Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx xxx 30. xxxxxxxx 2005 xxxxxxxxxx italské xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxxxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“ xxxx „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx společnost Xxxxx Xxxxxxxx XxX (xxxx xxx „Xxxxx Xxxxxxxx“ xxxx „PI“) xxxxxxx xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Komise xxxx xxxxxxx informována, xx xxxxx dohody xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxx xxx „Xxxxxx“) x xxxxxxxxxxx XX bude Xxxxxx xxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx xxxxxxxx“) xxxxxxxx sazbou xxxxxxxxx 4 %, xxxxxxx xxxxxxxxxx XX bude xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx přibližně 1 % (dále xxx „xxxxxxxx“). Xxxxxxx xxxx pasivní xxxxxxxx xxxxxx (xx. úrokovou xxxxxx, xxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx) x xxxxxxx úrokovou xxxxxx (xx. xxxxxxxx xxxxxx, kterou společnost XX xxxxxxx od xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx zde xxxxxxx) xx xxxxx xxx xxxxxxxxx „xxxxx xxxxxxx“, x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx tedy představuje xxxxxx xxxxxxx.

(2)

Xxxxxxx xx xxx 7. xxxxx 2006 xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů. Xxxxxx na tyto xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxx 21. xxxxx 2006. Xxx 30. xxxxxx 2006 xx uskutečnilo xxxxxxx xxxx Itálií x xxxxxxxxxxx PI.

(3)

Dopisem xx xxx 26. xxxx 2006 xxxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx, že xx x xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxx zahájit xxxxxx xxxxx xx. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx x xxxxxxxxx Xxxxxxxx xxxx (xxxx xxx „SFEU“). Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxx x xxxxxx xxxxxxxx předložily xxx xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx ze dne 16. xxxxxxxx 2008&xxxx;(3) (xxxx jen „xxxxxxxxxx x roku 2008“) xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Itálií xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx, a xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 podala xxxxxxxxxx XX xxxxxx x Xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx rozhodnutí z xxxx 2008.

(6)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 13. září 2013 ve věci X-525/08&xxxx;(4) Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx (xxxx jen „xxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013“).

(7)

Dne 30. xxxxx 2014 xxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx Xxxxxx zveřejněna xxxxx x předkládání nabídek (5) xx xxxxxxxxxxx zprávy xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx investování xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxxxx nabídky xxxxxxxxxx běžných účtů xx xxxxxx 2005–2007.

(8)

Dne 19. xxxxxxxx 2014 xxxx zakázka přidělena xxxxxxxxxx v Perugii. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx PI xx x Xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx poštovních xxxxxx, který xxxxxxxx xxxxxx obecného xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xx. xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), xxxxx xxxxx poštovní xxxxxxxx&xxxx;(7) x xxxxxxxx týkajících xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx. Finanční xxxxxx x současné xxxx xxxxxx zahrnuty xx xxxxxxxxxx xxxxxx obecného xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx poskytování základních xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX po xxxx Xxxxxx integrované xxxxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx divize pod xxxxxx BancoPosta.

(12)

V období xxx 2005 xx 2007 byla hlavním xxxxxxxxxx společnosti PI Xxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 65 %, zatímco Xxxxx Xxxxxxxx x Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“) xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x podílem xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX xxxx xxxxxxxx xxxxxx správy xx do xxxxxxxx xxxxxxx xx společnost x xxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxx xxxx 2003). Xx xxxx 2003 xxxxxxx společnost XXX xxx xxxxxxxxx Itálie, x to i xxxxxxxx převodu 30 % xxxxxx xxxxxx xx prospěch 65 xxxxxxxxxx nadací (8). Xxxxxxxxxx XX xxxx xxx xxxxxxxxx Xxxxxx x x xxxx, kdy xxxx xxxxxxxx provedeno.

(13)

Posuzované xxxxxxxx se xxxx xxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx, xxxxx společnost Xxxxx Xxxxxxxx shromáždila xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x uložila u xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxx xxx 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx xxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (dále xxx „xxxxxxxxx ukládat prostředky“) (9) xxxxxxx xxxxx č. 266 xx xxx 23. xxxxxxxx 2005&xxxx;(10) (xxxx xxx „xxxxx x xxxx 2005“), xxxxxxx úročení xxxx xxxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx a společností XX dne 23. xxxxx 2006 (xxxx xxx „xxxxxx“).

(15)

X xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx xxx 5. xxxxxxxx 2003&xxxx;(11) lze xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxx pokladnou xxxxxx tímto schématem:

(16)

Zákon x xxxx 2005 xxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx společnosti XX za xxxxxx x státní pokladny xxxx xxx vymezeny xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxx parametrů.

(17)

V návaznosti xx zákon x xxxx 2005 xxxxxx xxxxxxxx konkrétní xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxx úrokových xxxxx pro xxxxxxx xxxxxx; úmluva xxxxxxxxx x platnost xxx 4. dubna 2006 (12) xx zpětným účinkem x 1. xxxxx 2005. Roční xxxxxxx xxxxx byla v xxxxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů (13) xx xxxxxxxxxx 30 xxx (80 %) x xx xxxxxxxxxx xxxxx xxx (10 %) a xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx měsíců (14) (10 %). Xxxxx xxxxx státních xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxx x úmluvě xxxxxxx xxxx referenční, byly xxxxxxxxx jako prostý xxxxxx 24 hodnot xxxxxxxxx xxxxx x 1. a 15. xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX XxX (xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx obchodování x xxxxxxxxx státními xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx na xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Xxxxxxxxxx týkající xx xxxxxx nastavení xxxxxxxxx xxxxxxx patnáct xxx tedy xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxx xxxxx (xxxxxxxxx změna xx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx x krátkodobými xxxxxxx) xxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx výpočtu revidovat. Xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxx ke konci xxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(18)

Xxxxxxx xxxxx xxxxxx 3,9 % x xxxx 2005, 4,25 % v xxxx 2006 x 4,7 % v xxxx 2007.

(19)

Xxxxxxx x. 296 ze xxx 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx jen „zákon x xxxx 2006“)&xxxx;(15) Xxxxxx změnila xxxxx x roku 2005. Xxxxx x roku 2006 xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx: xxxxxxxxx, xxx společnost XX xxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx (xx. účtů, xxxxx xxxxxxx státní xxxxxx) xxx xxxxxx a xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(16). Xxxxx xxxxxx x xxxx 2006 xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx postupně prováděn x xxxxxxx roku 2007 a xx xxxxx xxxxxx roku xxxxxxxx.

(20)

X xxxx 2008 xxxxxxx Komise x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx (xx. xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxx xxxxxx) xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu, xxxxx xx neslučitelná x xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx.

(21)

Xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX x xxxxxxxxxx z xxxx 2008 Komise xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI podle xxxxxx (xxxx xxx „xxxxx podle xxxxxx“) x xxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xxxxxxxxx soukromý xxxxxxx platil na xxxx x obdobné xxxxxxx (xxxx xxx „xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi“).

(22)

Jak je xxxxxxxxxx xx 119. xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxx xxxxxxxxxxx úrokových xxxxx xxxxxx by xxxxxxxxx soukromý xxxxxxx xxxx xx úvahy xxxxxxx xxxx xxxxx:

(23)

Pokud xxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx v xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xx xx, xx xxxxxxx xxxxxx činila 35 xxxxxxx EUR, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxx, xx xxxxx společnosti XX x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx pouze 2,8 % xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx papírů xx xxxxx xxxx 2005. Xxxxx xxxx xxxxxxxx xx italských xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx období xxxxxxxxx xxxxx. Neexistoval tedy xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx na xxxx xxx xxxxxx xxxx, xx xx xxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx k xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(24)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxx Xxxxxx xx xx, xx 10 % xxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx je xxxxx xxxxxxxxx za xxxxxxxxxx a 90 % xx xxxxx (133. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(25)

Xxxxx jde x xxxxxxxxx dobu xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx řízením xxxxxx, xxxxx by xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxx, a xxxxxxxx xxxxxxx zdrojů xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník měl xxxxxxxx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx se xxxxxxxxxx xx xxxx xxx xxxxx x xxxxxxxx xx x xxxx xxx stanovování xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx. X xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Komise xxxxxx, xx průměrná xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx činila x xxxx xxxx xxx xxx xxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxx založit xxxxx úročení xxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxx o xxxxxxxxxxx xxxx vkladů, obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxxxx (xxxxxxx dvanáctiměsíčních pokladničních xxxxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxx).

(26)

Xx xx xxxx xxxxxxxxxx rizik souvisejících x xxxxxx, které xxxxxxxxx x poštovních xxxxxxx xxxx, Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxx xxxx x xxxx míře dlužník (xx. xxxxxx pokladna), x xxxxxx xxxxxxxxxxx XX. X xxxxxx xx xxxxxxx, xx xxxxx by vkladatelé xxxxxxx xxx xxxxxx x xxxxxxxxxx běžných xxxx, xxxxxx pokladna xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxx.

(27)

Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx (178. xxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008), xx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x roce 2006 x o 0,47 % x xxxx 2007. Komise xxxxx xxxxxxx k závěru, xx opatření představuje xxxxxx podporu xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx xxxxxxx se Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx možnostmi, xxxxx xxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx, zejména xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx (Xxxxx Xxxx XxX) x xxxxxxxxxxxxxx strategiemi xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů. X xxxx xxxxxxxxxxx Komise xxxxxxxxxxx, xxx by xxxx xxxxxxxxxxxx investice xxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxx nebo xxxxx xxxxx, xxx xxx xxxxxxx xxxxxx.

(29)

Xxxxxx xxxxxxx x závěru, že x pohledu riziko/výnos xx tyto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxx vyšší.

(30)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx x roku 2013 xxxxxx Tribunál xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(31)

Xxxxxxxx rozhodl, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx rozdílu xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx dostatečná x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(32)

Xxxxxxxx konstatoval, že xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxx Xxxxxx odhadnuta na xxxxxxx čtyř parametrů xxxxxxxxx xx 22. xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx. Xx těchto xxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxx x xxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nepředstavuje xxxxx xxxxx&xxxx;(17).

(33)

Xxxxxxxx xxxxx, xx i xxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxxxx xx úrovni tržní xxxxx, xxxxxxxxxx XX xx xxxx zvýhodněna xxxxx x případě, xx xx sazba xxxxx úmluvy xxxx xxxxx xxx xxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx dospět x závěru, xx xxxxxxxxxx XX xxxx x opatření xxxxxxxx, xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx, xx pokud xx povinnost ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, nemohla xx společnost PI xxxxxxxxx xxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxx.

(35)

Xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx Xxxxxx se x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxxxxx xxxxxx chyby svým xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxx pro xxxxxxxxxx XX výhodné xx xxxxxxx xxxxxxxx rozdílu xxxx xxxxxx podle xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx považoval xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx x xxxxxxx důležitosti xxxxx xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(37)

Xxxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx Xxxxxx xxx úplnost xxxxxxxxxx xxxxxx dosažené xxxxxxxxxxx, xxxxx uskutečnila xxxxxxxxxx XX x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, x výnosy xxxxxxxx x rámci xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení zdrojů x dospěla k xxxxxx, xx takovéto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie xx z pohledu xxxxxx/xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, jako jsou xxxxx xxxxxxxxx úmluvou xx příslušné xxxxxx, xxxx xxxxx.

(38)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx v xxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, vycházející x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xx správu xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx a xxxxxxxxxxxxx produkty nebyly xxx srovnání x xxxxxx dosaženými díky xxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx investičními xxxxxxxxxxx relevantní. Soud xxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx xx x xxxxxx těchto xxxxxxxx xxxxxx a že xxxxxxxx mezi sazbou xxxxx úmluvy a xxxxxx po xxxxxxxx xxxxxx poplatků xx xxxxxx souvisejících x xxxxxxxxxxxxx produkty xxxxxx xxx posouzení, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxx, xxxxxxxxxx.

(40)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx Komise xxxxxxx provést xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxxx strategie aktivního xxxxxx zdrojů, pokud xx xxxxxxxx na xxxxxxx období tří xxx, xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx dosažené strategií xxxxxxxxx řízení xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx kapitálové xxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx aktivního řízení xxxxxx, x neměly xx xxxx být x xxxxxxx slučitelnosti xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx vyjmuty. Komise xxxxxxx, že kapitálové xxxxx by xxxx xxx x xxxxxxx xxxxxxx, xxxxx nebylo xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, x proto xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx xx odečtení xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx podle xxxxxx xxxx sazba xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi.

(42)

Podle Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xx výnosy, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx nižší než xxxxx podle xxxxxx xxxxxxxxxx pro stanovení xxxxxxxxx zvýhodnění xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1) SFEU.

(43)

Tribunál xxxxxxxxxxx, že xxxxx Xxxxxx x rozhodnutí x roku 2008, xxxxx xxxxx xx x xxxxxxx neexistence xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx, vycházela x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008 xxxxxx. Proti xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013 nebyl xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(45)

Xx xxxx xxxxxx ze xxx 27. prosince 2006 sdružení XXX xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx:

(46)

Xx xxxxx xxxxxxxx xx dne 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 x 23. dubna 2008 xxxxxxxxxx Xxxxxx několik xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Itálie xxxxxxxxxx, xx podle xxxxxx x roku 2005 x xxxxxx xxx xxx xxxxxxxx úrok xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. X xxxxxx xxxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx.

(48)

Xxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx xx xx měly xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx účty xx xxxx 2001, xxx byl xx xxx xxxxxx xxxx xxxxxxx „Xxxxx XxxxxXxxxx“. Xxxx rokem 2001 xx xxxxxx xxxxxxx x státní pokladny xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxx 90. xxx 20. xxxxxxx (zejména x xxxxxx 1996 x 1997) xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx x xxxxxxx zákona x. 662 xx xxx 23. xxxxxxxx 1996, xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx státních xxxxxxx. Xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx ke xxxxxxx xxxxxx přibližně x 11 miliard XXX (x 1. xxxxx 1997). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx obtížné xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx změn xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x skutečnosti, xx xxxxxxxxxx PI xxxx v xx xxxx veřejnoprávní xxxxxxxxx. Xx transformaci xxxxxxxxxxx XX na akciovou xxxxxxxxxx x xxxx 1998 xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(49)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx jejich finanční xxxxx. Xx jedné xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxx xxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx; xx druhé straně xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx odstoupit x xxxxxxx, že xx tržní podmínky xxxxxxxxxxxx soulad mechanismu xxxxxxx úročení vkladů.

(50)

Podle xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxx úmluvu pomohl xxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx s xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx úroková xxxxx především xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx pro xxxxxx xxxxxxxx, neboť xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx x náklady xx xxxxxxxxxxxx finanční zdroje, xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx xxxx.

(51)

Xxxxxx xxxxx, že xx xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX zaujala xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx svému xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx x xxxxxx, protože xxxxxxxxxxx XX umožňuje xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx x cíli xxxxxxxxxxx a finanční xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx Komisi, xx xxxxx xxxxxxxxxx, xxx společnost XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx účtech x xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxx x prosinci 2006 xxxxxxx x xxxx 2006. Xxxxx xxxxxx zákona xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech xxxxxxxxxx xxxxxxx společnost XX xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx eurozóny (xxx 19. xxx xxxxxxxxxx). Nový xxxxx xxx xxxxxxxxxx xxx, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx podporu xxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx: xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxxxx společností […], zaměřených xx xxxxxx obezřetného vývoje xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx objemu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx trend xx xxxxxxxx x státní xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx účtech xxxxxxxxxx klientů představují xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx). Xxxxx část xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx a xxxxxxxxxxx 90 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx objemu vkladů (xx 85 % x roce 2002 xx po 92 % x roce 2006). Xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, která xxxxxx xxxxxxxxx na 10 %.

(55)

Model […], xxxxx Itálie považuje xx xxxxx xxxxxxxxxxxxx, xxxxxx, xx doba xxxxxx xxxxxxxxx počtu xxxxxxxxxx běžných xxxx xx xxxx xx xxxx trvání jednotlivých xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxx xx xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxx xxxx xxxxxx xx dne xx den, xxxxx xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxx minimální z xxxxxx vysokého xxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxx xxxxx x xx xxxxxx nových xxxxxxx x zásadě xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx.

(56)

Xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx vytvořený […] byl x xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x souvislosti x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx likvidity s xxxxx určit xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx a xxxx xxxx dobu trvání xxxxxxxxx x odpovídajícím xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx jako xxxxxxx xxxxxx jejich xxxxx/xxxxx (Asset Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxx, XXX). Tento xxxxxxxxx model použila xxxxxxxxxx PI k xxxxxx xxxx trvání xxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx (jejichž xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxx&xxxx;(20)) v xxxxxx 2005–2006, xxx byla xxxxxxxxxx PI xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx) x x xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, xxx xxxxxxx prostředky shromážděné xx poštovních běžných xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx).

(57)

Xxxxx Xxxxxx xx x xxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx dobu xxxxxx xxxxx x pohyblivé xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx modely xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx účtů. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(21) xxxxxxx, xx přibližně dvě xxxxxxx xxxxxx mají xxxxx dlouhou xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxx xx xxxx xxxxxx xx 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxx životnost 4,1 xxxx a xxxx xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Xx specifikaci xxxxxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(23) xxxx xxx odpovídající xxxxxxxxxx xxxxxxxxx průměrnou xxxxxxxxx 4,9 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx 3,8 roku (24).

(58)

Xxxxx Xxxxxx model […] podporoval xxxxxxxxxx XX xxx vymezování xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx likvidity xxxxxxxxxxx XX. Xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxx, xx xx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx přijmout xxxxxxxxxxx aktiv s xxxxxxxxx životností čtyři xx pět xxx.

(59)

Xxxxx xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx se xxxxxxxxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx pocházejících x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, Itálie xxxxx, xx analytické xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx nákladů xx činnost xxxxxxxxxxx XX, nikoliv však xxxxxxx xxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx uvedla, že xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx sektoru.

(60)

Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxx společnosti XX xxxxxxxx získat xxxxxxx xx základě xxxxxx pokladničních xxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx Itálie x xxxxxxxxx.

(61)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx XX zejména umožnila xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxx státní xxxxxxxx xxxx nepříznivými xxxxxxx xxxxxxxxxx tím, xx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(62)

Xx xxxxxxx srovnání xxxx sazbou xxxxxxxxxx x xxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx Itálie xxxxxx, xx náklady xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx byly v xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx x úmluvě.

(63)

Kromě xxxx i) xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx v xxxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx veřejným xxxxxx (xxxxxx xxxxx xxxxxx), xxxxx představují xxxxxxxxxxxx referenční xxxxxx xxx xxxxxxx financování xxxxxx xxxxxxxx; xx) xxxxxxxxx financování, ověřená xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, x povinnost ukládat xxxxxxxxxx uložená xxxxxxxxxxx XX vedou x xxxx, xx xxxxxxxxx xx z xxxxx xxxxx xxxxx (xxx xxxxxxxxxx specifických bezpečnostních xxxxxxxx, jako xxxx xxxxxxx předčasné xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxx pokladnu xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx na xxxx); xxx) xxxxxxxx xxxxxx převzaté xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, kdy 10 % xxxxxx vkladů xxxx indexováno xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(64)

Xxxxx jde x dlouhodobý xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx (90 %, x xxxxx i) 10 % se xxxx xx výnos xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xx) 80 % xx xxxx xx výnos xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů), xxxx Xxxxxx xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xx xxxxxxxx xx povinnosti xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx xxxxxxx sazba xxxx x souladu x xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx vklady x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx. To xxxx způsobeno xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxx časově xxxxxxx, x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx poštovních xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX uložených x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx měla Itálie xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx řízení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx pokud xx tato povinnost xxxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx PI xxxxx investovat 10 % své likvidity xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x 90 % xx dlouhodobých xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx x soulad xxxxxxx sazby xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxx, poskytla Xxxxxx stanovisko xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx x xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x poradců. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxx, xx díky xxxx charakteristikám x xxxx xxxxx jsou xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxx a konzultanti (25) xxxxxxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx výnosy, kterých xx společnost XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx řízení xxxxx.

(67)

Xxxxxx xx xx to, xx xxxxxxx, které xxxxxxxxxx XX získala x případě peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny, xxxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxx x xxxxxxx svých xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx uvádí, že xxxxxxxx xxxxxxx životního xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx, xxxxx lze xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxx účty x že xxxxxxxx xxxxxxx sazba x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx z xxxxxx xxxxxxxx (xxxx. Xxxxx Più) v xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, xxx xxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx (4,55 %).

(68)

Xxxxxx xx xx xx, xx poštovní běžné xxxx x pojistné xxxxxxx životního xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxx xxxx byly xxxxxxxxxxxx produkty, ale xx skutečnosti xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx finančních xxxxxxxx x minimálním xxxxxxxxx xxxxxxxxx a xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxx strategie xxxxxx xxxxx/xxxxx společnosti Xx Xxxxxx Xxxxxxx (Xxxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx statistického modelu xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx stálé x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx do xxxxxxxxx xxxx XXXX x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx základě xxxxxx xxxxxx xxxxx v xxxx 2005 xxxxx x investice vkladů xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx La Xxxxxx Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx v úmluvě).

(71)

Konkrétně xxxxxxx xxxxxxxxxxx La Xxxxxx Xxxxxxx xxxxxx, xx je možné xxxxxxxxx vyšších xxxxxx x xxxxxxxxx, xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx x xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxx xxx.

(72)

X cílem xxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxx úmluvou neposkytlo xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx xxxxxx provedenou […]

(73)

Xxxxxx […] rozvíjela xxxx analýzu:

(74)

Xxxxx jde o xxxxxxxx mezi xxxxxxxx xxxxxx x státní xxxxxxxx x xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, Xxxxxx vysvětlila, xx xxxx xxxxxxxx muselo xxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx horizontem (xxxxx xxx), aby xxxx možné xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx cyklus. X xxxxxx xxxxxx xxx v xxxxxxx […] porovnán xxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx za xxxxxx deseti xxx, x xxxxxxx xx xxxxxx kratší. Xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx, portfolia x xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx k xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx portfolia x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx s fixní xxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxx kapitálových xxxxx x xxxxxxxxxxxx ztrát. Xx xxxxxx xxxxxx xxx xxxx mít xx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxx sazbou tendenci xx vyrovnávat s xxxxxx z xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx řízení xxxxxx xxxxxxxxxxx přináší lepší xxxxxx xxx xxxxxxx („xxxxxxxxxxxx“) xxxxxxxxx, kupříkladu xx xxxxxxx xxxxxx (xxxx. xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx pět xxx, xxxxx xxxxxxx […], xx x souladu x xxxxxxx podle xxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxx je mnohem xxxxx).

(76)

Xxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xx Xxxxxx xxxx rozlišovat xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xx xxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx s xxxxx trvání deset xxx xx xxxx x krátkodobém xxxxxxxxx xxxxxxxx lišit, xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxx dluhopisy x xxxxx xxxxxx přinášejí xxxxx spolehlivou (xxxxx) xxxx xxxxxx. Xxxxxxx xx desetileté xxxxxx xx měl xxxxx x xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxx, přičemž xxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xx xxxxxxxxxxx rizikovější (xxxxx xxxxxxxxx každoročním xxxxxx xxxxxxx xxxxx).

(77)

Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx x xxxxx být xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx trhu, xxxxxxxx xxxxx možnost xxxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxx x xxxxxxx xxxxxx.

(78)

Xxxxxx také xxxxxxxxxx, že x xxxx xxxxxxxx úmluvy xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxx. Xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx pro xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx ekonomicky racionální, xxxxx xxxx spravedlivá xxx xxx xxxxxx: xxxxxxxxxx PI i xxxxxx xxxxxxxx. Možnost xxxxxxxxx úmluvu xx xxxxx xxxxxx x xxxxx rok xx xxxxxxxxx oběma stranám xxxxxxxxxx xx dohody xxxxxxxxx, xxxxx by xxxxxxx z důvodu xxxxxxxxxxxx se úrokových xxxxx xx trhu xxxx nespravedlivé xxxx x xxxxxxxxx.

(79)

Xxxxxx […] xxxxxx ukazuje, xx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxx pro xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx náklady x rizika xxx, xx xxxxxxxxx spektrum xxxxxx xxxxxxxxxxxx možností. Xxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx s úvěrovým xxxxxxx Itálie, xxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxx x možnosti xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx. Kromě xxxx xxxx úvěrové riziko xxxx xxxxxxxxxxx likvidním xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx povahy splatnosti xxxxxx xxx práva xx xxxxxxxxx vyplacení.

(80)

Itálie xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […], jejichž xxxxx bylo xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (založeného na xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) xxx, že xxxxxxxxxxx xx xxxxxxx papírů x xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx s xxxxxxxxx x společnosti XX, xxxxx xxxx xxxxx xxxxxxx v xxxx 2007. Rovněž xxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxxxxx modely xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX xxxx xxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxx pasivním x xxxxxxxx xxxxxxx zdrojů xxxxx xxx xxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx na xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx xxxxx, že xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx krátkodobém xxxxxxx xxxxxxxxx složky xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxx nese.

(82)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxx být xxxxxxx xxxxx xxxxxx x státní xxxxxxxx xxxxxxxxxx (např. xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx) x xxxxxx xxxxxxxxx vkladů.

(83)

Itálie xxxxxx, xx xxxxxxx (jak xx xxxxxxx sdružení XXX) xxxx 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx, protože v xxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx sazby u xxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx xxx x srovnání, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx XXX, x úročením xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxx XXX uložených u xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx pohyblivé xxxxxxxxxxxx xxxxx vypočtené jako xxxxxx xxxxxxxxxxx průměr xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x měsíčního xxxxxx Xxxxxxxxxx), Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx CDP xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx XX, neboť xx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx, činností, xxxxxxxxxx cílů, xxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxx, xx jelikož xxxxxxx xxxxx Rendistato xxxxxxxxxxx střednědobou/dlouhodobou xxxxx, xxxxx xxxxxxxx XXX, xx peněžní prostředky xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x státní xxxxxxxx xx xxxx xxx xxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, je xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx vkladů x xxxxxx xxxxxxxx xx obtížné xxxxxxxx xxxxxx náhradní xxxxxxx. Xxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx mohlo být xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx dlouhodobých xxxxxxxxx. Vzhledem xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx poukázkami xxxxxxxxxxxxxx.

(86)

X xxxxx xxxxxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx Xxxxxx xxxxx, x) zda bylo xxxxxxxx přiznáno xxxxxx xxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx; xx) xxx xxxxxxxxx hospodářskou výhodu; xxx) xxx xxxx xxxxxxx hospodářskou xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx určitých xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, a x xxxxxxxxxx xxxx xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxx členskými xxxxx. Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx podporu xx smyslu xx. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx být xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx rozhodnutím x xxxx 2013 zrušil Xxxxxxxx rozhodnutí z xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx xxxxxxx xx xx, xx Xxxxxx xx dopustila xxxxxx xxxxx svým závěrem, xx opatření xxxxxxxxxxxxx xxxxxx podporu xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x sazbou xxxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. X cílem xxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxx poskytuje xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx, xx Xxxxxx měla xxxxx xxxxxxxx, že xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, společnost XX xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxx, xx xx xxxxxxxxxxx vklady ze xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx.

(88)

Xxxx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxx xxx, xxx xxxx poskytnuta xxxxxxxxxxx xxxxxx. Pokud poskytnuta xxxxxx, xxxxxxxx by xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 odst. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx xx xx xx, xx srovnání xxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx investicemi dostupnými xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, xx xxxx náležitě xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x pasiv xxxxxxxxxxx XX (tj. xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx), z xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx. Xxxxxxxx by xxx xxxx xxx provedeno xxx mezi xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x výnosem xxxxxxxx, xxxxxxx úroveň xxxxxx je obdobná xxxx úroveň xxxxxx x případě xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx xxxxxx.

(90)

Xxxxxx xxxx připomíná, xx analýza xxxxx xxxxxx poskytnuté společnosti XX xx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxx ex xxxx. Xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx alternativních xxxxxxxx xx xxx xxx proveden x xxxxxxx x informacemi, xxxxx xxxx strany x xxxxxxxxx v xxxxxxxx uzavření xxxxxx.

(91)

Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xx xxxxxxx x xxxxxx 3.2.7. Itálie xxxxxxx, xx alternativní xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx, nabízely výnosy xx xxxxxx xxxxxxx xxxx úmluva xxxx xxxxx, xxx prokazuje, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx výhodu. Komise xxxxxxxx, xx x xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx srovnatelnost těchto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x úmluvou. Nemohou xxxx tvořit xxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx toho, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(92)

Xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx jakéhokoli xxxxxxxxxx ex ante xx prospěch společnosti XX xxxxxxxxx x xxxxxxxx (poskytnuté jak xxxxxxxxxxx XX, xxx xxxxx) úmluvu xxxxx xxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx bylo xxxxxxxxxxxxx (viz 78. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxx měla xx xx, xx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xxxx možnost xx xxxxxxxx xxxxxxx roku x v následujících xxxxxx nebyla Xxxxxx xxxxxxx tuto xxxxxxx xxxxxxxx, x xxxxx xx bylo xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Itálií xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx závěru ohledně xxxx, xxx úmluva xxxxxxxxxx XX zvýhodnila xx nikoliv. Xxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx Tribunálem x xxxx xxxx. Za xxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx výnosy/očekávaná xxxxxx související x xxxxxxxxxx souborem alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x případě, xx xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx záležitostech xx Xxxxxx xx xxxxxxx výběrového xxxxxx xxxxxxx univerzitu x Xxxxxxx, jejíž xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „odborná zpráva“).

(94)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xx xxxx xxxxxxx, x xxxxxxxxxxx alternativní xxxxx investiční xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx XX vzít x úvahu, pokud xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, a xx x xxxxxx 2005–2007 x xxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx. Xxxxxx rovněž xxxxxxx odhad příslušných xxxxxxx rizika/výnosu x xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx zpráva xxxxxxxx, xxxx xxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxx) xx x xxxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx vkladatelů, xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx pouze xxxxxxxxxx, xxxxx xx vkladatelé xxxxxxxxx. V xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx odborníci xxxxx xxx. xxxxxx xxxxx, xxxxx modelují xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx dostupnost pro xxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xx určité xxxxxx období, a xxxxx xxxx společnost XX xxxx investovat. Xxxxx xxx x xxxxx xxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx pasiv xx xxxxxx pohyblivých. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx podle xxxxxxxxxxxx modelu xxxxx.

(96)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx dva xxxxxx xxxxx (xxxxx 1 a xxxxx 2), xxxxx xx xxxx xxx, xxx xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xx. x xxx xxxxx, která xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx 30 let xxxxxxx). X xxxx xxxxxxxxx odborná zpráva xxxxxxxxxxx, že xxxxxxx xxxxx shromážděných xxxxxxxxxx xx xxxxx xxxx xxxxx v xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx z xxxxxxx účtů. X xxxxxxx xxxxxx 1 xx xxxxxxxxx vybrané xxxxxx s modelovou xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 xxx xxxxxxx xx xxxxxx 30 xxx. X xxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 let ke xxxxxxx xxxxxxxx xx 30. roce. Xxxxx xxxxxxxxxxx odborné xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x 60 % xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxx 30 let. Xx základě xxxx x modelu 1 x xxxxxx dochází xxxxxxxxxx xxxx 1. x 30. xxxxx, xxxxxxx u xxxxxx 2 xxxxxxx mezi 1. x 30. xxxxx xxxxx 40 % výběrů x 60 % xxxxxx xx xxxxxxxxx xx xx 30. xxxx.

(97)

Xxxxx xxx x otázku, xxxxx x uvedených xxxx modelů by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx 2. Xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx uvádí, xx xxxxxxxxxx XX se xxxx xx typické xxxxxxxx xxxxx tím, xx i) společnost XX xxxxxxxxxxx obezřetné xxxxxxxx, která xx xxxxxxxxxx xx xxxxx, x tedy xxxxxxxxx xx xxxxx míru xxxxxxxx pro xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, x že xx) xxxxxxxxxx XX xxxx vystavena xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx x krize xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx XX xx velkou xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx s Xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx xxxx xxxxxxx xx x xxxxxxx s xxxxxxxxxx, xx v xxxxxxx xxxxx likvidity xx Xxxxxx xxxx nucena xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI, xxx se xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx, které xx vedlo xx xxxxxxxx úvěrového xxxxxxxxx xxxxxx objemu xxxxxxxxx xxxxx.

(98)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx zpráva xxxxxxxx, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xx xxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx svou xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxxx xxxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx XXX, xxxxx tvrdilo, xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxx xxxxxxxxx jeho xxxxxxxxxx xxxxxx (xxx 45. xxx odůvodnění). Komise xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx společností XX u státní xxxxxxxx, xxx je xxxxxxxxxx v odborné xxxxxx, nestačí xx xxxxxxxxxxxx neexistence xxxxxx xxxxxxx. Xxxxx posouzení xxxxxxxxxxxx xx základě xxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2013 xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xx předpokladu existence xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x bez xxxx xxxxxxxxxx nezbytné x xxxx, xxx xxxx xx skutečnosti xxxxx xxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxx XX zvýhodnilo.

(99)

V xxxxxxx zprávě xx xxxx xxxxxxxx model xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx dluhopisů na xxxxxxx modelu výnosové xxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxx uvažovány xxx xxxxxxx úrokové xxxxx: neměnná (xxxxx), xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, v xxxxxxxxx x výnosovou xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(100)

Xxxxxxx xxxxxx xxx zkoumá xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxxxxxxx v xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x jejíž xxxxx xx xxxx úmluvou. Xxx je xxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxx v xxxxxxx sazbě, xxxxx xx xxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx podle xxxxxx, velmi xxxxx. Xx xxxxxxxxxxx je xxxxxx xxxxxx v xxxxxxx xxxxxxx xxxxx 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx xxxxx 0,06 %.

(101)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx investičních xxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxx zvažují strategie xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx využívající xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx splatností xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx xxxxxxxx dostupných xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx: xxxxxxx vyplývajícím z xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx) x jejích pasiv (xxxxxx) x rizikem xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxx.

(103)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxx, xx společnost XX xxxxxx mít x xxxxx časovém xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx požadavků xx výběr ze xxxxxx xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxx xxxxxxx, xxxxx xx snadné xxxxxx (xx. xxxxxxx státní xxxxxxxxx) prodat. Xxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx tyto xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xx xxxx xxxx převažující xxxxxxxx xxxxxx v xxxxx xxxxxxxx, a xxxxxxxxxx XX by xxx xxxx vystavena xxxxxx xxxxxxx sazby xxxxxxxxx k potenciálním xxxxxxxxxxx xxxxxx nebo xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xx v odborné xxxxxx výslovně modelováno.

(104)

Pokud xxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx zdůrazňuje, že xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxxx riziku xxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xx tedy za xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx státních dluhopisů x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx riziko xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxx strategiích x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx/xxxxx odhadován na xxxxxxx tří různých xxxxxxx úrokové sazby: xxxxxxx, xxxxxxxx x xxxxxxxxx.

(107)

X xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX provedla x xxxxxxxx, xxx xx x xxxx 2007 xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx prostředky xxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx eurozóny x xxxx xxxxx xxxxxx a výnos xxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx k xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx (0,65 %), než jakých xx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxx x alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxx pro xxxxxxx investiční xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx teorii xxxxxxxxx portfolia x xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxxxx xx xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx výhodu (xx. xxx xxx xxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxx x riziku xxxxxxxxx vyšší xxx xxxxxx dosažitelné xxx xxxxxxxxxx úrovni xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx).

(109)

Xx xxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx sloučila xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx do jediné xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx tržního xxxxxx xx přijatém xxxxxx. Xxxxx xx xxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx stály xxx xxxxx xxxxxxxxxx (xx. xxxxx xx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx rovnocenném xxxxxx xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxx xxx xxxxxxxx xx xxxx), pak xx xxxx xxxxx xxxxxx k závěru, xx došlo xx xxxxxxxxxx.

(110)

Xx základě těchto xxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxx xxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx model pasiv 1 a očekávají xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx. X xxxxx xxxxxxx, s xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx, že xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx 0,65 %, xx xxxxxxxxxx dosahovalo xxxxx 0,29 procentního xxxx. Xxx xxxxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx úrokové xxxxx.

(111)

Xxxxx xxx o xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxx xxxxxxx x odborné xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx za xxxxxxxxxxxxx xxx xxxx. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x použitím xxxxxx 2.

(112)

Xxxxxx uvádí, že xxxxxxx zpráva používá xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx uzavřením xxxxxx, xxx vyžadovalo xxxxxx xxxxxxxxxx z roku 2013, x výjimkou xxxxxx xx xxxxxx xxxxxx ve xxxx 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxx xx skončení povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx 0,65 % xxxx vhodné xxxxxx xxxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx modelu xxxxx má xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx investičních xxxxxxxxx. Xxx xx xxxxxxx x 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx, pokud xxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 xxxx xxxxxx 2. Průměrná xxxx xxxxxx xxxxxx x společnosti PI (xx. xxxxxx xxxxxxxx xxxx dostupnosti xxxxxx xxxxxx) se významně xxxx x v xxxxxxx xxxxxx 1 xxxx xxxxx xxx, xxxxxxx v případě xxxxxx 2 činí xxxxxxx let.

(114)

Komise xxxxxxxxxxx, xx doba trvání x xxxxx xxxxxx 1 a xxxxxx 2 přesahuje xxxxxxxxx xxxx xxxxxx pěti xxx xxxxxxxxxxx Xxxxxxxxx xxxxxxx xxx bankovnictví (XXX) xxx xxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxx, jako například xxxxxx.

(115)

Xxxxxx xxxxxxxxx otázku xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx PI, xxxxx xx být xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx podle xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013. Komise má xx xx, xx xxxxx xxxxx 2 xx zdá xxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxx xxx o xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxx. Xxxx trvání xxxxxx klientů společnosti XX však může x xxxxx přesáhnout xxx let xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx XXX, xxx xx xxxxxxxx x xxxxxxx zprávě. Komise xx svém posouzení xxxxxxxxx z xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx uznala xxxxx pasiv 1 xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie, xxxxxx xx společnost XX xxxxxxxxxxxxx, xxxxx by x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx xxxx připomíná, xx v xxxxxxx xxxxxx xxxx uvedeno, xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx, xxxxx ve xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, x 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx (viz 110. bod xxxxxxxxxx). Xxxxx hodnota 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx byla xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxx 0,65 %, xxxxxxx výnos xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou xxxxxx xxxxxx 0,17 %.

(118)

Xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxx s různou xxxxxx xxxxxx, xxxxxxx x toho xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,65 % xxxx v xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx s xxxxxxxxxxxx k investiční xxxxxxxxx, kterou společnost XX xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxx zrušena xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxx 104. bod xxxxxxxxxx). Použití takovéto xxxxx xx xxxxx xxx xxxxxx x xxxxx metodiky, xxxxx xx měla xxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxxxx xx xxxx.

(119)

Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx pro xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxx xx sazbou xxxxx xxxxxx by tedy xxxx xxx xxxxxx xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx, xx. 0,11 % x xxxxxxx scénáře s xxxxxxxx xxxxxx, 0,17 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx a 0,06 % v xxxxxxx xxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx xxxxxxx Xxxxxx xxxxx, xx xxx xxxxx xxxxx 1 by očekávané xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x případě xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx tedy bylo xxxxxxxxx 0,5 procentního xxxx xxxxx xxx 0,29 procentního xxxx. X neměnných a xxxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxx tržní výnosy xxxx x xxxxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx xxxxxx, a xx xxxxxxxxx x 0,15 xxxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxxxx xxxxx x 0,4 xxxxxxxxxxx xxxx u xxxxxxxxxxx xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx xx nižší xxx xxxxxxxxx výnos xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx úrovních xxxxxx x při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx okamžité xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(122)

Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx, xx společnost XX nebo Xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx x xxxxxxxx, xxx xxxx xxxxxx uzavřena. Xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xx všechny xxx xxxxxxx xxxxx (xx. xxxxxxxxx, xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx) xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxx podle úmluvy xxxxx nižší xxx xxxxxxxxx výnos alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, při xxxxxxxxx xxxxxxxx rizika x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat prostředky. Xxxxxx tedy xxxxxxxxxx XX nezvýhodnila.

(123)

Na xxxxxxx xxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxx nepostačují k xxxxxxxxx toho, že xxxxxxxxxx XX byla xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx,