Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx xxx 30. prosince 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxxxxxxxx Bancaria Xxxxxxxx (xxxx jen „XXX“ xxxx „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx XxX (dále xxx „Poste Xxxxxxxx“ xxxx „PI“) xxxxxxx xxx xxxx bankovní xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxx informována, že xxxxx dohody xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx (dále xxx „Xxxxxx“) x xxxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx xxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx xxxxxxxx“) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 4 %, xxxxxxx xxxxxxxxxx XX bude xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 1 % (xxxx xxx „xxxxxxxx“). Xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxxxx xxxxxx, kterou platí xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů) x aktivní xxxxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxx) xx vyšší xxx xxxxxxxxx „xxxxx xxxxxxx“, x podle xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx.

(2)

Xxxxxxx ze xxx 7. xxxxx 2006 xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx řadu xxxxxx xxxxxxxxxx xx úročení xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů. Xxxxxx xx tyto xxxxxx xxxxxxxxxx dopisem xx dne 21. xxxxx 2006. Xxx 30. xxxxxx 2006 xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX.

(3)

Xxxxxxx xx xxx 26. září 2006 xxxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx, že xx x xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx rozhodla zahájit xxxxxx xxxxx xx. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx x fungování Xxxxxxxx xxxx (xxxx xxx „SFEU“). Komise xxxxxxx xxxxxxxxxx strany, xxx x tomuto xxxxxxxx xxxxxxxxxx své xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 16. xxxxxxxx 2008 (3) (xxxx jen „rozhodnutí x xxxx 2008“) xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx úročení xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx xxxx okamžité xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 xxxxxx společnost XX xxxxxx x Xxxxxxxxx a požadovala xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(6)

Rozhodnutím xx xxx 13. září 2013 xx xxxx X-525/08&xxxx;(4) Xxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008 xxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013“).

(7)

Xxx 30. xxxxx 2014 xxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx výzva x xxxxxxxxxxx xxxxxxx&xxxx;(5) xx vypracování xxxxxx xxxxxxxxxxx a porovnávající xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxxxx 2005–2007.

(8)

Dne 19. prosince 2014 xxxx xxxxxxx přidělena xxxxxxxxxx x Perugii. Xxxxxx xxxx dokončena x xxxxxxxxx 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx PI xx v Itálii xxxxxxxxxxxxxx všeobecných xxxxxxxxxx xxxxxx, který vykonává xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xx. xxxx xxxxxxxxx poskytovat xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), xxxxx xxxxx xxxxxxxx směrnice (7) x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx poštovní xxxxxx. Finanční služby x xxxxxxxx xxxx xxxxxx zahrnuty xx xxxxxxxxxx služby xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx zájmu, kterou xx společnost PI xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx základních xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx PI xx xxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jakož i xxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX je xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx plně xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx XxxxxXxxxx.

(12)

X xxxxxx xxx 2005 xx 2007 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX Xxxxxx s xxxxxxx xx xxxx 65 %, zatímco Xxxxx Xxxxxxxx x Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“) xxxx xxxxxxxxxx akcionářem x podílem xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX xxxx xxxxxxxx xxxxxx správy xx do okamžiku xxxxxxx xx xxxxxxxxxx x ručením xxxxxxxx (xxxxxx xxxx 2003). Xx xxxx 2003 xxxxxxx xxxxxxxxxx XXX xxx xxxxxxxxx Xxxxxx, x to x xxxxxxxx xxxxxxx 30 % xxxxxx podílu xx xxxxxxxx 65 xxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(8). Společnost XX xxxx xxx xxxxxxxxx Xxxxxx x x době, xxx xxxx opatření xxxxxxxxx.

(13)

Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxx běžných xxxx x uložila u xxxxxx xxxxxxxx v xxxxxx tří xxx 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx (dále xxx „xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx“)&xxxx;(9) xxxxxxx xxxxx x. 266 xx dne 23. xxxxxxxx 2005 (10) (xxxx xxx „zákon x xxxx 2005“), xxxxxxx xxxxxxx bylo xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX dne 23. xxxxx 2006 (dále xxx „úmluva“).

(15)

V xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx xxx 5. prosince 2003&xxxx;(11) xxx xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx schématem:

(16)

Zákon x xxxx 2005 xxxxxxx, že finanční xxxxx vyplácené xxxxxxxxxxx XX xx vklady x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx a xxxxxxxxxxx XX podle xxxxxxx xxxxxxxxx.

(17)

X xxxxxxxxxx xx zákon x xxxx 2005 úmluva xxxxxxxx xxxxxxxxx mechanismy xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx; xxxxxx vstoupila x xxxxxxxx xxx 4. xxxxx 2006 (12) xx xxxxxxx xxxxxxx x 1. xxxxx 2005. Xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx průměr výnosu xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx splatností 30 xxx (80 %) x xx xxxxxxxxxx xxxxx xxx (10 %) x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx se xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx&xxxx;(14) (10 %). Roční xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x pokladničních xxxxxxxx, xxxxx byly x xxxxxx použity xxxx xxxxxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx xxxxxx 24 xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx x 1. a 15. xxx každého xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX XxX (společnost zajišťující xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisy x xxxxxx cennými xxxxxx x pevným xxxxxxx na xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx patnáct xxx tedy xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx indexace. Xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x křivce xxxxx (xxxxxxxxx xxxxx ve xxxxxx mezi xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx sazbami) xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxxx strana mohla xx xxxxxx odstoupit xxxx xx xxxxx xxxx s xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(18)

Xxxxxxx sazba xxxxxx 3,9 % x roce 2005, 4,25 % v xxxx 2006 x 4,7 % x xxxx 2007.

(19)

Xxxxxxx x. 296 ze dne 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx xxx „xxxxx x xxxx 2006“)&xxxx;(15) Xxxxxx xxxxxxx xxxxx x roku 2005. Xxxxx z xxxx 2006 vymezil nový xxxxxxxxxx xxxxx: xxxxxxxxx, xxx společnost XX xxxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx soukromých klientů (xx. xxxx, xxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx) xxx xxxxxx x xxxx xxxxxxxxxx musela xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(16). Xxxxx xxxxxx x xxxx 2006 xxx nový investiční xxxxx xxxxxxxx prováděn x xxxxxxx roku 2007 x xx xxxxx tohoto roku xxxxxxxx.

(20)

X xxxx 2008 xxxxxxx Komise x xxxxxx, že xxxxxxxxxx xxxxxxxx (tj. xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxx xxxxxx) xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, která xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx trhem, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxx navrácení.

(21)

Pro stanovení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX x xxxxxxxxxx z xxxx 2008 Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX podle xxxxxx (dále xxx „xxxxx xxxxx úmluvy“) x xxxxxxxx xxxxx, xxxxxx obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx platil na xxxx v obdobné xxxxxxx (xxxx jen „xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi“).

(22)

Jak xx xxxxxxxxxx ve 119. xxxx odůvodnění xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxx stanovování úrokových xxxxx xxxxxx by xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník xxxx do xxxxx xxxxxxx tyto xxxxx:

(23)

Xxxxx xxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxx Xxxxxx x rozhodnutí x xxxx 2008 xx to, xx xxxxxxx xxxxxx činila 35 xxxxxxx EUR, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx částka xx xxxxxxxx věřitele. Komise xxxx xxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % celkové xxxx xxxxxxxx xxxxxxx papírů xx konci xxxx 2005. Kromě toho xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisech x xxxxxxxx období xxxxxxxxx xxxxx. Xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx nedostatku peněžních xxxxxx na xxxx xxx náznak xxxx, xx xx xxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008).

(24)

Xxxxx xxx x stabilitu xxxxxxxxx prostředků, xxxx Xxxxxx xx xx, xx 10 % xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx a 90 % xx stálé (133. xxx odůvodnění xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(25)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx aktivním xxxxxxx xxxxxx, xxxxx by xxxx možné bez xxxxxxxxx xxxxxx, a xxxxxxxx xxxxxxx zdrojů xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Obezřetný xxxxxxxx dlužník měl xxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxx xxx xxxxx x xxxxxxxx xx x xxxx při stanovování xxxxxxxxx úrokových xxxxx. X xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Komise xxxxxx, xx průměrná xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxx xxxx činila x xxxx xxxx xxx xxx xxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxx založit xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx dluhopisů (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxx). Pokud xxx x xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx, obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx by xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxx).

(26)

Xx se týče xxxxxxxxxx rizik xxxxxxxxxxxxx x xxxxxx, které xxxxxxxxx x poštovních xxxxxxx xxxx, Komise xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxx nese v xxxx xxxx xxxxxxx (xx. xxxxxx pokladna), x xxxxxx xxxxxxxxxxx XX. V xxxxxx xx xxxxxxx, xx xxxxx xx vkladatelé xxxxxxx své xxxxxx x poštovních xxxxxxx xxxx, xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX poskytnout xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxx.

(27)

Xxxxxx xxxxxxx k xxxxxx (178. xxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008), xx xxxxx podle xxxxxx xxxxxxxxxx sazbu xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému xxxxxxxxxx x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x roce 2006 x o 0,47 % x xxxx 2007. Komise xxxxx xxxxxxx x xxxxxx, xx opatření představuje xxxxxx xxxxxxx ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx úplnost xx Xxxxxx ve svém xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, které xxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx investicemi xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx jejích xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx (Xxxxx Xxxx SpA) x xxxxxxxxxxxxxx strategiemi aktivního xxxxxx zdrojů. X xxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xxx xx xxxx alternativní investice xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx, xxx xxx xxxxxxx xxxxxx.

(29)

Xxxxxx dospěla x xxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xx tyto alternativní xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx výnosy xxxxxxxxx xxxxxxx, nebo vyšší.

(30)

Soudním xxxxxxxxxxx z xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x sazbou xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx x prokázání xxxxxx xx prospěch společnosti XX.

(32)

Xxxxxxxx konstatoval, xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxx parametrů xxxxxxxxx xx 22. xxxx odůvodnění tohoto xxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxxxxxx dospěl Tribunál x xxxxxx, že xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx dlužníkovi nepředstavuje xxxxx sazbu (17).

(33)

Tribunál xxxxx, xx x xxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxxxx xx úrovni tržní xxxxx, xxxxxxxxxx XX xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx, xx xx xxxxx xxxxx xxxxxx byla xxxxx xxx výnos, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx XX mohla xxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost ukládat xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx xxxxxxx, že Xxxxxx nemohla xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX měla x xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx by aktivně xxxxxxxxx, xx pokud xx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx neexistovala, nemohla xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx vyššího xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxx xx xxxxxx podle xxxxxx.

(35)

Xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx Komise se x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx, že xxxxxxxx xxxx xxx společnost XX xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x sazbou xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(37)

Xxxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx Xxxxxx xxx úplnost posuzovala xxxxxx xxxxxxxx investicemi, xxxxx uskutečnila xxxxxxxxxx XX s využitím xxxxxxxxxx získaných xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, x xxxxxx dosažené x rámci xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie xx z xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxx xxxxxxxxx úmluvou xx xxxxxxxxx xxxxxx, xxxx vyšší.

(38)

Tribunál xxxxxxxxx, xxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx v tom, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, vycházející x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Itálií, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xx správu xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxx účty x xxxxxxxxxxxxx produkty nebyly xxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxx xxxx xxxxxxx, že Xxxxxx se x xxxxxx xxxxxx poplatků xxxxxx x xx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx za xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx produkty xxxxxx xxx posouzení, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxx, relevantní.

(40)

Pokud xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx smysluplné xxxxxxxx mezi xxxxxx xxxxx úmluvy a xxxxxxx xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx, pokud xx xxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx tří xxx, xxxxx nereprezentovalo xxxxxx dosažené xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Tribunál xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx parametrem xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, x neměly xx xxxx xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxxx xxx x xxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxx je předem xxxxxxxxx, x xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx po odečtení xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx úmluvy xxxx sazba xxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému dlužníkovi.

(42)

Podle Xxxxxxxxx není skutečnost, xx xxxxxx, které xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx zisků, xxxx xxxxx xxx xxxxx podle úmluvy xxxxxxxxxx pro xxxxxxxxx xxxxxxxxx zvýhodnění xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1) SFEU.

(43)

Tribunál xxxxxxxxxxx, xx xxxxx Xxxxxx v rozhodnutí x xxxx 2008, xxxxx xxxxx xx x případě neexistence xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxx XX nebyla xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx nebo xxxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxxxxx nebo nesprávných xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx proto xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2013 xxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(45)

Xx xxxx dopise xx xxx 27. xxxxxxxx 2006 xxxxxxxx ABI xxxxxx xxxx připomínky:

(46)

Xx xxxxx xxxxxxxx xx xxx 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 x 23. dubna 2008 xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Itálie připomněla, xx xxxxx xxxxxx x roku 2005 x xxxxxx měl xxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. X xxxxxx xxxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx žádné xxxxxxxxxx.

(48)

Zadruhé Xxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxx xxxx xx se xxxx xxxxxxxxxx pouze x xxxxxxxxxx běžnými účty xx roku 2001, xxx xxx xx xxx uveden xxxx xxxxxxx „Xxxxx XxxxxXxxxx“. Xxxx xxxxx 2001 xx částky xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxx 90. xxx 20. xxxxxxx (zejména x xxxxxx 1996 x 1997) xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx běžných xxxxxx, xxx xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx x. 662 xx xxx 23. prosince 1996, xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx státních xxxxxxx. Xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx přibližně o 11 miliard XXX (x 1. xxxxx 1997). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx je obtížné xxxxx přesnou xxxxxxx xxxxxx xxxx vzhledem x xxxxxxx politickým xxxxxxxx x skutečnosti, xx společnost XX xxxx x té xxxx xxxxxxxxxxxxx institucí. Xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 1998 xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx pravidelně x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(49)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxx. Na jedné xxxxxx xxxx úmluva xxxxxxxx xx xxxx xxx xxx a xxxxxx xxxxxxxxxx platnost; xx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx kterékoli xxxxxx xx smlouvy odstoupit x xxxxxxx, xx xx tržní xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx.

(50)

Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx úrokové sazby xxx úmluvu xxxxxx xxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx s tržními xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx především představovala xxxxxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx, neboť xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx x náklady xx xxxxxxxxxxxx finanční xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx xxxx.

(51)

Xxxxxx xxxxx, xx xx xxxx 2007 společnost XX xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx ke xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx se xxxx xx xxxxxxxx v xxxxxx, protože xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx x xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx informovala Komisi, xx xxxxx xxxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx pokladny, xxx xxxxxx x prosinci 2006 xxxxxxx x xxxx 2006. Xxxxx xxxxxx zákona xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných účtech xxxxxxxxxx klientů xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx (xxx 19. xxx xxxxxxxxxx). Nový xxxxx xxx xxxxxxxxxx xxx, xxx poskytl xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Na xxxxxxx xxxxx postoje ke xxxxxxxxx xxxxxx předložila Xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx: interních xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX x xxxxxxxxxxx společností […], xxxxxxxxxx na xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx modely vycházely x xxxxxxx denních xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx vývoje běžných xxxx. Modely ukazují xxxxxxxx trend xx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (peněžní prostředky xxxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx). Stálá xxxx xxxxxx ukazuje xxxxxxxx xxxxx x představuje 90 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xx 85 % x roce 2002 xx po 92 % v roce 2006). Xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx pohyblivou xxxxxx xxxxxx, která xxxxxx xxxxxxxxx xx 10 %.

(55)

Model […], xxxxx Xxxxxx xxxxxxxx xx velmi xxxxxxxxxxxxx, xxxxxx, že xxxx xxxxxx celkového xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx liší xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů. Xxxxx xx xx xxxxxxx xxxxxxxxx skutečně xxxxxxxx své xxxx xxxxxx xx xxx xx den, xxxxx xx xxxxxxx objem xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX by xxx minimální x xxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxx vklad xx xxxxxx účtech xxx xxxxx x že xxxxxx nových xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx.

(56)

Xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […] byl x xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx italskými xxxxxxx v xxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx likvidity x xxxxx xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxx xxxx dobu xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx jako xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx (Xxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxx, XXX). Xxxxx xxxxxxxxx model xxxxxxx xxxxxxxxxx XX k xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxx xxxx soukromé xxxxx&xxxx;(20)) v xxxxxx 2005–2006, xxx byla xxxxxxxxxx PI povinna xxxxxxx xxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx) a v xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, kdy xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xx státních dluhopisů xxxxxxxx (aktivní xxxxxx xxxxxxxxx).

(57)

Xxxxx Xxxxxx se x xxxxxxxx pasivního xxxxxx xxxxxxxxx společnosti XX xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx trvání xxxxx x pohyblivé xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx modely xx xxxxxxx historické volatility xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx modelu (21) xxxxxxx, xx přibližně dvě xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxx dlouhou xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxx xx dobu xxxxxx xx 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx portfolio xx xxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx x dobu xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx modelu (23) xxxx xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,9 roku x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx 3,8 xxxx&xxxx;(24).

(58)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx […] podporoval společnost XX xxx vymezování xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x kontextu xxxxxxxxx xxxxxx likvidity společnosti XX. Xx základě xxxxx obezřetných xxxxxxxxxxx xx xxxxx, že xx pro xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx životností čtyři xx pět xxx.

(59)

Xxxxx jde x xxxxxxx související xx xxxxxxxxxxxxxx x ukládáním xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx běžných xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, Xxxxxx xxxxx, xx analytické xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxxxx celkových xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxxxx xxxx xxxxxxx podle xxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx společnosti PI xxxx nižší než xxxxxxxxxxxx rozpětí v xxxxxxxxx xxxxxxx.

(60)

Itálie xxxxxx, xx úmluva xxxxxxxxxxx XX umožnila získat xxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxx nástroje, xxxxx xx Itálie x dispozici.

(61)

Úmluva xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx dlouhodobých xxxxx, xxxxx byly v xxxxxxx s horizontem xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Úmluva také xxxxxxxx xxxxxx pokladnu xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx, že xx xxxxxxxxxx od xxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx neodpovídala nákladům xx xxxxxxxxxxxx finanční xxxxxx.

(62)

Xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x úmluvě x xxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladny Xxxxxx xxxxxx, že náklady xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx byly v xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx x úmluvě.

(63)

Kromě xxxx x) xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xxxxxx cenné xxxxxx), xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx náklady xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx; ii) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, x povinnost ukládat xxxxxxxxxx uložená xxxxxxxxxxx XX vedou x xxxx, xx investice xx x velké xxxxx xxxxx (xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx xxxx xxxxxxx předčasné xxxxxxxx xxxx tříleté xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxx); xxx) likvidní xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx je xxxxxxx x ohledem na xxxxxxxxxx stabilitu xxxxxxxxxx xxxxxx, kdy 10 % xxxxxx vkladů xxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx parametry.

(64)

Pokud jde x dlouhodobý xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx (90 %, x xxxxx x) 10 % xx xxxx xx výnos xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x ii) 80 % se váže xx xxxxx třicetiletých xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx), xxxx Xxxxxx za xx, že xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů, xxxxx xxxxx být xxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx úroková xxxxx xxxx x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx pokladny xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx. To xxxx způsobeno xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx nebyla časově xxxxxxx, x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx klientů xxxxxxxxxxx XX uložených u xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx měla Xxxxxx xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxxx aktivní x xxxxxxxxxxx výhodnější xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, že xxxxx xx xxxx povinnost xxxxxxxxxxxx, společnost XX xxxxx xxxxxxxxxx 10 % své xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x 90 % xx dlouhodobých xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxx, poskytla Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX a xxxxxxxxxx o dluhu xx strany soukromých xxxx x xxxxxxx. Xxxxxxxx společnosti PI xxxxxx, xx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxxxxx x xxxx xxxxx jsou xxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, že výnosy xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x prostředků shromážděných xx poštovních běžných xxxxxx a xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny xxxx obdobné xxxx xxxxx xxxxxx, xxxxxxx xx společnost XX xxxxx dosáhnout provedením xxxxxx xxxxxxxxxx strategie x xxxxxxxxx řízení xxxxx.

(67)

Itálie xx xx xx, xx úročení, které xxxxxxxxxx PI získala x xxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny, odpovídalo xxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Vita x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx smlouvy xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx, xxxxx xxx xxxxxxxxx xx srovnatelné x xxxxxxxxxx xxxxxxx účty x xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx z xxxxxx produktů (např. Xxxxx Più) x xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, což xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx (4,55 %).

(68)

Xxxxxx xx xx xx, xx xxxxxxxx běžné xxxx a xxxxxxxx xxxxxxx životního xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxx xxxx byly xxxxxxxxxxxx produkty, xxx xx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x minimálním xxxxxxxxx xxxxxxxxx a xxxxxx.

(69)

Podle Xxxxxx vycházela strategie xxxxxx aktiv/pasiv xxxxxxxxxxx Xx Banque Postale (Xxxxxxx) ze stejného xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx společností PI xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx určuje xxxxx x pohyblivé vklady xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxx prostředky xx xxxxxxxxxxx do xxxxxxxxx xxxx XXXX x pohyblivé xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx dluhopisů. Xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx v xxxx 2005 xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx běžných xxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Banque Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx ukázal, xx je možné xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx, než xxxx xxxxxx stanovené x úmluvě, xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx x xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx pět xxx.

(72)

X cílem xxxxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxxxx úmluvou xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxx, předložila Itálie Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx […]

(73)

Xxxxxx […] xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx jde o xxxxxxxx mezi xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx, xxxxx nabízejí xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxxxx muselo xxx provedeno x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxx let), xxx xxxx xxxxx zohlednit xxxxxxxxx hospodářský xxxxxx. X xxxxxx xxxxxx xxx x xxxxxxx […] xxxxxxxx výnos xxxxx xxxxxx x xxxxxx pocházejícími x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx za xxxxxx xxxxxx xxx, x nikoliv xx xxxxxx xxxxxx. Pokud xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxx sazbou xxxx xxxxxxxx dosahovat nižší xxxxxxxxxx v xxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxx xxxxxxx úrokových xxxxx xxxxxxxxx k xxxxx.

(75)

Xxxxx Itálie xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx portfolia x xxxxxxxxxx sazbou xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxx kapitálových zisků x xxxxxxxxxxxx xxxxx. Xx období deseti xxx xxxx mít xx xxxxxxxxxxx výnosy x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxx x xxxxxxxxx x pohyblivou xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx zdrojů xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxx („xxxxxxxxxxxx“) investice, xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx (xxxx. výnos xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxx xxx, xxxxx xxxxxxx […], xx x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxx xxxxxx, jejíž xxxx xxxxxx je mnohem xxxxx).

(76)

Xxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xx Komise xxxx rozlišovat mezi xxxxxxxxxxx a dlouhodobým xxxxxxx. Je sice xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx papírů x xxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxx xxx se xxxx x xxxxxxxxxxx horizontu xxxxxxxx xxxxx, xx xxxx xxxxxxxxxx období xxxx xxxxxxxxx x xxxxx sazbou xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx (fixní) xxxx výnosu. Xxxxxxx xx desetileté období xx měl výnos x xxxxxxxxx x xxxxx sazbou xxxxxxxx xx vyrovnávat xxxxxxx x xxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx xxxxxxxxx každoročním xxxxxx xxxxxxx xxxxx).

(77)

Xxxxx skutečně xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx x mohou xxx xxxxxxxx xx nejrůznějších xxxxxxxxxx nástrojích xxxxxxxxxx xx trhu, xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx lepších xxxxxxxx xxx pasivní xxxxxxxxx, xxxx v xxxxxxx úmluvy.

(78)

Itálie také xxxxxxxxxx, xx x xxxx xxxxxxxx úmluvy xx xxxxxx pokladnou xxxxx budoucí xxxxx xxxxxxxxx xxxxx znám. Xxxxx xxxxxxx pohyblivých xxxxxxxxx pro účely xxxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxx: xxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx po xxxxx xxxxxx x xxxxx xxx xx xxxxxxxxx oběma xxxxxxx xxxxxxxxxx xx dohody xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx x nesouladu.

(79)

Studie […] xxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxx, xx xxxxxxxxx spektrum xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx x úvěrovým xxxxxxx Xxxxxx, což xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x možnosti xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx na xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxx toho xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxx doprovázeno xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx povahy xxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxx xx xxxxxxxxx vyplacení.

(80)

Itálie xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (založeného na xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) x kvantitativními xxxxxx xxxxxxxxx […], xxxxxxx xxxxx bylo xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx (založeného xx xxxxxxx xxxxxxxxx sazbách) xxx, xx xxxxxxxxxxx xx cenných xxxxxx x fixní xxxxxxxx xxxxxx je běžnou xxxxx tržních xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx s dluhopisy x společnosti XX, xxxxx xxxx praxi xxxxxxx x roce 2007. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxxxxx modely xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx RBS xxxx xxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxx na srovnání xxxx xxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx než mezi xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx fixní x pohyblivé úrokové xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx řadě Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxxx úmluvy xxxxxxxx xx krátkodobém úročení xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny xxxxxxxxx xxxxxxxx reálné likvidní xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxx nese.

(82)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxx být xxxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx (např. úroková xxxxx dvanáctiměsíčních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx) z xxxxxx xxxxxxxxx vkladů.

(83)

Itálie xxxxxx, xx xxxxxxx (xxx xx udělalo xxxxxxxx XXX) xxxx 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx roku xxxxx ke zkreslené xxxxxxx, xxxxxxx v xxxx 2005 dosahovaly xxxxxxx sazby x xxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx xxxxxxxx úrovně.

(84)

Pokud xxx x xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx XXX, x xxxxxxxx disponibilních xxxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XXX uložených u xxxxxx pokladny (úročení xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx průměr xxxxxxx výnosu z xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázek x xxxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxxxx), Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx CDP xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxx x xxxxxxxx společnost x xxxxxxxx struktury, činností, xxxxxxxxxx cílů, xxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxx, že xxxxxxx xxxxxxx xxxxx Xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx sazbu, xxxxx xxxxxxxx ABI, xx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx měly xxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx parametrů, je xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx vkladů x xxxxxx pokladny xx obtížné stanovit xxxxxx xxxxxxxx nástroj. Xxxxx x důvodu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx mohlo xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx u státní xxxxxxxx srovnáno x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděnými xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx dlouhodobých xxxxxxxxx. Xxxxxxxx ke xxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx bylo xxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx.

(86)

X xxxxx xxxxxxxx, zda xxxxxxxx xxxxxxxxxxx podporu xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx Komise určit, x) xxx bylo xxxxxxxx přiznáno státem xxxx ze xxxxxxxx xxxxxxxxxx; ii) xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx; xxx) xxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx určitých xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx výroby, a x neposlední xxxx xx) zda ovlivňuje xxxxxx mezi členskými xxxxx. Xxx opatření xxxxxxxxxxxxx státní xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 odst. 1 XXXX, xxxx být xxxxxxx xxxxxxx tyto xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx rozhodnutím z xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx xxxxxxx xx xx, že Xxxxxx xx dopustila zjevné xxxxx xxxx závěrem, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx na xxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x sazbou xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. S xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx, xx Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxxx dosáhnout xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx sazbě podle xxxxxx nebo xxxxxxx xxx, xx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xx xxxx.

(88)

Xxxx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxx xxx, zda xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, opatření by xxxxxxxxxxxxxxx státní podporu xx xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx má xx xx, že xxxxxxxx xxxx úmluvou x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx dostupnými xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, by xxxx náležitě zohlednit xxxxxx těchto investic x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx z pasiv xxxxxxxxxxx PI (tj. xxxxxxxxx objemu vkladů xxxxxxx), x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx řízení xxxxx/xxxxx. Xxxxxxxx by xxx xxxx být provedeno xxx mezi výnosem xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx a xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxx je obdobná xxxx xxxxxx rizika x xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx o xxxx xxxxxx.

(90)

Xxxxxx xxxx připomíná, xx xxxxxxx možné xxxxxx poskytnuté společnosti XX na xxxxxxx xxxxxx musí xxx xxxxxxxxx ex xxxx. Xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxx xxx proveden x xxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xxxxx měly xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(91)

Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, jak xx xxxxxxx x xxxxxx 3.2.7. Itálie xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx mohly xxx společnosti XX xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx obdobné xxxx xxxxxx xxxx xxxxx, xxx xxxxxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxx, xx z xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx srovnatelnost těchto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxx. Nemohou xxxx tvořit základ xxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx, xxxxx neumožňují xxxxxx ke xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx úmluva xxxxxxxxxx XX zvýhodnila.

(92)

Xxxxxx dále xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx jakéhokoli xxxxxxxxxx xx xxxx xx prospěch společnosti XX xxxxxxxxx x xxxxxxxx (poskytnuté xxx xxxxxxxxxxx PI, xxx xxxxx) xxxxxx každý xxx xxxxxxxxx, xxxxx xx úročení bylo xxxxxxxxxxxxx (viz 78. xxx odůvodnění). Xxxxxx xxxx xxxx xx xx, xx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx potenciální xxxxxxxxxx společnosti PI. Xxxx xxxxxxx xx xxxxxxxx prvního roku x x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Itálie xxxxxxx xxxx možnost xxxxxxxx, x kdyby xx xxxx xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx dospěla Komise x xxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Itálií xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx ohledně xxxx, zda xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxx. Xxxxxx xxx uplatnila xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx x xxxx xxxx. Xx xxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx související x xxxxxxxxxx souborem xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxx, že xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx Xxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx univerzitu v Xxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx v xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „xxxxxxx zpráva“).

(94)

Odborná xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xx xxxx xxxxxxx, x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx XX vzít x xxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, x xx x xxxxxx 2005–2007 x vkladů xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx odhad xxxxxxxxxxx xxxxxxx rizika/výnosu x xxxxxxxx pouze xxxx xxxxxxxxx, které xxxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxx x okamžiku xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxxx vývoj xxxxx xxxxxxxxxxx PI (xx. xxxxxx) se v xxxxxxx xxxx očekává. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx pohledávky xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx pouze xxxxxxxxxx, xxxxx xx vkladatelé xxxxxxxxx. V důsledku xxxx xxxxxxxxx odborníci xxxxx xxx. xxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxx peněžních xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxx pro xxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx období, x xxxxx tedy xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx xxx o xxxxx odhad, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx stálé xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx. Pouze xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x krátkodobou xxxx xxxxxxxxxxx splatností xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(96)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx dva xxxxxx xxxxx (model 1 a xxxxx 2), které xx xxxx xxx, jak xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xx. s xxx xxxxx, xxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx 30 let xxxxxxx). X obou xxxxxxxxx odborná xxxxxx xxxxxxxxxxx, že celkový xxxxx xxxxxxxxxxxxx prostředků xx xxxxx xxxx xxxxx x důsledku xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx účtů. X xxxxxxx modelu 1 xx xxxxxxxxx vybrané xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx více než 30 let poměrně xx xxxxxx 30 xxx. X xxxxxxx xxxxxx 2 se xxxxxxxxx všechny xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx více než 30 let xx xxxxxxx xxxxxxxx ve 30. roce. Xxxxx xxxxxxxxxxx odborné xxxxxx xx xxxxxx významný, xxxxx přibližně x 60 % všech xxxxxx je modelována xxxx xxxxxx xxxxx xxx 30 xxx. Xx xxxxxxx xxxx x modelu 1 x výběru xxxxxxx xxxxxxxxxx mezi 1. x 30. xxxxx, xxxxxxx u xxxxxx 2 xxxxxxx xxxx 1. x 30. xxxxx xxxxx 40 % xxxxxx a 60 % xxxxxx xx xxxxxxxxx xx xx 30. roce.

(97)

Pokud xxx o otázku, xxxxx x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx by xxxxxxxxxxxx vhodnější xxxxxxxxxx, xxxxxxx zpráva xxxxx, xx vhodnější xx xxxx konzervativní xxxxx 2. Xx podporu xxxxxx závěru xxxxxxx xxxxxx uvádí, že xxxxxxxxxx PI se xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx banky tím, xx x) xxxxxxxxxx XX nepodléhala xxxxxxxxx xxxxxxxx, která xx xxxxxxxxxx xx banky, x xxxx xxxxxxxxx xx vyšší xxxx xxxxxxxx xxx dlouhodobější xxxxxxxxx, a že xx) společnost PI xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx banka, xxxxx společnost PI xx velkou xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx s Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xxxxx, že xxxx xxxxxxx xx x xxxxxxx x xxxxxxxxxx, xx x případě xxxxx xxxxxxxxx xx Xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxx xx zamezilo xxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xx xxxxx xx xxxxxxxx úvěrového xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx.

(98)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx zpráva xxxxxxxx, xxx xxxxxxx prostředky xxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xx účtu x xxxxxx pokladny xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx krátkodobé. Krátkodobý xxxxxxxx peněžních prostředků xxxxxxxxxx xxxxxxxx XXX, xxxxx tvrdilo, xx xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (xxx 45. xxx xxxxxxxxxx). Komise xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxx, jak xx xxxxxxxxxx x odborné xxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxx. Podle xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013 xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xx předpokladu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx x bez této xxxxxxxxxx xxxxxxxx k xxxx, xxx xxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx, zda xxxxxxxx xxxxxxxxxx PI zvýhodnilo.

(99)

V xxxxxxx xxxxxx je xxxx vytvořen xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx úrokové sazby x xxxxxxxxxx xxxxxxxx x budoucnosti. Xx xxxxxx xxxx uvažovány xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: neměnná (stálá), xxxxxxxx a klesající xxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx uzavření xxxxxx.

(100)

Xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxxx x rámci xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx x xxxxx výnos xx xxxx úmluvou. Xxx xx xxxxxx, xxxxx xx zcela xxxx xxxxxxx x xxxxxxx sazbě, xxxxx xx xxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx, xxxxx nízké. Xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx xxxxx 0,11 %, rostoucí xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx sazby 0,06 %.

(101)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, společnosti PI xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx umožněno xxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx. Odborníci xxxx zvažují xxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx: xxxxxxx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx společnosti PI (xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx) x jejích pasiv (xxxxxx) a xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx Itálie.

(103)

Odstup xxxx xxxxxxxx mezi xxxxxxxxxxx xxxxx a xxxxx xxxxxxx likvidní xxxxxx (xx. xxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxx x xxxxx xxxxxxx okamžiku xxxxxxxxxx xxxxxxxx prostředky x uspokojení požadavků xx xxxxx xx xxxxxx vkladatelů). Xxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxx aktiva (xx. xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx) prodat. Xxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxx dluhopisy xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx by xxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx v xxxxx okamžiku, x xxxxxxxxxx XX xx xxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx úrokové xxxxx xxxxxxxxx x potenciálním xxxxxxxxxxx ziskům xxxx xxxxxxx. Xxxx riziko xx x xxxxxxx xxxxxx výslovně xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxxx bankrotu, xxxxxxx xxxxxx zdůrazňuje, že xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX rovněž xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx Xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xx xxxx xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx riziko xxxxxxxx dluhopisů x xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx identické xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx pět xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx strategií xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Pro xxxxxxx strategie kromě xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx je xxxxxx xxxxxx/xxxxx odhadován na xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx sazby: xxxxxxx, xxxxxxxx x xxxxxxxxx.

(107)

X neposlední xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx x okamžiku, kdy xx x roce 2007 xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx ukazuje, xx xxxxxxx prostředky xxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx eurozóny x xxxx xxxxx xxxxxx a xxxxx xxxx investice xx xxxxxxx jejich modelu. Xxxxxxx zpráva xxxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx vede k xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx rizikem (0,65 %), než xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxx x alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx provedení xxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx strategie xxxxxxx xxxxxxxxx teorii xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxxx, kterou společnost XX xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx a xxxxx xxxxx se xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx poskytla xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx výhodu (xx. xxx xxx xxxxx dosažený na xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxx x riziku xxxxxxxxx xxxxx než xxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx úrovni xxxxxx x alternativních xxxxxxxxxxx).

(109)

Xx xxxxx účelem xxxxxxx xxxxxx sloučila xxxxxxxx x xxxxxxxx parametry xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx do jediné xxxxxxxxxx funkce xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx tržního xxxxxx na přijatém xxxxxx. Pokud by xxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxxxxx úmluvy xxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxx (xx. pokud xx xxxxxxxxxx XX na xxxxxxx úmluvy xxxxxxx xxx rovnocenném xxxxxx xxxxxxx xxxxxx, než xxxx xxx dostupný xx trhu), xxx xx xxxx xxxxx xxxxxx k xxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxxx.

(110)

Xx xxxxxxx xxxxxx xxxx dospěla xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxx xxxxx v xxxxxxx, xx je xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx pasiv 1 x očekávají xx rostoucí xxxxxxx xxxxx. X xxxxx xxxxxxx, x xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx PI xxxx xxxxxxx připravena přijmout xxxxxx 0,65 %, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx 0,29 procentního xxxx. Při xxxxxxxxx xxxxxx 2 by xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx x žádném xxxxxxx úrokové xxxxx.

(111)

Xxxxx xxx o konkrétní xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, Komise považuje xxxxxxx scénáře za xxxxxxxxxxxxx xxx xxxx. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x použitím xxxxxx 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, že xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx dostupné xxxx uzavřením úmluvy, xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013, x xxxxxxxx xxxxxx xx úroveň xxxxxx xx xxxx 0,65 %, kterou xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx skončení povinnosti xxxxxxx prostředky. Xxxxxx xxxxxxxxxx x použitím xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx úrovně xxxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx investičních xxxxxxxxx. Jak xx xxxxxxx x 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, existují xxxxxxxx xxxxxxx, pokud xxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx vkladů, xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 xxxx xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxx PI (xx. vážená xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx) se významně xxxx x x xxxxxxx modelu 1 xxxx xxxxx xxx, xxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx 2 činí xxxxxxx xxx.

(114)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx doba xxxxxx x rámci xxxxxx 1 a modelu 2 přesahuje xxxxxxxxx xxxx xxxxxx pěti xxx xxxxxxxxxxx Evropským xxxxxxx pro xxxxxxxxxxxx (XXX) xxx xxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx nejsou xxxxxxx, jako xxxxxxxxx xxxxxx.

(115)

Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx doby trvání xxxxxx xxxxxxxxxxx PI, xxxxx xx být xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2013. Komise xx xx to, že xxxxx pasiv 2 xx xxx xxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxx xxx o průměrné xxxxxxxxx držení xxxxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xxxxxx klientů společnosti XX xxxx může x praxi xxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx EBA, xxx xx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Komise xxxxxx xxxxx xxxxx 1 xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx určení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xx společnost PI xxxxxxxxxxxxx, xxxxx by x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx, xx v xxxxxxx xxxxxx xxxx uvedeno, xx xxxxxxxxx sazba xxxxx xxxxxx je xxxxx než xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, x 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx (viz 110. bod xxxxxxxxxx). Xxxxx xxxxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx bodu xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx výnosu xxx xxxxxx xxxxxx 0,65 %, zatímco výnos xxxxx xxxxxx ukazoval xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx úroveň xxxxxx 0,17 %.

(118)

Xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx x porovnávání xxxxxx s xxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxxxx x xxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,65 % xxxx x odborné xxxxxx vypočtena x xxxxxxxxxxxx k xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx XX nakonec provedla, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxx 104. bod xxxxxxxxxx). Použití xxxxxxxx xxxxx xx nezdá xxx xxxxxx v xxxxx metodiky, xxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxx k xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxxxx xx ante.

(119)

Úroveň xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx pro xxxxxxxx xx sazbou xxxxx xxxxxx xx tedy xxxx xxx stejná xxxx xxxxxx v xxxxx xxxxxx, tj. 0,11 % x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, 0,17 % x případě xxxxxxx x rostoucí xxxxxx x 0,06 % v xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx xxxxxxx Xxxxxx uvádí, xx xxx xxxxx pasiv 1 by xxxxxxxxx xxxxxxxxxx na základě xxxxxx v xxxxxxx xxxxxxx s rostoucí xxxxxx tedy xxxx xxxxxxxxx 0,5 xxxxxxxxxxx xxxx spíše xxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. X neměnných x xxxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxx i xxxxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx xxxxxx, a xx přibližně o 0,15 xxxxxxxxxxx xxxx x neměnných xxxxx x 0,4 xxxxxxxxxxx xxxx u xxxxxxxxxxx xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx sazba podle xxxxxx je xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat prostředky. Xxxxx xxxxx úmluvy xxxx neznamenala xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(122)

Xxxxxx xxxx žádný důvod xxxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX nebo Xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx sazby x xxxxxxxx, xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx xxxxxxx sazby (xx. xxxxxxxxx, neměnná x rostoucí sazba) xx tudíž očekávaná xxxxx xxxxx úmluvy xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx výnos xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií, xxx xxxxxxxxx úrovních xxxxxx x xxx neexistenci xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx.

(123)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxx, xx xxxxxxxxxx PI xxxx xx základě úmluvy xxxxxxxxxx,