Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx xxx 30. prosince 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxxxxxxxx Bancaria Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“ xxxx „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx stížnost xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx SpA (xxxx xxx „Poste Xxxxxxxx“ xxxx „XX“) xxxxxxx xxx xxxx bankovní xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx mezi Xxxxxxxx republikou (xxxx xxx „Xxxxxx“) x xxxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx úročit xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx u italské xxxxxx pokladny (dále xxx „xxxxxx xxxxxxxx“) xxxxxxxx sazbou xxxxxxxxx 4 %, xxxxxxx xxxxxxxxxx XX bude xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx přibližně 1 % (dále xxx „opatření“). Xxxxxxx xxxx pasivní xxxxxxxx xxxxxx (tj. úrokovou xxxxxx, kterou xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. úrokovou xxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX dostává xx xxxxxx xxxxxxxx za xxxxxxxxxx xxx uložené) xx xxxxx než xxxxxxxxx „xxxxx xxxxxxx“, x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx.

(2)

Xxxxxxx xx xxx 7. xxxxx 2006 předložila Xxxxxx Xxxxxx řadu otázek xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů. Xxxxxx na xxxx xxxxxx odpověděla dopisem xx xxx 21. xxxxx 2006. Xxx 30. března 2006 xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx Itálií x xxxxxxxxxxx XX.

(3)

Xxxxxxx xx xxx 26. xxxx 2006 informovala Xxxxxx Xxxxxx, xx xx x souvislosti x xxxxxxxxx rozhodla xxxxxxx xxxxxx podle xx. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx o xxxxxxxxx Xxxxxxxx xxxx (xxxx xxx „XXXX“). Komise xxxxxxx xxxxxxxxxx strany, xxx x tomuto xxxxxxxx předložily xxx xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx xx dne 16. xxxxxxxx 2008 (3) (xxxx jen „rozhodnutí x xxxx 2008“) xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Itálií xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu, která xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx její xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 xxxxxx společnost XX žalobu x Xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(6)

Rozhodnutím xx xxx 13. xxxx 2013 ve věci X-525/08&xxxx;(4) Xxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008 xxxxxx (dále xxx „xxxxxx rozhodnutí x xxxx 2013“).

(7)

Xxx 30. xxxxx 2014 byla xx xxxxxxxxxxxxx stránkách Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx nabídek (5) xx xxxxxxxxxxx zprávy xxxxxxxxxxx x porovnávající xxxxxx možného xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxxxx nabídky xxxxxxxxxx běžných xxxx xx xxxxxx 2005–2007.

(8)

Xxx 19. xxxxxxxx 2014 xxxx zakázka přidělena xxxxxxxxxx v Xxxxxxx. Xxxxxx byla dokončena x listopadu 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx XX xx x Itálii xxxxxxxxxxxxxx všeobecných xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxx vykonává xxxxxx obecného hospodářského xxxxx, xx. xxxx xxxxxxxxx poskytovat xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), xxxxx xxxxx poštovní xxxxxxxx&xxxx;(7) x xxxxxxxx týkajících xx všeobecné xxxxxxxx xxxxxx. Finanční služby x xxxxxxxx době xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx zájmu, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx služeb xxxxxx xxxxxxxxxx XX xx xxxx Itálii xxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxxxx, logistické x xxxxxxxx služby.

(11)

Bankovní činnost xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx BancoPosta.

(12)

V xxxxxx xxx 2005 až 2007 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX Xxxxxx s xxxxxxx xx výši 65 %, zatímco Xxxxx Xxxxxxxx x Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“) xxxx xxxxxxxxxx akcionářem x podílem xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX byla xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xx okamžiku xxxxxxx na společnost x xxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxx xxxx 2003). Xx xxxx 2003 xxxxxxx xxxxxxxxxx CDP xxx xxxxxxxxx Xxxxxx, x xx i xxxxxxxx xxxxxxx 30 % xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx 65 xxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(8). Xxxxxxxxxx XX xxxx pod xxxxxxxxx Itálie x x xxxx, xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(13)

Xxxxxxxxxx xxxxxxxx se xxxx xxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxx běžných xxxx x uložila x xxxxxx xxxxxxxx v xxxxxx tří xxx 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx xxxxxxx peněžní xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx“)&xxxx;(9) xxxxxxx zákon č. 266 xx xxx 23. xxxxxxxx 2005 (10) (xxxx xxx „zákon x xxxx 2005“), xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx uzavřené mezi Xxxxxx x společností XX xxx 23. xxxxx 2006 (xxxx xxx „xxxxxx“).

(15)

X návaznosti xx xxxxxx xx xxx 5. xxxxxxxx 2003&xxxx;(11) xxx xxxxx xxxx společností PI x státní xxxxxxxxx xxxxxx tímto schématem:

(16)

Zákon x xxxx 2005 xxxxxxx, xx finanční xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX za vklady x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(17)

X xxxxxxxxxx xx xxxxx z xxxx 2005 xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx mechanismy xxx xxxxxxxxx úrokových xxxxx xxx tříleté xxxxxx; xxxxxx vstoupila x platnost xxx 4. xxxxx 2006&xxxx;(12) xx zpětným xxxxxxx x 1. xxxxx 2005. Roční úroková xxxxx byla x xxxxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx splatností 30 xxx (80 %) x xx xxxxxxxxxx xxxxx xxx (10 %) x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx se xxxxxxxxxx dvanáct měsíců (14) (10 %). Xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx a pokladničních xxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx 24 hodnot xxxxxxxxx xxxxx x 1. a 15. xxx každého xxxxxx xxxxxxxxxx společností MTS XxX (společnost zajišťující xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx státními xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x pevným xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Ustanovení xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x křivce xxxxx (xxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxx dlouhodobými x krátkodobými sazbami) xxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx výpočtu revidovat. Xxxxxxxxx strana xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xx konci xxxx s xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx lhůtou.

(18)

Úroková xxxxx xxxxxx 3,9 % x xxxx 2005, 4,25 % v xxxx 2006 a 4,7 % v xxxx 2007.

(19)

Zákonem x. 296 xx xxx 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx jen „xxxxx x xxxx 2006“) (15) Xxxxxx xxxxxxx xxxxx x roku 2005. Xxxxx x roku 2006 vymezil nový xxxxxxxxxx rámec: xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xxxxxxxxxx klientů (xx. xxxx, které xxxxxxx xxxxxx xxxxxx) xxx zrušen a xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx&xxxx;(16). Xxxxx zákona x roku 2006 xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx prováděn x průběhu xxxx 2007 x xx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(20)

X xxxx 2008 xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx (xx. xxxxxxx xxxxxxxxxx státní pokladnou xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx) představuje xxxxxx podporu, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx trhem, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx.

(21)

Pro stanovení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX x xxxxxxxxxx z xxxx 2008 Komise xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx pokladnou xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxx (xxxx xxx „xxxxx podle xxxxxx“) x xxxxxxxx xxxxx, xxxxxx obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx platil xx xxxx x xxxxxxx xxxxxxx (xxxx jen „xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx“).

(22)

Xxx je xxxxxxxxxx ve 119. xxxx odůvodnění xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx vkladů xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxxx xxxxxxx tyto xxxxx:

(23)

Pokud xxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxx x roku 2008 xx xx, že xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 35 xxxxxxx XXX, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx částka xx xxxxxxxx xxxxxxxx. Komise xxxx uvedla, xx xxxxx společnosti PI x státní xxxxxxxx xxxxxxxxxxx pouze 2,8 % xxxxxxx výše xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxx 2005. Kromě toho xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx v xxxxxxxx xxxxxx převýšila xxxxx. Xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx nedostatku xxxxxxxxx xxxxxx na xxxx xxx náznak xxxx, xx by xxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x překonání xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(24)

Xxxxx xxx o xxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků, měla Xxxxxx xx xx, xx 10 % xxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxx považovat xx xxxxxxxxxx x 90 % za stálé (133. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008).

(25)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx, rozlišovala Komise xxxx aktivním xxxxxxx xxxxxx, které xx xxxx možné bez xxxxxxxxx xxxxxx, a xxxxxxxx řízením xxxxxx xxxxxxxxxxxx x povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxx, že povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxx xxx xxxxx x xxxxxxxx xx x xxxx xxx stanovování xxxxxxxxx úrokových sazeb. X xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxx, xx průměrná xxxxxxxxx xxxxxxxxx objemu xxxxxxxxxx shromážděných xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx účtů xxxxxx x xxxx xxxx xxx xxx xxx. Xxxxxxxxx soukromý xxxxxxx xxxx xxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxx stálé xxxxx xxxxxx na xxxxxx pětiletých xxxxxxxxx (xxxxxxx desetiletého xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxx úmluva). Xxxxx xxx x xxxxxxxxxxx xxxx vkladů, obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxx na xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxxxx dvanáctiměsíčních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, jak xxxxxxxx xxxxxx).

(26)

Xx xx týče xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx z xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů, Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxx xxxx x xxxx xxxx dlužník (xx. xxxxxx xxxxxxxx), x xxxxxx xxxxxxxxxxx XX. X úmluvě xx stanoví, xx xxxxx xx vkladatelé xxxxxxx své xxxxxx x poštovních xxxxxxx xxxx, státní pokladna xx xxxxxx společnosti XX poskytnout xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx stejné xxxx.

(27)

Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx (178. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008), xx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx sazbu xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému dlužníkovi x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x roce 2006 x x 0,47 % x xxxx 2007. Xxxxxx xxxxx xxxxxxx x závěru, xx xxxxxxxx představuje xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx úplnost xx Xxxxxx ve svém xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx možnostmi, xxxxx xxxxxxx Xxxxxx jako xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx jejích xxxxxxxxxxxxx činností (Poste Xxxx SpA) x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů. X xxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xxx xx xxxx xxxxxxxxxxxx investice xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx nebo vyšší xxxxx, než xxx xxxxxxx úmluva.

(29)

Komise dospěla x xxxxxx, že x pohledu riziko/výnos xx xxxx alternativní xxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxxx xxxxxx na xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx výnosy xxxxxxxxx xxxxxxx, nebo xxxxx.

(30)

Soudním xxxxxxxxxxx x roku 2013 zrušil Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008.

(31)

Xxxxxxxx rozhodl, že xxxxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx a xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx dostatečná x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx byla Xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xx 22. xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx. Za těchto xxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxx x xxxxxx, že xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxxxxxxxxxxx xxxxx sazbu (17).

(33)

Tribunál xxxxx, xx x když xxxxx přiznaná obezřetnému xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxxxx xx xxxxxx tržní xxxxx, xxxxxxxxxx XX xx xxxx zvýhodněna xxxxx v xxxxxxx, xx xx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx xxx xxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx XX mohla xxxxxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx nemohla dospět x xxxxxx, že xxxxxxxxxx XX xxxx x opatření prospěch, xxxx by aktivně xxxxxxxxx, xx pokud xx povinnost ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, nemohla xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx vyššího xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx běžných xxxx x xxxxxxxxx se xxxxxx xxxxx úmluvy.

(35)

Tribunál xxxxxx x xxxxxx, xx Komise xx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx svým xxxxxxx, že opatření xxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx rozdílu xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x sazbou xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx jako xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(37)

Xxxxxxxx rovněž xxxxx, že Xxxxxx xxx úplnost xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxx uskutečnila společnost XX s xxxxxxxx xxxxxxxxxx získaných xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, x xxxxxx xxxxxxxx x rámci xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů x dospěla x xxxxxx, že xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie xx z xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxx stanovené xxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxxx.

(38)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu, xxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Itálií, byl xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx za xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx a xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxx x xxxxxx dosaženými xxxx xxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx relevantní. Soud xxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx se x xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx a že xxxxxxxx mezi xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx, xxx xxxxxxxx představuje státní xxxxxxx, xxxxxxxxxx.

(40)

Xxxxx jde x strategii aktivního xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx Komise xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx sazbou xxxxx xxxxxx a xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxx xx xxxxxxx období xxx xxx, xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení zdrojů.

(41)

Kromě xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx parametrem xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx, a xxxxxx xx xxxx xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxx vyjmuty. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx by xxxx xxx x analýzy xxxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxx xx předem xxxxxxxxx, x proto xxxxxx, které přinesla xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx po xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx zisků, xxxx xxxxx xxx xxxxx podle xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi.

(42)

Podle Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx než xxxxx xxxxx úmluvy xxxxxxxxxx pro stanovení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1) XXXX.

(43)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxx x roku 2008, xxxxx něhož xx x případě neexistence xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx dosáhnout výnosů xx úrovni xxxxx xxxxx úmluvy xxxx xxxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx soudnímu xxxxxxxxxx x roku 2013 xxxxx xxxxx xxxxxxx prostředek.

(45)

Xx xxxx xxxxxx ze xxx 27. xxxxxxxx 2006 xxxxxxxx ABI xxxxxx xxxx připomínky:

(46)

Xx xxxxx dopisech xx xxx 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 x 23. xxxxx 2008 xxxxxxxxxx Itálie xxxxxxx xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx x xxxx 2005 x xxxxxx xxx xxx xxxxxxxx úrok xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Z tohoto xxxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx žádné xxxxxxxxxx.

(48)

Xxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx xx se xxxx xxxxxxxxxx pouze x xxxxxxxxxx běžnými xxxx xx xxxx 2001, xxx xxx na xxx xxxxxx nový xxxxxxx „Xxxxx XxxxxXxxxx“. Xxxx rokem 2001 xx xxxxxx xxxxxxx x státní pokladny xxxxxx, například koncem 90. xxx 20. xxxxxxx (zejména x xxxxxx 1996 a 1997) xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx objemu xxxxxx xx běžných xxxxxx, xxx vyplynulo x xxxxxxx xxxxxx x. 662 xx xxx 23. xxxxxxxx 1996, xxxxx nařídil xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxxx účtů xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x 11 miliard XXX (x 1. lednu 1997). Xxxxx italských xxxxxx je xxxxxxx xxxxx přesnou příčinu xxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxx politickým xxxxxxxx a xxxxxxxxxxx, xx společnost PI xxxx x xx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx transformaci společnosti XX xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 1998 xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx narůstaly.

(49)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx XX transparentně xxxxxxxxxx xxxxxx finanční xxxxx. Xx jedné xxxxxx byla xxxxxx xxxxxxxx xx xxxx xxx let a xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx; xx druhé xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx straně xx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxx, že xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx.

(50)

Xxxxx xxxxxxxxx orgánů xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxx úmluvu xxxxxx xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx x tržními xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx úroková xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx, neboť xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx v xxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx střednědobý/dlouhodobý xxxx.

(51)

Xxxxxx xxxxx, xx xx xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX zaujala xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, xxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx x xxxxxx, protože společnosti XX umožňuje budovat xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxx aktiv v xxxxxxx s xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx informovala Komisi, xx xxxxx xxxxxxxxxx, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxx x prosinci 2006 zákonem x xxxx 2006. Xxxxx xxxxxx zákona xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx běžných xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX investovala xx xxxxxxxx xxxxxxxxx eurozóny (xxx 19. xxx xxxxxxxxxx). Nový xxxxx xxx xxxxxxxxxx xxx, xxx poskytl xxxxxxxxxxx XX větší xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxx předložila Xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx: xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x modelu xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxxx společností […], zaměřených na xxxxxx obezřetného xxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx modely xxxxxxxxx x analýzy xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx běžných xxxx. Xxxxxx ukazují xxxxxxxx xxxxx ve xxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx účtech xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx). Xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxx rostoucí xxxxx a představuje 90 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xx 85 % x xxxx 2002 xx xx 92 % x xxxx 2006). Obdobně xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx 10 %.

(55)

Model […], xxxxx Xxxxxx xxxxxxxx xx velmi konzervativní, xxxxxx, že xxxx xxxxxx xxxxxxxxx počtu xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů xx xxxx od xxxx xxxxxx jednotlivých xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů. Xxxxx xx xx xxxxxxx xxxxxxxxx skutečně xxxxxxxx xxx účty xxxxxx xx dne xx den, xxxxx xx xxxxxxx objem xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX by xxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx, skutečnosti, že xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx účtech xxx xxxxx x že xxxxxx nových xxxxxxx x xxxxxx nahradily xxxxxx xxxxxxx odcházejících.

(56)

Typ xxxxxxxxxxx xxxxxx vytvořený […] xxx x xxxx xxxxxxxxx úmluvy xxxxxx několika xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxx x jejich xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx a xxxx xxxx dobu xxxxxx xxxxxxxxx x odpovídajícím xxxxxxxxxxx portfoliu jako xxxxxxx řízení jejich xxxxx/xxxxx (Xxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxx, ALM). Xxxxx xxxxxxxxx model použila xxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxx trvání xxxxxx xx poštovních xxxxxxx účtech (xxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxx&xxxx;(20)) x období 2005–2006, kdy xxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx) a x xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx xxxxxxxxxx klientů xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx).

(57)

Xxxxx Xxxxxx xx x xxxxxxxx pasivního xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxx trvání xxxxx a xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx x pravděpodobného chování xxxxxxxx účtů. Jedna xxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(21) ukázala, xx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx mají xxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx x jedna xxxxxxx xx xxxx xxxxxx od 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx a dobu xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(23) xxxx xxx xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx xxxxxxxxx životnost 4,9 roku a xxxx trvání Macaulay 3,8 xxxx&xxxx;(24).

(58)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx […] xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx rozdělování xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xx xxxxxxx xxxxx obezřetných xxxxxxxxxxx xx uvádí, xx xx pro xxxxxxxxxx XX vhodné přijmout xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxx xxx.

(59)

Xxxxx xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx se xxxxxxxxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, Itálie uvádí, xx analytické xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxxx rozpětí x xxxxxxxxx sektoru.

(60)

Itálie uvedla, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX umožnila xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxxx finančního xxxxxxxx, xxxxx xx Xxxxxx x dispozici.

(61)

Úmluva společnosti XX zejména umožnila xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx sazeb, xxxxx xxxx v xxxxxxx s horizontem xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Úmluva také xxxxxxxx xxxxxx pokladnu xxxx xxxxxxxxxxxx tržními xxxxxxxxxx tím, že xx umožňovala xx xxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx alternativní finanční xxxxxx.

(62)

Xx základě xxxxxxxx xxxx sazbou stanovenou x xxxxxx x xxxxxxx xx financování xxxxxx xxxxxxxx Itálie xxxxxx, že náklady xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxxx xxxx x xxxxxxx se xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx.

(63)

Xxxxx xxxx x) xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx x italským xxxxxxxx xxxxxx (xxxxxx xxxxx xxxxxx), které xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx základ xxx xxxxxxx financování xxxxxx xxxxxxxx; ii) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx statistických modelů, x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX vedou x xxxx, xx investice xx x xxxxx xxxxx xxxxx (xxx xxxxxxxxxx specifických xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx jsou xxxxxxx předčasné xxxxxxxx xxxx tříleté trvání xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxx); xxx) likvidní xxxxxx převzaté xxxxxx xxxxxxxxx je omezené x ohledem xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx poštovních xxxxxx, kdy 10 % těchto xxxxxx xxxx indexováno xx xxxxxxxxxx parametry.

(64)

Pokud jde x xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx úrokové xxxxx (90 %, x xxxxx x) 10 % xx xxxx xx výnos xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xx) 80 % xx váže xx výnos třicetiletých xxxxxxxxx státních dluhopisů), xxxx Itálie xx xx, xx povinnost xxxxxxx prostředky se xxxxxxxx od povinnosti xxxxx investovat do xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxx x souladu x tržními podmínkami, xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx. To xxxx způsobeno xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx, x stabilitou xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny. Xxxxx xxxx xxxx Itálie xx to, že xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxx výhodnější xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxx xx xxxx povinnost xxxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxxxxx 10 % xxx likvidity xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x 90 % xx dlouhodobých xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxx xxxxx vyplácené xxxxxxxxxxx XX s xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx auditorů xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx x xxxxx xx strany xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxx, že xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxxxxx x xxxx xxxxx xxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxx x konzultanti (25) xxxxxxxxxx, že xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx x uložených x státní xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx xxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx strategie x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(67)

Itálie xx za xx, xx xxxxxxx, které xxxxxxxxxx XX xxxxxxx x případě xxxxxxxxx xxxxxxxxxx uložených x xxxxxx xxxxxxxx, odpovídalo xxxxxxx, kterého xxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxx x xxxxxxx svých xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx smlouvy životního xxxxxxxxx jsou xxxxxxxx, xxxxx lze považovat xx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x že xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx produktů (např. Xxxxx Xxù) v xxxxxx 2002–2006 činila 4,68 %, xxx xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx (4,55 %).

(68)

Xxxxxx xx za xx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx a xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx pojištění xxxx srovnatelnými xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxx sice byly xxxxxxxxxxxx produkty, ale xx skutečnosti xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxx strategie xxxxxx xxxxx/xxxxx xxxxxxxxxxx Xx Banque Xxxxxxx (Xxxxxxx) ze xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx posuzovaného xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx určuje xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx. Xxxxx prostředky xx investovaly xx xxxxxxxxx xxxx XXXX x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx krátkodobých dluhopisů. Xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx činil v xxxx 2005 xxxxx x xxxxxxxxx vkladů xx běžných xxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx v xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx společnosti Xx Xxxxxx Xxxxxxx ukázal, xx je xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx, než xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx x xxxxxxxxx xxxxx xxxxxx pět xxx.

(72)

S xxxxx xxxxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx neposkytlo xxxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx studii xxxxxxxxxx […]

(73)

Xxxxxx […] rozvíjela xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx a úročením, xxxxx nabízejí strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxx let), xxx xxxx možné xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx cyklus. X tohoto důvodu xxx v xxxxxxx […] porovnán výnos xxxxx xxxxxx x xxxxxx pocházejícími z xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx xxx, x xxxxxxx xx xxxxxx kratší. Xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx x xxxxx sazbou xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx sazbou, zatímco xxx poklesu xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxx investiční xxxxxxxxx x pohyblivou sazbou xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx zisků x kapitálových xxxxx. Xx xxxxxx xxxxxx xxx xxxx mít xx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx s xxxxxx x portfolií x pohyblivou xxxxxx. Xxxxxxx řízení zdrojů xxxxxxxxxxx xxxxxxx lepší xxxxxx xxx pasivní („xxxxxxxxxxxx“) xxxxxxxxx, xxxxxxxxxx xx xxxxxxx úmluvy (xxxx. xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxxx pět let, xxxxx xxxxxxx […], xx x souladu x výnosem xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx).

(76)

Xxxxx toho podle Xxxxxx xx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx mezi xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xx xxxx xxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx deset xxx se xxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx, xx xxxx xxxxxxxxxx období xxxx xxxxxxxxx x xxxxx sazbou xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx (xxxxx) xxxx xxxxxx. Xxxxxxx xx desetileté xxxxxx xx xxx výnos x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx tendenci xx xxxxxxxxxx xxxxxxx x portfolií x xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (neboť xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx změnám xxxxxxx xxxxx).

(77)

Xxxxx skutečně xxxxxxxxxxxx investiční strategie, xxxxx jsou xxxxxxxxxx x mohou být xxxxxxxx xx nejrůznějších xxxxxxxxxx nástrojích xxxxxxxxxx xx xxxx, xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxx x xxxxxxx xxxxxx.

(78)

Xxxxxx také xxxxxxxxxx, xx v xxxx xxxxxxxx úmluvy xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxx znám. Xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx pro xxxxx xxxxxx byla xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx byla spravedlivá xxx obě xxxxxx: xxxxxxxxxx XX x xxxxxx pokladnu. Možnost xxxxxxxxx xxxxxx po xxxxx letech a xxxxx rok xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx od xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx nebo x xxxxxxxxx.

(79)

Xxxxxx […] xxxxxx ukazuje, že xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx tím, xx omezovala xxxxxxxx xxxxxx investičních možností. Xxxxx x státní xxxxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx, což xxxxxxxxxxx XX bránilo x možnosti xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx na xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx xxxxxxx riziko xxxx doprovázeno xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxx xx předčasné vyplacení.

(80)

Itálie xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx mechanismu xxxxxx (založeného na xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […], jejichž xxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) xxx, že investování xx cenných xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx běžnou xxxxx xxxxxxx subjektů xxxxxxxxxxxxx s xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx XX, xxxxx tuto xxxxx xxxxxxx v xxxx 2007. Xxxxxx tvrdí, xx xxxxxxxx mezi xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxxx modely použitými xxxxxxxxxxx XXX xxxx xxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx xxx xxxx xxxxx xxxxxxxxxx úročení xxxxxxxxxx xx xxxxx x pohyblivé úrokové xxxxx.

(81)

X neposlední řadě Xxxxxx tvrdí, že xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx u xxxxxx pokladny přiměřeně xxxxxxxx reálné xxxxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx.

(82)

Podle Xxxxxx nemohla být xxxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxx (např. xxxxxxx xxxxx dvanáctiměsíčních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx) x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(83)

Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx (jak xx udělalo sdružení XXX) xxxx 2005 xxxx referenčního roku xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx v xxxx 2005 dosahovaly xxxxxxx sazby x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx xxx x srovnání, xxxxx xxxxxxxx sdružení XXX, x úročením xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX uložených u xxxxxx xxxxxxxx (úročení xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx aritmetický xxxxxx xxxxxxx výnosu x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx indexu Xxxxxxxxxx), Xxxxxx tvrdí, xx společnost CDP xxxxx xxxxxxxxx se xxxxxxxxxxx XX, neboť xx xxxxx o xxxxxxxx společnost z xxxxxxxx struktury, xxxxxxxx, xxxxxxxxxx xxxx, xxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxx, že xxxxxxx xxxxxxx index Xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx sazbu, xxxxx sdružení XXX, xx peněžní prostředky xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx měly xxx xxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxxx parametrů, xx xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx x důvodu xxxxxxxxxxxx jejích xxxxxx x xxxxxx pokladny xx xxxxxxx stanovit xxxxxx náhradní xxxxxxx. Xxxxx x důvodu xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxx být xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděnými xxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxx ke xxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx xxxx xxxxxxxx x krátkodobými (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx poukázkami xxxxxxxxxxxxxx.

(86)

X xxxxx xxxxxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 SFEU, xxxx Xxxxxx xxxxx, x) zda xxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx; xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx; xxx) xxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, x x xxxxxxxxxx xxxx xx) zda xxxxxxxxx xxxxxx xxxx členskými xxxxx. Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx smyslu čl. 107 xxxx. 1 XXXX, musí xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx rozhodnutím x xxxx 2013 xxxxxx Xxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx xxxxxxx xx xx, xx Xxxxxx xx dopustila xxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx sazbou xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. X cílem xxxxxxxx, xx opatření xxxxxxxx xxxxxxxxx takovouto xxxxxxxxxxxx xxxxxx, by Xxxxxx měla xxxxx xxxxxxxx, že xxxxx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx prostředky, společnost XX by xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx výnosu xxxxxxxxxxxxxx sazbě xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxx, že xx xxxxxxxxxxx vklady ze xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx.

(88)

Xxxx xxxxxxxxx xx tedy xxxxxx xxx, xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx poskytnuta xxxxxx, xxxxxxxx by xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx podporu xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx xx za xx, xx xxxxxxxx xxxx úmluvou a xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, xx xxxx xxxxxxxx zohlednit xxxxxx těchto xxxxxxxx x xxxxxx vzájemné xxxxxxxx s riziky xxxxxxxxxxxxx z xxxxx xxxxxxxxxxx XX (tj. xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxx), z pohledu xxxxxxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv. Xxxxxxxx xx pak xxxx xxx xxxxxxxxx xxx mezi xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxx, jejichž xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx x případě úmluvy, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx xxxxxx.

(90)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx základě xxxxxx xxxx být xxxxxxxxx ex xxxx. Xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxx xxx xxxxxxxx x xxxxxxx x informacemi, xxxxx měly xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(91)

Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xx xxxxxxx v xxxxxx 3.2.7. Xxxxxx xxxxxxx, xx alternativní xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx, nabízely xxxxxx xx xxxxxx obdobné xxxx xxxxxx xxxx xxxxx, což xxxxxxxxx, xx úmluva neznamenala xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxx výhodu. Komise xxxxxxxx, že x xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx těchto xxxxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx x xxxxxxx. Nemohou xxxx xxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx ke xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX zvýhodnila.

(92)

Xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx ante xx xxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxx x xxxxxxxx (xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx XX, tak xxxxx) úmluvu každý xxx vypovědět, xxxxx xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx (xxx 78. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxx měla xx xx, že xxxx xxxxxxx nevylučuje xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI. Xxxx xxxxxxx se xxxxxxxx prvního roku x x následujících xxxxxx xxxxxx Itálie xxxxxxx xxxx možnost xxxxxxxx, x xxxxx xx xxxx xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx výše xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx k xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx ohledně xxxx, xxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxx. Xxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx Tribunálem x xxxx xxxx. Za xxxxx účelem Komise xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx související s xxxxxxxxxx souborem xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií dostupných x xxxxxxx, xx xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx. Pro xxxxx technické xxxxxxx x xxxxxx záležitostech xx Xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx řízení xxxxxxx xxxxxxxxxx x Xxxxxxx, jejíž xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx 2015 (dále xxx „odborná xxxxxx“).

(94)

Odborná zpráva xxxxxx xxxxxxxxx uskutečněnou xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx povinnosti ukládat xxxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xx xxxx xxxxxxx, x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx investiční xxxxxxxxx, xxxxx by mohla xxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxx, xxxxx xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, a xx x období 2005–2007 x xxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Zpráva rovněž xxxxxxx xxxxx příslušných xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx s xxxxxxxx xxxxx těch xxxxxxxxx, xxxxx měla xxxxxxxxxx PI k xxxxxxxxx x okamžiku xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx zpráva simuluje, xxxx vývoj xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxx) xx x xxxxxxx xxxx očekává. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx vkladatelů, xxxxxxxxxx PI xxxx xxxxxxxxxx pouze xxxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. V xxxxxxxx xxxx provádějí odborníci xxxxx xxx. modelů xxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx PI se xxxxxxx xx určité xxxxxx xxxxxx, x xxxxx tedy xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx jde x xxxxx xxxxx, xxxxxxx xxxxxx rozlišuje xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx složky xxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x krátkodobou xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx modelu xxxxx.

(96)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxx xxxxx (model 1 a xxxxx 2), xxxxx se xxxx xxx, xxx xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xx. x xxx xxxxx, xxxxx na xxxxxxx předpokladů pro xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx 30 xxx xxxxxxx). X xxxx xxxxxxxxx odborná zpráva xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx prostředků xx během xxxx xxxxx x důsledku xxxxxx vkladů x xxxxxxx xxxx. V xxxxxxx xxxxxx 1 xx přiřazují vybrané xxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx než 30 let xxxxxxx xx xxxxxx 30 xxx. X případě xxxxxx 2 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx více xxx 30 let ke xxxxxxx xxxxxxxx ve 30. xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx odborné xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x 60 % všech xxxxxx je xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxx 30 let. Xx základě xxxx x modelu 1 x výběru dochází xxxxxxxxxx xxxx 1. x 30. rokem, xxxxxxx x xxxxxx 2 xxxxxxx mezi 1. x 30. xxxxx pouze 40 % xxxxxx a 60 % xxxxxx xx xxxxxxxxx xx xx 30. roce.

(97)

Pokud xxx x xxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxx xxxx modelů xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx tvrdí, xx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx 2. Xx xxxxxxx xxxxxx závěru odborná xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx XX se xxxx od xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx tím, xx i) společnost XX xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxxx, x xxxx xxxxxxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxxx pro dlouhodobější xxxxxxxxx, x že xx) xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxx stejnému xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx x krize xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx banka, xxxxx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxx částí xxxxxxxxx ztotožňována s Xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxx, že xxxx xxxxxxx xx v xxxxxxx x očekáváním, xx x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx by Xxxxxx xxxx nucena xxxxxxxxxx xxxxxxxxx platební xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxx xx zamezilo xxxxxxxxx xxxxx, které xx xxxxx ke xxxxxxxx xxxxxxxxx hodnocení xxxxxx xxxxxx veřejného xxxxx.

(98)

Xxxxxx poznamenává, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xx xxxx x xxxxxx xxxxxxxx ve xxxxxxxxxxx nebyly svou xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx ABI, xxxxx tvrdilo, že xxxxxxx vkladu x xxxxxx pokladny mělo xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (xxx 45. xxx xxxxxxxxxx). Komise xxxxxxx xxxxxxxxx, že xxxxxxxxxx povaha xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX u xxxxxx xxxxxxxx, jak je xxxxxxxxxx v odborné xxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx. Podle xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013 je xxxxxxxxxx srovnání výnosů/rizika xx xxxxxxxxxxx existence xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky x bez této xxxxxxxxxx nezbytné k xxxx, aby bylo xx xxxxxxxxxxx možné xxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxx XX zvýhodnilo.

(99)

V xxxxxxx xxxxxx je xxxx xxxxxxxx model xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: neměnná (xxxxx), xxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx, v xxxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx xxxxxxxx úmluvy.

(100)

Odborná xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx samotné investice, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx ukládat prostředky x xxxxx xxxxx xx xxxx xxxxxxx. Xxx xx xxxxxx, xxxxx je zcela xxxx xxxxxxx x xxxxxxx xxxxx, xxxxx xx xxxx na xxxx dluhopisů xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx, velmi nízké. Xx xxxxxxxxxxx je xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx xxxxx 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx xxxxx 0,06 %.

(101)

Pokud jde x dostupné xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, společnosti XX xxxx v xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx eurozóny. Odborníci xxxx xxxxxxx strategie xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx a xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxx splatností xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx zkoumání xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií se xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx hlavními riziky: xxxxxxx vyplývajícím x xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx) x xxxxxx xxxxx (xxxxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx bankrotu Xxxxxx.

(103)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxx vytváří xxxxxxxx xxxxxx (tj. riziko, xx společnost XX xxxxxx mít x xxxxx časovém okamžiku xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx výběr xx xxxxxx xxxxxxxxxx). Toto xxxxxxxx riziko xx xxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxx xxxxxx (xx. italské xxxxxx xxxxxxxxx) prodat. Xxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx tyto xxxxxxxxx xxxxxx před xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xx xxxx dána xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, x xxxxxxxxxx XX by xxx byla xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx ziskům xxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xx v odborné xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx x riziko xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx, že xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX rovněž xxxxxxxxx riziku státního xxxxxxxx xx xxxxxx Xxxxxx. Xxxxxxx zpráva xx xxxx za xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx x daném modelu xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx identické srovnání xxx výslovného xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx strategií:

(106)

Uvedených xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx. Xxx xxxxxxx strategie xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx je profil xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx různých xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx, rostoucí x xxxxxxxxx.

(107)

X neposlední xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX provedla x okamžiku, xxx xx x xxxx 2007 přestala xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx ukazuje, že xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xx pětiletých xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx x opět xxxxx xxxxxx x xxxxx xxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx jejich xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx dospěla x xxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxx s xxxxxx rizikem (0,65 %), xxx jakých xx xxxxx být xxxxxxxx volbou xxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxx pro xxxxxxx investiční xxxxxxxxx xxxxxxx odborníci xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxxx, kterou společnost XX xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx a xxxxx xxxxx se xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX hospodářskou xxxxxx (xx. xxx xxx xxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx dosažitelné xxx xxxxxxxxxx úrovni rizika x alternativních investicích).

(109)

Za xxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx sloučila rizikové x výnosové parametry xxxxx xxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx do xxxxxx xxxxxxxxxx funkce vyjadřující xxxxxxxxx dosažitelného xxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx by xxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxx touto xxxxxxxxxx (xx. xxxxx by xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx dosáhla xxx xxxxxxxxxxx riziku xxxxxxx výnosu, xxx xxxx byl xxxxxxxx xx xxxx), xxx xx bylo xxxxx xxxxxx x závěru, xx xxxxx xx xxxxxxxxxx.

(110)

Xx xxxxxxx těchto xxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxx poskytla xxxxxxxxxxx XX xxxxx výnos xxxxx v případě, xx xx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx 1 x xxxxxxxxx xx xxxxxxxx úrokové xxxxx. V xxxxx xxxxxxx, x xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx, že xxxxxxxxxx XX byla xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx 0,65 %, xx xxxxxxxxxx dosahovalo xxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. Xxx xxxxxxxxx xxxxxx 2 by xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx x žádném xxxxxxx xxxxxxx xxxxx.

(111)

Pokud xxx o xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx výklady xxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx, Komise xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx za xxxxxxxxxxxxx než xxxx. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, že xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013, x xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxx ve xxxx 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx XX přijala xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Komise xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx 0,65 % xxxx vhodné úrovně xxxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxx na xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxx xx xxxxxxx v 96.–97. xxxx odůvodnění, xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, které xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 nebo xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx xxxxxx vkladů x xxxxxxxxxxx XX (xx. vážená průměrná xxxx dostupnosti xxxxxx xxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx x v xxxxxxx modelu 1 xxxx devět let, xxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx 2 xxxx xxxxxxx let.

(114)

Komise xxxxxxxxxxx, xx doba trvání x rámci xxxxxx 1 x xxxxxx 2 xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx pěti xxx xxxxxxxxxxx Evropským xxxxxxx xxx bankovnictví (XXX) pro xxxxxxxxxx xxxxx, které nejsou xxxxxxx, xxxx například xxxxxx.

(115)

Xxxxxx xxxxxxxxx otázku xxxxxxxx doby xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx má xxx xxxxxxx pro posouzení xxxxxxxxxx podle xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013. Xxxxxx xx xx to, xx xxxxx xxxxx 2 xx xxx být xxxxxx xxxxxxxxxxxx, pokud xxx o průměrné xxxxxxxxx držení vkladů xxxxxxx. Xxxx trvání xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX však xxxx x praxi xxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx XXX, jak xx navrženo x xxxxxxx zprávě. Komise xx xxxx posouzení xxxxxxxxx x xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx xxxx uvedených xxxxxxxxxxx Komise uznala xxxxx xxxxx 1 xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxx obezřetné xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx, xxxxx xx x xxxxxxxxxx období xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx, xx v xxxxxxx xxxxxx xxxx uvedeno, xx očekávaná sazba xxxxx xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, x 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx (xxx 110. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxx xxxxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx očekávaného xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx rizika 0,65 %, xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou úroveň xxxxxx 0,17 %.

(118)

Xxxxxx xxxxxxx xxxxx opodstatněný xxxxx k xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxxxx x xxxx xxxxxx, xx xxxxxxx úroveň xxxxxx 0,65 % xxxx x xxxxxxx xxxxxx vypočtena x xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxx 104. xxx xxxxxxxxxx). Použití xxxxxxxx xxxxx xx xxxxx xxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx xxxx xxxxxxxxx xxxxx x informacím, xxxxx xxxx x xxxxxxxxx xx xxxx.

(119)

Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxx srovnání xx xxxxxx xxxxx xxxxxx by tedy xxxx být xxxxxx xxxx xxxxxx x xxxxx úmluvy, tj. 0,11 % v xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, 0,17 % x případě xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx a 0,06 % v xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx xxxxxxx Xxxxxx xxxxx, že xxx xxxxx xxxxx 1 by xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx x případě xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx tedy xxxx xxxxxxxxx 0,5 procentního xxxx xxxxx xxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. X neměnných x xxxxxxxxxxx xxxxx by xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxx i nadále xxxxx xxx výnos xxxxx xxxxxx, a xx přibližně x 0,15 procentního xxxx x neměnných xxxxx x 0,4 procentního xxxx u klesajících xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx sazba podle xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií xx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx, při xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxx xxxxx úmluvy xxxx xxxxxxxxxxx okamžité xxxxxxxxxx společnosti PI.

(122)

Komise xxxx xxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx xxxxx přiměřeně očekávat xxxxxxxxx vývoj xxxxx x okamžiku, xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx na všechny xxx xxxxxxx xxxxx (xx. xxxxxxxxx, xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx) xx tudíž očekávaná xxxxx xxxxx úmluvy xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií, xxx xxxxxxxxx úrovních xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat prostředky. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx.

(123)

Xx xxxxxxx xxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxx, že xxxxxxxxxx XX byla xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx,