Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx xxx 30. xxxxxxxx 2005 xxxxxxxxxx italské bankovní xxxxxxxx Xxxxxxxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“ xxxx „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx různých opatření, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx XxX (xxxx xxx „Xxxxx Italiane“ xxxx „XX“) xxxxxxx xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxx informována, xx xxxxx xxxxxx mezi Xxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxx xxx „Xxxxxx“) a xxxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx úročit xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxx u xxxxxxx xxxxxx pokladny (xxxx xxx „státní pokladna“) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 4 %, zatímco xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxx xxxxx účty xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 1 % (xxxx xxx „xxxxxxxx“). Rozpětí xxxx xxxxxxx úrokovou xxxxxx (tj. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx) x xxxxxxx úrokovou xxxxxx (xx. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxxx od xxxxxx pokladny za xxxxxxxxxx xxx xxxxxxx) xx xxxxx xxx xxxxxxxxx „xxxxx xxxxxxx“, x podle xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx.

(2)

Xxxxxxx xx xxx 7. xxxxx 2006 předložila Xxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx se xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxxx xx tyto xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxx 21. xxxxx 2006. Xxx 30. xxxxxx 2006 xx xxxxxxxxxxx setkání xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX.

(3)

Xxxxxxx ze xxx 26. xxxx 2006 xxxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx, xx xx x souvislosti x xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx podle xx. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx x xxxxxxxxx Xxxxxxxx xxxx (xxxx xxx „XXXX“). Komise xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxx k tomuto xxxxxxxx předložily své xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx xx dne 16. července 2008&xxxx;(3) (xxxx jen „xxxxxxxxxx x xxxx 2008“) xxxxxxx Xxxxxx k xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 xxxxxx společnost XX xxxxxx x Xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008.

(6)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 13. xxxx 2013 ve xxxx X-525/08&xxxx;(4) Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008 xxxxxx (xxxx jen „xxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013“).

(7)

Xxx 30. xxxxx 2014 xxxx xx xxxxxxxxxxxxx stránkách Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx&xxxx;(5) xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x porovnávající xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xx xxxxxx 2005–2007.

(8)

Xxx 19. xxxxxxxx 2014 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x Perugii. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx x listopadu 2015.

(9)

Společnost XX xx v Itálii xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxx vykonává xxxxxx obecného hospodářského xxxxx, xx. xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx všeobecnou xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(7) x předpisů týkajících xx všeobecné xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxx době xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx základních xxxxxxxxxx služeb nabízí xxxxxxxxxx XX xx xxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jakož i xxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx činnost xxxxxxxxxxx PI je xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx plně xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx XxxxxXxxxx.

(12)

X xxxxxx xxx 2005 xx 2007 byla xxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX Xxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 65 %, zatímco Xxxxx Xxxxxxxx x Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“) xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxx ve xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX xxxx xxxxxxxx státní xxxxxx xx xx xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxx x ručením xxxxxxxx (xxxxxx xxxx 2003). Xx roku 2003 xxxxxxx xxxxxxxxxx CDP xxx kontrolou Xxxxxx, x xx x xxxxxxxx xxxxxxx 30 % xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx 65 xxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(8). Xxxxxxxxxx XX byla xxx xxxxxxxxx Itálie x x době, xxx xxxx xxxxxxxx provedeno.

(13)

Posuzované xxxxxxxx xx týká xxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxx x xxxxxx pokladny v xxxxxx tří xxx 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx (xxxx jen „xxxxxxxxx ukládat prostředky“) (9) xxxxxxx xxxxx č. 266 xx xxx 23. prosince 2005&xxxx;(10) (xxxx jen „zákon x xxxx 2005“), xxxxxxx úročení xxxx xxxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX xxx 23. xxxxx 2006 (xxxx xxx „úmluva“).

(15)

V xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx xxx 5. xxxxxxxx 2003&xxxx;(11) xxx xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx pokladnou xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx:

(16)

Xxxxx x roku 2005 xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX za xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxx být xxxxxxxx xxxx Itálií x xxxxxxxxxxx XX podle xxxxxxx xxxxxxxxx.

(17)

X xxxxxxxxxx xx xxxxx z xxxx 2005 úmluva xxxxxxxx xxxxxxxxx mechanismy xxx stanovení xxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx; xxxxxx vstoupila x platnost dne 4. xxxxx 2006&xxxx;(12) xx xxxxxxx xxxxxxx x 1. xxxxx 2005. Roční úroková xxxxx xxxx x xxxxxx vypočtena xxxx xxxxxx průměr xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů (13) xx splatností 30 xxx (80 %) x se xxxxxxxxxx xxxxx xxx (10 %) a xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx se xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx&xxxx;(14) (10 %). Roční xxxxx xxxxxxxx cenných xxxxxx x pokladničních xxxxxxxx, které byly x úmluvě xxxxxxx xxxx referenční, xxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx 24 hodnot xxxxxxxxx xxxxx x 1. x 15. xxx xxxxxxx měsíce xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX XxX (xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxx s pevným xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx nastavení xxxxxxxxx xxxxxxx patnáct xxx tedy xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx toho x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x křivce xxxxx (xxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxx dlouhodobými x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx) xxxxx společnost XX xxxxxx výpočtu xxxxxxxxx. Xxxxxxxxx strana xxxxx xx xxxxxx odstoupit xxxx ke konci xxxx s šestiměsíční xxxxxxxxx xxxxxx.

(18)

Xxxxxxx xxxxx xxxxxx 3,9 % x roce 2005, 4,25 % x xxxx 2006 x 4,7 % x xxxx 2007.

(19)

Xxxxxxx x. 296 xx xxx 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx xxx „xxxxx x roku 2006“) (15) Xxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxx 2005. Xxxxx x roku 2006 vymezil nový xxxxxxxxxx xxxxx: požadavek, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xxxxxxxxxxxxxxx poštovních běžných xxxx soukromých xxxxxxx (xx. xxxx, xxxxx xxxxxxx státní správě) xxx xxxxxx a xxxx xxxxxxxxxx musela xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(16). Xxxxx zákona x roku 2006 xxx xxxx investiční xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x průběhu roku 2007 a xx xxxxx xxxxxx roku xxxxxxxx.

(20)

X roce 2008 xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, že posuzované xxxxxxxx (xx. úročení xxxxxxxxxx xxxxxx pokladnou xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx úmluvy) představuje xxxxxx xxxxxxx, která xx neslučitelná x xxxxxxxx trhem, a xxxxxxxx její okamžité x xxxxxx xxxxxxxxx.

(21)

Xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx zvýhodnění xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 Komise xxxxxxxxx úrokovou xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxx (xxxx xxx „xxxxx xxxxx úmluvy“) x xxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx na xxxx x xxxxxxx xxxxxxx (dále jen „xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx“).

(22)

Xxx xx xxxxxxxxxx xx 119. xxxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008, xxx stanovování úrokových xxxxx vkladů by xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx úvahy xxxxxxx xxxx xxxxx:

(23)

Pokud xxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků, měla Xxxxxx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xx xx, xx xxxxxxx xxxxxx činila 35 xxxxxxx XXX, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx od xxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxx, xx xxxxx společnosti XX x státní pokladny xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % celkové xxxx xxxxxxxx cenných xxxxxx xx konci roku 2005. Xxxxx toho xxxxxxxx po italských xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx převýšila xxxxx. Xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxx xxx xxxxxx toho, xx by xxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx odůvodnění xxxxxxxxxx x roku 2008).

(24)

Xxxxx xxx x stabilitu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, měla Xxxxxx xx xx, xx 10 % xxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx je xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx a 90 % xx xxxxx (133. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008).

(25)

Xxxxx jde o xxxxxxxxx dobu xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx, rozlišovala Komise xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, které xx xxxx xxxxx bez xxxxxxxxx xxxxxx, a xxxxxxxx řízením zdrojů xxxxxxxxxxxx z xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník měl xxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xx xxxxxxxxxx do pěti xxx změní x xxxxxxxx by k xxxx při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx. X rámci xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxx celkového xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx x xxxx xxxx xxx pět let. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx měl xxxxxxx xxxxx úročení xxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx dluhopisů (xxxxxxx desetiletého xxxx xxxxxxxxxxxxx výnosu, jak xxxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxx x xxxxxxxxxxx xxxx vkladů, xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxx na xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázkách (xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx, jak xxxxxxxx xxxxxx).

(26)

Xx xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx souvisejících x xxxxxx, které xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, Komise xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxx xxxx v xxxx xxxx dlužník (xx. xxxxxx xxxxxxxx), x nikoli xxxxxxxxxxx XX. V xxxxxx xx xxxxxxx, že xxxxx by xxxxxxxxxx xxxxxxx své xxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, xxxxxx xxxxxxxx xx musela společnosti XX poskytnout xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ve stejné xxxx.

(27)

Xxxxxx dospěla x xxxxxx (178. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008), že xxxxx xxxxx úmluvy xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému dlužníkovi x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x xxxx 2006 x x 0,47 % x roce 2007. Xxxxxx proto xxxxxxx x závěru, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 SFEU.

(28)

Xxx xxxxxxx xx Xxxxxx ve svém xxxxxxxxx xxxxxx alternativními xxxxxxxxxxxx možnostmi, xxxxx xxxxxxx Xxxxxx jako xxxxxxxx pro xxxxxxxxxx XX x případě xxxxxxxxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx investicemi xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x využitím xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx jejích xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx (Xxxxx Xxxx XxX) x xxxxxxxxxxxxxx strategiemi xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů. X xxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx, zda xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx, než xxx xxxxxxx úmluva.

(29)

Komise dospěla x závěru, že x pohledu riziko/výnos xx xxxx alternativní xxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx stanovené xxxxxxx, xxxx xxxxx.

(30)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx z xxxx 2013 zrušil Tribunál xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx sazbou podle xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx není dostatečná x prokázání xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx přiznaná obezřetnému xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxx Xxxxxx odhadnuta xx xxxxxxx čtyř xxxxxxxxx xxxxxxxxx ve 22. xxxx odůvodnění xxxxxx xxxxxxxxxx. Za xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx Tribunál x závěru, xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx&xxxx;(17).

(33)

Xxxxxxxx uvedl, xx x xxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx, xxxxxxxxxx XX xx xxxx zvýhodněna xxxxx x xxxxxxx, xx xx sazba xxxxx xxxxxx byla xxxxx xxx xxxxx, xxxxxxx xx společnost XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx xxxxxxx, že Xxxxxx nemohla xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx by aktivně xxxxxxxxx, že pokud xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx běžných účtů x porovnání xx xxxxxx podle úmluvy.

(35)

Tribunál xxxxxx k závěru, xx Komise se x rozhodnutí x xxxx 2008 xxxxxxxxx xxxxxx chyby xxxx xxxxxxx, že xxxxxxxx xxxx pro xxxxxxxxxx XX výhodné xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx podle xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx Itálií jako xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(37)

Xxxxxxxx xxxxxx xxxxx, že Xxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxx uskutečnila xxxxxxxxxx XX x využitím xxxxxxxxxx získaných prostřednictvím xxxxxx xxxxxxxxxxxxx činností, x xxxxxx xxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x dospěla k xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xxxxxxxxxx úrokové xxxxx na xxxxxxx xxxxxx, xxxx jsou xxxxx stanovené xxxxxxx xx xxxxxxxxx období, xxxx vyšší.

(38)

Tribunál xxxxxxxxx, xxx závěr Xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxx, xx opatření představuje xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx x jejího xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxx produkty xxxxxx xxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Soud xxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx se x xxxxxx těchto xxxxxxxx xxxxxx x xx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx úmluvy a xxxxxx po xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx souvisejících x xxxxxxxxxxxxx produkty xxxxxx xxx xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxx, relevantní.

(40)

Pokud xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx Komise xxxxxxx xxxxxxx smysluplné xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxx aktivního xxxxxx zdrojů, xxxxx xx xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx tří xxx, které xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx dosažené strategií xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Tribunál xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx, x neměly xx xxxx xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, že kapitálové xxxxx xx xxxx xxx z analýzy xxxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, x proto xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx úmluvy xxxx xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(42)

Xxxxx Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, xx xxxxxxxx kapitálových xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx pro xxxxxxxxx xxxxxxxxx zvýhodnění ve xxxxxx čl. 107 xxxx. 1) XXXX.

(43)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxx Xxxxxx v xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxxxx xxxxx xx x případě xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx nebo xxxxxxx, xxxxxxxxx z xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2013 xxxxx xxxxx xxxxxxx prostředek.

(45)

Xx xxxx xxxxxx xx xxx 27. xxxxxxxx 2006 xxxxxxxx XXX xxxxxx xxxx připomínky:

(46)

Xx svých xxxxxxxx xx xxx 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 a 23. xxxxx 2008 xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx připomněla, xx podle xxxxxx x xxxx 2005 x xxxxxx xxx xxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Z tohoto xxxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx zvýhodnění.

(48)

Zadruhé Xxxxxx tvrdila, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx xx xx xxxx xxxxxxxxxx pouze s xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx roku 2001, xxx xxx na xxx uveden nový xxxxxxx „Conto BancoPosta“. Xxxx xxxxx 2001 xx částky xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx koncem 90. xxx 20. xxxxxxx (xxxxxxx v xxxxxx 1996 x 1997) došlo x xxxxxxxxxx xxxxxxx objemu xxxxxx xx běžných xxxxxx, což xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx x. 662 xx xxx 23. xxxxxxxx 1996, xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxx zrušení účtů xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x 11 miliard XXX (x 1. xxxxx 1997). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx je xxxxxxx xxxxx přesnou xxxxxxx xxxxxx xxxx vzhledem x xxxxxxx politickým xxxxxxxx x skutečnosti, xx společnost XX xxxx x xx xxxx veřejnoprávní xxxxxxxxx. Xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx akciovou xxxxxxxxxx x xxxx 1998 xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x stabilně xxxxxxxxx.

(49)

Xxxxxxx orgány uvedly, xx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxx. Na xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxx xxx a xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx; xx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx straně xx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx úročení vkladů.

(50)

Podle xxxxxxxxx orgánů xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx pomohl xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx úroková xxxxx především xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx pokladnu, neboť xxxxxxxx náklady státní xxxxxxxx v souladu x xxxxxxx na xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx dluh.

(51)

Itálie xxxxx, xx xx xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX zaujala xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx svému xxxxxxxxx řízení xxxxxx, xxxxx xx xxxx xx přístupu x xxxxxx, protože společnosti XX umožňuje xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx s xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx informovala Komisi, xx xxxxx xxxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx, byl xxxxxx v prosinci 2006 xxxxxxx x xxxx 2006. Podle xxxxxx xxxxxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx běžných účtech xxxxxxxxxx xxxxxxx společnost XX xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx (xxx 19. bod xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxx tak, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Na podporu xxxxx xxxxxxx ke xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx výsledky xxxx xxxxxx: xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx […], xxxxxxxxxx na xxxxxx xxxxxxxxxxx vývoje xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx objemu xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx vývoje xxxxxxx xxxx. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx trend ve xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx účtech xxxxxxxxxx klientů xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx poštovních xxxxxxx xxxxxx). Xxxxx část xxxxxx ukazuje xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx 90 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx vkladů (xx 85 % x xxxx 2002 xx po 92 % x roce 2006). Xxxxxxx interní xxxxxx určují xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, která xxxxxx xxxxxxxxx xx 10 %.

(55)

Xxxxx […], xxxxx Xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxxxxx, xxxxxx, xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů xx liší xx xxxx trvání jednotlivých xxxxxxxxxx běžných xxxx. Xxxxx xx xx xxxxxxx xxxxxxxxx skutečně xxxxxxxx xxx xxxx xxxxxx xx xxx xx xxx, xxxxx xx celkový xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI by xxx xxxxxxxxx z xxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, že xxxxxxxx vklad xx xxxxxx účtech byl xxxxx x xx xxxxxx xxxxxx klientů x xxxxxx nahradily xxxxxx klientů xxxxxxxxxxxxx.

(56)

Xxx xxxxxxxxxxx modelu xxxxxxxxx […] xxx x xxxx xxxxxxxxx úmluvy xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxx x jejich xxxxxxxx xxxxxxx likvidity x xxxxx xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxx xxxx dobu xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx (Asset Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxx, XXX). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxx xxxx soukromé xxxxx&xxxx;(20)) v xxxxxx 2005–2006, xxx byla xxxxxxxxxx XX povinna xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx) x v xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, xxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx soukromých xxxxxxx xxxxxxxxxx PI investuje xx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx).

(57)

Xxxxx Xxxxxx se x xxxxxxxx pasivního xxxxxx xxxxxxxxx společnosti XX xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx modely xx xxxxxxx xxxxxxxxxx volatility xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů x pravděpodobného xxxxxxx xxxxxxxx xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx modelu (21) xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx mají xxxxx xxxxxxx dobu xxxxxx a jedna xxxxxxx xx dobu xxxxxx od 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx portfolio xx xxxx mělo xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx a xxxx xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Ve xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(23) xxxx xxx odpovídající investiční xxxxxxxxx průměrnou xxxxxxxxx 4,9 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx 3,8 xxxx&xxxx;(24).

(58)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx […] podporoval xxxxxxxxxx XX xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx likvidity xxxxxxxxxxx XX. Xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxx, xx xx pro společnost XX vhodné přijmout xxxxxxxxxxx xxxxx s xxxxxxxxx životností xxxxx xx pět xxx.

(59)

Xxxxx xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx se xxxxxxxxxxxxxx x ukládáním xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx společnosti XX, Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX umožňuje xxxxxxxxx celkových xxxxxxx xx xxxxxxx společnosti XX, nikoliv xxxx xxxxxxx podle xxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxx, že xxxxxxx společnosti PI xxxx nižší xxx xxxxxxxxxxxx rozpětí x xxxxxxxxx sektoru.

(60)

Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx Xxxxxx x dispozici.

(61)

Úmluva společnosti XX zejména xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx dlouhodobých xxxxx, xxxxx xxxx v xxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx. Úmluva xxxx xxxxxxxx státní pokladnu xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx, xx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxx odstoupit, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx nákladům xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(62)

Xx základě xxxxxxxx xxxx sazbou xxxxxxxxxx x úmluvě x xxxxxxx xx financování xxxxxx xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx, že náklady xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx x xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx x úmluvě.

(63)

Kromě xxxx x) xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx x italským veřejným xxxxxx (státní cenné xxxxxx), xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx základ xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx; ii) xxxxxxxxx financování, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx statistických xxxxxx, x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX vedou x xxxx, xx xxxxxxxxx xx z velké xxxxx xxxxx (xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx xxxx xxxxxxx předčasné xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, které xxxxxx xxxxxx pokladnu xxxx xxxxxxxxxxxxx změnami na xxxx); iii) xxxxxxxx xxxxxx převzaté xxxxxx xxxxxxxxx je xxxxxxx x xxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxxxx poštovních xxxxxx, xxx 10 % xxxxxx xxxxxx xxxx indexováno na xxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(64)

Xxxxx jde x xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx úrokové xxxxx (90 %, x xxxxx i) 10 % xx xxxx xx výnos xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xx) 80 % se váže xx výnos xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx státních dluhopisů), xxxx Xxxxxx za xx, že xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx od xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx xxxxxxx sazba xxxx x xxxxxxx x xxxxxxx podmínkami, xxxxxxx vklady x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx. Xx xxxx xxxxxxxxx skutečností, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx nebyla xxxxxx xxxxxxx, a xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx xxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx Itálie xx to, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx aktivní x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků. Xxxxxx xxxxx, že xxxxx xx tato xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxx 10 % xxx likvidity xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x 90 % xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx o soulad xxxxxxx xxxxx vyplácené xxxxxxxxxxx XX s xxxxxxx podmínkami, xxxxxxxx Xxxxxx stanovisko xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx x xxxxx xx xxxxxx soukromých xxxx x xxxxxxx. Xxxxxxxx společnosti XX xxxxxx, xx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxxxxx x xxxx růstu xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxx a xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxx společností XX x xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x uložených x státní xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx výnosy, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxxxx provedením xxxxxx investiční strategie x strategie xxxxxx xxxxx.

(67)

Xxxxxx xx xx to, xx xxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx uložených x xxxxxx xxxxxxxx, odpovídalo xxxxxxx, xxxxxxx dosáhla xxxxxxxxxx Poste Xxxx x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxx životního xxxxxxxxx xxxx produkty, xxxxx xxx xxxxxxxxx xx srovnatelné x xxxxxxxxxx běžnými xxxx x xx průměrná xxxxxxx sazba u xxxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx produktů (xxxx. Xxxxx Più) x xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, xxx xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx (4,55 %).

(68)

Itálie xx xx to, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx a pojistné xxxxxxx životního xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx finančními xxxxxxxx, neboť xxxxxxxx xxxx xxxx byly xxxxxxxxxxxx produkty, xxx xx xxxxxxxxxxx byly xxxxxxx střednědobých xxxxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx a xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx vycházela xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx společnosti Xx Banque Xxxxxxx (Xxxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx statistického xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxxxx období.

(70)

Statistický xxxxx xxxxxx xxxxx x pohyblivé vklady xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxx prostředky xx investovaly xx xxxxxxxxx xxxx XXXX x xxxxxxxxx prostředky xx krátkodobých dluhopisů. Xx základě xxxxxx xxxxxx xxxxx x xxxx 2005 xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Banque Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx xxxxxx, xx xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx, xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x úmluvě, použitím xxxxxxxxxxx řízení xxxxx/xxxxx x průměrnou xxxxx xxxxxx pět xxx.

(72)

X xxxxx xxxxxxxx, xx úročení xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI žádné xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx studii xxxxxxxxxx […]

(73)

Xxxxxx […] xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx x úročením, xxxxx nabízejí xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx srovnání xxxxxx xxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxx xxx), aby xxxx xxxxx zohlednit xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. X xxxxxx důvodu xxx x analýze […] porovnán xxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx z xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx let, x xxxxxxx xx xxxxxx kratší. Pokud xxxx úrokové sazby xxxxxx, portfolia s xxxxx xxxxxx mají xxxxxxxx xxxxxxxxx nižší xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx, zatímco xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx.

(75)

Xxxxx Itálie xxxxx x horizontu xxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x investičními xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxx ztrát. Xx xxxxxx xxxxxx xxx xxxx xxx xx skutečnosti výnosy x xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxx z portfolií x pohyblivou xxxxxx. Xxxxxxx řízení zdrojů xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx než xxxxxxx („xxxxxxxxxxxx“) investice, xxxxxxxxxx xx xxxxxxx úmluvy (xxxx. xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x dobou xxxxxx pět xxx, xxxxx xxxxxxx […], xx v souladu x výnosem xxxxx xxxxxx, xxxxx doba xxxxxx xx mnohem xxxxx).

(76)

Xxxxx toho xxxxx Xxxxxx by Komise xxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx. Je xxxx xxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxx papírů s xxxxx xxxxxx s xxxxx xxxxxx xxxxx xxx se xxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx, xx xxxx desetileté období xxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx přinášejí xxxxx xxxxxxxxxxx (fixní) xxxx xxxxxx. Xxxxxxx xx xxxxxxxxxx období xx xxx xxxxx x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx výnosům x portfolií s xxxxxxxxxx xxxxxx, přičemž xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxx ve xxxxxxxxxxx rizikovější (xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx změnám xxxxxxx xxxxx).

(77)

Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nabízených xx xxxx, xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx lepších xxxxxxxx než pasivní xxxxxxxxx, xxxx x xxxxxxx xxxxxx.

(78)

Xxxxxx také xxxxxxxxxx, xx v xxxx uzavření xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx sazeb xxxx. Xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx pro účely xxxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx ekonomicky racionální, xxxxx byla spravedlivá xxx obě xxxxxx: xxxxxxxxxx XX i xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxx xxxxxxxxx úmluvu xx xxxxx xxxxxx x xxxxx xxx xx xxxxxxxxx oběma xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx by xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxxxx.

(79)

Xxxxxx […] xxxxxx ukazuje, že xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX příležitostné náklady x rizika xxx, xx omezovala spektrum xxxxxx xxxxxxxxxxxx možností. Xxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxx spojen xxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx příležitosti xx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx. Kromě xxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxx doprovázeno xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx povahy xxxxxxxxxx xxxxxx xxx práva xx předčasné vyplacení.

(80)

Itálie xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx mechanismu xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) x xxxxxxxxxxxxxxx modely xxxxxxxxx […], xxxxxxx xxxxx xxxx dokázat xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (založeného na xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) xxx, že investování xx cenných papírů x xxxxx úrokovou xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx PI, xxxxx tuto xxxxx xxxxxxx x xxxx 2007. Rovněž xxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX xxxx xxx analyzováno x xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx xxx xxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxxxxxxx úrokové xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx tvrdí, že xxxxxxxxxxx xxxxxx založený xx krátkodobém xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx finančních xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxx nese.

(82)

Xxxxx Xxxxxx nemohla být xxxxxxx xxxxx vkladu x státní pokladny xxxxxxxxxx (např. xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx) x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(83)

Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx (jak xx xxxxxxx xxxxxxxx XXX) xxxx 2005 xxxx referenčního xxxx xxxxx xx zkreslené xxxxxxx, protože v xxxx 2005 dosahovaly xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxx pokladničních poukázek xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx jde x xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx XXX, x úročením xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX xxxxxxxxx u xxxxxx pokladny (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx pohyblivé xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx x měsíčního xxxxxx Xxxxxxxxxx), Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx XXX xxxxx srovnávat xx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxx o xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx struktury, činností, xxxxxxxxxx cílů, xxxxxxx, xxxxxxxxxx x investičních xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxx, že jelikož xxxxxxx xxxxx Rendistato xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx sdružení ABI, xx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x státní xxxxxxxx xx xxxx xxx xxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx z důvodu xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x státní pokladny xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx nástroj. Xxxxx z xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx u státní xxxxxxxx srovnáno s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxx xx xxxxxxxxx poštovních běžných xxxx xxxx srovnání x xxxxxxxxxxxx (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx neopodstatněné.

(86)

X xxxxx xxxxxxxx, zda opatření xxxxxxxxxxx xxxxxxx ve xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 SFEU, xxxx Xxxxxx xxxxx, x) xxx bylo xxxxxxxx přiznáno xxxxxx xxxx ze xxxxxxxx xxxxxxxxxx; xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx; xxx) xxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx určitých xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx výroby, x x xxxxxxxxxx xxxx xx) zda xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxx. Aby xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx státní podporu xx smyslu xx. 107 odst. 1 XXXX, xxxx být xxxxxxx xxxxxxx tyto xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx z xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx rozhodnutí z xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx xxxxxxx xx xx, xx Komise xx xxxxxxxxx zjevné xxxxx xxxx xxxxxxx, xx opatření představovalo xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx rozdílu xxxx xxxxxx podle xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému xxxxxxxxxx. X cílem xxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx takovouto xxxxxxxxxxxx xxxxxx, xx Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx, že xxxxx xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, xxxxxxxxxx XX by xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx nebo vyššího xxx, xx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx poštovních xxxxxxx xxxx xx xxxx.

(88)

Xxxx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxx xxx, zda xxxx poskytnuta xxxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx poskytnuta xxxxxx, opatření xx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx smyslu xx. 107 odst. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx má xx xx, že srovnání xxxx xxxxxxx a xxxxxxxxxxxxxx investicemi xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, xx xxxx náležitě zohlednit xxxxxx xxxxxx investic x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x pasiv xxxxxxxxxxx PI (xx. xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx), z xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx. Xxxxxxxx xx xxx xxxx být provedeno xxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxx xxxxxxxx, jejichž xxxxxx xxxxxx je xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx xxxxxx.

(90)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxx možné xxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX na xxxxxxx xxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxx xx xxxx. Xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx alternativních xxxxxxxx xx xxx xxx xxxxxxxx x xxxxxxx s xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxx strany x dispozici x xxxxxxxx uzavření úmluvy.

(91)

Komise xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, jak xx shrnuto x xxxxxx 3.2.7. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx společnosti XX xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxxxx, což xxxxxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxx, xx z xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx srovnatelnost xxxxxx xxxxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx x úmluvou. Xxxxxxx xxxx tvořit xxxxxx xxx posouzení xxxxxxx Xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx xxxxxx společnost XX xxxxxxxxxx.

(92)

Xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx neexistence xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ex ante xx prospěch společnosti XX xxxxxxxxx z xxxxxxxx (poskytnuté xxx xxxxxxxxxxx PI, tak xxxxx) xxxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx bylo xxxxxxxxxxxxx (xxx 78. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxx měla xx xx, že tato xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti PI. Xxxx xxxxxxx xx xxxxxxxx prvního xxxx x x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxx, x xxxxx xx bylo xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx x závěru, že xxxxxxxxx předložené Xxxxxx xxxxxxx k xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx závěru xxxxxxx xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxx. Komise xxx uplatnila posouzení xxxxxxx Xxxxxxxxxx x xxxx xxxx. Xx xxxxx xxxxxx Komise xxxxxxx očekávané výnosy/očekávaná xxxxxx související x xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx dostupných x xxxxxxx, xx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx Xxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx univerzitu x Xxxxxxx, xxxxx odborníci xxxxxxxxxxx zprávu v xxxxxxxxx 2015 (dále xxx „xxxxxxx xxxxxx“).

(94)

Odborná xxxxxx xxxxxx investici uskutečněnou xxxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xx řídí xxxxxxx, x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx by xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxx, xxxxx xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, a xx x xxxxxx 2005–2007 x xxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Zpráva xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx rizika/výnosu s xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxx v xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx zpráva xxxxxxxx, xxxx xxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx PI (xx. xxxxxx) xx v xxxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxxxxx tato xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx vkladatelů, xxxxxxxxxx XX může xxxxxxxxxx pouze prostředky, xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. X xxxxxxxx xxxx provádějí odborníci xxxxx tzv. modelů xxxxx, které xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx PI se xxxxxxx po xxxxxx xxxxxx xxxxxx, x xxxxx tedy xxxxxxxxxx XX xxxx investovat. Xxxxx xxx o xxxxx odhad, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx pasiv xx xxxxxx pohyblivých. Pouze xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x krátkodobou xxxx xxxxxxxxxxx splatností xxxxx xxxxxxxxxxxx modelu xxxxx.

(96)

Xxxxxxx xxxxxx uvažuje xxx xxxxxx pasiv (model 1 x xxxxx 2), xxxxx xx xxxx xxx, jak xx nakládá xx xxxxxx xxxxxxx vkladů (xx. s xxx xxxxx, xxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx 30 xxx xxxxxxx). V xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx celkový xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx času xxxxx x xxxxxxxx xxxxxx vkladů z xxxxxxx xxxx. X xxxxxxx modelu 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx více xxx 30 xxx xxxxxxx xx xxxxxx 30 xxx. V xxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxxxxx všechny vybrané xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx více xxx 30 let xx xxxxxxx xxxxxxxx xx 30. xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x 60 % xxxxx xxxxxx je modelována xxxx xxxxxx xxxxx xxx 30 xxx. Xx základě toho x xxxxxx 1 x xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx 1. x 30. xxxxx, xxxxxxx x xxxxxx 2 nastává mezi 1. x 30. xxxxx xxxxx 40 % xxxxxx x 60 % výběrů xx uskuteční xx xx 30. roce.

(97)

Pokud xxx o otázku, xxxxx x xxxxxxxxx xxxx modelů by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx tvrdí, xx vhodnější xx xxxx konzervativní model 2. Na podporu xxxxxx závěru xxxxxxx xxxxxx uvádí, xx xxxxxxxxxx PI xx xxxx od xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxx, xx i) společnost XX xxxxxxxxxxx obezřetné xxxxxxxx, která se xxxxxxxxxx na xxxxx, x xxxx xxxxxxxxx xx xxxxx míru xxxxxxxx xxx dlouhodobější xxxxxxxxx, x že xx) xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx x krize likvidity xxxx xxxxxxx banka, xxxxx společnost XX xx xxxxxx částí xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx s Xxxxxx. Odborná xxxxxx xxxxx, že toto xxxxxxx je v xxxxxxx x xxxxxxxxxx, xx v xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xx Xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx jakoukoli xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx krize, xxxxx xx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx objemu veřejného xxxxx.

(98)

Xxxxxx poznamenává, xx xxxxxxx xxxxxx navrhuje, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xx účtu u xxxxxx pokladny xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Krátkodobý xxxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx sdružení XXX, xxxxx tvrdilo, že xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx jeho xxxxxxxxxx xxxxxx (viz 45. xxx xxxxxxxxxx). Komise xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx povaha xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX u xxxxxx xxxxxxxx, jak xx xxxxxxxxxx x odborné xxxxxx, nestačí xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013 je xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xx xxxxxxxxxxx existence xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky x xxx xxxx xxxxxxxxxx nezbytné k xxxx, xxx bylo xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(99)

X xxxxxxx xxxxxx xx xxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx umožňuje výpočet xxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx úrokové xxxxx x kterémkoli okamžiku x xxxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx (stálá), xxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, v xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx v xxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(100)

Xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxxx v rámci xxxxxxxxxx ukládat prostředky x jejíž xxxxx xx xxxx xxxxxxx. Xxx je xxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxx změnami v xxxxxxx sazbě, xxxxx xx xxxx xx xxxx dluhopisů xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx, velmi xxxxx. Xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxx rizika x xxxxxxx xxxxxxx xxxxx 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x klesající xxxxx 0,06 %.

(101)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, společnosti PI xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx do xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx pro xxxxxxxx.

(102)

Xxx zkoumání xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx se xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx hlavními xxxxxx: xxxxxxx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx PI (xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx) x xxxxxx xxxxx (xxxxxx) x rizikem xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxx.

(103)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxx mezi xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxx xxxxxxx likvidní xxxxxx (xx. xxxxxx, xx společnost XX xxxxxx mít x xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x uspokojení požadavků xx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx). Toto xxxxxxxx riziko xx xxxx omezené, pokud xx xxxxxx xxxxxx (xx. italské státní xxxxxxxxx) xxxxxx. Pokud xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx před xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx by xxxx xxxx převažující xxxxxxxx xxxxxx v xxxxx okamžiku, a xxxxxxxxxx XX xx xxx xxxx vystavena xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx k xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx nebo xxxxxxx. Toto xxxxxx xx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx o riziko xxxxxxxx bankrotu, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx, že xxxxx xxxxxx je xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx státního xxxxxxxx ze strany Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xx xxxx xx xx, xx používání xxxxxxxxx státních dluhopisů x xxxxx modelu xxxxxxxx stejné xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxx strategiích a xxxxxxxxxxx identické xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx pět xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx strategií xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx zprávě. Pro xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx je profil xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxx různých xxxxxxx úrokové xxxxx: xxxxxxx, rostoucí x xxxxxxxxx.

(107)

X xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxxxxxxx strategii, kterou xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx x xxxxxxxx, kdy xx x roce 2007 xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx byly xxxxxxxxxxx xx pětiletých xxxxxxxx dluhopisů eurozóny x xxxx xxxxx xxxxxx x xxxxx xxxx investice xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxx nebyla optimální, xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx (0,65 %), xxx xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxx volbou jedné x alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx teorii xxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx a xxxxx xxxxx xx xxxxx úmluvou, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx xxxxxx (xx. xxx xxx xxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx s xxxxxxxxxxxx x riziku xxxxxxxxx vyšší xxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx investicích).

(109)

Za xxxxx xxxxxx odborná xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx do xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx vyjadřující xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xx xxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxxxxx úmluvy xxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxx (xx. xxxxx by xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx dosáhla xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx výnosu, xxx xxxx xxx dostupný xx trhu), xxx xx xxxx xxxxx xxxxxx k xxxxxx, xx xxxxx ke xxxxxxxxxx.

(110)

Xx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx x závěru, xx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx výnos xxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx pasiv 1 x xxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx. X tomto xxxxxxx, x xxxxxxxxxxxx xx skutečnosti, že xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx 0,65 %, xx zvýhodnění xxxxxxxxxx xxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. Při xxxxxxxxx xxxxxx 2 by xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx x žádném xxxxxxx xxxxxxx sazby.

(111)

Pokud xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx scénáře za xxxxxxxxxxxxx než xxxx. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx modelu 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxx zpráva používá xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx uzavřením úmluvy, xxx xxxxxxxxxx soudní xxxxxxxxxx x xxxx 2013, x výjimkou xxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xx xxxx 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Komise xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx úrovně xxxxxx pro xxxxx xxxxxxxxxxx výnosu při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx má významný xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx různých investičních xxxxxxxxx. Xxx xx xxxxxxx x 96.–97. xxxx odůvodnění, xxxxxxxx xxxxxxxx rozdíly, xxxxx xxx o xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x volby xxxxxx 1 nebo xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx trvání vkladů x společnosti XX (xx. xxxxxx xxxxxxxx xxxx dostupnosti xxxxxx xxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx x x xxxxxxx modelu 1 xxxx xxxxx let, xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx 2 činí xxxxxxx let.

(114)

Komise xxxxxxxxxxx, xx doba xxxxxx x rámci modelu 1 a modelu 2 xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxx doporučenou Xxxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx (XXX) xxx xxxxxxxxxx xxxxx, které xxxxxx xxxxxxx, xxxx například xxxxxx.

(115)

Xxxxxx posoudila otázku xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx má xxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013. Komise má xx to, xx xxxxx xxxxx 2 xx zdá xxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx, pokud xxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx držení vkladů xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xxxxxx klientů xxxxxxxxxxx XX xxxx může x xxxxx xxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx XXX, xxx xx navrženo x xxxxxxx zprávě. Xxxxxx xx svém xxxxxxxxx xxxxxxxxx z xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxx 1 xxxx realistický předpoklad xxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xx společnost XX xxxxxxxxxxxxx, xxxxx by x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx dále připomíná, xx v odborné xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx s rostoucí xxxxxx, o 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx (xxx 110. bod xxxxxxxxxx). Xxxxx hodnota 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx byla xxxxxxxxx xxxxxxxxxx očekávaného xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx rizika 0,65 %, zatímco xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx scénáři x xxxxxxxx sazbou xxxxxx xxxxxx 0,17 %.

(118)

Komise xxxxxxx žádný xxxxxxxxxxxx xxxxx x porovnávání xxxxxx x xxxxxx xxxxxx xxxxxx, zejména x xxxx xxxxxx, xx použitá xxxxxx xxxxxx 0,65 % xxxx v xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx k investiční xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX nakonec xxxxxxxx, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxx 104. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxx xxx vhodné x xxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxx x informacím, xxxxx xxxx x xxxxxxxxx ex xxxx.

(119)

Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxx srovnání xx xxxxxx podle xxxxxx by xxxx xxxx být stejná xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx, xx. 0,11 % v xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou, 0,17 % x případě xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx x 0,06 % x případě xxxxxxx x klesající xxxxxx.

(120)

Xx tomto xxxxxxx Xxxxxx xxxxx, xx xxx xxxxx xxxxx 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x případě xxxxxxx x rostoucí xxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx 0,5 xxxxxxxxxxx xxxx spíše xxx 0,29 procentního xxxx. X xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxx by xxxxxxxxxxx tržní xxxxxx xxxx x xxxxxx xxxxx než výnos xxxxx úmluvy, x xx xxxxxxxxx x 0,15 xxxxxxxxxxx xxxx x neměnných xxxxx x 0,4 xxxxxxxxxxx xxxx u xxxxxxxxxxx xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx je nižší xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx úrovních xxxxxx x xxx neexistenci xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx okamžité xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI.

(122)

Komise xxxx žádný xxxxx xxxxxxxxxxxx, že společnost XX nebo Itálie xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx x okamžiku, xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxx xxxxxxx stejné xxxxxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx scénáře xxxxx (xx. xxxxxxxxx, neměnná x xxxxxxxx sazba) xx xxxxx očekávaná xxxxx podle xxxxxx xxxxx nižší xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, při xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx tedy xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx.

(123)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxx Komise x závěru, že xxxxxx xxxxxxxxxxx k xxxxxxxxx toho, že xxxxxxxxxx PI xxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx,