Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx xxx 30. xxxxxxxx 2005 xxxxxxxxxx italské bankovní xxxxxxxx Xxxxxxxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“ xxxx „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx různých opatření, xxxxx společnost Xxxxx Xxxxxxxx SpA (dále xxx „Xxxxx Italiane“ xxxx „XX“) xxxxxxx xxx xxxx bankovní xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx mezi Xxxxxxxx republikou (dále xxx „Xxxxxx“) a xxxxxxxxxxx XX bude Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx pokladny (xxxx xxx „státní pokladna“) xxxxxxxx xxxxxx přibližně 4 %, zatímco xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 1 % (xxxx xxx „opatření“). Xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (tj. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx XX majitelům xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (tj. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx společnost XX dostává xx xxxxxx pokladny xx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxx) xx vyšší xxx xxxxxxxxx „tržní rozpětí“, x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx představuje xxxxxx podporu.

(2)

Dopisem xx xxx 7. února 2006 předložila Xxxxxx Xxxxxx řadu xxxxxx xxxxxxxxxx xx úročení xxxxxxxxxx běžných účtů. Xxxxxx xx tyto xxxxxx odpověděla xxxxxxx xx xxx 21. xxxxx 2006. Xxx 30. března 2006 xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx Itálií x xxxxxxxxxxx XX.

(3)

Xxxxxxx xx xxx 26. xxxx 2006 xxxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx, xx xx x xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx rozhodla xxxxxxx xxxxxx xxxxx xx. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx x xxxxxxxxx Xxxxxxxx xxxx (dále xxx „SFEU“). Komise xxxxxxx zúčastněné xxxxxx, xxx x xxxxxx xxxxxxxx předložily xxx xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx xx dne 16. xxxxxxxx 2008 (3) (xxxx jen „xxxxxxxxxx x xxxx 2008“) xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, která xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx trhem, a xxxxxxxx její xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx x Xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008.

(6)

Rozhodnutím xx xxx 13. xxxx 2013 ve věci X-525/08&xxxx;(4) Tribunál rozhodnutí x xxxx 2008 xxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx rozhodnutí x xxxx 2013“).

(7)

Xxx 30. xxxxx 2014 byla xx internetových xxxxxxxxx Xxxxxx zveřejněna xxxxx x předkládání xxxxxxx&xxxx;(5) xx vypracování xxxxxx xxxxxxxxxxx a xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx investování xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxxxx nabídky xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxxxx 2005–2007.

(8)

Xxx 19. xxxxxxxx 2014 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x Perugii. Xxxxxx byla dokončena x xxxxxxxxx 2015.

(9)

Společnost XX xx v Itálii xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx poštovních xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xx. xxxx xxxxxxxxx poskytovat xxxxxxxxxx xxxxxxxx službu (6), podle xxxxx poštovní xxxxxxxx&xxxx;(7) x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx poštovní xxxxxx. Xxxxxxxx služby x xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx do xxxxxxxxxx xxxxxx obecného xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx PI xx xxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jakož x xxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx pod xxxxxx XxxxxXxxxx.

(12)

X období xxx 2005 až 2007 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti PI Xxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 65 %, zatímco Cassa Xxxxxxxx e Xxxxxxxx (xxxx xxx „CDP“) xxxx menšinovým xxxxxxxxxx x podílem xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX xxxx xxxxxxxx státní xxxxxx xx do okamžiku xxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx omezeným (xxxxxx xxxx 2003). Xx xxxx 2003 xxxxxxx xxxxxxxxxx CDP xxx kontrolou Itálie, x xx x xxxxxxxx převodu 30 % jejího xxxxxx xx xxxxxxxx 65 xxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(8). Xxxxxxxxxx XX xxxx pod xxxxxxxxx Xxxxxx x x době, xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(13)

Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx společnost Poste Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx tří xxx 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxxxxx ukládat prostředky“) (9) xxxxxxx xxxxx x. 266 xx dne 23. xxxxxxxx 2005&xxxx;(10) (xxxx xxx „xxxxx x xxxx 2005“), xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx xxxxxxxx mezi Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX xxx 23. xxxxx 2006 (xxxx xxx „xxxxxx“).

(15)

X xxxxxxxxxx xx xxxxxx ze xxx 5. prosince 2003&xxxx;(11) lze xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx pokladnou xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx:

(16)

Xxxxx x xxxx 2005 xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX za vklady x xxxxxx xxxxxxxx xxxx být vymezeny xxxx Itálií x xxxxxxxxxxx PI podle xxxxxxx xxxxxxxxx.

(17)

X xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxx 2005 xxxxxx xxxxxxxx konkrétní xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx pro xxxxxxx xxxxxx; úmluva xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxx 4. dubna 2006&xxxx;(12) xx xxxxxxx xxxxxxx x 1. xxxxx 2005. Roční xxxxxxx xxxxx xxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx xxxxxxxxxx 30 xxx (80 %) x xx xxxxxxxxxx xxxxx let (10 %) a xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx&xxxx;(14) (10 %). Xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, které xxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx 24 xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx x 1. x 15. xxx xxxxxxx měsíce xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX XxX (xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxx s xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Ustanovení xxxxxxxx xx xxxxxx nastavení xxxxxxxxx každých xxxxxxx xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx indexace. Xxxxx xxxx v xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxx xxxxx (xxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx mezi xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx) xxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx odstoupit xxxx xx xxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(18)

Xxxxxxx xxxxx xxxxxx 3,9 % x xxxx 2005, 4,25 % x xxxx 2006 x 4,7 % v xxxx 2007.

(19)

Xxxxxxx x. 296 xx xxx 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx xxx „zákon x xxxx 2006“) (15) Xxxxxx xxxxxxx zákon x xxxx 2005. Xxxxx z xxxx 2006 vymezil xxxx xxxxxxxxxx xxxxx: xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx soukromých xxxxxxx (xx. účtů, xxxxx xxxxxxx státní správě) xxx xxxxxx x xxxx xxxxxxxxxx musela xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx&xxxx;(16). Podle xxxxxx x roku 2006 xxx xxxx investiční xxxxx xxxxxxxx prováděn x průběhu xxxx 2007 x xx xxxxx tohoto xxxx xxxxxxxx.

(20)

X xxxx 2008 xxxxxxx Komise x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx (xx. xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xxxxxx) xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx trhem, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx.

(21)

Xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx zvýhodnění xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX x xxxxxxxxxx z xxxx 2008 Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx sazbu xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI podle xxxxxx (dále xxx „xxxxx xxxxx xxxxxx“) x úrokovou sazbu, xxxxxx obezřetný soukromý xxxxxxx xxxxxx xx xxxx x xxxxxxx xxxxxxx (dále jen „xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx“).

(22)

Xxx xx xxxxxxxxxx xx 119. xxxx odůvodnění rozhodnutí x xxxx 2008, xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx vkladů by xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxxx xxxxxxx tyto xxxxx:

(23)

Xxxxx jde x xxxxx částky xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xx xx, xx xxxxxxx částka xxxxxx 35 xxxxxxx EUR, xxx je xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx od xxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxxxxx PI x státní xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % celkové xxxx xxxxxxxx cenných papírů xx xxxxx xxxx 2005. Xxxxx toho xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx převýšila xxxxx. Neexistoval xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx peněžních xxxxxx na xxxx xxx xxxxxx toho, xx by xxx xxxxx společnosti PI xxxxxxx x překonání xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(24)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx xx to, xx 10 % xxxxxx xx poštovních xxxxxxx účtech je xxxxx považovat za xxxxxxxxxx x 90 % xx xxxxx (133. xxx odůvodnění xxxxxxxxxx z xxxx 2008).

(25)

Xxxxx jde x xxxxxxxxx xxxx trvání/splatnost xxxxxx, xxxxxxxxxxx Komise xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, které xx xxxx možné bez xxxxxxxxx xxxxxx, x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxx xxx xxxxx x xxxxxxxx xx x xxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx. X xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxx celkového objemu xxxxxxxxxx shromážděných xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx činila x něco xxxx xxx xxx let. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxx stálé xxxxx xxxxxx na xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxx x xxxxxxxxxxx xxxx vkladů, xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx by xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx vyžaduje xxxxxx).

(26)

Xx xx týče xxxxxxxxxx rizik xxxxxxxxxxxxx x xxxxxx, které xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxx nese x xxxx xxxx dlužník (xx. xxxxxx pokladna), x xxxxxx xxxxxxxxxxx XX. V xxxxxx xx stanoví, xx xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxx peníze x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxx.

(27)

Xxxxxx xxxxxxx k xxxxxx (178. bod xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008), xx xxxxx podle xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x xxxx 2006 x x 0,47 % x xxxx 2007. Komise xxxxx xxxxxxx k xxxxxx, xx xxxxxxxx představuje xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx xxxxxxx xx Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, které xxxxxxx Itálie xxxx xxxxxxxx xxx společnost XX v xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx, zejména xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x využitím xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostřednictvím jejích xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx (Xxxxx Xxxx XxX) x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx. X xxxx souvislosti Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xxx by xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx společnosti XX xxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx, xxx xxx xxxxxxx úmluva.

(29)

Komise xxxxxxx x xxxxxx, že x xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xx tyto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx výnosy na xxxxxxx xxxxxx, jako xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxx xxxxx.

(30)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx rozdílu xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx byla Xxxxxx odhadnuta na xxxxxxx xxxx parametrů xxxxxxxxx xx 22. xxxx odůvodnění tohoto xxxxxxxxxx. Za xxxxxx xxxxxxxx dospěl Xxxxxxxx x závěru, xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx&xxxx;(17).

(33)

Xxxxxxxx xxxxx, xx x když xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx, společnost XX xx byla zvýhodněna xxxxx v případě, xx xx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx xxx xxxxx, xxxxxxx by xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx xxxxxxx, že Xxxxxx xxxxxxx dospět x závěru, že xxxxxxxxxx PI xxxx x opatření xxxxxxxx, xxxx by xxxxxxx xxxxxxxxx, xx pokud xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx xxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx běžných účtů x porovnání se xxxxxx xxxxx úmluvy.

(35)

Tribunál xxxxxx x xxxxxx, xx Xxxxxx se x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxxxxx xxxxxx chyby xxxx xxxxxxx, xx opatření xxxx pro xxxxxxxxxx XX výhodné xx xxxxxxx xxxxxxxx rozdílu xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a xxxxxx xxxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx považoval xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx x xxxxxxx důležitosti xxxxx xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx jako xxxxxxxxxxxx podložené.

(37)

Tribunál xxxxxx xxxxx, že Xxxxxx xxx úplnost posuzovala xxxxxx xxxxxxxx investicemi, xxxxx xxxxxxxxxxx společnost XX s využitím xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, x xxxxxx xxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx x dospěla x xxxxxx, že takovéto xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx nepřinesly xxxxxxx xxxxx na obdobné xxxxxx, jako xxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxx, xxxx vyšší.

(38)

Tribunál xxxxxxxxx, xxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx v xxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxx za správu xxxxxxxxxxx x poštovními xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx nebyly xxx srovnání x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxx podle úmluvy x alternativními xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx relevantní. Xxxx xxxx xxxxxxx, že Xxxxxx xx x xxxxxx těchto poplatků xxxxxx x xx xxxxxxxx mezi xxxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxx po xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx, zda xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, relevantní.

(40)

Pokud jde x strategii aktivního xxxxxx zdrojů, Tribunál xxxxxxxxxxx, že Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx zaměřila xx xxxxxxx období xxx xxx, které xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Tribunál xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx zisky xxxx důležitým xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx, x neměly xx xxxx být x analýzy slučitelnosti xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx kapitálové xxxxx xx měly xxx x xxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxx je xxxxxx xxxxxxxxx, x proto xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx po xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx zisků, xxxx xxxxx xxx xxxxx podle xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému xxxxxxxxxx.

(42)

Xxxxx Xxxxxxxxx není xxxxxxxxxx, xx xxxxxx, které xxxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx podle úmluvy xxxxxxxxxx pro stanovení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1) SFEU.

(43)

Tribunál xxxxxxxxxxx, xx xxxxx Xxxxxx v xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxxxx xxxxx xx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx sazby xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx, vycházela z xxxxxxxx xxxx nesprávných xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx proto xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx soudnímu xxxxxxxxxx x roku 2013 xxxxx podán xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(45)

Xx xxxx xxxxxx ze xxx 27. prosince 2006 xxxxxxxx XXX xxxxxx tyto připomínky:

(46)

Xx xxxxx dopisech xx xxx 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 x 23. xxxxx 2008 xxxxxxxxxx Itálie několik xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx x xxxx 2005 x úmluvy xxx xxx xxxxxxxx úrok xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx podle tržních xxxxxxxxx. Z xxxxxx xxxxx xxxxx Itálie xxxxxxxxxxx xxxxx zvýhodnění.

(48)

Xxxxxxx Xxxxxx tvrdila, že xxxxxxxx xxxxx účty xx xx měly xxxxxxxxxx pouze x xxxxxxxxxx xxxxxxx účty xx xxxx 2001, xxx xxx xx xxx xxxxxx xxxx xxxxxxx „Xxxxx BancoPosta“. Xxxx xxxxx 2001 xx xxxxxx xxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxx 90. xxx 20. xxxxxxx (zejména x xxxxxx 1996 x 1997) došlo k xxxxxxxxxx xxxxxxx objemu xxxxxx na xxxxxxx xxxxxx, což xxxxxxxxx x xxxxxxx zákona x. 662 xx xxx 23. xxxxxxxx 1996, který xxxxxxx xxxxxxx xxxx využívaných xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx státních xxxxxxx. Xxxx zrušení účtů xxxxx xx snížení xxxxxx přibližně x 11 xxxxxxx EUR (x 1. xxxxx 1997). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx změn xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx PI xxxx v té xxxx xxxxxxxxxxxxx institucí. Xx xxxxxxxxxxxx společnosti XX xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 1998 vklady x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx narůstaly.

(49)

Xxxxxxx orgány xxxxxx, xx úmluva xxxx xxxxxx pokladnou x xxxxxxxxxxx XX transparentně xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxx. Xx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxx xxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx; xx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx kterékoli xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxx podmínky xxxxxxxxxxxx xxxxxx mechanismu xxxxxxx úročení xxxxxx.

(50)

Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx výběr xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxx úmluvu xxxxxx xxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx x tržními xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx pro xxxxxx xxxxxxxx, neboť xxxxxxxx xxxxxxx státní xxxxxxxx x xxxxxxx x náklady xx xxxxxxxxxxxx finanční xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx xxxx.

(51)

Xxxxxx xxxxx, xx xx xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX zaujala xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, xxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx x xxxxxx, protože xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx x xxxx xxxxxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx, xx zákon xxxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx účtech x xxxxxx pokladny, xxx xxxxxx x prosinci 2006 xxxxxxx x xxxx 2006. Podle xxxxxx xxxxxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx klientů xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxx 19. xxx xxxxxxxxxx). Nový xxxxx xxx xxxxxxxxxx tak, xxx xxxxxxx společnosti XX xxxxx finanční xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx podporu xxxxx xxxxxxx ke xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx: xxxxxxxxx statistických xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX a xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x poradenskou společností […], zaměřených xx xxxxxx obezřetného vývoje xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx modely vycházely x xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx běžných účtech x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx vývoje xxxxxxx xxxx. Modely ukazují xxxxxxxx trend xx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxx xxxxxxxxxx klientů xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx). Stálá část xxxxxx xxxxxxx rostoucí xxxxx x xxxxxxxxxxx 90 % celkového xxxxxxxxxx objemu xxxxxx (xx 85 % x xxxx 2002 xx po 92 % x xxxx 2006). Xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx určují pohyblivou xxxxxx vkladů, xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx na 10 %.

(55)

Model […], xxxxx Itálie xxxxxxxx xx xxxxx konzervativní, xxxxxx, že xxxx xxxxxx xxxxxxxxx počtu xxxxxxxxxx běžných účtů xx xxxx xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů. Xxxxx xx xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx své xxxx xxxxxx ze dne xx den, xxxxx xx celkový objem xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX by xxx xxxxxxxxx x xxxxxx vysokého xxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxx na xxxxxx účtech xxx xxxxx a xx xxxxxx nových xxxxxxx x xxxxxx nahradily xxxxxx xxxxxxx odcházejících.

(56)

Typ xxxxxxxxxxx xxxxxx vytvořený […] xxx x xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x souvislosti x jejich aktivním xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx určit xxxx xxxxxx xxxxxx běžných xxxx x poté xxxx xxxx trvání xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx portfoliu xxxx xxxxxxx xxxxxx jejich xxxxx/xxxxx (Asset Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxx, XXX). Tento xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX k xxxxxx doby xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxx&xxxx;(20)) x období 2005–2006, xxx xxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx řízení xxxxxxxxx) x x xxxxxx po 1. xxxxx 2007, kdy xxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx soukromých klientů xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx řízení xxxxxxxxx).

(57)

Xxxxx Xxxxxx xx v xxxxxxxx pasivního xxxxxx xxxxxxxxx společnosti XX xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx dobu trvání xxxxx a xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx modely xx xxxxxxx historické xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxx. Jedna xxxxxxxxxxx modelu (21) ukázala, xx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx x jedna xxxxxxx xx xxxx xxxxxx xx 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx x dobu xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx modelu (23) bude xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,9 roku x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx 3,8 xxxx&xxxx;(24).

(58)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx […] podporoval xxxxxxxxxx XX xxx vymezování xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Na základě xxxxx xxxxxxxxxxx předpokladů xx xxxxx, xx xx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxx let.

(59)

Xxxxx jde o xxxxxxx související xx xxxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků pocházejících x poštovních xxxxxxx xxxx xxxxxxx společnosti XX, Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX umožňuje xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, nikoliv xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx xxxxx než xxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx.

(60)

Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx základě xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx má Xxxxxx x xxxxxxxxx.

(61)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx úročení na xxxxxxx dlouhodobých sazeb, xxxxx xxxx x xxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx také xxxxxxxx státní xxxxxxxx xxxx nepříznivými tržními xxxxxxxxxx xxx, xx xx umožňovala xx xxxxxx odstoupit, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx finanční xxxxxx.

(62)

Xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxx sazbou xxxxxxxxxx x xxxxxx a xxxxxxx na financování xxxxxx pokladny Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx financování státní xxxxxxxx xxxx v xxxxxxx se sazbou xxxxxxxxxx x xxxxxx.

(63)

Xxxxx xxxx x) xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx v xxxxxx je xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xxxxxx xxxxx xxxxxx), které xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx náklady xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladny; xx) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, ověřená xxxxxxxxxxxxxxx statistických modelů, x xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx uložená xxxxxxxxxxx XX vedou k xxxx, xx xxxxxxxxx xx z velké xxxxx xxxxx (xxx xxxxxxxxxx specifických xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx jsou xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx tříleté xxxxxx xxxxxx, xxxxx chrání xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxx); iii) xxxxxxxx xxxxxx převzaté xxxxxx xxxxxxxxx je omezené x xxxxxxx xx xxxxxxxxxx stabilitu xxxxxxxxxx xxxxxx, xxx 10 % těchto vkladů xxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx parametry.

(64)

Pokud xxx x dlouhodobý prvek xxxxxxx úrokové sazby (90 %, x xxxxx x) 10 % xx xxxx xx xxxxx desetiletých xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x ii) 80 % xx xxxx xx xxxxx třicetiletých xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů), xxxx Xxxxxx xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx se xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxx investovat do xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx, xxxxx mohly být xxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx úroková sazba xxxx x souladu x tržními xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx měly xxxxxxxxxx trvání. To xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx časově xxxxxxx, x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx. Kromě xxxx xxxx Xxxxxx xx xx, že xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxxx xxxxxxx a xxxxxxxxxxx výhodnější xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, že xxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, společnost XX xxxxx investovat 10 % své likvidity xx xxxxxxxxxxxx dluhopisů x 90 % xx xxxxxxxxxxxx dluhopisů.

(66)

Pokud xxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI s xxxxxxx podmínkami, xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxxx o dluhu xx xxxxxx soukromých xxxx a xxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxx, že xxxx xxxx charakteristikám x xxxx xxxxx xxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx poštovních bankovních xxxxxx stabilní. Xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, že výnosy xxxxxxxxxx společností PI x xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx výnosy, kterých xx společnost PI xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx řízení xxxxx.

(67)

Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx PI získala x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx Poste Xxxx x případě xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx jsou produkty, xxxxx xxx xxxxxxxxx xx srovnatelné x xxxxxxxxxx běžnými xxxx x že xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx z xxxxxx xxxxxxxx (xxxx. Xxxxx Xxù) x xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, xxx xxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx (4,55 %).

(68)

Itálie xx xx xx, xx poštovní xxxxx xxxx x pojistné xxxxxxx životního xxxxxxxxx xxxx srovnatelnými xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx poštovní xxxx sice xxxx xxxxxxxxxxxx produkty, ale xx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx kapitálem a xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx vycházela strategie xxxxxx xxxxx/xxxxx xxxxxxxxxxx Xx Banque Xxxxxxx (Xxxxxxx) xx stejného xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx společností XX xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxx XXXX x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx krátkodobých dluhopisů. Xx xxxxxxx tohoto xxxxxx xxxxx x xxxx 2005 výnos x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Banque Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx v xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx společnosti Xx Xxxxxx Xxxxxxx ukázal, xx xx možné xxxxxxxxx xxxxxxx výnosů x investice, xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x úmluvě, použitím xxxxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv x xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxx xxx.

(72)

X xxxxx xxxxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx neposkytlo xxxxxxxxxxx XX žádné xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx studii provedenou […]

(73)

Xxxxxx […] xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx xxx o xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx a xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx srovnání xxxxxx xxx xxxxxxxxx s xxxxxxxxx časovým horizontem (xxxxx let), aby xxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. X xxxxxx xxxxxx xxx v xxxxxxx […] porovnán xxxxx xxxxx xxxxxx s xxxxxx pocházejícími x xxxxxxxxxxxxxx strategií xx xxxxxx xxxxxx xxx, x nikoliv za xxxxxx xxxxxx. Pokud xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx dosahovat xxxxx xxxxxxxxxx x porovnání x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx budou x xxxxxxxxx xxxxxx xxx investiční portfolia x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx zisků x xxxxxxxxxxxx xxxxx. Xx xxxxxx xxxxxx xxx xxxx xxx xx skutečnosti výnosy x xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxx z xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx sazbou. Xxxxxxx xxxxxx zdrojů xxxxxxxxxxx přináší xxxxx xxxxxx než xxxxxxx („xxxxxxxxxxxx“) xxxxxxxxx, kupříkladu xx xxxxxxx úmluvy (xxxx. výnos xxxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx xxx let, xxxxx použila […], xx v souladu x výnosem xxxxx xxxxxx, jejíž xxxx xxxxxx je mnohem xxxxx).

(76)

Xxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx. Je xxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx papírů s xxxxx xxxxxx s xxxxx xxxxxx xxxxx xxx xx xxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx lišit, za xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxx dluhopisy s xxxxx sazbou přinášejí xxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx) xxxx výnosu. Xxxxxxx xx xxxxxxxxxx období xx měl výnos x xxxxxxxxx x xxxxx sazbou xxxxxxxx xx vyrovnávat xxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxx x pohyblivou xxxxxx xxxx xx xxxxxxxxxxx rizikovější (xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx).

(77)

Xxxxx skutečně xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx x xxxxx být xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx trhu, xxxxxxxx xxxxx možnost xxxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx, jako x xxxxxxx xxxxxx.

(78)

Xxxxxx také xxxxxxxxxx, xx x xxxx uzavření xxxxxx xx státní xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxx. Xxxxx xxxxxxx pohyblivých xxxxxxxxx xxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx byla xxxxxxxxxxx xxx xxx strany: xxxxxxxxxx PI x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx po xxxxx xxxxxx x xxxxx xxx xx xxxxxxxxx oběma xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx xxxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxxx se xxxxxxxxx xxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxxxx.

(79)

Xxxxxx […] xxxxxx ukazuje, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx pro xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx náklady x xxxxxx xxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx Itálie, xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x možnosti xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxx doprovázeno likvidním xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx bez xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(80)

Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx mechanismu xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […], jejichž xxxxx bylo xxxxxxx xxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx (založeného xx xxxxxxx úrokových xxxxxxx) xxx, že xxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx běžnou xxxxx tržních xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx PI, xxxxx xxxx praxi xxxxxxx v roce 2007. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx úmluvy a xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX xxxx xxx analyzováno s xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxx pasivním x xxxxxxxx xxxxxxx zdrojů xxxxx xxx xxxx xxxxx mechanismy xxxxxxx xxxxxxxxxx na xxxxx x pohyblivé xxxxxxx xxxxx.

(81)

X neposlední xxxx Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxxx úmluvy xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx uložených x xxxxxx xxxxxxxx přiměřeně xxxxxxxx reálné likvidní xxxxxx, které xxxxxx xxxxxxxx xxxx.

(82)

Podle Xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx sazba xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx (např. xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx) x xxxxxx xxxxxxxxx vkladů.

(83)

Itálie xxxxxx, xx xxxxxxx (xxx xx xxxxxxx xxxxxxxx XXX) xxxx 2005 xxxx referenčního xxxx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx, protože v xxxx 2005 dosahovaly xxxxxxx xxxxx u xxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx XXX, x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (úročení xxxxxxxxxxxx pohyblivé xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx aritmetický průměr xxxxxxx xxxxxx z xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x měsíčního xxxxxx Xxxxxxxxxx), Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx XXX xxxxx srovnávat se xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx jedná o xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxx, xxxxxxxxxx cílů, xxxxxxx, xxxxxxxxxx x investičních xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxx, xx jelikož xxxxxxx index Xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx sdružení XXX, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxx pokladny xx měly xxx xxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx nástroj. Xxxxx x důvodu xxxxxxxxx poštovních běžných xxxx xxxxx xxx xxxxxxx těchto xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděnými xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxx x krátkodobými (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx neopodstatněné.

(86)

X xxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx podporu xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx Xxxxxx xxxxx, x) xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxx státem xxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx; ii) xxx xxxxxxxxx hospodářskou xxxxxx; xxx) xxx může xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, x x neposlední řadě xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxx. Aby opatření xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx čl. 107 odst. 1 XXXX, musí xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008. Tribunál xxx xxxxxxx za xx, xx Komise xx xxxxxxxxx zjevné xxxxx xxxx závěrem, xx xxxxxxxx představovalo xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx rozdílu xxxx xxxxxx podle xxxxxx a xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. X xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxx poskytuje xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx, xx Xxxxxx xxxx jasně xxxxxxxx, xx pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxxx dosáhnout xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxx, xx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xx xxxx.

(88)

Xxxx xxxxxxxxx xx tedy xxxxxx xxx, zda xxxx poskytnuta xxxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx poskytnuta xxxxxx, xxxxxxxx by xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxxxxx xxxx úmluvou x xxxxxxxxxxxxxx investicemi xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, by xxxx náležitě zohlednit xxxxxx xxxxxx investic x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxxx PI (xx. xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx), x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx řízení aktiv/pasiv. Xxxxxxxx by xxx xxxx být xxxxxxxxx xxx mezi xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxx xxxxxx rizika x xxxxxxx xxxxxx, xxxx mezi výnosy xxxxxxxxxx x xxxx xxxxxx.

(90)

Xxxxxx dále xxxxxxxxx, xx analýza xxxxx xxxxxx poskytnuté xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxx xx ante. Xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx alternativních xxxxxxxx xx měl xxx xxxxxxxx x xxxxxxx s informacemi, xxxxx xxxx strany x xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(91)

Xxxxxx xxxxxxxx přezkoumala xxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xx shrnuto x xxxxxx 3.2.7. Itálie xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx mohly xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxx xx úrovni xxxxxxx xxxx úmluva xxxx xxxxx, xxx prokazuje, xx úmluva neznamenala xxx společnost XX xxxxxx výhodu. Komise xxxxxxxx, že x xxxxxxxx rizik xxxx xxxxxxxxx srovnatelnost xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx. Nemohou xxxx xxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx, neboť xxxxxxxxxx xxxxxx xx smysluplnému xxxxxx ohledně toho, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(92)

Xxxxxx dále tvrdila, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ex ante xx prospěch xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx z xxxxxxxx (xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx PI, xxx xxxxx) úmluvu každý xxx xxxxxxxxx, pokud xx úročení xxxx xxxxxxxxxxxxx (xxx 78. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxx xxxx za xx, že tato xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xxxx xxxxxxx xx xxxxxxxx prvního xxxx x x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx nebyla Xxxxxx xxxxxxx tuto xxxxxxx xxxxxxxx, i kdyby xx xxxx xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx xxxx uvedených xxxxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx x závěru, že xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx k xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx ohledně xxxx, xxx úmluva xxxxxxxxxx XX zvýhodnila xx nikoliv. Xxxxxx xxx uplatnila posouzení xxxxxxx Xxxxxxxxxx x xxxx xxxx. Za xxxxx účelem Xxxxxx xxxxxxx očekávané xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x případě, xx xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxx xxxxx technické xxxxxxx x těchto xxxxxxxxxxxxx xx Komise xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x Xxxxxxx, xxxxx odborníci xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „odborná xxxxxx“).

(94)

Xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxxxxxx uskutečněnou xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, jejíž xxxxx xx xxxx xxxxxxx, x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx investiční xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx PI vzít x xxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, x xx x xxxxxx 2005–2007 u xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx odhad xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx s xxxxxxxx pouze xxxx xxxxxxxxx, které xxxx xxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxx x okamžiku xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx zpráva xxxxxxxx, xxxx vývoj xxxxx xxxxxxxxxxx PI (tj. xxxxxx) xx x xxxxxxx času xxxxxxx. Xxxxxxx tato xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx xxxxx prostředky, xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. V xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxx. xxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx dostupnost pro xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxxxxx, x xxxxx xxxx společnost XX xxxx investovat. Xxxxx xxx x xxxxx odhad, odborná xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx pasiv xx xxxxxx xxxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx složky lze xxxxxxxxxx do aktiv x xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx modelu xxxxx.

(96)

Xxxxxxx xxxxxx uvažuje dva xxxxxx pasiv (model 1 x model 2), které se xxxx xxx, xxx xx nakládá xx xxxxxx složkou vkladů (xx. s tou xxxxx, která xx xxxxxxx předpokladů pro xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx 30 xxx xxxxxxx). V obou xxxxxxxxx odborná zpráva xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx času xxxxx x důsledku xxxxxx vkladů x xxxxxxx xxxx. X xxxxxxx modelu 1 xx xxxxxxxxx vybrané xxxxxx x modelovou xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 xxx poměrně xx xxxxxx 30 xxx. V případě xxxxxx 2 se xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx více xxx 30 xxx xx xxxxxxx xxxxxxxx ve 30. xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx zprávy xx xxxxxx xxxxxxxx, xxxxx přibližně x 60 % xxxxx xxxxxx je modelována xxxx výběru xxxxx xxx 30 xxx. Xx xxxxxxx xxxx x xxxxxx 1 x xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx 1. x 30. xxxxx, xxxxxxx x xxxxxx 2 nastává xxxx 1. a 30. xxxxx pouze 40 % výběrů a 60 % xxxxxx xx xxxxxxxxx až xx 30. roce.

(97)

Pokud xxx o xxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxx je xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx 2. Xx xxxxxxx xxxxxx závěru xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx PI xx xxxx od xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx tím, xx x) xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx, která se xxxxxxxxxx na xxxxx, x xxxx xxxxxxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxxx xxx dlouhodobější xxxxxxxxx, x že xx) xxxxxxxxxx XX xxxx vystavena stejnému xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxxx xxxx typická xxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx x Xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxx, že toto xxxxxxx xx x xxxxxxx s xxxxxxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx by Xxxxxx xxxx nucena xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI, xxx se xxxxxxxx xxxxxxxxx krize, které xx vedlo xx xxxxxxxx xxxxxxxxx hodnocení xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx.

(98)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx společností XX xx účtu u xxxxxx pokladny xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx krátkodobé. Xxxxxxxxxx xxxxxxxx peněžních prostředků xxxxxxxxxx sdružení ABI, xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny mělo xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (xxx 45. xxx odůvodnění). Xxxxxx xxxxxxx připomíná, xx xxxxxxxxxx povaha peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxx společností XX x státní xxxxxxxx, jak xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx neexistence xxxxxx xxxxxxx. Podle posouzení xxxxxxxxxxxx xx základě xxxxxxxx rozhodnutí z xxxx 2013 xx xxxxxxxxxx srovnání xxxxxx/xxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x bez xxxx xxxxxxxxxx nezbytné k xxxx, xxx bylo xx xxxxxxxxxxx možné xxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx.

(99)

X xxxxxxx xxxxxx xx xxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx umožňuje výpočet xxx dluhopisů na xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx úrokové xxxxx x kterémkoli xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxx scénáře úrokové xxxxx: xxxxxxx (stálá), xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxxx s výnosovou xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx xxxxxxxx úmluvy.

(100)

Odborná xxxxxx pak xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx samotné investice, xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxxx x rámci xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx výnos xx xxxx úmluvou. Xxx je xxxxxx, xxxxx xx zcela xxxx xxxxxxx v xxxxxxx xxxxx, která xx xxxx na xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x výpočtu xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx, velmi xxxxx. Xx skutečnosti je xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx neměnné xxxxx 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx xxxxx 0,06 %.

(101)

Pokud xxx x dostupné xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, společnosti XX xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx investičních xxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx využívající xxxxxx xxxxxxxxx eurozóny x xxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx: xxxxxxx vyplývajícím x xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx společnosti PI (xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů) x xxxxxx xxxxx (xxxxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx bankrotu Xxxxxx.

(103)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxx mezi xxxxxxxxxxx aktiv a xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxx, xx společnost XX xxxxxx xxx v xxxxx časovém xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x uspokojení xxxxxxxxx xx výběr xx xxxxxx xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxxxxx riziko xx xxxx xxxxxxx, pokud xx xxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxxx státní xxxxxxxxx) xxxxxx. Xxxxx xx společnost XX xxxxxx tyto xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, x xxxxxxxxxx XX xx xxx byla xxxxxxxxx xxxxxx úrokové xxxxx xxxxxxxxx k xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx modelováno.

(104)

Pokud xxx o xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx státního xxxxxxxx xx xxxxxx Xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xx xxxx za xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x daném modelu xxxxxxxx xxxxxx riziko xxxxxxxx dluhopisů x xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx identické xxxxxxxx xxx výslovného xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx strategií:

(106)

Xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx. Pro xxxxxxx strategie xxxxx xxxxxxxxx státních dluhopisů xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx tří xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx, rostoucí a xxxxxxxxx.

(107)

X neposlední xxxx xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx x okamžiku, xxx xx v roce 2007 xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx prostředky xxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx x xxxx uvádí xxxxxx a xxxxx xxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx dospěla x závěru, xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx k xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx (0,65 %), xxx xxxxxx xx xxxxx být xxxxxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx riziko/výnos xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx odborníci xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx uskutečnit x rámci xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxxxx se xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx xxxxxx (xx. zda byl xxxxx dosažený xx xxxxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxx k riziku xxxxxxxxx vyšší xxx xxxxxx xxxxxxxxxxx při xxxxxxxxxx úrovni xxxxxx x alternativních investicích).

(109)

Za xxxxx xxxxxx odborná xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx do jediné xxxxxxxxxx xxxxxx vyjadřující xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx tržního xxxxxx xx přijatém xxxxxx. Pokud by xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx stály xxx touto závislostí (xx. xxxxx by xxxxxxxxxx XX na xxxxxxx xxxxxx dosáhla xxx rovnocenném xxxxxx xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxx byl dostupný xx xxxx), xxx xx bylo nutné xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxxx.

(110)

Xx xxxxxxx xxxxxx xxxx dospěla xxxxxx x závěru, xx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxx xxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx 1 x očekávají xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx. X xxxxx xxxxxxx, s xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx PI xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx 0,65 %, xx zvýhodnění xxxxxxxxxx xxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. Xxx uplatnění xxxxxx 2 xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(111)

Xxxxx xxx o xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxx xxxx. Xxxxxx zejména nesouhlasí x xxxxxxxx xxxxxx 2.

(112)

Xxxxxx uvádí, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx informace xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx úmluvy, xxx xxxxxxxxxx soudní xxxxxxxxxx x roku 2013, x xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xx xxxx 0,65 %, kterou xxxxxxxxxx PI přijala xx skončení xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx úrovně xxxxxx pro odhad xxxxxxxxxxx výnosu xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx modelu xxxxx xx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx investičních xxxxxxxxx. Xxx je xxxxxxx x 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxx o předpokládané xxxxxx vkladů, které xxxxxxxxx z volby xxxxxx 1 xxxx xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx trvání vkladů x společnosti XX (xx. xxxxxx průměrná xxxx xxxxxxxxxxx těchto xxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx x x xxxxxxx xxxxxx 1 xxxx xxxxx let, xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx 2 xxxx xxxxxxx let.

(114)

Komise xxxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxx x rámci xxxxxx 1 x xxxxxx 2 xxxxxxxxx maximální xxxx trvání xxxx xxx doporučenou Xxxxxxxxx xxxxxxx pro bankovnictví (XXX) xxx xxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxx, jako například xxxxxx.

(115)

Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx trvání xxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxx xxxxxxx pro posouzení xxxxxxxxxx podle soudního xxxxxxxxxx x roku 2013. Xxxxxx má xx to, xx xxxxx pasiv 2 xx xxx xxx xxxxxx optimistický, xxxxx xxx o xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xxxxxx klientů xxxxxxxxxxx XX xxxx může x praxi přesáhnout xxx xxx doporučovaných xxxxxxx EBA, jak xx xxxxxxxx x xxxxxxx zprávě. Xxxxxx xx xxxx posouzení xxxxxxxxx x těchto xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx výše xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx uznala xxxxx pasiv 1 xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx určení obezřetné xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx, xxxxx by x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, o 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx (viz 110. xxx odůvodnění). Xxxxx hodnota 0,29 xxxxxxxxxxx bodu xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx očekávaného xxxxxxx výnosu xxx xxxxxx xxxxxx 0,65 %, zatímco xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou xxxxxx xxxxxx 0,17 %.

(118)

Xxxxxx xxxxxxx žádný xxxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxx s xxxxxx xxxxxx rizika, xxxxxxx x toho xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,65 % xxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky (xxx 104. bod xxxxxxxxxx). Použití takovéto xxxxx xx xxxxx xxx xxxxxx v xxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxx k xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx k xxxxxxxxx xx xxxx.

(119)

Xxxxxx xxxxxx použitá xxx xxxxxxx dosažitelného tržního xxxxxx xxx srovnání xx xxxxxx xxxxx xxxxxx by tedy xxxx xxx stejná xxxx xxxxxx x xxxxx úmluvy, xx. 0,11 % x xxxxxxx scénáře x xxxxxxxx sazbou, 0,17 % x xxxxxxx xxxxxxx s rostoucí xxxxxx x 0,06 % x xxxxxxx xxxxxxx x klesající xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx xxxxxxx Xxxxxx xxxxx, xx xxx xxxxx pasiv 1 xx očekávané xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x případě xxxxxxx x rostoucí xxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx 0,5 xxxxxxxxxxx xxxx spíše než 0,29 procentního xxxx. X xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx sazeb xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxx i xxxxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx úmluvy, x xx xxxxxxxxx x 0,15 xxxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxxxx xxxxx x 0,4 xxxxxxxxxxx xxxx x klesajících xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx je xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou, při xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx úmluvy xxxx xxxxxxxxxxx okamžité xxxxxxxxxx společnosti PI.

(122)

Komise xxxx xxxxx důvod xxxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx xxxxx přiměřeně očekávat xxxxxxxxx xxxxx xxxxx x okamžiku, xxx xxxx úmluva xxxxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xx všechny xxx scénáře sazby (xx. klesající, xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx) xx tudíž xxxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx xxxxx xxxxx než xxxxxxxxx xxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx strategií, při xxxxxxxxx xxxxxxxx rizika x xxx neexistenci xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx tedy xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx.

(123)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxx Xxxxxx x závěru, že xxxxxx nepostačují x xxxxxxxxx toho, xx xxxxxxxxxx XX xxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx,