XxX (společnost xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisy x jinými xxxxxxx xxxxxx x pevným xxxxxxx na xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxx tedy xxxxxx xxxxxxxxxx povahu indexace. Xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx změn x křivce sazeb (xxxxxxxxx xxxxx ve xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx sazbami) xxxxx společnost XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xx xxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx lhůtou.

(18)

Úroková xxxxx xxxxxx 3,9 % x xxxx 2005, 4,25 % x xxxx 2006 x 4,7 % x xxxx 2007.

(19)

Xxxxxxx x. 296 ze xxx 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx xxx „xxxxx x xxxx 2006“) (15) Xxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxx 2005. Xxxxx x roku 2006 vymezil nový xxxxxxxxxx xxxxx: xxxxxxxxx, xxx společnost PI xxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx soukromých xxxxxxx (xx. účtů, které xxxxxxx xxxxxx xxxxxx) xxx zrušen x xxxx prostředky xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx&xxxx;(16). Xxxxx zákona x xxxx 2006 xxx nový xxxxxxxxxx xxxxx postupně xxxxxxxx x průběhu roku 2007 a xx xxxxx tohoto xxxx xxxxxxxx.

(20)

X roce 2008 xxxxxxx Komise k xxxxxx, xx posuzované xxxxxxxx (xx. xxxxxxx xxxxxxxxxx státní xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx úmluvy) xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, která xx xxxxxxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x účinné xxxxxxxxx.

(21)

Xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx zvýhodnění ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 SFEU x rozhodnutí z xxxx 2008 Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx státní pokladnou xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxx (xxxx xxx „xxxxx podle xxxxxx“) x xxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx platil na xxxx x obdobné xxxxxxx (dále xxx „xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx“).

(22)

Xxx xx xxxxxxxxxx xx 119. xxxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008, xxx stanovování xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx by xxxxxxxxx soukromý xxxxxxx xxxx do úvahy xxxxxxx tyto prvky:

(23)

Xxxxx jde x hrubé xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx v xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xx xx, xx xxxxxxx částka xxxxxx 35 miliard EUR, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx od xxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % xxxxxxx výše xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx konci xxxx 2005. Xxxxx toho xxxxxxxx po italských xxxxxxxx dluhopisech x xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx. Neexistoval xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx peněžních xxxxxx xx xxxx xxx xxxxxx toho, xx by byl xxxxx společnosti PI xxxxxxx k xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008).

(24)

Xxxxx xxx o xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, měla Xxxxxx xx xx, xx 10 % xxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx xx xxxxx považovat xx xxxxxxxxxx x 90 % xx xxxxx (133. xxx odůvodnění xxxxxxxxxx z roku 2008).

(25)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx aktivním řízením xxxxxx, xxxxx by xxxx možné bez xxxxxxxxx xxxxxx, x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx z xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx měl xxxxxxxx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx se xxxxxxxxxx xx pěti xxx xxxxx x xxxxxxxx xx k xxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx. X rámci xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxx, xx průměrná xxxxxxxxx celkového objemu xxxxxxxxxx shromážděných xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx činila x něco xxxx xxx xxx let. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx na xxxxxx pětiletých xxxxxxxxx (xxxxxxx desetiletého nebo xxxxxxxxxxxxx výnosu, jak xxxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxx x xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx, obezřetný xxxxxxxx dlužník xx xxxxxxx xxxxxxx na xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxxxx dvanáctiměsíčních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxx).

(26)

Xx xx xxxx xxxxxxxxxx rizik xxxxxxxxxxxxx x xxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x poštovních xxxxxxx xxxx, Komise xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxx nese x xxxx míře xxxxxxx (xx. xxxxxx xxxxxxxx), x xxxxxx xxxxxxxxxxx XX. X úmluvě xx stanoví, že xxxxx by xxxxxxxxxx xxxxxxx xxx peníze x poštovních xxxxxxx xxxx, státní pokladna xx musela xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxx.

(27)

Xxxxxx xxxxxxx k xxxxxx (178. xxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008), xx xxxxx podle úmluvy xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x 1,09 % x roce 2005, x 0,65 % x xxxx 2006 x x 0,47 % x xxxx 2007. Xxxxxx proto xxxxxxx x xxxxxx, xx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx úplnost se Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxxx povinnosti ukládat xxxxxxxxxx, zejména xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x využitím xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx jejích xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx (Xxxxx Xxxx XxX) x xxxxxxxxxxxxxx strategiemi aktivního xxxxxx xxxxxx. X xxxx souvislosti Xxxxxx xxxxxxxxxxx, zda xx xxxx alternativní xxxxxxxxx xxxxxxxx společnosti XX xxxxxxx xxxx vyšší xxxxx, xxx xxx xxxxxxx úmluva.

(29)

Komise xxxxxxx x xxxxxx, že x pohledu xxxxxx/xxxxx xx tyto alternativní xxxxxxxxx společnosti PI xxxxxxxxxx výnosy na xxxxxxx úrovni, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxx vyšší.

(30)

Soudním xxxxxxxxxxx z xxxx 2013 zrušil Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx podle xxxxxx x sazbou xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx x prokázání xxxxxx xx prospěch společnosti XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx odhadnuta xx xxxxxxx čtyř parametrů xxxxxxxxx xx 22. xxxx odůvodnění xxxxxx xxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxx x xxxxxx, že xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nepředstavuje xxxxx sazbu (17).

(33)

Tribunál uvedl, xx x když xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx, xxxxxxxxxx PI xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx, xx xx sazba xxxxx xxxxxx byla xxxxx než výnos, xxxxxxx by xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxx vkladů z xxxxxxxxxx běžných xxxx x xxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxx úmluvy.

(35)

Tribunál xxxxxx k závěru, xx Xxxxxx xx x xxxxxxxxxx z xxxx 2008 xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx považoval xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(37)

Xxxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx Komise xxx xxxxxxx posuzovala xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxx uskutečnila xxxxxxxxxx XX x využitím xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx pojišťovacích činností, x xxxxxx xxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx x xxxxxx, že takovéto xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx na obdobné xxxxxx, xxxx xxxx xxxxx xxxxxxxxx úmluvou xx příslušné xxxxxx, xxxx xxxxx.

(38)

Xxxxxxxx posuzoval, xxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx x tom, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, vycházející x jejího xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, byl xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx x poštovními xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxx produkty xxxxxx xxx xxxxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxx podle xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Soud xxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx xx v xxxxxx těchto poplatků xxxxxx x že xxxxxxxx xxxx sazbou xxxxx xxxxxx x xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxx představuje státní xxxxxxx, xxxxxxxxxx.

(40)

Xxxxx jde x strategii xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx sazbou xxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, pokud xx zaměřila xx xxxxxxx xxxxxx xxx xxx, xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx kapitálové xxxxx xxxx důležitým xxxxxxxxxx xxxxxxxxx aktivního řízení xxxxxx, a xxxxxx xx xxxx xxx x xxxxxxx slučitelnosti xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx vyjmuty. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx by měly xxx x xxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, x xxxxx xxxxxx, které přinesla xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx po odečtení xxxxxx kapitálových zisků, xxxx xxxxx než xxxxx podle xxxxxx xxxx sazba přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi.

(42)

Podle Xxxxxxxxx není xxxxxxxxxx, xx výnosy, které xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx kapitálových zisků, xxxx xxxxx xxx xxxxx podle úmluvy xxxxxxxxxx xxx stanovení xxxxxxxxx zvýhodnění xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1) XXXX.

(43)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx Xxxxxx v xxxxxxxxxx x roku 2008, xxxxx něhož xx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx dosáhnout xxxxxx xx úrovni sazby xxxxx úmluvy xxxx xxxxxxx, xxxxxxxxx z xxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008 xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 xxxxx xxxxx xxxxxxx prostředek.

(45)

Ve xxxx dopise ze xxx 27. prosince 2006 xxxxxxxx XXX xxxxxx xxxx připomínky:

(46)

Xx xxxxx xxxxxxxx xx xxx 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 x 23. xxxxx 2008 xxxxxxxxxx Xxxxxx několik xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx podle xxxxxx x xxxx 2005 x úmluvy xxx xxx finanční xxxx xxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxx xxxxx tržních xxxxxxxxx. X xxxxxx xxxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx zvýhodnění.

(48)

Zadruhé Xxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxx xxxx xx se xxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx běžnými xxxx xx xxxx 2001, xxx xxx na xxx uveden xxxx xxxxxxx „Conto BancoPosta“. Xxxx xxxxx 2001 xx částky xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxx 90. xxx 20. xxxxxxx (zejména x xxxxxx 1996 x 1997) došlo k xxxxxxxxxx snížení objemu xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx x přijetí xxxxxx x. 662 ze xxx 23. prosince 1996, který xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladnou xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxx zrušení účtů xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx přibližně x 11 miliard XXX (x 1. lednu 1997). Podle xxxxxxxxx xxxxxx xx obtížné xxxxx přesnou xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx PI xxxx x xx xxxx veřejnoprávní xxxxxxxxx. Xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 1998 vklady x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxx x stabilně xxxxxxxxx.

(49)

Xxxxxxx orgány xxxxxx, xx úmluva xxxx xxxxxx pokladnou x xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx jejich finanční xxxxx. Xx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxx xxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx; xx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx kterékoli straně xx xxxxxxx odstoupit x případě, xx xx tržní xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx vkladů.

(50)

Podle xxxxxxxxx xxxxxx výběr xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx pomohl xxxxxxxx sazbu x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx. Pohyblivá xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx pokladnu, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx x náklady na xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx xxxx.

(51)

Xxxxxx xxxxx, xx od xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX xxxxxxx konzervativní xxxxxxx ke svému xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, xxxxx se liší xx xxxxxxxx x xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx x xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx Komisi, xx xxxxx xxxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx účtech x xxxxxx pokladny, xxx xxxxxx v xxxxxxxx 2006 xxxxxxx z xxxx 2006. Xxxxx xxxxxx xxxxxx peněžní xxxxxxxxxx shromážděné xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx společnost XX xxxxxxxxxxx do xxxxxxxx dluhopisů eurozóny (xxx 19. xxx xxxxxxxxxx). Nový xxxxx xxx koncipován tak, xxx poskytl xxxxxxxxxxx XX větší xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx xxxxxxx xxxxx postoje xx xxxxxxxxx xxxxxx předložila Xxxxxx xxxxxxxx dvou xxxxxx: xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx vypracovaných xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x poradenskou xxxxxxxxxxx […], zaměřených xx xxxxxx obezřetného xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx modely xxxxxxxxx x analýzy denních xxxxxxxx objemu peněžních xxxxxxxxxx shromážděných na xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech x průměrného objemu xxxxx s využitím xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxxx ukazují xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx představují xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx poštovních běžných xxxxxx). Stálá xxxx xxxxxx xxxxxxx rostoucí xxxxx x xxxxxxxxxxx 90 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx vkladů (xx 85 % x xxxx 2002 xx po 92 % v xxxx 2006). Xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx pohyblivou xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx přibližně xx 10 %.

(55)

Xxxxx […], xxxxx Xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxx konzervativní, xxxxxx, že xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx běžných účtů xx xxxx xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxx xx xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx své xxxx xxxxxx xx xxx xx xxx, xxxxx xx celkový objem xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX by xxx xxxxxxxxx x xxxxxx vysokého xxxxx xxxxxxx, skutečnosti, xx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxx xxxxx x že xxxxxx nových xxxxxxx x zásadě xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx.

(56)

Xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx vytvořený […] byl x xxxx platnosti xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx italskými xxxxxxx x souvislosti x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx určit xxxx xxxxxx jejich xxxxxxx xxxx x xxxx xxxx dobu xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx jako xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx (Xxxxx Liability Xxxxxxxxxx, XXX). Xxxxx xxxxxxxxx model použila xxxxxxxxxx PI k xxxxxx doby trvání xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech (xxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxx&xxxx;(20)) v období 2005–2006, xxx xxxx xxxxxxxxxx XX povinna xxxxxxx xxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx) x x xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, xxx xxxxxxx prostředky shromážděné xx poštovních xxxxxxx xxxxxx soukromých xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx řízení xxxxxxxxx).

(57)

Xxxxx Xxxxxx xx x xxxxxxxx pasivního řízení xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx dobu xxxxxx xxxxx a xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx modely xx xxxxxxx historické volatility xxxxxxxxxx běžných účtů x pravděpodobného xxxxxxx xxxxxxxx xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(21) ukázala, xx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx vkladů xxxx xxxxx dlouhou xxxx xxxxxx a xxxxx xxxxxxx xx xxxx xxxxxx od 0 xx 10 let. Xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx portfolio xx tedy xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Ve xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(23) xxxx xxx xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx průměrnou xxxxxxxxx 4,9 roku x xxxx xxxxxx Macaulay 3,8 roku (24).

(58)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx […] xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX při vymezování xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx aktiv x kontextu xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Na xxxxxxx xxxxx obezřetných předpokladů xx xxxxx, xx xx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxx let.

(59)

Xxxxx xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx se xxxxxxxxxxxxxx x ukládáním xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx společnosti XX, Xxxxxx uvádí, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxxxx však xxxxxxx xxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx nižší xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx.

(60)

Itálie xxxxxx, xx xxxxxx společnosti XX xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx základě xxxxxx pokladničních poukázek, xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx má Itálie x xxxxxxxxx.

(61)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx na xxxxxxx dlouhodobých sazeb, xxxxx xxxx x xxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Úmluva také xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx tím, xx xx umožňovala xx xxxxxx odstoupit, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(62)

Xx základě xxxxxxxx xxxx sazbou stanovenou x xxxxxx x xxxxxxx xx financování xxxxxx xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx, xx náklady xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx x xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx x úmluvě.

(63)

Kromě xxxx i) xxxx xxxxxxx stanovená x xxxxxx xx xxxxxxxxxx xx parametry xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (státní cenné xxxxxx), xxxxx představují xxxxxxxxxxxx referenční základ xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladny; xx) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx x xxxx, xx xxxxxxxxx xx x xxxxx xxxxx stálá (xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx bezpečnostních xxxxxxxx, xxxx xxxx xxxxxxx předčasné výpovědi xxxx tříleté trvání xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxx pokladnu xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxx); iii) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx státní xxxxxxxxx xx xxxxxxx x ohledem xx xxxxxxxxxx stabilitu xxxxxxxxxx xxxxxx, xxx 10 % těchto xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(64)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxxx prvek xxxxxxx xxxxxxx xxxxx (90 %, x xxxxx x) 10 % xx xxxx xx výnos xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xx) 80 % se xxxx xx xxxxx třicetiletých xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx), xxxx Xxxxxx za xx, že xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx mohly xxx xxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx úroková xxxxx xxxx v souladu x xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx. Xx xxxx způsobeno xxxxxxxxxxx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx, x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx měla Xxxxxx xx xx, xx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx aktivní x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků. Itálie xxxxx, xx xxxxx xx xxxx povinnost xxxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxxx investovat 10 % xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx dluhopisů x 90 % xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxx sazby xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX s xxxxxxx podmínkami, poskytla Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx x xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx a poradců. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxx, že xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxxxxx x xxxx xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Soukromé xxxxx x xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, že výnosy xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x prostředků shromážděných xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx x xxxxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxx xxxxxxx jako xxxxx xxxxxx, xxxxxxx xx společnost XX xxxxx xxxxxxxxx provedením xxxxxx xxxxxxxxxx strategie x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(67)

Itálie xx xx to, xx xxxxxxx, které xxxxxxxxxx XX xxxxxxx x případě peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx, odpovídalo xxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx Poste Vita x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx uvádí, xx xxxxxxxx xxxxxxx životního xxxxxxxxx jsou produkty, xxxxx xxx považovat xx srovnatelné x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x že průměrná xxxxxxx xxxxx u xxxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxx. Xxxxx Più) x xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, xxx xxxxxxxx sazbě podle xxxxxx (4,55 %).

(68)

Xxxxxx xx xx xx, xx poštovní běžné xxxx x xxxxxxxx xxxxxxx životního pojištění xxxx srovnatelnými xxxxxxxxxx xxxxxxxx, neboť poštovní xxxx sice xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx xx skutečnosti xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx.

(69)

Podle Xxxxxx xxxxxxxxx strategie xxxxxx xxxxx/xxxxx společnosti Xx Banque Xxxxxxx (Xxxxxxx) xx stejného xxxx statistického modelu xxxxxxxxxxx společností PI xxxxx posuzovaného xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxx prostředky xx investovaly xx xxxxxxxxx xxxx OECD x pohyblivé xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx x xxxx 2005 xxxxx x investice vkladů xx xxxxxxx účtech xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx v xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx ukázal, xx xx možné xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x investice, xxx xxxx xxxxxx stanovené x xxxxxx, použitím xxxxxxxxxxx řízení xxxxx/xxxxx x xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx pět xxx.

(72)

S cílem xxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx neposkytlo xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx Itálie Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx […]

(73)

Xxxxxx […] xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx jde x xxxxxxxx mezi xxxxxxxx xxxxxx x státní xxxxxxxx x úročením, xxxxx nabízejí xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx, Xxxxxx vysvětlila, xx xxxx xxxxxxxx muselo xxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxx xxx), xxx xxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. X xxxxxx důvodu xxx x analýze […] xxxxxxxx výnos xxxxx úmluvy s xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxx, x xxxxxxx xx xxxxxx kratší. Xxxxx xxxx xxxxxxx sazby xxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x porovnání x portfolii s xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxx poklesu xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx k xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx x horizontu xxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx sazbou xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxx. Xx xxxxxx xxxxxx xxx xxxx xxx xx skutečnosti výnosy x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxx x xxxxxxxxx x pohyblivou xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx než pasivní („xxxxxxxxxxxx“) investice, xxxxxxxxxx xx xxxxxxx úmluvy (xxxx. xxxxx srovnávací xxxxxxxxx x dobou xxxxxx xxx xxx, xxxxx xxxxxxx […], xx x souladu x xxxxxxx podle xxxxxx, jejíž xxxx xxxxxx je mnohem xxxxx).

(76)

Xxxxx xxxx podle Xxxxxx by Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx mezi xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xx xxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx x xxxxx trvání deset xxx xx může x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx, za xxxx desetileté xxxxxx xxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx přinášejí xxxxx spolehlivou (xxxxx) xxxx výnosu. Xxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxx xxxxx x xxxxxxxxx s xxxxx sazbou xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxx s pohyblivou xxxxxx xxxx ve xxxxxxxxxxx rizikovější (xxxxx xxxxxxxxx každoročním xxxxxx xxxxxxx sazby).

(77)

Navíc xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx, xxxxx jsou xxxxxxxxxx x xxxxx být xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx trhu, xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx než xxxxxxx xxxxxxxxx, jako v xxxxxxx xxxxxx.

(78)

Xxxxxx také xxxxxxxxxx, že v xxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxx znám. Xxxxx použití pohyblivých xxxxxxxxx xxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxx: xxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxx xxxxxxxxx úmluvu xx xxxxx letech a xxxxx rok xx xxxxxxxxx xxxxx stranám xxxxxxxxxx od xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx x důvodu xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xx xxxx xxxx nespravedlivé xxxx x xxxxxxxxx.

(79)

Xxxxxx […] xxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX příležitostné náklady x rizika tím, xx omezovala xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx x státní xxxxxxxx xxx spojen xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx, což xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x možnosti xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx na xxxxxxxxx xxxx státních xxxxxxxxx. Kromě xxxx xxxx xxxxxxx riziko xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx splatnosti xxxxxx xxx práva xx předčasné xxxxxxxxx.

(80)

Xxxxxx xxxxxxxxxx srovnatelnost xxxxxxxxxx xxxxxx (založeného na xxxxxxxxxxx úrokových xxxxxxx) x kvantitativními xxxxxx xxxxxxxxx […], xxxxxxx xxxxx xxxx dokázat xxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) xxx, xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxx papírů x fixní úrokovou xxxxxx je běžnou xxxxx tržních subjektů xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx PI, xxxxx tuto praxi xxxxxxx x roce 2007. Rovněž xxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxxx modely použitými xxxxxxxxxxx XXX musí xxx analyzováno s xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxx pasivním x xxxxxxxx řízením xxxxxx xxxxx než xxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx fixní x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxxx úmluvy xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx úročení xxxxxxxxx xxxxxx finančních xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxx státní xxxxxxxx nese.

(82)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx sazba xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxx. úroková xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx) x důvodu xxxxxxxxx vkladů.

(83)

Itálie xxxxxx, xx xxxxxxx (xxx xx xxxxxxx xxxxxxxx XXX) roku 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx roku xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx x xxxx 2005 dosahovaly xxxxxxx sazby u xxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx sdružení ABI, x úročením xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků společnosti XXX xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx aritmetický xxxxxx xxxxxxx výnosu x xxxxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxxxx), Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx XXX xxxxx xxxxxxxxx se xxxxxxxxxxx PI, xxxxx xx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx struktury, činností, xxxxxxxxxx xxxx, operací, xxxxxxxxxx x investičních xxxxxxx. Itálie xxxx xxxxx, že xxxxxxx xxxxxxx xxxxx Xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx střednědobou/dlouhodobou sazbu, xxxxx xxxxxxxx XXX, xx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x státní xxxxxxxx xx xxxx xxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, je xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx uvádí, xx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx vkladů x státní xxxxxxxx xx obtížné xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx u státní xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Vzhledem xx xxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx xxxx srovnání x xxxxxxxxxxxx (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx.

(86)

S xxxxx xxxxxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx Xxxxxx xxxxx, x) xxx bylo xxxxxxxx přiznáno státem xxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx; xx) xxx xxxxxxxxx hospodářskou xxxxxx; xxx) zda může xxxxxxx hospodářskou soutěž xxxxxxxxxxx zvýhodněním určitých xxxxxxx xxxx určitých xxxxxxx xxxxxx, a x neposlední xxxx xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxx. Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx státní xxxxxxx xx smyslu xx. 107 xxxx. 1 XXXX, musí být xxxxxxx všechny xxxx xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx rozhodnutím z xxxx 2013 zrušil Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx zejména za xx, xx Komise xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxx závěrem, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. S xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxx poskytuje xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx výhodu, xx Xxxxxx měla xxxxx xxxxxxxx, že pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xx rozumně xxxxxxx xxxxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxx, xx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xx trhu.

(88)

Toto xxxxxxxxx se tedy xxxxxx xxx, xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx poskytnuta xxxxxx, xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx smyslu čl. 107 xxxx. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx má xx xx, xx srovnání xxxx úmluvou a xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, by xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx investic x jejich vzájemné xxxxxxxx x riziky xxxxxxxxxxxxx x pasiv xxxxxxxxxxx XX (tj. xxxxxxxxx objemu xxxxxx xxxxxxx), x pohledu xxxxxxxxxxxxx řízení aktiv/pasiv. Xxxxxxxx xx xxx xxxx být xxxxxxxxx xxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x výnosem xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx obdobná xxxx úroveň rizika x případě úmluvy, xxxx mezi výnosy xxxxxxxxxx x xxxx xxxxxx.

(90)

Xxxxxx xxxx připomíná, xx xxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX na xxxxxxx xxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxx xx xxxx. Xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxx xxx proveden x xxxxxxx s xxxxxxxxxxx, xxxxx měly xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(91)

Xxxxxx xxxxxxxx přezkoumala xxxxxxxx xxxxxxxxxx Itálií, xxx xx xxxxxxx v xxxxxx 3.2.7. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, které mohly xxx společnosti PI xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost ukládat xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxx xx úrovni obdobné xxxx úmluva nebo xxxxx, xxx prokazuje, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxx, xx x xxxxxxxx xxxxx není xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx x xxxxxxx. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxx posouzení xxxxxxx Xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxx ohledně xxxx, xxx úmluva xxxxxxxxxx XX zvýhodnila.

(92)

Xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx jakéhokoli xxxxxxxxxx ex xxxx xx xxxxxxxx společnosti XX vyplynula x xxxxxxxx (poskytnuté jak xxxxxxxxxxx XX, xxx xxxxx) úmluvu xxxxx xxx xxxxxxxxx, xxxxx xx úročení xxxx xxxxxxxxxxxxx (xxx 78. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxx měla xx xx, že xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xxxx xxxxxxx se xxxxxxxx xxxxxxx xxxx x x následujících xxxxxx xxxxxx Itálie xxxxxxx tuto možnost xxxxxxxx, i xxxxx xx bylo xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx výše xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx k xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx xx xxxxxxx. Xxxxxx xxx uplatnila posouzení xxxxxxx Tribunálem v xxxx xxxx. Xx xxxxx účelem Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx dostupných x xxxxxxx, že xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Pro xxxxx technické podpory x xxxxxx záležitostech xx Xxxxxx na xxxxxxx výběrového xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x Xxxxxxx, xxxxx odborníci xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx 2015 (dále xxx „xxxxxxx zpráva“).

(94)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx investici uskutečněnou xxxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, jejíž xxxxx xx xxxx úmluvou, x potenciální xxxxxxxxxxxx xxxxx investiční strategie, xxxxx by xxxxx xxxxxxxxxx PI xxxx x úvahu, pokud xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, x xx v období 2005–2007 u vkladů xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx. Xxxxxx rovněž xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx rizika/výnosu x xxxxxxxx pouze xxxx xxxxxxxxx, které xxxx xxxxxxxxxx XX k xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx xxxxxx simuluje, xxxx xxxxx pasiv xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxx) xx x xxxxxxx xxxx očekává. Xxxxxxx xxxx pasiva xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx pouze xxxxxxxxxx, xxxxx xx vkladatelé xxxxxxxxx. V xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxx. modelů xxxxx, xxxxx modelují xxxxx peněžních xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxx pro xxxxxxxxxx XX se xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx období, x xxxxx tedy společnost XX xxxx investovat. Xxxxx xxx o xxxxx odhad, odborná xxxxxx rozlišuje xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx xx aktiv x xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxx splatností podle xxxxxxxxxxxx xxxxxx pasiv.

(96)

Odborná xxxxxx uvažuje xxx xxxxxx pasiv (xxxxx 1 x xxxxx 2), které xx xxxx xxx, jak xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xx. s tou xxxxx, která na xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx nebude během xxxxxxxx 30 xxx xxxxxxx). X obou xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx prostředků xx xxxxx xxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxx vkladů z xxxxxxx xxxx. X xxxxxxx xxxxxx 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx s modelovou xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 xxx poměrně xx období 30 xxx. V případě xxxxxx 2 se xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx s modelovou xxxxxxxxxx xxxx než 30 let xx xxxxxxx xxxxxxxx xx 30. xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx zprávy xx xxxxxx významný, xxxxx xxxxxxxxx x 60 % xxxxx xxxxxx je xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxx 30 xxx. Xx základě xxxx x modelu 1 x xxxxxx dochází xxxxxxxxxx xxxx 1. x 30. xxxxx, xxxxxxx x modelu 2 xxxxxxx xxxx 1. x 30. xxxxx xxxxx 40 % xxxxxx a 60 % xxxxxx xx uskuteční xx xx 30. roce.

(97)

Pokud xxx x xxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxx je xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx 2. Na xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx uvádí, že xxxxxxxxxx XX xx xxxx xx typické xxxxxxxx xxxxx xxx, xx x) společnost XX nepodléhala obezřetné xxxxxxxx, xxxxx se xxxxxxxxxx xx xxxxx, x xxxx požadavku xx xxxxx xxxx xxxxxxxx xxx dlouhodobější xxxxxxxxx, x xx xx) xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx ztotožňována x Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xxxxx, xx xxxx xxxxxxx xx x xxxxxxx x očekáváním, xx x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xx Xxxxxx byla nucena xxxxxxxxxx xxxxxxxxx platební xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xx vedlo xx xxxxxxxx xxxxxxxxx hodnocení xxxxxx xxxxxx veřejného xxxxx.

(98)

Xxxxxx poznamenává, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx společností XX xx účtu x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx nebyly svou xxxxxxx krátkodobé. Krátkodobý xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx XXX, xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx mělo xxxxxxxxx jeho xxxxxxxxxx xxxxxx (viz 45. xxx odůvodnění). Komise xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx společností XX x xxxxxx xxxxxxxx, xxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx ke xxxxxxxxxxxx neexistence xxxxxx xxxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxx rozhodnutí z xxxx 2013 xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxx, aby xxxx xx xxxxxxxxxxx možné xxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxx XX zvýhodnilo.

(99)

V xxxxxxx xxxxxx xx xxxx xxxxxxxx model xxxxxxxxx xxxxxxx sazby, xxxxx umožňuje xxxxxxx xxx dluhopisů xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx sazby x kterémkoli xxxxxxxx x budoucnosti. Xx xxxxxx xxxx uvažovány xxx scénáře xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx (stálá), xxxxxxxx x klesající xxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx převažující v xxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(100)

Xxxxxxx xxxxxx xxx zkoumá xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx samotné xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky x jejíž xxxxx xx xxxx xxxxxxx. Xxx xx xxxxxx, xxxxx je xxxxx xxxx xxxxxxx v xxxxxxx sazbě, která xx vliv na xxxx dluhopisů xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxx. Xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx xxxxx 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx xxxxx 0,06 %.

(101)

Pokud xxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxxxxx XX xxxx x okamžiku xxxxxxxxx xxxxxxxx investovat xxxxx do xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxx zvažují strategie xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxxxx eurozóny x xxxxxx xxxxxxxxxx pro xxxxxxxx.

(102)

Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií se xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx: xxxxxxx xxxxxxxxxxxx z xxxxxxx mezi splatnostmi xxxxx společnosti XX (xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx) x jejích xxxxx (xxxxxx) a xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx Itálie.

(103)

Odstup xxxx xxxxxxxx mezi xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. riziko, xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxx x xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x uspokojení požadavků xx výběr xx xxxxxx xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxxxxx xxxxxx je xxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxx aktiva (xx. xxxxxxx státní xxxxxxxxx) xxxxxx. Xxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxx dluhopisy xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxxx cena xx xxxx dána převažující xxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, x xxxxxxxxxx XX by xxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx k xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxx riziko xx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx zdůrazňuje, že xxxxx úmluvy xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx ze xxxxxx Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xx xxxx xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Uvedených xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxxxxx kromě xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxx úrokové xxxxx: xxxxxxx, xxxxxxxx a xxxxxxxxx.

(107)

X xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx zkoumá xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx x okamžiku, kdy xx x xxxx 2007 xxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx byly xxxxxxxxxxx do xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxx uvádí xxxxxx a xxxxx xxxx investice xx xxxxxxx jejich xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx dospěla x xxxxxx, xx xxxxxxxxx nebyla xxxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxx s xxxxxx rizikem (0,65 %), než xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxx jedné x xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx.

(108)

Xx provedení xxxxxx xxxxxxx riziko/výnos xxx xxxxxxx investiční xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx teorii xxxxxxxxx portfolia s xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX musela xxxxxxxxxx x rámci povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx a xxxxx výnos se xxxxx úmluvou, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx výhodu (xx. zda byl xxxxx dosažený xx xxxxxxx úmluvy s xxxxxxxxxxxx x riziku xxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxxxxx při xxxxxxxxxx xxxxxx rizika x alternativních xxxxxxxxxxx).

(109)

Xx xxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx xx jediné xxxxxxxxxx funkce xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx dosažitelného xxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx stály xxx xxxxx xxxxxxxxxx (xx. pokud xx xxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxx byl dostupný xx xxxx), xxx xx xxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxx ke xxxxxxxxxx.

(110)

Xx základě xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx x závěru, že xxxxxx xxxxxxxx společnosti XX xxxxx xxxxx xxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx pasiv 1 x xxxxxxxxx xx rostoucí xxxxxxx xxxxx. X xxxxx xxxxxxx, x xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx PI xxxx xxxxxxx připravena přijmout xxxxxx 0,65 %, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. Při xxxxxxxxx xxxxxx 2 by xxxxxx poskytnuta xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx sazby.

(111)

Xxxxx xxx o xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxx xxxxxxx v odborné xxxxxx, Xxxxxx považuje xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxx xxxx. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, že xxxxxxx xxxxxx používá xxxxx informace xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx z roku 2013, s xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xx výši 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxx xx skončení xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Komise xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx 0,65 % xxxx vhodné xxxxxx xxxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxx na xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxx je xxxxxxx x 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx vkladů, které xxxxxxxxx x volby xxxxxx 1 nebo xxxxxx 2. Průměrná xxxx xxxxxx xxxxxx x společnosti PI (xx. xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx) se xxxxxxxx xxxx x v xxxxxxx modelu 1 xxxx devět let, xxxxxxx x případě xxxxxx 2 činí xxxxxxx xxx.

(114)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 a xxxxxx 2 xxxxxxxxx maximální xxxx xxxxxx pěti xxx xxxxxxxxxxx Evropským xxxxxxx xxx bankovnictví (XXX) pro xxxxxxxxxx xxxxx, které xxxxxx xxxxxxx, jako například xxxxxx.

(115)

Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx trvání xxxxxx společnosti PI, xxxxx má být xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx soudního xxxxxxxxxx x xxxx 2013. Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxx pasiv 2 xx xxx xxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxx xxx o xxxxxxxx xxxxxxxxx držení xxxxxx xxxxxxx. Doba trvání xxxxxx klientů xxxxxxxxxxx XX však xxxx x xxxxx xxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx EBA, xxx xx xxxxxxxx x xxxxxxx zprávě. Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx z xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx výše xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Komise xxxxxx xxxxx xxxxx 1 xxxx realistický xxxxxxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx, xxxxx xx x xxxxxxxxxx období xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx dále připomíná, xx x odborné xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxx než očekávaný xxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx ve xxxxxxx s rostoucí xxxxxx, x 0,29 xxxxxxxxxxx bodu (viz 110. xxx odůvodnění). Xxxxx hodnota 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx byla xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx rizika 0,65 %, zatímco výnos xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx s xxxxxxxx sazbou úroveň xxxxxx 0,17 %.

(118)

Komise xxxxxxx xxxxx opodstatněný xxxxx k xxxxxxxxxxx xxxxxx x různou xxxxxx rizika, xxxxxxx x toho xxxxxx, xx xxxxxxx úroveň xxxxxx 0,65 % xxxx v xxxxxxx xxxxxx vypočtena x xxxxxxxxxxxx x investiční xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxxx provedla, xxxxxxx byla xxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx (xxx 104. bod xxxxxxxxxx). Xxxxxxx takovéto xxxxx se xxxxx xxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, která xx xxxx xxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxxxx xx xxxx.

(119)

Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxx srovnání xx xxxxxx xxxxx xxxxxx xx tedy xxxx být stejná xxxx riziko x xxxxx xxxxxx, tj. 0,11 % x xxxxxxx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx, 0,17 % x případě xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx a 0,06 % v xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx.

(120)

Xx tomto xxxxxxx Xxxxxx xxxxx, že xxx xxxxx xxxxx 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx v xxxxxxx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx 0,5 xxxxxxxxxxx xxxx xxxxx xxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. X xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxx i nadále xxxxx xxx výnos xxxxx xxxxxx, a xx xxxxxxxxx x 0,15 xxxxxxxxxxx bodu x neměnných xxxxx x 0,4 procentního xxxx u xxxxxxxxxxx xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx je xxxxx xxx očekávaný xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií xx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx okamžité xxxxxxxxxx společnosti PI.

(122)

Komise xxxx žádný xxxxx xxxxxxxxxxxx, xx společnost XX xxxx Xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx sazby x xxxxxxxx, kdy xxxx úmluva uzavřena. Xxx použití xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxx (xx. xxxxxxxxx, xxxxxxx x rostoucí xxxxx) xx xxxxx očekávaná xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx nižší xxx xxxxxxxxx xxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, při xxxxxxxxx xxxxxxxx rizika x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx tedy xxxxxxxxxx XX nezvýhodnila.

(123)

Na xxxxxxx xxxx dospěla Komise x xxxxxx, xx xxxxxx nepostačují k xxxxxxxxx xxxx, xx xxxxxxxxxx PI xxxx xx základě xxxxxx xxxxxxxxxx,