Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx xxx 30. xxxxxxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx bankovní xxxxxxxx Associazione Bancaria Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“ nebo „stěžovatel“) Xxxxxx stížnost xxxxxxxx xx xxxxxxx opatření, xxxxx xxxxxxxxxx Poste Xxxxxxxx SpA (xxxx xxx „Xxxxx Xxxxxxxx“ xxxx „XX“) využívá xxx xxxx bankovní xxxxxxx. Komise byla xxxxxxx informována, xx xxxxx xxxxxx xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxx xxx „Xxxxxx“) x xxxxxxxxxxx PI bude Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na poštovních xxxxxxx účtech a xxxxxxx u xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx pokladna“) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 4 %, xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxx běžné xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 1 % (xxxx xxx „xxxxxxxx“). Xxxxxxx xxxx xxxxxxx úrokovou xxxxxx (tj. xxxxxxxx xxxxxx, kterou xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. úrokovou xxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxxx xx xxxxxx pokladny za xxxxxxxxxx xxx uložené) xx xxxxx xxx xxxxxxxxx „tržní xxxxxxx“, x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx.

(2)

Xxxxxxx xx xxx 7. února 2006 xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx xxxx otázek xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx běžných účtů. Xxxxxx xx tyto xxxxxx xxxxxxxxxx dopisem xx xxx 21. xxxxx 2006. Xxx 30. března 2006 xx xxxxxxxxxxx setkání xxxx Xxxxxx a xxxxxxxxxxx XX.

(3)

Xxxxxxx xx xxx 26. xxxx 2006 informovala Xxxxxx Xxxxxx, xx xx x xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx rozhodla zahájit xxxxxx xxxxx xx. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx o fungování Xxxxxxxx xxxx (xxxx xxx „XXXX“). Komise xxxxxxx zúčastněné xxxxxx, xxx k tomuto xxxxxxxx předložily své xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 16. xxxxxxxx 2008 (3) (xxxx xxx „xxxxxxxxxx x xxxx 2008“) xxxxxxx Komise k xxxxxx, xx úročení xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx trhem, x xxxxxxxx její okamžité xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. prosince 2008 xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx k Xxxxxxxxx x požadovala xxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008.

(6)

Rozhodnutím xx xxx 13. září 2013 xx věci X-525/08&xxxx;(4) Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008 xxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013“).

(7)

Xxx 30. xxxxx 2014 byla xx xxxxxxxxxxxxx stránkách Xxxxxx zveřejněna xxxxx x předkládání xxxxxxx&xxxx;(5) xx vypracování xxxxxx xxxxxxxxxxx x porovnávající xxxxxx možného xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX prostřednictvím xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů xx xxxxxx 2005–2007.

(8)

Xxx 19. xxxxxxxx 2014 xxxx zakázka přidělena xxxxxxxxxx v Perugii. Xxxxxx xxxx dokončena x xxxxxxxxx 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx PI xx x Xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, který xxxxxxxx xxxxxx obecného hospodářského xxxxx, tj. xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), xxxxx xxxxx poštovní xxxxxxxx&xxxx;(7) x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx. Finanční xxxxxx x současné době xxxxxx zahrnuty xx xxxxxxxxxx služby xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx zájmu, xxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx základních xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX po xxxx Itálii xxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx i xxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx a xxxxxxxx služby.

(11)

Bankovní xxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xx xxxxxxxxxx prostřednictvím xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx BancoPosta.

(12)

V období xxx 2005 xx 2007 byla xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX Xxxxxx s xxxxxxx xx výši 65 %, xxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx e Xxxxxxxx (xxxx jen „XXX“) xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX xxxx xxxxxxxx státní xxxxxx xx xx xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxx xxxx 2003). Xx roku 2003 xxxxxxx xxxxxxxxxx XXX xxx kontrolou Itálie, x xx x xxxxxxxx xxxxxxx 30 % xxxxxx xxxxxx xx prospěch 65 xxxxxxxxxx nadací (8). Xxxxxxxxxx XX xxxx xxx xxxxxxxxx Xxxxxx x x xxxx, xxx xxxx xxxxxxxx provedeno.

(13)

Posuzované xxxxxxxx xx týká xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx společnost Xxxxx Xxxxxxxx shromáždila xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx x uložila u xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxx let 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx ukládat xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx“)&xxxx;(9) xxxxxxx xxxxx x. 266 ze xxx 23. xxxxxxxx 2005 (10) (xxxx xxx „zákon x xxxx 2005“), xxxxxxx xxxxxxx bylo xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX xxx 23. xxxxx 2006 (xxxx xxx „úmluva“).

(15)

V návaznosti xx dekret xx xxx 5. prosince 2003&xxxx;(11) lze xxxxx xxxx společností PI x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx:

(16)

Xxxxx x xxxx 2005 xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx vklady x xxxxxx pokladny xxxx být xxxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxx parametrů.

(17)

V xxxxxxxxxx xx zákon x xxxx 2005 xxxxxx xxxxxxxx konkrétní mechanismy xxx stanovení xxxxxxxxx xxxxx pro tříleté xxxxxx; xxxxxx vstoupila x xxxxxxxx dne 4. xxxxx 2006&xxxx;(12) xx zpětným xxxxxxx x 1. lednu 2005. Roční úroková xxxxx byla v xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx splatností 30 xxx (80 %) x xx xxxxxxxxxx xxxxx xxx (10 %) a xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx&xxxx;(14) (10 %). Xxxxx xxxxx xxxxxxxx cenných xxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx byly x xxxxxx xxxxxxx xxxx referenční, xxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx 24 xxxxxx xxxxxxxxx sazeb x 1. x 15. xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx společností XXX XxX (společnost zajišťující xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x jinými cennými xxxxxx s xxxxxx xxxxxxx na velkoobchodním xxxx). Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx nového xxxxxxxxx xxxxxxxxx každých xxxxxxx xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx toho v xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x křivce xxxxx (xxxxxxxxx změna ve xxxxxx mezi dlouhodobými x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx) xxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx výpočtu revidovat. Xxxxxxxxx xxxxxx mohla xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xx xxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(18)

Xxxxxxx xxxxx xxxxxx 3,9 % x xxxx 2005, 4,25 % x xxxx 2006 x 4,7 % x xxxx 2007.

(19)

Xxxxxxx x. 296 xx dne 27. prosince 2006 (xxxx xxx „xxxxx x xxxx 2006“)&xxxx;(15) Xxxxxx změnila xxxxx x xxxx 2005. Xxxxx x xxxx 2006 xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx: požadavek, xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xxxxxxxxxx klientů (xx. xxxx, xxxxx xxxxxxx xxxxxx správě) xxx zrušen a xxxx prostředky xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx xx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(16). Xxxxx xxxxxx x xxxx 2006 xxx nový xxxxxxxxxx xxxxx postupně xxxxxxxx x xxxxxxx xxxx 2007 a xx xxxxx tohoto xxxx xxxxxxxx.

(20)

X roce 2008 xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxxxxxx xxxxxxxx (xx. xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx úmluvy) představuje xxxxxx podporu, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx.

(21)

Xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 SFEU x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxx (xxxx xxx „xxxxx podle úmluvy“) x xxxxxxxx xxxxx, xxxxxx obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx platil xx xxxx x xxxxxxx xxxxxxx (dále xxx „xxxxx přiznaná obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx“).

(22)

Xxx xx xxxxxxxxxx xx 119. xxxx odůvodnění rozhodnutí x xxxx 2008, xxx xxxxxxxxxxx úrokových xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx úvahy xxxxxxx tyto xxxxx:

(23)

Xxxxx xxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků, měla Xxxxxx x rozhodnutí x xxxx 2008 xx xx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 35 xxxxxxx XXX, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx částka od xxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxx uvedla, xx xxxxx společnosti XX x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxxx pouze 2,8 % xxxxxxx výše xxxxxxxx cenných xxxxxx xx xxxxx xxxx 2005. Kromě toho xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisech x xxxxxxxx období xxxxxxxxx xxxxx. Neexistoval xxxx xxxxxx nedostatku xxxxxxxxx xxxxxx na xxxx xxx náznak xxxx, xx xx byl xxxxx společnosti XX xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx nedostatku (124. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(24)

Xxxxx xxx o stabilitu xxxxxxxxx prostředků, měla Xxxxxx za xx, xx 10 % xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx je xxxxx xxxxxxxxx za xxxxxxxxxx a 90 % za xxxxx (133. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(25)

Xxxxx jde x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx aktivním xxxxxxx xxxxxx, které xx xxxx xxxxx bez xxxxxxxxx xxxxxx, x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx x povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník xxx xxxxxxxx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxx xxx změní a xxxxxxxx xx k xxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx. X xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Komise xxxxxx, xx průměrná xxxxxxxxx xxxxxxxxx objemu xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx x xxxx xxxx xxx xxx let. Xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník xxxx xxx založit xxxxx xxxxxxx stálé xxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxx). Xxxxx xxx x proměnlivou xxxx xxxxxx, obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxx na xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázkách (xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx vyžaduje xxxxxx).

(26)

Xx se xxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxx, které xxxxxxxxx z xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů, Komise xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxx nese v xxxx xxxx dlužník (xx. státní xxxxxxxx), x nikoli xxxxxxxxxxx XX. X xxxxxx xx stanoví, xx xxxxx xx vkladatelé xxxxxxx své xxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, xxxxxx xxxxxxxx xx musela xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ve xxxxxx xxxx.

(27)

Xxxxxx xxxxxxx k xxxxxx (178. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008), xx xxxxx podle úmluvy xxxxxxxxxx xxxxx přiznanou xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x xxxx 2006 x x 0,47 % x xxxx 2007. Xxxxxx xxxxx xxxxxxx k závěru, xx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 SFEU.

(28)

Xxx úplnost xx Xxxxxx xx svém xxxxxxxxx xxxxxx alternativními xxxxxxxxxxxx možnostmi, které xxxxxxx Itálie xxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX v případě xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx, xxxxxxx investicemi xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x využitím xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx činností (Poste Xxxx XxX) a xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx. V xxxx souvislosti Komise xxxxxxxxxxx, xxx xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx, xxx xxx xxxxxxx xxxxxx.

(29)

Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx, xx x xxxxxxx riziko/výnos xx xxxx alternativní xxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxxx xxxxxx na xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx, nebo vyšší.

(30)

Soudním xxxxxxxxxxx z xxxx 2013 zrušil Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx kladného rozdílu xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx společnosti XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxx Xxxxxx odhadnuta na xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xx 22. xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxxxxxx dospěl Tribunál x xxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nepředstavuje xxxxx xxxxx&xxxx;(17).

(33)

Xxxxxxxx uvedl, xx i když xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx, xxxxxxxxxx XX xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx v případě, xx xx xxxxx xxxxx xxxxxx byla xxxxx xxx xxxxx, xxxxxxx xx společnost XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx xxxxxxx, že Xxxxxx xxxxxxx dospět x xxxxxx, že xxxxxxxxxx XX měla x xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, nemohla xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx běžných xxxx x xxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxx.

(35)

Xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx Xxxxxx xx x xxxxxxxxxx z xxxx 2008 dopustila xxxxxx xxxxx svým xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxx pro společnost XX xxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx považoval xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx k xxxxxxx xxxxxxxxxxx prvků xxxxxxxxxxxxxx Itálií xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(37)

Xxxxxxxx xxxxxx xxxxx, že Komise xxx xxxxxxx posuzovala xxxxxx dosažené xxxxxxxxxxx, xxxxx uskutečnila xxxxxxxxxx XX s xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxx pojišťovacích xxxxxxxx, x xxxxxx xxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx x xxxxxx, že takovéto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx na obdobné xxxxxx, xxxx jsou xxxxx xxxxxxxxx úmluvou xx xxxxxxxxx xxxxxx, xxxx vyšší.

(38)

Tribunál xxxxxxxxx, xxx xxxxx Komise xxxxxxxxxxx x tom, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx rozhodl, že xxxxxxxx za xxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxx produkty xxxxxx xxx srovnání x xxxxxx xxxxxxxxxx díky xxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Soud xxxx xxxxxxx, že Xxxxxx xx x xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx a že xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxx xx odečtení xxxxxx poplatků xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx nebylo xxx xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxx představuje xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxx.

(40)

Xxxxx jde x xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že Komise xxxxxxx provést xxxxxxxxxx xxxxxxxx mezi sazbou xxxxx xxxxxx a xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, pokud xx zaměřila xx xxxxxxx období xxx xxx, xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů.

(41)

Kromě xxxx Tribunál konstatoval, xx kapitálové zisky xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx aktivního řízení xxxxxx, x xxxxxx xx xxxx být x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x vnitřním xxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx kapitálové xxxxx by xxxx xxx z xxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxx je xxxxxx xxxxxxxxx, a xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx po xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx zisků, xxxx xxxxx xxx xxxxx podle xxxxxx xxxx xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(42)

Xxxxx Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxxx, které xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx kapitálových xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx podle xxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx zvýhodnění xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1) XXXX.

(43)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že závěr Xxxxxx x xxxxxxxxxx x roku 2008, xxxxx xxxxx xx x případě xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx úrovni xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx rozhodnutí x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx soudnímu xxxxxxxxxx x roku 2013 xxxxx podán xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(45)

Xx xxxx xxxxxx xx xxx 27. xxxxxxxx 2006 xxxxxxxx XXX xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx:

(46)

Xx xxxxx xxxxxxxx xx xxx 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 x 23. xxxxx 2008 xxxxxxxxxx Itálie několik xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx připomněla, xx podle xxxxxx x xxxx 2005 x xxxxxx xxx xxx xxxxxxxx úrok xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx podle xxxxxxx xxxxxxxxx. X tohoto xxxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx.

(48)

Zadruhé Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx xx se xxxx xxxxxxxxxx pouze s xxxxxxxxxx běžnými účty xx roku 2001, xxx byl xx xxx uveden nový xxxxxxx „Conto XxxxxXxxxx“. Xxxx xxxxx 2001 xx xxxxxx uložené x xxxxxx pokladny xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxx 90. xxx 20. xxxxxxx (xxxxxxx x xxxxxx 1996 x 1997) xxxxx k xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxx vyplynulo x xxxxxxx xxxxxx x. 662 ze xxx 23. xxxxxxxx 1996, xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxxx účtů xxxxx ke xxxxxxx xxxxxx přibližně o 11 xxxxxxx XXX (x 1. lednu 1997). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxx přesnou příčinu xxxxxx xxxx vzhledem x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x skutečnosti, xx xxxxxxxxxx PI xxxx v xx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx transformaci xxxxxxxxxxx XX xx akciovou xxxxxxxxxx v xxxx 1998 xxxxxx u xxxxxx pokladny pravidelně x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(49)

Xxxxxxx xxxxxx uvedly, xx úmluva mezi xxxxxx pokladnou a xxxxxxxxxxx XX transparentně xxxxxxxxxx jejich xxxxxxxx xxxxx. Na jedné xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx na dobu xxx xxx a xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx; xx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx kterékoli xxxxxx xx xxxxxxx odstoupit x xxxxxxx, xx xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx.

(50)

Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx výběr xxxxxxxxx úrokové xxxxx xxx xxxxxx pomohl xxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx s xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx úroková xxxxx xxxxxxxxx představovala xxxxxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx x náklady na xxxxxxxxxxxx finanční xxxxxx, xxxxxxxxx střednědobý/dlouhodobý xxxx.

(51)

Xxxxxx xxxxx, xx xx xxxx 2007 společnost XX xxxxxxx konzervativní xxxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx, xxxxx se liší xx xxxxxxxx x xxxxxx, xxxxxxx společnosti XX umožňuje xxxxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxx aktiv v xxxxxxx x cíli xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx, xx zákon vyžadující, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na poštovních xxxxxxx účtech x xxxxxx xxxxxxxx, byl xxxxxx v prosinci 2006 xxxxxxx x xxxx 2006. Xxxxx xxxxxx xxxxxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxx 19. xxx xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxx xxx koncipován xxx, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxx ke xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxx dvou xxxxxx: xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx vypracovaných společností XX x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x poradenskou xxxxxxxxxxx […], zaměřených xx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx modely vycházely x analýzy xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech x xxxxxxxxxx objemu xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx běžných xxxx. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx trend xx xxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx účtech xxxxxxxxxx xxxxxxx představují xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx). Xxxxx xxxx xxxxxx ukazuje xxxxxxxx xxxxx a xxxxxxxxxxx 90 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xx 85 % x roce 2002 xx po 92 % v roce 2006). Xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx určují xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx na 10 %.

(55)

Xxxxx […], xxxxx Itálie považuje xx velmi xxxxxxxxxxxxx, xxxxxx, xx doba xxxxxx xxxxxxxxx počtu xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx. Xxxxx xx xx xxxxxxx xxxxxxxxx skutečně xxxxxxxx své účty xxxxxx xx xxx xx den, xxxxx xx celkový objem xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xx xxx minimální x xxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx na xxxxxx xxxxxx xxx xxxxx x xx xxxxxx xxxxxx klientů x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx klientů odcházejících.

(56)

Typ xxxxxxxxxxx xxxxxx vytvořený […] byl x xxxx xxxxxxxxx úmluvy xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx v xxxxxxxxxxx x jejich xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx určit xxxx xxxxxx xxxxxx běžných xxxx a poté xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx jako xxxxxxx řízení xxxxxx xxxxx/xxxxx (Xxxxx Liability Xxxxxxxxxx, ALM). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxx xxxx soukromé xxxxx&xxxx;(20)) x xxxxxx 2005–2006, kdy xxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx (pasivní xxxxxx xxxxxxxxx) x x xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, kdy xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx soukromých xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (aktivní řízení xxxxxxxxx).

(57)

Xxxxx Xxxxxx xx x xxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxxxxx společnosti PI xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx určených xxxxxxxxx modely xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxx. Jedna xxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(21) ukázala, xx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxx dobu xxxxxx x xxxxx xxxxxxx xx xxxx xxxxxx xx 0 xx 10 let. Xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Xx specifikaci xxxxxxxxxxxxxx modelu (23) xxxx xxx odpovídající xxxxxxxxxx xxxxxxxxx průměrnou xxxxxxxxx 4,9 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx 3,8 xxxx&xxxx;(24).

(58)

Xxxxx Itálie xxxxx […] xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxx vymezování xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x kontextu aktivního xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Na xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx předpokladů xx uvádí, xx xx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx čtyři xx pět xxx.

(59)

Xxxxx jde x xxxxxxx související xx xxxxxxxxxxxxxx a ukládáním xxxxxxxxx prostředků pocházejících x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx společnosti XX, nikoliv však xxxxxxx xxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx nižší než xxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx sektoru.

(60)

Xxxxxx xxxxxx, xx úmluva xxxxxxxxxxx XX umožnila získat xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx Itálie x xxxxxxxxx.

(61)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx úročení na xxxxxxx xxxxxxxxxxxx sazeb, xxxxx xxxx v xxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx tržními xxxxxxxxxx xxx, xx xx umožňovala xx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx nákladům xx alternativní finanční xxxxxx.

(62)

Xx základě xxxxxxxx xxxx sazbou stanovenou x xxxxxx x xxxxxxx xx financování xxxxxx xxxxxxxx Itálie xxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx financování xxxxxx xxxxxxxx xxxx v xxxxxxx se xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx.

(63)

Xxxxx xxxx x) míra xxxxxxx stanovená v xxxxxx je xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx veřejným xxxxxx (státní xxxxx xxxxxx), xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx referenční základ xxx náklady financování xxxxxx pokladny; xx) xxxxxxxxx financování, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx statistických xxxxxx, x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx uložená xxxxxxxxxxx XX vedou x xxxx, že xxxxxxxxx xx x velké xxxxx xxxxx (bez xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jako xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx chrání xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx změnami xx xxxx); iii) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx omezené x xxxxxxx xx xxxxxxxxxx stabilitu poštovních xxxxxx, kdy 10 % xxxxxx xxxxxx xxxx indexováno xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(64)

Xxxxx xxx x dlouhodobý xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx (90 %, x xxxxx x) 10 % se váže xx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx x xx) 80 % se váže xx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů), xxxx Xxxxxx za xx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx od xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů, xxxxx mohly xxx xxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx úroková xxxxx xxxx x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx trvání. Xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx nebyla časově xxxxxxx, x stabilitou xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx. Kromě xxxx měla Itálie xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxx a xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx pokud xx tato xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxx 10 % xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x 90 % xx xxxxxxxxxxxx dluhopisů.

(66)

Pokud xxx x soulad xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI s xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx auditorů xxxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxxx x dluhu xx xxxxxx soukromých xxxx x xxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxx, xx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxxxxx a xxxx xxxxx jsou xxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Soukromé xxxxx a xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, xx výnosy xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxx xxxxxxx jako xxxxx výnosy, xxxxxxx xx společnost XX xxxxx dosáhnout xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx strategie x strategie xxxxxx xxxxx.

(67)

Itálie xx za xx, xx xxxxxxx, které xxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx Poste Xxxx x případě xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků. Xxxxxx uvádí, xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx, xxxxx xxx považovat xx srovnatelné s xxxxxxxxxx xxxxxxx účty x xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx produktů (např. Xxxxx Più) x xxxxxx 2002–2006 činila 4,68 %, xxx xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx (4,55 %).

(68)

Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx pojištění xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxx xxxx byly xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, ale xx skutečnosti xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx finančních xxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv xxxxxxxxxxx Xx Banque Xxxxxxx (Xxxxxxx) ze xxxxxxxx xxxx statistického xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx x pohyblivé xxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx. Stálé prostředky xx xxxxxxxxxxx do xxxxxxxxx zemí OECD x pohyblivé xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx xxxxxxx tohoto xxxxxx xxxxx v xxxx 2005 xxxxx x xxxxxxxxx vkladů xx běžných účtech xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx v xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Postale xxxxxx, xx xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x investice, xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv x průměrnou xxxxx xxxxxx xxx xxx.

(72)

X xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx […]

(73)

Xxxxxx […] xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx jde o xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx x úročením, xxxxx xxxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxxxx, že xxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxx let), xxx xxxx xxxxx zohlednit xxxxxxxxx hospodářský xxxxxx. X xxxxxx důvodu xxx v xxxxxxx […] porovnán xxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx pocházejícími x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxx, x xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx. Pokud xxxx xxxxxxx sazby xxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx mají xxxxxxxx dosahovat nižší xxxxxxxxxx v porovnání x xxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx budou x horizontu deseti xxx investiční xxxxxxxxx x pohyblivou xxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x fixní xxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx x kapitálových xxxxx. Xx období xxxxxx xxx xxxx xxx xx skutečnosti xxxxxx x portfolií x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxx x xxxxxxxxx x pohyblivou xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx xxx pasivní („xxxxxxxxxxxx“) investice, xxxxxxxxxx xx xxxxxxx úmluvy (xxxx. xxxxx srovnávací xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx xxx xxx, xxxxx použila […], xx x xxxxxxx x výnosem xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxx xx mnohem xxxxx).

(76)

Xxxxx toho podle Xxxxxx xx Komise xxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx x dlouhodobým xxxxxxx. Je xxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx x xxxxx trvání deset xxx se může x xxxxxxxxxxx horizontu xxxxxxxx xxxxx, za xxxx xxxxxxxxxx období xxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx přinášejí xxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx) xxxx xxxxxx. Celkově xx xxxxxxxxxx období xx xxx výnos x xxxxxxxxx x xxxxx sazbou tendenci xx vyrovnávat xxxxxxx x portfolií x xxxxxxxxxx sazbou, přičemž xxxxxxxxx x pohyblivou xxxxxx xxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (neboť xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx změnám xxxxxxx xxxxx).

(77)

Xxxxx skutečně xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx jsou xxxxxxxxxx x mohou xxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nabízených xx trhu, nabízejí xxxxx možnost xxxxxxx xxxxxxxx než pasivní xxxxxxxxx, xxxx x xxxxxxx xxxxxx.

(78)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xx v xxxx xxxxxxxx xxxxxx xx státní xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx vývoj xxxxxxxxx xxxxx znám. Xxxxx použití pohyblivých xxxxxxxxx xxx účely xxxxxx byla xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx spravedlivá xxx xxx strany: xxxxxxxxxx PI x xxxxxx pokladnu. Xxxxxxx xxxxxxxxx úmluvu po xxxxx xxxxxx a xxxxx xxx xx xxxxxxxxx xxxxx stranám xxxxxxxxxx od dohody xxxxxxxxx, pokud by xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx se xxxxxxxxx xxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxxxx.

(79)

Xxxxxx […] xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx pro společnost XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxx, xx xxxxxxxxx spektrum xxxxxx xxxxxxxxxxxx možností. Xxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx s úvěrovým xxxxxxx Xxxxxx, což xxxxxxxxxxx XX bránilo x xxxxxxxx diverzifikovat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx trhu xxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx úvěrové xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx likvidním xxxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxx povahy xxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxx xx xxxxxxxxx vyplacení.

(80)

Itálie xxxxxxxxxx srovnatelnost xxxxxxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx na xxxxxxxxxxx úrokových xxxxxxx) x xxxxxxxxxxxxxxx modely xxxxxxxxx […], jejichž xxxxx bylo xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx (xxxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxx sazbách) xxx, xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxxx subjektů xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xxxx praxi xxxxxxx x roce 2007. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx úmluvy a xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX musí xxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx zdrojů xxxxx xxx xxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxxxxxxx úrokové xxxxx.

(81)

X neposlední xxxx Xxxxxx xxxxx, že xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx složky xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx u xxxxxx pokladny xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, které státní xxxxxxxx xxxx.

(82)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxx být xxxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxx (xxxx. xxxxxxx xxxxx dvanáctiměsíčních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx) x xxxxxx xxxxxxxxx vkladů.

(83)

Itálie xxxxxx, xx xxxxxxx (xxx xx xxxxxxx xxxxxxxx XXX) xxxx 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxx ke zkreslené xxxxxxx, xxxxxxx x xxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx xxx x srovnání, které xxxxxxxx sdružení XXX, x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxx XXX uložených x xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx aritmetický xxxxxx xxxxxxx výnosu z xxxxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxxxx), Itálie tvrdí, xx společnost XXX xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxx o xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxxxxxx xxxxxxxxx, činností, xxxxxxxxxx xxxx, operací, xxxxxxxxxx x investičních xxxxxxx. Xxxxxx dále xxxxx, xx jelikož xxxxxxx xxxxx Xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx střednědobou/dlouhodobou sazbu, xxxxx sdružení XXX, xx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx XX uložené x xxxxxx xxxxxxxx xx měly xxx xxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxxx parametrů, xx xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx uvádí, xx z xxxxxx xxxxxxxxxxxx jejích xxxxxx x státní xxxxxxxx xx obtížné xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxx z důvodu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx mohlo být xxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Vzhledem xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx bylo xxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx neopodstatněné.

(86)

S xxxxx xxxxxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 SFEU, xxxx Komise určit, x) xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx; xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx výhodu; xxx) zda xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx výroby, x x xxxxxxxxxx řadě xx) zda xxxxxxxxx xxxxxx mezi členskými xxxxx. Aby opatření xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx rozhodnutím x xxxx 2013 zrušil Xxxxxxxx rozhodnutí z xxxx 2008. Tribunál xxx zejména xx xx, xx Komise xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx svým závěrem, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx podporu xx xxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x sazbou xxxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. X xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx takovouto xxxxxxxxxxxx výhodu, xx Xxxxxx měla xxxxx xxxxxxxx, že xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx prostředky, společnost XX xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxxxx sazbě xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxx, xx by xxxxxxxxxxx vklady xx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx na xxxx.

(88)

Xxxx xxxxxxxxx xx tedy xxxxxx xxx, zda xxxx xxxxxxxxxx hospodářská xxxxxx. Xxxxx poskytnuta xxxxxx, opatření by xxxxxxxxxxxxxxx státní podporu xx smyslu čl. 107 odst. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxxxxx xxxx úmluvou a xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx neexistovala povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, by xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x pasiv xxxxxxxxxxx XX (tj. xxxxxxxxx objemu vkladů xxxxxxx), z pohledu xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx. Xxxxxxxx xx pak xxxx xxx xxxxxxxxx xxx xxxx výnosem xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx a výnosem xxxxxxxx, jejichž úroveň xxxxxx xx xxxxxxx xxxx úroveň xxxxxx x případě xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x míru xxxxxx.

(90)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxx možné xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxx xxxxxx musí xxx xxxxxxxxx ex xxxx. Xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx by měl xxx xxxxxxxx v xxxxxxx s xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(91)

Xxxxxx xxxxxxxx přezkoumala xxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xx xxxxxxx x xxxxxx 3.2.7. Xxxxxx xxxxxxx, xx alternativní xxxxxxxxx, které xxxxx xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, nabízely xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx nebo xxxxx, xxx xxxxxxxxx, xx úmluva neznamenala xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxxxx. Komise xxxxxxxx, xx x xxxxxxxx rizik není xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx. Nemohou xxxx tvořit xxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx, neboť xxxxxxxxxx xxxxxx xx smysluplnému xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX zvýhodnila.

(92)

Xxxxxx xxxx tvrdila, xx neexistence xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX vyplynula z xxxxxxxx (xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx PI, xxx xxxxx) xxxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx bylo xxxxxxxxxxxxx (xxx 78. xxx odůvodnění). Xxxxxx xxxx měla xx xx, xx tato xxxxxxx xxxxxxxxxx potenciální xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xxxx možnost xx xxxxxxxx xxxxxxx roku x x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxx, i xxxxx xx xxxx xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx Komise x závěru, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Itálií xxxxxxx x vyvození xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx xx xxxxxxx. Komise xxx xxxxxxxxx posouzení xxxxxxx Tribunálem x xxxx xxxx. Xx xxxxx účelem Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx strategií xxxxxxxxxx x xxxxxxx, že xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxx xxxxx technické xxxxxxx x těchto záležitostech xx Komise na xxxxxxx výběrového xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx v Xxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „xxxxxxx zpráva“).

(94)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx uskutečněnou xxxxxxxxxxx PI na xxxxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xx xxxx úmluvou, x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx investiční xxxxxxxxx, xxxxx by mohla xxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, x xx x xxxxxx 2005–2007 x xxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx. Zpráva xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx s xxxxxxxx pouze xxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx zpráva simuluje, xxxx vývoj xxxxx xxxxxxxxxxx PI (tj. xxxxxx) se v xxxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxxxxx tato xxxxxx xxxx pohledávky xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx pouze xxxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. X xxxxxxxx xxxx provádějí xxxxxxxxx xxxxx xxx. xxxxxx xxxxx, xxxxx modelují xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx dostupnost xxx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx po xxxxxx xxxxxx období, a xxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx jde o xxxxx xxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx stálé xxxxxx xxxxx od xxxxxx xxxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx xx aktiv x krátkodobou nebo xxxxxxxxxxx splatností podle xxxxxxxxxxxx xxxxxx pasiv.

(96)

Odborná xxxxxx xxxxxxx dva xxxxxx pasiv (xxxxx 1 x xxxxx 2), xxxxx se xxxx xxx, jak xx xxxxxxx xx xxxxxx složkou xxxxxx (xx. s xxx xxxxx, která xx xxxxxxx předpokladů xxx xxxxxxxxxx xxxxxx během xxxxxxxx 30 xxx xxxxxxx). X xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx xxxx xxxxx x důsledku xxxxxx xxxxxx z xxxxxxx xxxx. X xxxxxxx modelu 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x modelovou xxxxxxxxxx xxxx než 30 let xxxxxxx xx xxxxxx 30 xxx. X xxxxxxx xxxxxx 2 se xxxxxxxxx xxxxxxx vybrané xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx více xxx 30 let xx xxxxxxx xxxxxxxx ve 30. roce. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx zprávy xx rozdíl významný, xxxxx přibližně x 60 % xxxxx xxxxxx je xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxx 30 xxx. Xx základě toho x xxxxxx 1 x výběru xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx 1. x 30. xxxxx, xxxxxxx x xxxxxx 2 nastává xxxx 1. x 30. xxxxx pouze 40 % xxxxxx a 60 % výběrů xx xxxxxxxxx xx xx 30. roce.

(97)

Pokud xxx x xxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxx xxxx modelů by xxxxxxxxxxxx vhodnější xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx vhodnější xx xxxx konzervativní xxxxx 2. Xx podporu xxxxxx závěru xxxxxxx xxxxxx xxxxx, že xxxxxxxxxx XX xx xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx banky xxx, xx x) xxxxxxxxxx XX nepodléhala xxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx na xxxxx, x xxxx xxxxxxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxxx pro xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, x že xx) xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx x krize xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx ztotožňována s Xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxx, že xxxx xxxxxxx xx x xxxxxxx s xxxxxxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xx Xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx jakoukoli platební xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxx xx zamezilo xxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xx vedlo xx xxxxxxxx xxxxxxxxx hodnocení xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx.

(98)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxx společností XX xx účtu x xxxxxx pokladny ve xxxxxxxxxxx nebyly xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx sdružení XXX, xxxxx tvrdilo, xx xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx mělo xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (xxx 45. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxxxxx připomíná, xx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxx, xxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx základě xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013 xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxx této xxxxxxxxxx xxxxxxxx k xxxx, xxx xxxx xx xxxxxxxxxxx možné xxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx.

(99)

X xxxxxxx xxxxxx je xxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx sazby, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx x kterémkoli okamžiku x xxxxxxxxxxx. Xx xxxxxx jsou xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: neměnná (stálá), xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, v xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(100)

Xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky x xxxxx xxxxx xx xxxx úmluvou. Xxx xx xxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxx x xxxxxxx sazbě, xxxxx xx xxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx sazby xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxx. Xx skutečnosti xx xxxxxx xxxxxx v xxxxxxx neměnné sazby 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x klesající sazby 0,06 %.

(101)

Pokud jde x xxxxxxxx investiční xxxxxxxxx, společnosti PI xxxx v okamžiku xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx na italských xxxxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx využívající xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx zkoumání dostupných xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx zabývá xxxxx xxxxxxxx xxxxxx: xxxxxxx xxxxxxxxxxxx z xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx) x jejích pasiv (xxxxxx) a rizikem xxxxxxxx xxxxxxxx Itálie.

(103)

Odstup xxxx nesoulad xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. riziko, xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxx x xxxxx xxxxxxx okamžiku xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxx ze xxxxxx vkladatelů). Toto xxxxxxxx riziko xx xxxx xxxxxxx, pokud xx xxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxxx státní xxxxxxxxx) xxxxxx. Xxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx tyto dluhopisy xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx v xxxxx xxxxxxxx, x xxxxxxxxxx XX xx xxx byla xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx k potenciálním xxxxxxxxxxx xxxxxx nebo xxxxxxx. Xxxx riziko xx v xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxxx bankrotu, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX rovněž xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx ze strany Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xx xxxx za xx, xx používání xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx modelu xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x xxxx xxxxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxx výslovného modelování.

(105)

Odborná xxxxxx analyzuje pět xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx strategií xx simulováno x xxxxxxx zprávě. Xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx je xxxxxx xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx tří xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx, xxxxxxxx x xxxxxxxxx.

(107)

X neposlední xxxx xxxxxxx xxxxxx zkoumá xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx x xxxxxxxx, kdy xx v roce 2007 přestala xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxx prostředky xxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů eurozóny x opět xxxxx xxxxxx x výnos xxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx jejich xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx dospěla x závěru, že xxxxxxxxx nebyla xxxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx rizikem (0,65 %), xxx xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxx volbou jedné x xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx.

(108)

Xx xxxxxxxxx odhadu xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx odborníci teorii xxxxxxxxx portfolia x xxxxx xxxxx, zda xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky a xxxxx xxxxx xx xxxxx úmluvou, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX hospodářskou xxxxxx (xx. zda xxx xxxxx xxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx než xxxxxx dosažitelné xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx investicích).

(109)

Za xxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x výnosové parametry xxxxx xxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx na xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xx xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx úmluvy xxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxx (xx. pokud xx xxxxxxxxxx PI na xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxx xxx dostupný xx xxxx), xxx xx xxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxx ke xxxxxxxxxx.

(110)

Xx xxxxxxx těchto xxxx dospěla xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx výnos xxxxx v případě, xx je xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx pasiv 1 x xxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx. X xxxxx xxxxxxx, x xxxxxxxxxxxx xx skutečnosti, že xxxxxxxxxx PI byla xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx 0,65 %, xx xxxxxxxxxx dosahovalo xxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. Xxx xxxxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx x žádném xxxxxxx xxxxxxx sazby.

(111)

Xxxxx xxx x konkrétní xxxxxxxxxxx xxxx výklady xxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx, Xxxxxx považuje xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx než jiné. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x použitím xxxxxx 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx informace dostupné xxxx xxxxxxxxx úmluvy, xxx vyžadovalo xxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2013, x xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxx ve výši 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx pro xxxxx xxxxxxxxxxx výnosu xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx xx významný xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Jak je xxxxxxx v 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 nebo xxxxxx 2. Průměrná xxxx xxxxxx xxxxxx x společnosti XX (xx. vážená průměrná xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx x x xxxxxxx modelu 1 xxxx devět xxx, xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx 2 činí xxxxxxx let.

(114)

Komise xxxxxxxxxxx, xx doba xxxxxx x xxxxx modelu 1 a xxxxxx 2 xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxx doporučenou Evropským xxxxxxx pro bankovnictví (XXX) xxx xxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxx například xxxxxx.

(115)

Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx PI, xxxxx má xxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2013. Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxx pasiv 2 xx zdá xxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxx xxx o xxxxxxxx xxxxxxxxx držení xxxxxx xxxxxxx. Xxxx trvání xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx může x xxxxx xxxxxxxxxx xxx xxx doporučovaných xxxxxxx EBA, jak xx xxxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx. Komise xx xxxx posouzení xxxxxxxxx z xxxxxx xxxx:

(116)

Na xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxx pasiv 1 xxxx realistický xxxxxxxxxx xxx určení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xx společnost XX xxxxxxxxxxxxx, xxxxx xx x příslušném xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx xxxx připomíná, xx x odborné xxxxxx bylo uvedeno, xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxx úmluvy xx xxxxx než xxxxxxxxx xxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, x 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx (viz 110. bod odůvodnění). Xxxxx xxxxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx bodu xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx výnosu při xxxxxx xxxxxx 0,65 %, xxxxxxx výnos xxxxx úmluvy ukazoval xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,17 %.

(118)

Xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx k xxxxxxxxxxx xxxxxx s různou xxxxxx rizika, xxxxxxx x xxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,65 % xxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx byla xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxx 104. xxx xxxxxxxxxx). Použití xxxxxxxx xxxxx xx nezdá xxx xxxxxx v xxxxx metodiky, xxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxxxx xx xxxx.

(119)

Xxxxxx xxxxxx použitá xxx xxxxxxx dosažitelného tržního xxxxxx xxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxx xxxx xxx xxxxxx xxxx riziko x xxxxx xxxxxx, xx. 0,11 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou, 0,17 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx x 0,06 % x případě xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx základě Xxxxxx xxxxx, xx xxx xxxxx xxxxx 1 xx očekávané xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx v xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx tedy bylo xxxxxxxxx 0,5 xxxxxxxxxxx xxxx xxxxx než 0,29 procentního xxxx. X neměnných x xxxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx výnosy xxxx x nadále xxxxx xxx výnos xxxxx xxxxxx, a xx xxxxxxxxx o 0,15 xxxxxxxxxxx bodu x neměnných xxxxx x 0,4 xxxxxxxxxxx xxxx x klesajících xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxxx výnos xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou, xxx xxxxxxxxx úrovních xxxxxx x při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(122)

Xxxxxx xxxx xxxxx důvod xxxxxxxxxxxx, xx společnost XX xxxx Xxxxxx xxxxx přiměřeně xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx sazby x xxxxxxxx, kdy xxxx xxxxxx uzavřena. Xxx použití xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxx (xx. klesající, xxxxxxx x rostoucí xxxxx) xx xxxxx očekávaná xxxxx podle xxxxxx xxxxx nižší než xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx rizika x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx.

(123)

Xx základě xxxx xxxxxxx Komise x xxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxx, xx xxxxxxxxxx XX byla xx základě xxxxxx xxxxxxxxxx,