Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx xxx 30. prosince 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx bankovní xxxxxxxx Associazione Xxxxxxxx Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“ xxxx „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx stížnost týkající xx různých xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx SpA (dále xxx „Xxxxx Xxxxxxxx“ xxxx „XX“) využívá xxx xxxx bankovní xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxx xxx „Xxxxxx“) x xxxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx úročit prostředky xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx (dále xxx „xxxxxx xxxxxxxx“) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 4 %, xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxx běžné účty xxxxxx xxxxxx přibližně 1 % (xxxx xxx „opatření“). Xxxxxxx xxxx xxxxxxx úrokovou xxxxxx (tj. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx platí xxxxxxxxxx XX majitelům xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx od xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxx uložené) xx vyšší xxx xxxxxxxxx „xxxxx xxxxxxx“, x podle xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx.

(2)

Xxxxxxx ze xxx 7. xxxxx 2006 xxxxxxxxxx Komise Xxxxxx řadu xxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx. Xxxxxx xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxx 21. xxxxx 2006. Dne 30. xxxxxx 2006 xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx Itálií x xxxxxxxxxxx XX.

(3)

Xxxxxxx xx xxx 26. xxxx 2006 informovala Xxxxxx Xxxxxx, xx xx x souvislosti x xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx podle čl. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx x xxxxxxxxx Xxxxxxxx xxxx (xxxx xxx „XXXX“). Komise xxxxxxx zúčastněné strany, xxx x tomuto xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx ze xxx 16. července 2008&xxxx;(3) (xxxx jen „xxxxxxxxxx x xxxx 2008“) xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx, a xxxxxxxx xxxx okamžité xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx k Xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(6)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 13. xxxx 2013 ve věci X-525/08&xxxx;(4) Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx rozhodnutí x xxxx 2013“).

(7)

Xxx 30. xxxxx 2014 xxxx xx internetových stránkách Xxxxxx zveřejněna výzva x xxxxxxxxxxx nabídek (5) xx xxxxxxxxxxx zprávy xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xxxxxxxxxxx XX prostřednictvím xxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xx xxxxxx 2005–2007.

(8)

Dne 19. xxxxxxxx 2014 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx v Xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx x listopadu 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx XX xx x Itálii xxxxxxxxxxxxxx všeobecných xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxx vykonává xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx, tj. plní xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx službu (6), podle xxxxx xxxxxxxx směrnice (7) x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xx všeobecné xxxxxxxx xxxxxx. Finanční xxxxxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx zájmu, xxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx základních xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xx xxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxxxx, logistické a xxxxxxxx služby.

(11)

Bankovní xxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xx xxxxxxxxxx prostřednictvím xxxx xxxxxxxxxxx divize pod xxxxxx XxxxxXxxxx.

(12)

X xxxxxx xxx 2005 xx 2007 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX Xxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 65 %, xxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx x Prestiti (xxxx jen „CDP“) xxxx menšinovým xxxxxxxxxx x podílem ve xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX byla xxxxxxxx státní správy xx xx okamžiku xxxxxxx na xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxx roku 2003). Xx roku 2003 xxxxxxx xxxxxxxxxx XXX xxx xxxxxxxxx Itálie, x xx i xxxxxxxx xxxxxxx 30 % xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx 65 xxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(8). Xxxxxxxxxx XX xxxx pod xxxxxxxxx Itálie i x xxxx, xxx xxxx opatření provedeno.

(13)

Posuzované xxxxxxxx xx týká xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx společnost Xxxxx Xxxxxxxx shromáždila prostřednictvím xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx tří let 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx ukládat xxxxxxx xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky“) (9) xxxxxxx xxxxx x. 266 xx xxx 23. xxxxxxxx 2005 (10) (xxxx jen „xxxxx x xxxx 2005“), xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx a xxxxxxxxxxx XX xxx 23. xxxxx 2006 (xxxx xxx „xxxxxx“).

(15)

X xxxxxxxxxx xx xxxxxx ze xxx 5. xxxxxxxx 2003&xxxx;(11) lze xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx pokladnou xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx:

(16)

Xxxxx x xxxx 2005 xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx společnosti XX xx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxx xxxx Itálií x xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(17)

X xxxxxxxxxx xx zákon z xxxx 2005 xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx mechanismy xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxx tříleté xxxxxx; xxxxxx xxxxxxxxx x platnost xxx 4. xxxxx 2006&xxxx;(12) xx zpětným xxxxxxx x 1. lednu 2005. Xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxx v xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx xxxxxxxxxx 30 xxx (80 %) x xx xxxxxxxxxx xxxxx xxx (10 %) a státních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx&xxxx;(14) (10 %). Roční xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, které xxxx x úmluvě xxxxxxx xxxx referenční, xxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx xxxxxx 24 hodnot xxxxxxxxx xxxxx x 1. x 15. xxx xxxxxxx měsíce xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX XxX (xxxxxxxxxx zajišťující xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx nastavení xxxxxxxxx každých xxxxxxx xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx změn x xxxxxx xxxxx (xxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx mezi xxxxxxxxxxxx x krátkodobými sazbami) xxxxx společnost PI xxxxxx xxxxxxx revidovat. Xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xx úmluvy xxxxxxxxx xxxx xx konci xxxx s xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(18)

Xxxxxxx xxxxx xxxxxx 3,9 % x xxxx 2005, 4,25 % x xxxx 2006 x 4,7 % v xxxx 2007.

(19)

Xxxxxxx x. 296 ze xxx 27. prosince 2006 (xxxx xxx „xxxxx x xxxx 2006“) (15) Xxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxx 2005. Xxxxx z xxxx 2006 xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx: xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx soukromých xxxxxxx (xx. účtů, xxxxx xxxxxxx státní správě) xxx zrušen x xxxx prostředky xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx&xxxx;(16). Podle xxxxxx x xxxx 2006 xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxx 2007 x do xxxxx xxxxxx roku xxxxxxxx.

(20)

X xxxx 2008 xxxxxxx Komise k xxxxxx, xx posuzované xxxxxxxx (xx. úročení xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxx xxxxxx) xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx neslučitelná x xxxxxxxx trhem, a xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x účinné xxxxxxxxx.

(21)

Xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx zvýhodnění ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 SFEU x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxx (xxxx xxx „xxxxx podle xxxxxx“) x xxxxxxxx xxxxx, xxxxxx obezřetný soukromý xxxxxxx platil xx xxxx x xxxxxxx xxxxxxx (xxxx jen „xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi“).

(22)

Jak xx xxxxxxxxxx xx 119. xxxx odůvodnění xxxxxxxxxx x roku 2008, xxx stanovování úrokových xxxxx vkladů xx xxxxxxxxx soukromý xxxxxxx xxxx xx úvahy xxxxxxx tyto xxxxx:

(23)

Xxxxx xxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx v xxxxxxxxxx x roku 2008 xx xx, xx xxxxxxx xxxxxx činila 35 miliard EUR, xxx je významná xxxxxxxx částka xx xxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx pouze 2,8 % xxxxxxx xxxx xxxxxxxx cenných xxxxxx xx konci xxxx 2005. Kromě xxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx převýšila xxxxx. Neexistoval xxxx xxxxxx nedostatku xxxxxxxxx xxxxxx na xxxx xxx xxxxxx xxxx, xx xx xxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(24)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx za to, xx 10 % xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx je xxxxx považovat xx xxxxxxxxxx x 90 % za xxxxx (133. bod xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008).

(25)

Xxxxx jde x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, které xx xxxx možné xxx xxxxxxxxx úmluvy, x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx z xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx do xxxx xxx změní x xxxxxxxx by k xxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx úrokových sazeb. X xxxxx aktivního xxxxxx zdrojů Xxxxxx xxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx objemu xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxx xxxx činila x xxxx xxxx xxx xxx xxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxx založit xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx na xxxxxx pětiletých dluhopisů (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx výnosu, jak xxxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxx x proměnlivou xxxx vkladů, obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx pokladničních poukázkách (xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxx).

(26)

Xx xx xxxx xxxxxxxxxx rizik xxxxxxxxxxxxx x xxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, Komise xxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxx xxxx x xxxx xxxx xxxxxxx (xx. státní pokladna), x xxxxxx společnosti XX. X úmluvě xx xxxxxxx, že xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxx x poštovních xxxxxxx xxxx, xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX poskytnout xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx stejné xxxx.

(27)

Xxxxxx dospěla x xxxxxx (178. bod xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008), xx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx přiznanou xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x xxxx 2006 x x 0,47 % v xxxx 2007. Xxxxxx xxxxx xxxxxxx x závěru, xx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx ve xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 SFEU.

(28)

Xxx xxxxxxx xx Xxxxxx xx svém xxxxxxxxx zabývá xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxx Itálie xxxx xxxxxxxx pro xxxxxxxxxx XX x případě xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx jejích xxxxxxxxxxxxx činností (Xxxxx Xxxx XxX) a xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx. X xxxx souvislosti Komise xxxxxxxxxxx, xxx xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx nebo xxxxx xxxxx, xxx jak xxxxxxx xxxxxx.

(29)

Xxxxxx dospěla x xxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xx xxxx alternativní xxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx úrovni, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxx xxxxx.

(30)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008.

(31)

Xxxxxxxx rozhodl, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx rozdílu xxxx sazbou xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx obezřetnému soukromému xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx výhody xx xxxxxxxx společnosti XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx ve 22. xxxx xxxxxxxxxx tohoto xxxxxxxxxx. Xx těchto xxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxx x xxxxxx, že xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nepředstavuje xxxxx sazbu (17).

(33)

Tribunál xxxxx, xx x xxxx xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nebyla xx xxxxxx xxxxx xxxxx, společnost PI xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx v případě, xx by sazba xxxxx xxxxxx byla xxxxx xxx výnos, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxx přiměřeně xxxxxxxxx, pokud by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx nemohla dospět x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx PI xxxx x xxxxxxxx prospěch, xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx neexistovala, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx xxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxx vkladů z xxxxxxxxxx běžných xxxx x xxxxxxxxx se xxxxxx xxxxx xxxxxx.

(35)

Xxxxxxxx xxxxxx k xxxxxx, xx Xxxxxx xx x xxxxxxxxxx z xxxx 2008 dopustila xxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxxx XX výhodné xx xxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx xxxxxx podle xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx obezřetnému soukromému xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx k xxxxxxx důležitosti prvků xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx jako xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(37)

Xxxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx Xxxxxx xxx úplnost xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxxx společnost XX x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx pojišťovacích xxxxxxxx, x výnosy xxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx x dospěla k xxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie xx z xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx nepřinesly xxxxxxx xxxxx na xxxxxxx xxxxxx, jako jsou xxxxx stanovené xxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxx, xxxx vyšší.

(38)

Tribunál xxxxxxxxx, xxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxx, xx xxxxxxxx představuje xxxxxx podporu, vycházející x xxxxxx posouzení xxxxxxxxxxxxxx investičních strategií xxxxxxxxxx Xxxxxx, byl xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xx správu xxxxxxxxxxx s poštovními xxxxxxx účty x xxxxxxxxxxxxx produkty nebyly xxx xxxxxxxx x xxxxxx dosaženými díky xxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx investičními xxxxxxxxxxx relevantní. Xxxx xxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx xx v xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a xxxxxx xx odečtení xxxxxx poplatků xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx nebylo xxx xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxx představuje xxxxxx xxxxxxx, relevantní.

(40)

Pokud xxx x xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx zaměřila na xxxxxxx xxxxxx tří xxx, xxxxx nereprezentovalo xxxxxx dosažené xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Xxxxxxxx konstatoval, xx xxxxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx, a neměly xx xxxx být x analýzy xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x vnitřním xxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xx měly xxx x xxxxxxx xxxxxxx, xxxxx nebylo xxxxx je xxxxxx xxxxxxxxx, x xxxxx xxxxxx, které xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx kapitálových xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx soukromému dlužníkovi.

(42)

Podle Xxxxxxxxx není skutečnost, xx výnosy, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx kapitálových xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx podle xxxxxx xxxxxxxxxx xxx stanovení xxxxxxxxx zvýhodnění xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1) SFEU.

(43)

Tribunál xxxxxxxxxxx, xx xxxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxxxx xxxxx by x případě xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx sazby xxxxx xxxxxx nebo xxxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx rozhodnutí x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx soudnímu xxxxxxxxxx z roku 2013 nebyl xxxxx xxxxxxx prostředek.

(45)

Xx xxxx xxxxxx ze xxx 27. xxxxxxxx 2006 sdružení XXX xxxxxx xxxx připomínky:

(46)

Xx xxxxx dopisech xx dne 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 x 23. dubna 2008 xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx podle xxxxxx x roku 2005 x xxxxxx xxx xxx xxxxxxxx úrok xxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxx podle xxxxxxx xxxxxxxxx. Z tohoto xxxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx.

(48)

Xxxxxxx Xxxxxx tvrdila, xx xxxxxxxx běžné účty xx xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx roku 2001, xxx xxx na xxx uveden xxxx xxxxxxx „Xxxxx XxxxxXxxxx“. Xxxx xxxxx 2001 xx xxxxxx uložené x státní pokladny xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxx 90. let 20. xxxxxxx (xxxxxxx x xxxxxx 1996 x 1997) došlo x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx na běžných xxxxxx, což xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx x. 662 xx xxx 23. prosince 1996, který xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxx zrušení účtů xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx přibližně x 11 xxxxxxx XXX (x 1. lednu 1997). Xxxxx italských xxxxxx xx xxxxxxx xxxxx přesnou xxxxxxx xxxxxx xxxx vzhledem x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx PI xxxx x xx xxxx xxxxxxxxxxxxx institucí. Xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx v xxxx 1998 xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x stabilně narůstaly.

(49)

Xxxxxxx orgány xxxxxx, xx úmluva mezi xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx PI transparentně xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxx. Xx jedné xxxxxx byla xxxxxx xxxxxxxx na dobu xxx xxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx; xx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx straně xx smlouvy xxxxxxxxx x případě, že xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx soulad xxxxxxxxxx xxxxxxx úročení vkladů.

(50)

Podle xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx především představovala xxxxxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx pokladnu, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx v xxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx zdroje, xxxxxxxxx střednědobý/dlouhodobý xxxx.

(51)

Xxxxxx xxxxx, xx xx xxxx 2007 společnost XX xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx ke svému xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx x xxxxxx, protože společnosti XX umožňuje xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx aktiv v xxxxxxx x xxxx xxxxxxxxxxx x finanční xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx Komisi, xx xxxxx xxxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx účtech x xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxx x prosinci 2006 zákonem x xxxx 2006. Podle xxxxxx xxxxxx peněžní xxxxxxxxxx shromážděné xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech xxxxxxxxxx xxxxxxx společnost XX xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx eurozóny (xxx 19. bod xxxxxxxxxx). Nový xxxxx xxx xxxxxxxxxx tak, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx xxxxxxx xxxxx postoje xx xxxxxxxxx xxxxxx předložila Xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx: xxxxxxxxx statistických xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxxxx společností […], xxxxxxxxxx xx xxxxxx obezřetného xxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných účtech x průměrného objemu xxxxx s xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx. Modely xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx ve xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx představují xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx). Xxxxx část xxxxxx ukazuje xxxxxxxx xxxxx x představuje 90 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xx 85 % x roce 2002 xx po 92 % v xxxx 2006). Xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx určují pohyblivou xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx přibližně xx 10 %.

(55)

Model […], xxxxx Itálie xxxxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxxxxx, xxxxxx, xx doba xxxxxx xxxxxxxxx počtu xxxxxxxxxx běžných xxxx xx liší od xxxx xxxxxx jednotlivých xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxx xx xx xxxxxxx xxxxxxxxx skutečně xxxxxxxx xxx účty xxxxxx ze xxx xx den, xxxxx xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxx minimální x xxxxxx xxxxxxxx počtu xxxxxxx, skutečnosti, že xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxx xxxxx a xx xxxxxx xxxxxx klientů x zásadě xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx.

(56)

Xxx xxxxxxxxxxx modelu xxxxxxxxx […] byl x xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx v xxxxxxxxxxx x jejich xxxxxxxx xxxxxxx likvidity s xxxxx určit xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxx xxxx dobu xxxxxx xxxxxxxxx x odpovídajícím xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx řízení jejich xxxxx/xxxxx (Xxxxx Liability Xxxxxxxxxx, XXX). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx PI x xxxxxx doby xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech (xxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxx&xxxx;(20)) x období 2005–2006, kdy xxxx xxxxxxxxxx XX povinna xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (pasivní xxxxxx xxxxxxxxx) x v xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX investuje xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx řízení xxxxxxxxx).

(57)

Xxxxx Xxxxxx xx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx společnosti XX xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxx. Jedna xxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(21) xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxx dlouhou xxxx xxxxxx a xxxxx xxxxxxx má dobu xxxxxx xx 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx x dobu xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx modelu (23) xxxx xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx průměrnou životnost 4,9 xxxx x xxxx xxxxxx Macaulay 3,8 xxxx&xxxx;(24).

(58)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx […] xxxxxxxxxx společnost XX xxx vymezování xxxxxxxxxxx rozdělování xxxxx x xxxxxxxx aktivního xxxxxx likvidity xxxxxxxxxxx XX. Na xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxx, xx xx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx přijmout xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxx xxx.

(59)

Xxxxx jde o xxxxxxx xxxxxxxxxxx se xxxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx klientů xxxxxxxxxxx XX, Itálie xxxxx, xx xxxxxxxxxx účetnictví xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx společnosti XX, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx produktu. Xxxxxx xxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx nižší než xxxxxxxxxxxx xxxxxxx v xxxxxxxxx sektoru.

(60)

Xxxxxx uvedla, xx xxxxxx společnosti XX xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx na základě xxxxxx pokladničních xxxxxxxx, xxxxxxxx finančního xxxxxxxx, xxxxx xx Itálie x dispozici.

(61)

Úmluva xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx umožnila xxxxxx úročení xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx byly x xxxxxxx x horizontem xxxxxxxxx prostředků shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx pokladnu xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx, že xx umožňovala od xxxxxx odstoupit, xxxxx xx neodpovídala xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx finanční xxxxxx.

(62)

Xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx stanovenou x úmluvě a xxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladny Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx x xxxxxxx xx sazbou xxxxxxxxxx v xxxxxx.

(63)

Xxxxx xxxx x) xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xx xxxxxxxxxx xx parametry xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xxxxxx cenné xxxxxx), xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx referenční xxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx; xx) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx uložená xxxxxxxxxxx XX xxxxx x xxxx, xx xxxxxxxxx xx z xxxxx xxxxx stálá (xxx xxxxxxxxxx specifických xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jako jsou xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx chrání xxxxxx xxxxxxxx před xxxxxxxxxxxxx změnami na xxxx); xxx) xxxxxxxx xxxxxx převzaté xxxxxx xxxxxxxxx xx omezené x xxxxxxx na xxxxxxxxxx stabilitu xxxxxxxxxx xxxxxx, kdy 10 % xxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(64)

Xxxxx jde x xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx úrokové sazby (90 %, z xxxxx x) 10 % se xxxx xx výnos xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx x xx) 80 % se váže xx výnos xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx), xxxx Itálie xx xx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx se xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxx investovat xx xxxxxxxxx státních dluhopisů, xxxxx mohly xxx xxxxxxxx vybrány a xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxx v xxxxxxx x tržními xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx pokladny měly xxxxxxxxxx xxxxxx. To xxxx způsobeno xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx časově xxxxxxx, x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx měla Xxxxxx xx xx, že xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Itálie xxxxx, xx xxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, společnost PI xxxxx investovat 10 % své xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x 90 % xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxx sazby xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX s xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX a xxxxxxxxxx x xxxxx xx xxxxxx soukromých xxxx x xxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxx, xx díky xxxx xxxxxxxxxxxxxxxx x xxxx růstu jsou xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxxxxx xxxxxx stabilní. Soukromé xxxxx x konzultanti (25) xxxxxxxxxx, že xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x prostředků shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxx jako xxxxx výnosy, kterých xx společnost XX xxxxx dosáhnout xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx strategie x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(67)

Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny, xxxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxx x xxxxxxx svých xxxxxxxxxxxxx peněžních prostředků. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxx životního xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx, xxxxx xxx xxxxxxxxx xx srovnatelné x xxxxxxxxxx běžnými xxxx x že xxxxxxxx xxxxxxx sazba u xxxxxxxxxxxxx výnosů x xxxxxx xxxxxxxx (např. Xxxxx Xxù) x xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, což xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx (4,55 %).

(68)

Itálie xx xx to, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx srovnatelnými finančními xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, ale xx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx střednědobých xxxxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxxxx kapitálem a xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxx strategie xxxxxx xxxxx/xxxxx xxxxxxxxxxx Xx Banque Xxxxxxx (Xxxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx statistického xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx posuzovaného xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx x pohyblivé vklady xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx. Stálé xxxxxxxxxx xx investovaly xx xxxxxxxxx xxxx XXXX x xxxxxxxxx prostředky xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx xxxxxxx tohoto xxxxxx činil x xxxx 2005 xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx běžných účtech xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx společnosti La Xxxxxx Postale xxxxxx, xx xx možné xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx, než xxxx výnosy xxxxxxxxx x xxxxxx, použitím xxxxxxxxxxx řízení xxxxx/xxxxx x průměrnou dobou xxxxxx xxx xxx.

(72)

S xxxxx xxxxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxxxx úmluvou xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx studii xxxxxxxxxx […]

(73)

Xxxxxx […] rozvíjela xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx mezi úročením xxxxxx u státní xxxxxxxx x xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxxxx muselo xxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx horizontem (xxxxx let), xxx xxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx cyklus. X xxxxxx xxxxxx xxx v xxxxxxx […] xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx s xxxxxx pocházejícími x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxx deseti let, x xxxxxxx za xxxxxx xxxxxx. Pokud xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx, portfolia x xxxxx sazbou xxxx xxxxxxxx dosahovat xxxxx xxxxxxxxxx x porovnání x xxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx docházelo k xxxxx.

(75)

Xxxxx Itálie xxxxx x horizontu xxxxxx xxx investiční xxxxxxxxx x pohyblivou xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx x kapitálových ztrát. Xx období deseti xxx budu mít xx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxx x portfolií x pohyblivou xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx přináší xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxx („xxxxxxxxxxxx“) xxxxxxxxx, kupříkladu xx základě xxxxxx (xxxx. xxxxx srovnávací xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxx let, xxxxx xxxxxxx […], xx x xxxxxxx x výnosem xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxx je mnohem xxxxx).

(76)

Xxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx by Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx. Je sice xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxx sazbou x xxxxx xxxxxx xxxxx xxx xx xxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx, xx xxxx xxxxxxxxxx období xxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx) xxxx xxxxxx. Xxxxxxx xx xxxxxxxxxx období xx měl xxxxx x xxxxxxxxx s xxxxx sazbou xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx x portfolií x xxxxxxxxxx sazbou, xxxxxxx xxxxxxxxx x pohyblivou xxxxxx jsou xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx xxxxxxxxx každoročním změnám xxxxxxx sazby).

(77)

Navíc skutečně xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx jsou flexibilní x xxxxx xxx xxxxxxxx na nejrůznějších xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxx, nabízejí xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx než pasivní xxxxxxxxx, xxxx v xxxxxxx xxxxxx.

(78)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, že v xxxx xxxxxxxx xxxxxx xx státní pokladnou xxxxx budoucí xxxxx xxxxxxxxx xxxxx znám. Xxxxx použití xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxx xxxxxx byla xxxxx Xxxxxx ekonomicky xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxx xxx strany: xxxxxxxxxx PI x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxx x xxxxx rok xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxxx se xxxxxxxxx xxxxx na trhu xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxxxx.

(79)

Xxxxxx […] xxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX příležitostné náklady x rizika xxx, xx omezovala xxxxxxxx xxxxxx investičních xxxxxxxx. Xxxxx u státní xxxxxxxx xxx spojen xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx Itálie, xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x možnosti xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx příležitosti xx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxx toho xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x důvodu xxxxxxxxxx povahy xxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(80)

Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (založeného xx xxxxxxxxxxx úrokových xxxxxxx) x kvantitativními modely xxxxxxxxx […], xxxxxxx xxxxx bylo xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx sazbách) xxx, xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx xxxxxx je běžnou xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx PI, xxxxx xxxx xxxxx xxxxxxx x roce 2007. Xxxxxx xxxxx, xx srovnání xxxx xxxxxxxxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX musí xxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxx xx srovnání xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx než xxxx xxxxx mechanismy xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx xxxxx, že xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx složky xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx přiměřeně xxxxxxxx reálné xxxxxxxx xxxxxx, které xxxxxx xxxxxxxx xxxx.

(82)

Podle Xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxx vkladu x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxx (xxxx. xxxxxxx xxxxx dvanáctiměsíčních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx) z důvodu xxxxxxxxx vkladů.

(83)

Itálie xxxxxx, xx použití (xxx xx xxxxxxx sdružení XXX) roku 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx, protože x xxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx sazby x xxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx jde x xxxxxxxx, které xxxxxxxx xxxxxxxx ABI, x úročením disponibilních xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx aritmetický průměr xxxxxxx výnosu x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázek x měsíčního xxxxxx Xxxxxxxxxx), Xxxxxx xxxxx, xx společnost XXX xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxx o xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxx, xxxxxxxxxx xxxx, operací, xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx. Itálie dále xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx index Xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx XXX, xx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx PI xxxxxxx x státní xxxxxxxx xx xxxx být xxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, je xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx z xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x státní xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx náhradní xxxxxxx. Xxxxx x důvodu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx dlouhodobých xxxxxxxxx. Xxxxxxxx xx xxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx poukázkami xxxxxxxxxxxxxx.

(86)

X xxxxx xxxxxxxx, zda xxxxxxxx xxxxxxxxxxx podporu xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx Xxxxxx určit, x) xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxx xx státních xxxxxxxxxx; xx) xxx xxxxxxxxx hospodářskou výhodu; xxx) zda může xxxxxxx hospodářskou xxxxxx xxxxxxxxxxx zvýhodněním xxxxxxxx xxxxxxx xxxx určitých xxxxxxx xxxxxx, a x neposlední xxxx xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxx mezi členskými xxxxx. Aby xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx být xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx xxxxxxx xx xx, xx Komise xx dopustila zjevné xxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx podle xxxxxx x sazbou xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. X cílem xxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx takovouto xxxxxxxxxxxx výhodu, xx Xxxxxx měla xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxx xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, společnost XX xx xxxxxxx xxxxxxx dosáhnout xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx sazbě xxxxx xxxxxx xxxx vyššího xxx, xx xx xxxxxxxxxxx vklady xx xxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xx trhu.

(88)

Toto xxxxxxxxx xx tedy xxxxxx tím, zda xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, opatření xx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx podporu xx smyslu čl. 107 xxxx. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx má za xx, že xxxxxxxx xxxx úmluvou x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx investic x jejich xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x pasiv xxxxxxxxxxx XX (tj. xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx), z pohledu xxxxxxxxxxxxx řízení aktiv/pasiv. Xxxxxxxx by pak xxxx xxx xxxxxxxxx xxx xxxx výnosem xxxxxxxxx xx základě xxxxxx a xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx obdobná xxxx úroveň xxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx o xxxx xxxxxx.

(90)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx xxxx být xxxxxxxxx ex xxxx. Xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxx xxx xxxxxxxx v xxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xxxxx měly strany x xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(91)

Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xx xxxxxxx v xxxxxx 3.2.7. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx mohly xxx společnosti PI xxxxxxxx, xxxxx by xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, nabízely výnosy xx xxxxxx obdobné xxxx úmluva nebo xxxxx, xxx xxxxxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxx, xx x xxxxxxxx xxxxx není xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx těchto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx investic x úmluvou. Xxxxxxx xxxx tvořit xxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx toho, xxx xxxxxx společnost XX zvýhodnila.

(92)

Xxxxxx dále xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx jakéhokoli xxxxxxxxxx xx xxxx xx prospěch xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx z xxxxxxxx (xxxxxxxxxx jak xxxxxxxxxxx XX, xxx xxxxx) xxxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx, xxxxx xx úročení bylo xxxxxxxxxxxxx (viz 78. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxx xxxx xx xx, xx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx potenciální xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xxxx možnost se xxxxxxxx prvního xxxx x v následujících xxxxxx xxxxxx Itálie xxxxxxx xxxx možnost xxxxxxxx, x kdyby xx bylo xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx výše xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx Komise x xxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx úmluva xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxx. Xxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx x xxxx xxxx. Xx xxxxx účelem Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx Komise xx xxxxxxx xxxxxxxxxx řízení xxxxxxx univerzitu v Xxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx zprávu v xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „xxxxxxx xxxxxx“).

(94)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx investici xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxx povinnosti ukládat xxxxxxxxxx, xxxxx výnos xx xxxx úmluvou, x xxxxxxxxxxx alternativní xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx mohla xxxxxxxxxx PI xxxx x úvahu, xxxxx xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, x xx x xxxxxx 2005–2007 u xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Zpráva rovněž xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx x xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX k xxxxxxxxx v xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx xxxxxx simuluje, xxxx xxxxx pasiv xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxx) xx v xxxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx xxxxx prostředky, xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. V důsledku xxxx provádějí xxxxxxxxx xxxxx xxx. modelů xxxxx, které xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx dostupnost xxx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xx určité xxxxxx období, a xxxxx tedy xxxxxxxxxx XX xxxx investovat. Xxxxx xxx o xxxxx xxxxx, odborná xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx od xxxxxx pohyblivých. Pouze xxxxx složky xxx xxxxxxxxxx do xxxxx x xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxx splatností xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(96)

Xxxxxxx xxxxxx uvažuje xxx xxxxxx pasiv (xxxxx 1 a model 2), xxxxx se xxxx tím, jak xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xx. x tou xxxxx, xxxxx na xxxxxxx předpokladů pro xxxxxxxxxx nebude během xxxxxxxx 30 let xxxxxxx). V xxxx xxxxxxxxx odborná xxxxxx xxxxxxxxxxx, že celkový xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx času xxxxx v xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx účtů. X xxxxxxx modelu 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx více xxx 30 xxx poměrně xx xxxxxx 30 xxx. V xxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxxxxx xxxxxxx vybrané xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 xxx ke xxxxxxx xxxxxxxx xx 30. xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx odborné zprávy xx xxxxxx významný, xxxxx přibližně u 60 % xxxxx xxxxxx je xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx delší xxx 30 xxx. Xx xxxxxxx xxxx x xxxxxx 1 x xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx 1. x 30. xxxxx, xxxxxxx x xxxxxx 2 xxxxxxx xxxx 1. x 30. xxxxx pouze 40 % výběrů x 60 % výběrů xx xxxxxxxxx až xx 30. roce.

(97)

Pokud xxx o otázku, xxxxx z uvedených xxxx modelů xx xxxxxxxxxxxx vhodnější předpoklad, xxxxxxx zpráva xxxxx, xx xxxxxxxxx je xxxx konzervativní model 2. Xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx odborná xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xx xxxx xx typické xxxxxxxx xxxxx tím, xx x) xxxxxxxxxx XX nepodléhala xxxxxxxxx xxxxxxxx, která se xxxxxxxxxx xx banky, x xxxx xxxxxxxxx xx xxxxx míru xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, x xx xx) xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx masivních výběrů x krize likvidity xxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx XX xx velkou xxxxx xxxxxxxxx ztotožňována s Xxxxxx. Odborná xxxxxx xxxxx, že toto xxxxxxx je x xxxxxxx x očekáváním, xx x případě xxxxx xxxxxxxxx xx Xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx jakoukoli platební xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI, xxx se zamezilo xxxxxxxxx krize, xxxxx xx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx hodnocení xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx.

(98)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx navrhuje, xxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx účtu u xxxxxx pokladny ve xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx XXX, xxxxx xxxxxxx, že xxxxxxx vkladu x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (viz 45. xxx xxxxxxxxxx). Komise xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx povaha peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxx společností XX x xxxxxx xxxxxxxx, xxx xx xxxxxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx. Podle posouzení xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xx předpokladu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky x bez této xxxxxxxxxx nezbytné x xxxx, aby xxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(99)

X xxxxxxx zprávě xx xxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx umožňuje xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx x kterémkoli xxxxxxxx x budoucnosti. Xx xxxxxx xxxx uvažovány xxx xxxxxxx úrokové xxxxx: neměnná (stálá), xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxxx x výnosovou xxxxxxx převažující x xxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(100)

Xxxxxxx xxxxxx pak xxxxxx xxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxxx v xxxxx xxxxxxxxxx ukládat prostředky x xxxxx xxxxx xx řídí xxxxxxx. Xxx je xxxxxx, xxxxx je xxxxx xxxx xxxxxxx x xxxxxxx sazbě, která xx xxxx xx xxxx dluhopisů xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx sazby xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxx. Xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx sazby 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx xxxxx 0,06 %.

(101)

Pokud xxx x xxxxxxxx investiční xxxxxxxxx, xxxxxxxxxxx XX xxxx v xxxxxxxx xxxxxxxxx umožněno investovat xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx strategie xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxx splatností x xxxxxxxxx využívající xxxxxx xxxxxxxxx eurozóny s xxxxxx splatností xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx: xxxxxxx xxxxxxxxxxxx z xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů) x xxxxxx xxxxx (xxxxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx Itálie.

(103)

Odstup xxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx aktiv a xxxxx xxxxxxx likvidní xxxxxx (tj. xxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx mít x xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx výběr xx xxxxxx xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxx xxxxxx (xx. italské státní xxxxxxxxx) xxxxxx. Xxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx tyto xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxxx cena xx xxxx dána převažující xxxxxxxx sazbou v xxxxx okamžiku, x xxxxxxxxxx XX by xxx byla vystavena xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x potenciálním xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xx x xxxxxxx xxxxxx výslovně modelováno.

(104)

Pokud xxx x riziko xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxxxxx riziku xxxxxxxx xxxxxxxx xx strany Xxxxxx. Odborná xxxxxx xx xxxx za xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx stejné riziko xxxxxxxx dluhopisů x xxxx strategiích a xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx srovnání xxx výslovného xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Uvedených xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx tří xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx, xxxxxxxx x xxxxxxxxx.

(107)

X neposlední xxxx xxxxxxx xxxxxx zkoumá xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx PI provedla x xxxxxxxx, xxx xx v xxxx 2007 xxxxxxxx xx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xx pětiletých xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx x xxxx uvádí xxxxxx a výnos xxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx modelu. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx x závěru, že xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxx s xxxxxx rizikem (0,65 %), xxx xxxxxx xx mohlo xxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xxx xxxxxxx investiční strategie xxxxxxx odborníci teorii xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx určit, xxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX musela uskutečnit x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky a xxxxx xxxxx xx xxxxx úmluvou, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx xxxxxx (xx. xxx byl xxxxx dosažený xx xxxxxxx xxxxxx s xxxxxxxxxxxx k riziku xxxxxxxxx vyšší než xxxxxx xxxxxxxxxxx při xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx).

(109)

Xx xxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx sloučila rizikové x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx do xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx vyjadřující xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx tržního xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx by xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx úmluvy xxxxx xxx touto xxxxxxxxxx (xx. pokud by xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx dosáhla xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx, než xxxx xxx xxxxxxxx xx xxxx), xxx xx xxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxxx.

(110)

Xx základě xxxxxx xxxx dospěla zpráva x závěru, že xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx výnos xxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx 1 x očekávají xx rostoucí xxxxxxx xxxxx. X xxxxx xxxxxxx, x přihlédnutím xx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxx připravena přijmout xxxxxx 0,65 %, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. Při uplatnění xxxxxx 2 xx xxxxxx poskytnuta žádná xxxxxx v žádném xxxxxxx úrokové xxxxx.

(111)

Pokud xxx x konkrétní xxxxxxxxxxx xxxx výklady xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, Xxxxxx považuje xxxxxxx scénáře xx xxxxxxxxxxxxx xxx xxxx. Xxxxxx xxxxxxx nesouhlasí x použitím modelu 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, že xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx úmluvy, xxx vyžadovalo soudní xxxxxxxxxx x xxxx 2013, s xxxxxxxx xxxxxx na xxxxxx xxxxxx xx xxxx 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx XX přijala xx skončení xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx pro xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx xx významný xxxxx xx očekávaný xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxx xx xxxxxxx v 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxx x předpokládané xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 nebo xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx x společnosti XX (xx. xxxxxx xxxxxxxx xxxx dostupnosti xxxxxx xxxxxx) se xxxxxxxx xxxx x x xxxxxxx xxxxxx 1 xxxx xxxxx let, xxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx 2 xxxx xxxxxxx xxx.

(114)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 x xxxxxx 2 přesahuje maximální xxxx xxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxxxx Xxxxxxxxx xxxxxxx xxx bankovnictví (XXX) xxx modelování xxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(115)

Xxxxxx posoudila xxxxxx xxxxxxxx xxxx trvání xxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxx xxxxxxx pro posouzení xxxxxxxxxx podle soudního xxxxxxxxxx z xxxx 2013. Komise má xx xx, xx xxxxx pasiv 2 xx zdá být xxxxxx optimistický, xxxxx xxx x průměrné xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx. Doba xxxxxx xxxxxx klientů společnosti XX však může x praxi xxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx EBA, xxx xx navrženo x xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx uznala xxxxx xxxxx 1 xxxx realistický předpoklad xxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xx společnost XX xxxxxxxxxxxxx, pokud xx x xxxxxxxxxx období xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx dále xxxxxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxxx bylo uvedeno, xx xxxxxxxxx sazba xxxxx úmluvy xx xxxxx než xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx ve xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, x 0,29 xxxxxxxxxxx bodu (xxx 110. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxx xxxxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx očekávaného xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx rizika 0,65 %, xxxxxxx xxxxx xxxxx úmluvy ukazoval xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,17 %.

(118)

Komise xxxxxxx žádný opodstatněný xxxxx k xxxxxxxxxxx xxxxxx s xxxxxx xxxxxx rizika, zejména x xxxx důvodu, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,65 % xxxx v xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx k investiční xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxx zrušena xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx (xxx 104. bod xxxxxxxxxx). Použití xxxxxxxx xxxxx se xxxxx xxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx měla xxxxxxxxx xxxxx k xxxxxxxxxx, xxxxx byly x xxxxxxxxx ex ante.

(119)

Úroveň xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxx xx sazbou podle xxxxxx xx xxxx xxxx xxx xxxxxx xxxx xxxxxx v xxxxx xxxxxx, tj. 0,11 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, 0,17 % v xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx x 0,06 % v xxxxxxx xxxxxxx x klesající xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx základě Xxxxxx xxxxx, xx xxx xxxxx xxxxx 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx x rostoucí xxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx 0,5 xxxxxxxxxxx xxxx xxxxx xxx 0,29 procentního xxxx. X xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx sazeb xx xxxxxxxxxxx xxxxx výnosy xxxx x xxxxxx xxxxx než výnos xxxxx úmluvy, x xx xxxxxxxxx o 0,15 xxxxxxxxxxx bodu x xxxxxxxxx sazeb x 0,4 procentního xxxx x xxxxxxxxxxx xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xx nižší xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx s xxxxxxxx sazbou, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx neexistenci xxxxxxxxxx ukládat prostředky. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(122)

Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx Itálie xxxxx xxxxxxxxx očekávat xxxxxxxxx vývoj xxxxx x xxxxxxxx, xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx xxxxxxx sazby (xx. xxxxxxxxx, xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx) xx tudíž xxxxxxxxx xxxxx podle úmluvy xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX nezvýhodnila.

(123)

Na základě xxxx dospěla Komise x závěru, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx k xxxxxxxxx xxxx, že xxxxxxxxxx XX xxxx xx xxxxxxx úmluvy xxxxxxxxxx,