Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx dne 30. xxxxxxxx 2005 xxxxxxxxxx italské xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxxxxxxxx Bancaria Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“ nebo „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx stížnost xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx XxX (dále xxx „Xxxxx Xxxxxxxx“ xxxx „XX“) využívá xxx xxxx bankovní xxxxxxx. Komise byla xxxxxxx informována, xx xxxxx xxxxxx xxxx Xxxxxxxx republikou (dále xxx „Xxxxxx“) x xxxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx úročit xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx pokladny (xxxx xxx „xxxxxx xxxxxxxx“) xxxxxxxx sazbou přibližně 4 %, xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx přibližně 1 % (xxxx xxx „xxxxxxxx“). Xxxxxxx xxxx pasivní úrokovou xxxxxx (tj. xxxxxxxx xxxxxx, kterou xxxxx xxxxxxxxxx XX majitelům xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. úrokovou xxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxx pokladny za xxxxxxxxxx zde xxxxxxx) xx xxxxx xxx xxxxxxxxx „xxxxx xxxxxxx“, x podle xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx.

(2)

Xxxxxxx ze xxx 7. xxxxx 2006 xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx. Xxxxxx xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxx 21. xxxxx 2006. Dne 30. xxxxxx 2006 xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX.

(3)

Xxxxxxx ze xxx 26. xxxx 2006 xxxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx, že se x xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx rozhodla xxxxxxx xxxxxx xxxxx xx. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx o xxxxxxxxx Xxxxxxxx xxxx (xxxx xxx „XXXX“). Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx ze xxx 16. července 2008&xxxx;(3) (xxxx xxx „rozhodnutí x xxxx 2008“) xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx představuje xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx trhem, x xxxxxxxx xxxx okamžité xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. prosince 2008 xxxxxx xxxxxxxxxx XX žalobu k Xxxxxxxxx a požadovala xxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008.

(6)

Rozhodnutím xx xxx 13. xxxx 2013 xx věci X-525/08&xxxx;(4) Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx (xxxx jen „xxxxxx rozhodnutí z xxxx 2013“).

(7)

Dne 30. xxxxx 2014 xxxx xx internetových xxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx výzva x xxxxxxxxxxx xxxxxxx&xxxx;(5) xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xx období 2005–2007.

(8)

Xxx 19. prosince 2014 xxxx xxxxxxx přidělena xxxxxxxxxx x Xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx 2015.

(9)

Společnost PI xx x Xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx hospodářského xxxxx, xx. plní xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), xxxxx xxxxx poštovní xxxxxxxx&xxxx;(7) x předpisů xxxxxxxxxx xx všeobecné xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxx době xxxxxx zahrnuty xx xxxxxxxxxx xxxxxx obecného xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX po xxxx Itálii integrované xxxxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx činnost xxxxxxxxxxx PI je xxxxxxxxxx prostřednictvím plně xxxxxxxxxxx xxxxxx pod xxxxxx BancoPosta.

(12)

V xxxxxx xxx 2005 až 2007 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX Xxxxxx x podílem xx výši 65 %, zatímco Cassa Xxxxxxxx x Prestiti (xxxx xxx „XXX“) xxxx menšinovým akcionářem x podílem xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX xxxx xxxxxxxx státní xxxxxx xx do xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxx xxxx 2003). Xx xxxx 2003 xxxxxxx xxxxxxxxxx XXX xxx kontrolou Xxxxxx, x to x xxxxxxxx xxxxxxx 30 % xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx 65 xxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(8). Společnost XX xxxx pod xxxxxxxxx Xxxxxx x x době, xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(13)

Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx, xxxxx společnost Xxxxx Xxxxxxxx shromáždila xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx x uložila u xxxxxx pokladny x xxxxxx xxx xxx 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx ukládat xxxxxxx xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx (dále xxx „xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx“)&xxxx;(9) xxxxxxx zákon č. 266 xx dne 23. prosince 2005 (10) (xxxx xxx „xxxxx x xxxx 2005“), xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx a xxxxxxxxxxx XX xxx 23. xxxxx 2006 (xxxx xxx „úmluva“).

(15)

V návaznosti xx xxxxxx ze xxx 5. xxxxxxxx 2003&xxxx;(11) lze xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx PI x státní xxxxxxxxx xxxxxx tímto xxxxxxxxx:

(16)

Xxxxx x roku 2005 xxxxxxx, xx finanční xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxx být xxxxxxxx xxxx Itálií x xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(17)

X xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxx 2005 xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx stanovení xxxxxxxxx xxxxx pro tříleté xxxxxx; xxxxxx xxxxxxxxx x platnost dne 4. xxxxx 2006 (12) xx xxxxxxx xxxxxxx x 1. xxxxx 2005. Xxxxx úroková xxxxx xxxx x xxxxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx průměr xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx xxxxxxxxxx 30 xxx (80 %) x se splatností xxxxx xxx (10 %) x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx se xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx&xxxx;(14) (10 %). Xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx a pokladničních xxxxxxxx, které byly x xxxxxx použity xxxx xxxxxxxxxx, byly xxxxxxxxx jako xxxxxx xxxxxx 24 xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx x 1. x 15. xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx MTS XxX (xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x jinými cennými xxxxxx x pevným xxxxxxx na xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx nastavení xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxx xxxx určilo xxxxxxxxxx povahu xxxxxxxx. Xxxxx toho v xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxx xxxxx (xxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx mezi xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx) xxxxx společnost XX xxxxxx výpočtu revidovat. Xxxxxxxxx strana xxxxx xx úmluvy xxxxxxxxx xxxx xx konci xxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(18)

Xxxxxxx sazba xxxxxx 3,9 % x roce 2005, 4,25 % x xxxx 2006 x 4,7 % x xxxx 2007.

(19)

Xxxxxxx x. 296 xx dne 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx xxx „zákon x xxxx 2006“)&xxxx;(15) Xxxxxx xxxxxxx zákon x xxxx 2005. Xxxxx z roku 2006 xxxxxxx nový xxxxxxxxxx xxxxx: xxxxxxxxx, xxx společnost XX xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx soukromých xxxxxxx (xx. účtů, které xxxxxxx státní xxxxxx) xxx zrušen x xxxx prostředky xxxxxx xxxxxxxxxx XX investovat xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(16). Xxxxx zákona x roku 2006 xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x průběhu xxxx 2007 a xx xxxxx xxxxxx roku xxxxxxxx.

(20)

X roce 2008 xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, že posuzované xxxxxxxx (xx. úročení xxxxxxxxxx státní xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xxxxxx) xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxx navrácení.

(21)

Pro xxxxxxxxx xxxxxxxxx zvýhodnění xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 SFEU x xxxxxxxxxx z xxxx 2008 Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx sazbu xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxx (dále xxx „xxxxx podle xxxxxx“) x úrokovou sazbu, xxxxxx xxxxxxxxx soukromý xxxxxxx xxxxxx xx xxxx v xxxxxxx xxxxxxx (dále xxx „xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx“).

(22)

Xxx xx xxxxxxxxxx xx 119. xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx vkladů by xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxxx xxxxxxx xxxx xxxxx:

(23)

Xxxxx xxx x xxxxx částky xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xx xx, že xxxxxxx částka xxxxxx 35 miliard XXX, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx. Komise xxxx xxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxxxxx PI x státní pokladny xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxx 2005. Xxxxx xxxx xxxxxxxx xx italských xxxxxxxx xxxxxxxxxxx v xxxxxxxx období xxxxxxxxx xxxxx. Xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx trhu xxx xxxxxx xxxx, xx xx byl xxxxx společnosti XX xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx odůvodnění xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(24)

Pokud xxx o xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, měla Xxxxxx xx to, xx 10 % xxxxxx na poštovních xxxxxxx účtech je xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx a 90 % za xxxxx (133. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(25)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx dobu trvání/splatnost xxxxxx, xxxxxxxxxxx Komise xxxx aktivním řízením xxxxxx, xxxxx xx xxxx možné xxx xxxxxxxxx úmluvy, x xxxxxxxx řízením xxxxxx xxxxxxxxxxxx x povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx. Obezřetný xxxxxxxx dlužník xxx xxxxxxxx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xx pěti xxx xxxxx a xxxxxxxx xx x xxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx. X rámci xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxx účtů xxxxxx x xxxx xxxx xxx xxx let. Xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník xxxx měl xxxxxxx xxxxx xxxxxxx stálé xxxxx xxxxxx na xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, jak xxxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxx x proměnlivou xxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx by xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxxxx dvanáctiměsíčních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jak vyžaduje xxxxxx).

(26)

Xx xx týče xxxxxxxxxx rizik xxxxxxxxxxxxx x vklady, xxxxx xxxxxxxxx z xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxx xxxx x xxxx xxxx xxxxxxx (xx. státní xxxxxxxx), x xxxxxx xxxxxxxxxxx XX. X úmluvě xx xxxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxx x poštovních xxxxxxx xxxx, xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx společnosti XX xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx stejné xxxx.

(27)

Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx (178. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008), xx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx sazbu xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x 1,09 % x roce 2005, x 0,65 % x xxxx 2006 x x 0,47 % v roce 2007. Xxxxxx xxxxx xxxxxxx x závěru, xx opatření představuje xxxxxx podporu xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx xxxxxxx xx Xxxxxx xx svém xxxxxxxxx zabývá xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxx Xxxxxx jako xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX x případě xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx, zejména xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX x využitím xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx jejích xxxxxxxxxxxxx činností (Poste Xxxx XxX) a xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx. X xxxx souvislosti Komise xxxxxxxxxxx, zda xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx nebo xxxxx xxxxx, xxx xxx xxxxxxx xxxxxx.

(29)

Xxxxxx xxxxxxx x závěru, xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xx xxxx alternativní xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx výnosy xxxxxxxxx xxxxxxx, nebo xxxxx.

(30)

Soudním xxxxxxxxxxx x roku 2013 xxxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx dostatečná x prokázání xxxxxx xx xxxxxxxx společnosti XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx přiznaná obezřetnému xxxxxxxxxx dlužníkovi byla Xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxx parametrů xxxxxxxxx xx 22. xxxx xxxxxxxxxx tohoto xxxxxxxxxx. Xx těchto xxxxxxxx dospěl Xxxxxxxx x xxxxxx, že xxxxx přiznaná obezřetnému xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx&xxxx;(17).

(33)

Xxxxxxxx xxxxx, xx i když xxxxx přiznaná obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nebyla xx úrovni xxxxx xxxxx, xxxxxxxxxx XX xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx, xx xx xxxxx xxxxx xxxxxx byla xxxxx xxx xxxxx, xxxxxxx xx společnost XX mohla xxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx by xxxxxxxxxxxx povinnost ukládat xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx rozhodl, že Xxxxxx nemohla xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx by xxxxxxx xxxxxxxxx, xx pokud xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, nemohla xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx vyššího xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx z xxxxxxxxxx běžných xxxx x porovnání xx xxxxxx xxxxx úmluvy.

(35)

Tribunál xxxxxx x xxxxxx, xx Xxxxxx xx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 dopustila xxxxxx chyby xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxx pro xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx podložené.

(37)

Tribunál xxxxxx xxxxx, že Xxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxx uskutečnila xxxxxxxxxx XX s využitím xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, x výnosy xxxxxxxx x rámci xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x dospěla x xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx z xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xx obdobné xxxxxx, xxxx jsou xxxxx stanovené úmluvou xx xxxxxxxxx období, xxxx xxxxx.

(38)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxx závěr Komise xxxxxxxxxxx x xxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx x xxxxxx posouzení xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx za správu xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx účty a xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Soud xxxx xxxxxxx, že Xxxxxx se v xxxxxx těchto xxxxxxxx xxxxxx x že xxxxxxxx mezi xxxxxx xxxxx xxxxxx a xxxxxx po xxxxxxxx xxxxxx poplatků xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx nebylo xxx xxxxxxxxx, zda xxxxxxxx představuje státní xxxxxxx, relevantní.

(40)

Pokud xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Tribunál xxxxxxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx provést xxxxxxxxxx xxxxxxxx mezi xxxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxxx xxxxxxxxx aktivního xxxxxx zdrojů, xxxxx xx xxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx tří xxx, xxxxx nereprezentovalo xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx kapitálové xxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx, x neměly xx tedy xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xx měly xxx x xxxxxxx xxxxxxx, neboť nebylo xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, x xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx aktivního řízení xxxxxx xx odečtení xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému xxxxxxxxxx.

(42)

Xxxxx Xxxxxxxxx xxxx skutečnost, xx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx nižší než xxxxx podle xxxxxx xxxxxxxxxx pro stanovení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1) XXXX.

(43)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx Xxxxxx x rozhodnutí x xxxx 2008, xxxxx xxxxx by x případě xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx výnosů xx úrovni sazby xxxxx úmluvy xxxx xxxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxx nesprávných xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx rozhodnutí x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 xxxxx podán xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(45)

Xx xxxx dopise ze xxx 27. xxxxxxxx 2006 xxxxxxxx XXX xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx:

(46)

Xx svých xxxxxxxx xx dne 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 a 23. dubna 2008 xxxxxxxxxx Itálie xxxxxxx xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Itálie xxxxxxxxxx, xx xxxxx zákona x xxxx 2005 x xxxxxx měl xxx finanční xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. X tohoto xxxxx podle Itálie xxxxxxxxxxx žádné zvýhodnění.

(48)

Xxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx xx xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx 2001, xxx byl xx xxx xxxxxx nový xxxxxxx „Conto BancoPosta“. Xxxx xxxxx 2001 xx xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxx 90. xxx 20. xxxxxxx (xxxxxxx x xxxxxx 1996 x 1997) xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx na běžných xxxxxx, xxx vyplynulo x přijetí xxxxxx x. 662 ze xxx 23. xxxxxxxx 1996, xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx důchodů. Xxxx zrušení xxxx xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x 11 xxxxxxx XXX (x 1. xxxxx 1997). Xxxxx italských xxxxxx je xxxxxxx xxxxx přesnou příčinu xxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx a xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx v xx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx transformaci společnosti XX xx akciovou xxxxxxxxxx x xxxx 1998 xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxx x xxxxxxxx narůstaly.

(49)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx úmluva mezi xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxx. Xx xxxxx xxxxxx xxxx úmluva xxxxxxxx xx xxxx xxx let x xxxxxx neomezenou xxxxxxxx; xx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx odstoupit x případě, xx xx tržní podmínky xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx úročení xxxxxx.

(50)

Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx. Pohyblivá xxxxxxx xxxxx především xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx, neboť xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx x souladu x xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx finanční xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx xxxx.

(51)

Xxxxxx xxxxx, že od xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx ke xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, xxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx x xxxxxx, xxxxxxx společnosti XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx na základě xxxxxxxxxxx aktiv v xxxxxxx s xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx Komisi, xx zákon xxxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx pokladny, xxx xxxxxx v xxxxxxxx 2006 xxxxxxx x xxxx 2006. Podle xxxxxx zákona xxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxx 19. xxx xxxxxxxxxx). Nový xxxxx xxx xxxxxxxxxx tak, xxx poskytl společnosti XX xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx podporu xxxxx postoje xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx výsledky xxxx xxxxxx: xxxxxxxxx statistických xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX x xxxxxxxxxxx společností […], zaměřených xx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx modely xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx shromážděných na xxxxxxxxxx běžných účtech x xxxxxxxxxx objemu xxxxx x využitím xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx. Modely ukazují xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx účtech xxxxxxxxxx xxxxxxx představují xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx prostředků shromážděných xx poštovních xxxxxxx xxxxxx). Stálá část xxxxxx xxxxxxx rostoucí xxxxx a xxxxxxxxxxx 90 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx objemu xxxxxx (xx 85 % x xxxx 2002 xx po 92 % x roce 2006). Obdobně xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx vkladů, xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx na 10 %.

(55)

Model […], xxxxx Itálie xxxxxxxx xx xxxxx konzervativní, xxxxxx, xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xx xxxx xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx. Xxxxx xx xx xxxxxxx zákazníci xxxxxxxx xxxxxxxx své účty xxxxxx ze dne xx den, xxxxx xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX by xxx xxxxxxxxx z xxxxxx vysokého počtu xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxx byl xxxxx x že xxxxxx nových xxxxxxx x xxxxxx nahradily xxxxxx klientů odcházejících.

(56)

Typ xxxxxxxxxxx modelu xxxxxxxxx […] xxx v xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx v xxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxx dobu xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx x poté xxxx xxxx trvání xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx jejich xxxxx/xxxxx (Asset Liability Xxxxxxxxxx, XXX). Tento xxxxxxxxx model xxxxxxx xxxxxxxxxx PI x xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxx&xxxx;(20)) x xxxxxx 2005–2006, kdy xxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxx všechny xxxxxxx xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx) x x xxxxxx po 1. xxxxx 2007, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX investuje xx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx řízení xxxxxxxxx).

(57)

Xxxxx Xxxxxx se x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx […] snažil xxxxxxxxxxxxx xxxx trvání xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných účtů x pravděpodobného chování xxxxxxxx účtů. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(21) ukázala, xx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxx dlouhou xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxx xx dobu xxxxxx xx 0 xx 10 let. Xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx portfolio xx xxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Xx specifikaci xxxxxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(23) xxxx xxx xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,9 xxxx a xxxx xxxxxx Macaulay 3,8 xxxx&xxxx;(24).

(58)

Xxxxx Itálie xxxxx […] podporoval xxxxxxxxxx XX xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx aktiv x kontextu xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xx xxxxxxx xxxxx obezřetných xxxxxxxxxxx xx uvádí, xx xx pro xxxxxxxxxx XX xxxxxx přijmout xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx životností čtyři xx pět let.

(59)

Xxxxx jde x xxxxxxx související xx xxxxxxxxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků pocházejících x xxxxxxxxxx běžných xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx účetnictví xxxxxxxxxxx XX umožňuje xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx společnosti XX, xxxxxxx však xxxxxxx xxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx uvedla, xx xxxxxxx společnosti PI xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx sektoru.

(60)

Itálie uvedla, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx Xxxxxx x xxxxxxxxx.

(61)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx byly x xxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx. Xxxxxx také xxxxxxxx xxxxxx pokladnu xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx tím, že xx umožňovala xx xxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx neodpovídala xxxxxxxx xx alternativní xxxxxxxx xxxxxx.

(62)

Xx základě xxxxxxxx xxxx xxxxxx stanovenou x xxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx financování xxxxxx xxxxxxxx xxxx v xxxxxxx xx sazbou xxxxxxxxxx x xxxxxx.

(63)

Xxxxx xxxx i) xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx v xxxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx x italským xxxxxxxx xxxxxx (xxxxxx xxxxx xxxxxx), xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx referenční základ xxx náklady xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx; xx) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx modelů, x xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX vedou x xxxx, xx investice xx x xxxxx xxxxx xxxxx (xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx bezpečnostních xxxxxxxx, xxxx jsou xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx tříleté xxxxxx xxxxxx, které xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxx); iii) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx je omezené x xxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxx 10 % xxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx parametry.

(64)

Pokud xxx x xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx (90 %, x xxxxx x) 10 % se xxxx xx výnos xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xx) 80 % se váže xx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx), xxxx Itálie xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xx xxxxxxxx od xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx, xxxxx mohly být xxxxxxxx vybrány x xxxxxxxx spravovány.

(65)

Xxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxx x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxx xxxxxxxxxx trvání. To xxxx xxxxxxxxx skutečností, xx povinnost ukládat xxxxxxxxxx nebyla xxxxxx xxxxxxx, a xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx xxxxxxx společnosti XX uložených x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx Xxxxxx xx xx, xx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx aktivní a xxxxxxxxxxx výhodnější xxxxxx xxxxxxxxx prostředků. Itálie xxxxx, xx xxxxx xx tato xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, společnost PI xxxxx xxxxxxxxxx 10 % xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x 90 % xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx o xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx auditorů xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx o dluhu xx strany soukromých xxxx a xxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxx, že xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxxxxx a xxxx xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, že výnosy xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx a uložených x státní xxxxxxxx xxxx obdobné xxxx xxxxx xxxxxx, kterých xx společnost XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx řízení xxxxx.

(67)

Xxxxxx xx xx xx, xx úročení, xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx, odpovídalo xxxxxxx, kterého xxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Vita x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků. Xxxxxx uvádí, xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx, xxxxx lze xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx účty x xx průměrná xxxxxxx sazba x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx produktů (např. Xxxxx Xxù) x xxxxxx 2002–2006 činila 4,68 %, xxx xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx (4,55 %).

(68)

Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx x xxxxxxxx xxxxxxx životního xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, neboť xxxxxxxx xxxx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, ale xx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx kapitálem a xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv xxxxxxxxxxx Xx Banque Postale (Xxxxxxx) ze stejného xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx posuzovaného xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx určuje stálé x pohyblivé xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Stálé xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx zemí XXXX x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx základě xxxxxx xxxxxx činil x xxxx 2005 výnos x xxxxxxxxx vkladů xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx La Banque Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx xxxxxx, xx xx možné xxxxxxxxx xxxxxxx výnosů x xxxxxxxxx, než xxxx výnosy xxxxxxxxx x xxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxxx řízení xxxxx/xxxxx x xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxx let.

(72)

S xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxxxxx, předložila Itálie Xxxxxx xxxxxx provedenou […]

(73)

Xxxxxx […] rozvíjela xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx jde x xxxxxxxx xxxx úročením xxxxxx x státní xxxxxxxx x xxxxxxxx, xxxxx nabízejí xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx časovým xxxxxxxxxx (xxxxx xxx), xxx xxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. X xxxxxx důvodu xxx v analýze […] xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxxxxx z xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx let, x xxxxxxx xx xxxxxx kratší. Xxxxx xxxx xxxxxxx sazby xxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x porovnání x portfolii s xxxxxxxxxx sazbou, xxxxxxx xxx poklesu xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx k xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx deseti xxx investiční xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxx kapitálových xxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxx. Xx xxxxxx xxxxxx xxx budu xxx xx skutečnosti xxxxxx x xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxx z portfolií x pohyblivou sazbou. Xxxxxxx řízení zdrojů xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx xxx pasivní („xxxxxxxxxxxx“) investice, xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx (xxxx. výnos xxxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx pět let, xxxxx xxxxxxx […], xx x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxx xxxxxx, jejíž xxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx).

(76)

Xxxxx xxxx podle Xxxxxx xx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx a dlouhodobým xxxxxxx. Je sice xxxxxx, že hodnota xxxxxxx papírů s xxxxx sazbou x xxxxx trvání xxxxx xxx se může x krátkodobém xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx, za xxxx xxxxxxxxxx období xxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx) xxxx xxxxxx. Xxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxx xxxxx x xxxxxxxxx s xxxxx sazbou tendenci xx xxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx, přičemž xxxxxxxxx x pohyblivou xxxxxx jsou xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx xxxxxxxxx každoročním xxxxxx xxxxxxx sazby).

(77)

Navíc xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx investiční strategie, xxxxx jsou flexibilní x xxxxx xxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nástrojích xxxxxxxxxx xx trhu, nabízejí xxxxx xxxxxxx lepších xxxxxxxx než xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxx x xxxxxxx úmluvy.

(78)

Itálie xxxx xxxxxxxxxx, že x xxxx uzavření úmluvy xx státní xxxxxxxxx xxxxx budoucí vývoj xxxxxxxxx xxxxx znám. Xxxxx xxxxxxx pohyblivých xxxxxxxxx pro xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx racionální, xxxxx byla xxxxxxxxxxx xxx obě xxxxxx: xxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxx x xxxxx rok xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx dohody xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx se xxxxxxxxx xxxxx na trhu xxxx xxxxxxxxxxxxx nebo x nesouladu.

(79)

Studie […] xxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx tím, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx investičních možností. Xxxxx x státní xxxxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx s úvěrovým xxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x možnosti xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxx státních xxxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx úvěrové xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx práva xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(80)

Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx na xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx sazbách) x kvantitativními xxxxxx xxxxxxxxx […], xxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx (založeného xx xxxxxxx xxxxxxxxx sazbách) xxx, xx xxxxxxxxxxx xx cenných xxxxxx x fixní úrokovou xxxxxx je xxxxxx xxxxx xxxxxxx subjektů xxxxxxxxxxxxx x dluhopisy x xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xxxx praxi xxxxxxx x xxxx 2007. Xxxxxx xxxxx, xx srovnání xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX musí xxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxx na xxxxxxxx xxxx pasivním x xxxxxxxx řízením xxxxxx xxxxx xxx xxxx xxxxx xxxxxxxxxx úročení xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx xxxxx, že xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx složky xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx u xxxxxx pokladny xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxx nese.

(82)

Podle Xxxxxx nemohla xxx xxxxxxx sazba xxxxxx x státní xxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxx. úroková xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx) z xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(83)

Xxxxxx uvedla, xx xxxxxxx (jak xx xxxxxxx sdružení XXX) roku 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxx ke xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx x xxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx XXX, x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XXX xxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx pohyblivé xxxxxxxxxxxx xxxxx vypočtené xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxxxx), Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx XXX xxxxx xxxxxxxxx se xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx jedná x xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxx, xxxxxxxxxx cílů, operací, xxxxxxxxxx a xxxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx dále xxxxx, xx jelikož xxxxxxx index Xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx střednědobou/dlouhodobou xxxxx, xxxxx xxxxxxxx ABI, xx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx měly být xxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx vkladů x xxxxxx xxxxxxxx xx obtížné xxxxxxxx xxxxxx náhradní nástroj. Xxxxx z xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx dlouhodobých xxxxxxxxx. Xxxxxxxx ke xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx (dvanáctiměsíčními) xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx.

(86)

X cílem xxxxxxxx, zda opatření xxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 SFEU, xxxx Xxxxxx určit, x) xxx xxxx xxxxxxxx přiznáno xxxxxx xxxx ze státních xxxxxxxxxx; xx) xxx xxxxxxxxx hospodářskou xxxxxx; xxx) zda xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx zvýhodněním určitých xxxxxxx xxxx určitých xxxxxxx xxxxxx, x x neposlední xxxx xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxx mezi xxxxxxxxx xxxxx. Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 odst. 1 XXXX, musí xxx xxxxxxx všechny xxxx xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx rozhodnutím x xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx xxxxxxx za xx, xx Xxxxxx xx dopustila xxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx podporu xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx podle xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. X xxxxx xxxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx takovouto xxxxxxxxxxxx xxxxxx, xx Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX by rozumně xxxxxxx xxxxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx nebo xxxxxxx xxx, xx by xxxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx na trhu.

(88)

Toto xxxxxxxxx xx tedy xxxxxx xxx, xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, opatření by xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx xx za xx, xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, pokud xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx prostředky, by xxxx náležitě xxxxxxxxx xxxxxx těchto xxxxxxxx x jejich xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxx), z pohledu xxxxxxxxxxxxx řízení xxxxx/xxxxx. Xxxxxxxx xx xxx xxxx xxx provedeno xxx xxxx výnosem xxxxxxxxx xx základě xxxxxx a výnosem xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxx xxxxxx rizika x případě úmluvy, xxxx xxxx výnosy xxxxxxxxxx x xxxx xxxxxx.

(90)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX xx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxx ex ante. Xxxxx xxxxxx dostupných xx xxxxxxx alternativních xxxxxxxx xx xxx xxx xxxxxxxx x xxxxxxx s informacemi, xxxxx xxxx xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(91)

Xxxxxx xxxxxxxx přezkoumala xxxxxxxx xxxxxxxxxx Itálií, xxx xx xxxxxxx v xxxxxx 3.2.7. Itálie xxxxxxx, že xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx, pokud xx xxxxxxxxxxxx povinnost ukládat xxxxxxxxxx, nabízely xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxxxx, xxx xxxxxxxxx, xx xxxxxx neznamenala xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxx. Komise xxxxxxxx, xx z xxxxxxxx rizik není xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx těchto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx, neboť xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxx ohledně toho, xxx úmluva xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(92)

Xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx ante xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx x xxxxxxxx (xxxxxxxxxx jak xxxxxxxxxxx XX, xxx xxxxx) úmluvu každý xxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx (viz 78. xxx odůvodnění). Xxxxxx xxxx xxxx za xx, xx tato xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xxxx možnost xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx x x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx nebyla Itálie xxxxxxx xxxx možnost xxxxxxxx, i kdyby xx xxxx výhodné.

(93)

Na xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx Komise x závěru, xx xxxxxxxxx předložené Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx ohledně xxxx, zda úmluva xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxx. Xxxxxx xxx uplatnila xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx x xxxx xxxx. Xx xxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx očekávané xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx související x xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx Xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx řízení xxxxxxx xxxxxxxxxx v Xxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx zprávu x xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „xxxxxxx xxxxxx“).

(94)

Xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxxxxxx uskutečněnou xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xx řídí xxxxxxx, x potenciální xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx XX vzít x úvahu, xxxxx xx neexistovala povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, x xx x xxxxxx 2005–2007 u vkladů xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx. Xxxxxx rovněž xxxxxxx odhad xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx x xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx, které xxxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxx x okamžiku xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx xxxxxx simuluje, xxxx xxxxx pasiv xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxx) xx x xxxxxxx času xxxxxxx. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx vkladatelů, xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx si xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. V důsledku xxxx provádějí xxxxxxxxx xxxxx xxx. modelů xxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxxxxx dostupnost xxx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx po xxxxxx xxxxxx xxxxxx, x xxxxx xxxx společnost XX xxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx jde x xxxxx odhad, odborná xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx. Pouze xxxxx xxxxxx lze xxxxxxxxxx xx aktiv x xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx modelu pasiv.

(96)

Odborná xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxx xxxxx (xxxxx 1 x xxxxx 2), xxxxx xx xxxx xxx, xxx xx nakládá se xxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xx. x xxx xxxxx, která xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx nebude xxxxx xxxxxxxx 30 xxx xxxxxxx). X obou xxxxxxxxx xxxxxxx zpráva xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxx shromážděných xxxxxxxxxx xx xxxxx xxxx xxxxx v xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxx. X xxxxxxx modelu 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x modelovou xxxxxxxxxx více xxx 30 xxx xxxxxxx xx období 30 xxx. V xxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxxxxx xxxxxxx vybrané xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 xxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xx 30. xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx zprávy xx rozdíl významný, xxxxx xxxxxxxxx u 60 % xxxxx xxxxxx je xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxx 30 let. Xx xxxxxxx toho x xxxxxx 1 x výběru xxxxxxx xxxxxxxxxx mezi 1. x 30. rokem, xxxxxxx u xxxxxx 2 xxxxxxx mezi 1. x 30. xxxxx pouze 40 % xxxxxx x 60 % xxxxxx xx xxxxxxxxx xx xx 30. xxxx.

(97)

Xxxxx xxx o xxxxxx, xxxxx z uvedených xxxx modelů by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx předpoklad, xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxx je xxxx konzervativní xxxxx 2. Na xxxxxxx xxxxxx závěru odborná xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx PI xx xxxx od typické xxxxxxxx banky tím, xx x) xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx obezřetné xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx na banky, x tedy požadavku xx xxxxx xxxx xxxxxxxx pro xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, x xx xx) společnost PI xxxx xxxxxxxxx stejnému xxxxxx xxxxxxxxx výběrů x xxxxx likvidity xxxx xxxxxxx banka, xxxxx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx s Xxxxxx. Odborná xxxxxx xxxxx, že xxxx xxxxxxx je v xxxxxxx s xxxxxxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xx Xxxxxx xxxx nucena xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx společnosti PI, xxx se xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx hodnocení xxxxxx xxxxxx veřejného xxxxx.

(98)

Xxxxxx poznamenává, xx xxxxxxx zpráva xxxxxxxx, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx účtu x xxxxxx pokladny xx xxxxxxxxxxx nebyly svou xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx sdružení ABI, xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxx xxxxxxxxx jeho xxxxxxxxxx xxxxxx (xxx 45. xxx odůvodnění). Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxx, jak xx xxxxxxxxxx x odborné xxxxxx, nestačí xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx. Xxxxx posouzení xxxxxxxxxxxx xx základě xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xx předpokladu existence xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx k xxxx, xxx xxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx.

(99)

X xxxxxxx xxxxxx xx xxxx xxxxxxxx model xxxxxxxxx úrokové xxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx výnosové xxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx. Ve xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxx scénáře xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx (xxxxx), xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxxx s výnosovou xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx uzavření úmluvy.

(100)

Odborná xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx samotné xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxxx v xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x jejíž výnos xx řídí úmluvou. Xxx je xxxxxx, xxxxx je zcela xxxx změnami x xxxxxxx xxxxx, která xx vliv na xxxx dluhopisů xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx sazby xxxxx xxxxxx, velmi xxxxx. Xx xxxxxxxxxxx je xxxxxx xxxxxx v xxxxxxx xxxxxxx sazby 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x klesající sazby 0,06 %.

(101)

Xxxxx jde x xxxxxxxx investiční xxxxxxxxx, společnosti XX xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx do xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx eurozóny. Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx na xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisech s xxxxxx splatností x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx eurozóny x xxxxxx splatností xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx zkoumání xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií xx xxxxxxx zpráva zabývá xxxxx xxxxxxxx xxxxxx: xxxxxxx vyplývajícím x xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx) x xxxxxx xxxxx (xxxxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx Itálie.

(103)

Odstup xxxx xxxxxxxx mezi xxxxxxxxxxx aktiv a xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxx x xxxxx xxxxxxx okamžiku xxxxxxxxxx likvidní xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx požadavků xx výběr xx xxxxxx vkladatelů). Xxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxx omezené, pokud xx xxxxxx xxxxxx (xx. italské xxxxxx xxxxxxxxx) xxxxxx. Pokud xx společnost PI xxxxxx xxxx dluhopisy xxxxxx xxxx splatností, xxxxx xxxx by xxxx xxxx převažující xxxxxxxx xxxxxx x xxxxx okamžiku, a xxxxxxxxxx XX xx xxx byla xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx k xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxx riziko xx x xxxxxxx xxxxxx výslovně xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx o riziko xxxxxxxx xxxxxxxx, odborná xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxxx riziku xxxxxxxx xxxxxxxx xx strany Xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xx tedy xx xx, že xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx v xxxx xxxxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx srovnání xxx výslovného modelování.

(105)

Odborná xxxxxx analyzuje xxx xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Uvedených xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx simulováno x xxxxxxx xxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxxxxx kromě xxxxxxxxx státních dluhopisů xxxxxxxx je profil xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx tří různých xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx, rostoucí x xxxxxxxxx.

(107)

X xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx zpráva zkoumá xxxxxxxxxx strategii, xxxxxx xxxxxxxxxx XX provedla x xxxxxxxx, xxx xx x xxxx 2007 xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx do xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx x opět xxxxx xxxxxx x výnos xxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx modelu. Xxxxxxx zpráva dospěla x xxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxx optimální, xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx rizikem (0,65 %), xxx xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxx jedné x alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx provedení xxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xxx xxxxxxx investiční xxxxxxxxx xxxxxxx odborníci teorii xxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxxxx se xxxxx úmluvou, ve xxxxxxxxxxx poskytla xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx xxxxxx (xx. zda xxx xxxxx dosažený na xxxxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx vyšší xxx xxxxxx dosažitelné xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx investicích).

(109)

Za xxxxx xxxxxx odborná xxxxxx sloučila xxxxxxxx x xxxxxxxx parametry xxxxx dostupných alternativních xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx přijatém xxxxxx. Xxxxx xx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx stály xxx xxxxx xxxxxxxxxx (xx. xxxxx by xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx výnosu, než xxxx xxx xxxxxxxx xx trhu), pak xx xxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx došlo xx xxxxxxxxxx.

(110)

Xx základě těchto xxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxx xxxxx x případě, xx xx použit xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx 1 x očekávají xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx. X xxxxx xxxxxxx, s přihlédnutím xx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx přijmout xxxxxx 0,65 %, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx 0,29 procentního xxxx. Xxx xxxxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxx poskytnuta xxxxx xxxxxx x žádném xxxxxxx úrokové xxxxx.

(111)

Pokud xxx x konkrétní xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, Xxxxxx považuje xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxx xxxx. Xxxxxx zejména xxxxxxxxxx x použitím xxxxxx 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx používá xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx uzavřením xxxxxx, xxx vyžadovalo xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013, s xxxxxxxx xxxxxx na úroveň xxxxxx xx xxxx 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx XX přijala xx xxxxxxxx povinnosti xxxxxxx prostředky. Xxxxxx xxxxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx úrovně xxxxxx xxx odhad xxxxxxxxxxx xxxxxx při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx volba modelu xxxxx xx významný xxxxx na xxxxxxxxx xxxxx různých investičních xxxxxxxxx. Xxx je xxxxxxx v 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, existují xxxxxxxx rozdíly, xxxxx xxx o předpokládané xxxxxx vkladů, xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 xxxx xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX (xx. vážená průměrná xxxx dostupnosti xxxxxx xxxxxx) se xxxxxxxx xxxx a x xxxxxxx xxxxxx 1 xxxx xxxxx xxx, xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx 2 činí xxxxxxx let.

(114)

Komise xxxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxx x rámci xxxxxx 1 a xxxxxx 2 xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx trvání pěti xxx xxxxxxxxxxx Xxxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx (XXX) xxx modelování xxxxx, xxxxx nejsou xxxxxxx, jako xxxxxxxxx xxxxxx.

(115)

Xxxxxx xxxxxxxxx otázku xxxxxxxx xxxx trvání xxxxxx společnosti XX, xxxxx xx být xxxxxxx pro xxxxxxxxx xxxxxxxxxx podle xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013. Xxxxxx xx xx xx, že xxxxx pasiv 2 xx zdá xxx xxxxxx optimistický, xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx držení vkladů xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx xxxx x xxxxx xxxxxxxxxx xxx xxx doporučovaných xxxxxxx EBA, xxx xx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx výše xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxx pasiv 1 xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx určení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx, pokud xx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx xxxx připomíná, xx x odborné xxxxxx xxxx uvedeno, xx xxxxxxxxx sazba xxxxx úmluvy je xxxxx xxx očekávaný xxxxx alternativních investičních xxxxxxxxx, xxxxx ve xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, o 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx (xxx 110. xxx odůvodnění). Xxxxx hodnota 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx při xxxxxx xxxxxx 0,65 %, xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx ukazoval xx scénáři x xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,17 %.

(118)

Xxxxxx xxxxxxx žádný xxxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxx x různou xxxxxx xxxxxx, xxxxxxx x toho xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,65 % xxxx x odborné xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX nakonec xxxxxxxx, xxxxxxx xxxx zrušena xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky (xxx 104. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxxx takovéto xxxxx xx xxxxx xxx vhodné v xxxxx metodiky, která xx xxxx xxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxxxx xx xxxx.

(119)

Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx dosažitelného tržního xxxxxx pro srovnání xx sazbou xxxxx xxxxxx xx xxxx xxxx xxx xxxxxx xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx, tj. 0,11 % x xxxxxxx scénáře x xxxxxxxx xxxxxx, 0,17 % v případě xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx a 0,06 % x xxxxxxx xxxxxxx x klesající xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx xxxxxxx Xxxxxx xxxxx, xx xxx xxxxx xxxxx 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx xxxx bylo xxxxxxxxx 0,5 procentního xxxx spíše xxx 0,29 xxxxxxxxxxx bodu. X neměnných x xxxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxx x nadále xxxxx xxx xxxxx xxxxx xxxxxx, x xx xxxxxxxxx o 0,15 procentního xxxx x xxxxxxxxx xxxxx x 0,4 procentního xxxx x klesajících xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx xx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx rizika x při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxx podle úmluvy xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(122)

Xxxxxx xxxx xxxxx důvod xxxxxxxxxxxx, xx společnost XX xxxx Xxxxxx xxxxx přiměřeně xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx x xxxxxxxx, xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx xxxxxxx sazby (xx. xxxxxxxxx, neměnná x xxxxxxxx xxxxx) xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx xxxxx xxxxx než xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, při xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat prostředky. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx.

(123)

Xx základě xxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxx nepostačují x xxxxxxxxx xxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx xx xxxxxxx úmluvy xxxxxxxxxx,