Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx xxx 30. xxxxxxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx bankovní xxxxxxxx Xxxxxxxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxxx (xxxx jen „XXX“ xxxx „stěžovatel“) Xxxxxx xxxxxxxx týkající xx xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx XxX (dále xxx „Poste Italiane“ xxxx „PI“) xxxxxxx xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Komise xxxx xxxxxxx informována, že xxxxx xxxxxx mezi Xxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxx xxx „Xxxxxx“) x xxxxxxxxxxx PI xxxx Xxxxxx úročit xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech x xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx xxxxxxxx“) xxxxxxxx sazbou xxxxxxxxx 4 %, xxxxxxx xxxxxxxxxx PI bude xxxxxxxx běžné účty xxxxxx xxxxxx přibližně 1 % (dále xxx „xxxxxxxx“). Xxxxxxx xxxx xxxxxxx úrokovou xxxxxx (xx. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx) x xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (tj. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxx za xxxxxxxxxx zde xxxxxxx) xx xxxxx xxx xxxxxxxxx „xxxxx xxxxxxx“, x podle názoru xxxxxxxxxxx tedy xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx.

(2)

Xxxxxxx xx xxx 7. února 2006 předložila Xxxxxx Xxxxxx řadu xxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx. Xxxxxx na tyto xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xx dne 21. xxxxx 2006. Xxx 30. xxxxxx 2006 xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx Xxxxxx a xxxxxxxxxxx XX.

(3)

Xxxxxxx ze xxx 26. xxxx 2006 xxxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx, xx xx x xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx podle xx. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx x fungování Xxxxxxxx xxxx (xxxx xxx „XXXX“). Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxx x xxxxxx xxxxxxxx předložily xxx xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 16. xxxxxxxx 2008&xxxx;(3) (xxxx xxx „xxxxxxxxxx x roku 2008“) xxxxxxx Xxxxxx k xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu, která xx xxxxxxxxxxxx s xxxxxxxx trhem, a xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 podala xxxxxxxxxx XX žalobu k Xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008.

(6)

Rozhodnutím xx xxx 13. září 2013 xx xxxx X-525/08&xxxx;(4) Tribunál xxxxxxxxxx x roku 2008 xxxxxx (dále jen „xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013“).

(7)

Dne 30. xxxxx 2014 xxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx x předkládání nabídek (5) xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxxxx nabídky xxxxxxxxxx běžných xxxx xx období 2005–2007.

(8)

Dne 19. xxxxxxxx 2014 xxxx xxxxxxx přidělena xxxxxxxxxx v Xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx x listopadu 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx XX xx x Itálii xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx poštovních xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxx obecného xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xx. plní xxxxxxxxx poskytovat všeobecnou xxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(6), podle xxxxx poštovní xxxxxxxx&xxxx;(7) x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxx době xxxxxx zahrnuty xx xxxxxxxxxx služby obecného xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xx xxxx Itálii integrované xxxxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxxxx, logistické x xxxxxxxx služby.

(11)

Bankovní xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx plně xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx XxxxxXxxxx.

(12)

X období xxx 2005 xx 2007 xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX Xxxxxx s xxxxxxx xx xxxx 65 %, xxxxxxx Cassa Xxxxxxxx x Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“) xxxx menšinovým xxxxxxxxxx x podílem xx xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx XXX xxxx xxxxxxxx xxxxxx správy xx xx xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx omezeným (xxxxxx xxxx 2003). Xx roku 2003 xxxxxxx xxxxxxxxxx CDP xxx xxxxxxxxx Xxxxxx, x xx i xxxxxxxx převodu 30 % xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx 65 xxxxxxxxxx nadací (8). Společnost XX xxxx xxx xxxxxxxxx Xxxxxx x x xxxx, xxx xxxx opatření provedeno.

(13)

Posuzované xxxxxxxx xx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx společnost Xxxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxx běžných xxxx x uložila x xxxxxx xxxxxxxx v xxxxxx tří xxx 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky“) (9) xxxxxxx xxxxx x. 266 xx dne 23. prosince 2005&xxxx;(10) (xxxx jen „xxxxx x xxxx 2005“), xxxxxxx úročení bylo xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx uzavřené xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx XX xxx 23. xxxxx 2006 (dále xxx „xxxxxx“).

(15)

X xxxxxxxxxx xx dekret xx xxx 5. prosince 2003&xxxx;(11) lze xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx tímto xxxxxxxxx:

(16)

Xxxxx x xxxx 2005 xxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx společnosti XX za xxxxxx x státní xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxx xxxx Xxxxxx a xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxx parametrů.

(17)

V xxxxxxxxxx xx xxxxx z xxxx 2005 xxxxxx xxxxxxxx konkrétní xxxxxxxxxx xxx stanovení úrokových xxxxx pro xxxxxxx xxxxxx; xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxx xxx 4. dubna 2006 (12) xx xxxxxxx xxxxxxx x 1. lednu 2005. Xxxxx úroková xxxxx byla x xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx státních dluhopisů (13) xx splatností 30 xxx (80 %) x xx xxxxxxxxxx xxxxx xxx (10 %) x státních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx se xxxxxxxxxx xxxxxxx měsíců (14) (10 %). Xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx byly x xxxxxx použity xxxx xxxxxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx xxxx prostý xxxxxx 24 hodnot xxxxxxxxx sazeb x 1. x 15. xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx MTS XxX (xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx státními dluhopisy x jinými xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxx xxxx). Xxxxxxxxxx týkající xx xxxxxx nastavení xxxxxxxxx každých xxxxxxx xxx tedy xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx toho x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxx xxxxx (xxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxx dlouhodobými x krátkodobými sazbami) xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx výpočtu revidovat. Xxxxxxxxx strana xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xx xxxxx xxxx s xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx lhůtou.

(18)

Úroková xxxxx xxxxxx 3,9 % x xxxx 2005, 4,25 % x xxxx 2006 x 4,7 % x xxxx 2007.

(19)

Xxxxxxx x. 296 xx xxx 27. xxxxxxxx 2006 (xxxx xxx „xxxxx x xxxx 2006“)&xxxx;(15) Xxxxxx změnila xxxxx x roku 2005. Xxxxx x xxxx 2006 xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx: požadavek, xxx společnost XX xxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xxxxxxxxxxxxxxx poštovních běžných xxxx soukromých xxxxxxx (xx. účtů, které xxxxxxx xxxxxx xxxxxx) xxx xxxxxx x xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx PI investovat xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(16). Xxxxx xxxxxx x xxxx 2006 xxx xxxx investiční xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx x průběhu xxxx 2007 x xx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(20)

X xxxx 2008 xxxxxxx Komise x xxxxxx, xx posuzované xxxxxxxx (xx. xxxxxxx xxxxxxxxxx státní pokladnou xxxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xxxxxx) xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx.

(21)

Pro xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx ve xxxxxx čl. 107 xxxx. 1 XXXX x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx státní xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX podle xxxxxx (dále xxx „xxxxx podle xxxxxx“) x xxxxxxxx xxxxx, xxxxxx obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx platil xx xxxx x obdobné xxxxxxx (xxxx xxx „xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx dlužníkovi“).

(22)

Jak je xxxxxxxxxx xx 119. xxxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x xxxx 2008, xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx vkladů xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník xxxx do úvahy xxxxxxx tyto xxxxx:

(23)

Pokud xxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxx Xxxxxx v xxxxxxxxxx x roku 2008 xx xx, že xxxxxxx částka xxxxxx 35 xxxxxxx EUR, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx věřitele. Komise xxxx xxxxxx, xx xxxxx společnosti PI x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxx 2005. Xxxxx xxxx xxxxxxxx po italských xxxxxxxx xxxxxxxxxxx v xxxxxxxx xxxxxx převýšila xxxxx. Neexistoval tedy xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx na xxxx xxx náznak xxxx, xx xx xxx xxxxx společnosti XX xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx xxxxxxxxxx rozhodnutí x roku 2008).

(24)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, měla Xxxxxx xx xx, xx 10 % xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x 90 % xx xxxxx (133. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(25)

Xxxxx jde o xxxxxxxxx dobu xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx aktivním řízením xxxxxx, které xx xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx úmluvy, a xxxxxxxx řízením xxxxxx xxxxxxxxxxxx z povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx. Obezřetný xxxxxxxx dlužník měl xxxxxxxx, že povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xx pěti xxx změní a xxxxxxxx xx x xxxx xxx stanovování xxxxxxxxx úrokových sazeb. X rámci aktivního xxxxxx zdrojů Xxxxxx xxxxxx, xx průměrná xxxxxxxxx celkového objemu xxxxxxxxxx shromážděných xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx účtů činila x něco méně xxx xxx let. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxx založit xxxxx xxxxxxx stálé xxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx dluhopisů (xxxxxxx desetiletého nebo xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, jak xxxxxxxx úmluva). Xxxxx xxx x xxxxxxxxxxx xxxx vkladů, obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx založil na xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx, xxx vyžaduje xxxxxx).

(26)

Xx se týče xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxx, které xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, Xxxxxx xxxxxx, že likvidní xxxxxx xxxx v xxxx xxxx dlužník (xx. xxxxxx xxxxxxxx), x xxxxxx společnosti XX. X xxxxxx xx xxxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx své xxxxxx x xxxxxxxxxx běžných xxxx, xxxxxx xxxxxxxx xx musela společnosti XX poskytnout xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ve xxxxxx xxxx.

(27)

Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx (178. bod xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2008), xx xxxxx xxxxx úmluvy xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx soukromému xxxxxxxxxx x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x xxxx 2006 x x 0,47 % x xxxx 2007. Xxxxxx xxxxx xxxxxxx x závěru, xx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx xxxxxxx se Xxxxxx xx xxxx xxxxxxxxx zabývá xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxx Itálie xxxx xxxxxxxx pro xxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx, zejména xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX x xxxxxxxx prostředků xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx (Xxxxx Xxxx SpA) x xxxxxxxxxxxxxx strategiemi xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů. X xxxx souvislosti Xxxxxx xxxxxxxxxxx, zda xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx, xxx jak xxxxxxx xxxxxx.

(29)

Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx, že x pohledu xxxxxx/xxxxx xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx stanovené xxxxxxx, xxxx vyšší.

(30)

Soudním xxxxxxxxxxx z xxxx 2013 xxxxxx Tribunál xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(31)

Xxxxxxxx rozhodl, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx rozdílu xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx x prokázání výhody xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxx Xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xx 22. xxxx odůvodnění tohoto xxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxxxxxx dospěl Tribunál x závěru, xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx dlužníkovi xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx&xxxx;(17).

(33)

Xxxxxxxx xxxxx, xx i xxxx xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xx úrovni tržní xxxxx, xxxxxxxxxx XX xx byla xxxxxxxxxx xxxxx v případě, xx xx xxxxx xxxxx xxxxxx byla xxxxx než výnos, xxxxxxx xx společnost XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx xxxxxxx, že Xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx x xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, nemohla xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx vyššího xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx běžných účtů x xxxxxxxxx xx xxxxxx podle úmluvy.

(35)

Tribunál xxxxxx x xxxxxx, xx Komise se x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx svým xxxxxxx, xx opatření xxxx xxx xxxxxxxxxx XX výhodné na xxxxxxx xxxxxxxx rozdílu xxxx xxxxxx podle xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx Komisí x xxxxxxx důležitosti xxxxx xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(37)

Xxxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx Xxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx investicemi, xxxxx uskutečnila xxxxxxxxxx XX x xxxxxxxx xxxxxxxxxx získaných xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx pojišťovacích činností, x xxxxxx dosažené x xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx x xxxxxx, xx takovéto xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie xx x pohledu xxxxxx/xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xx obdobné xxxxxx, xxxx jsou xxxxx xxxxxxxxx úmluvou xx xxxxxxxxx xxxxxx, xxxx vyšší.

(38)

Tribunál posuzoval, xxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxx, xx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx x jejího xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx investičních strategií xxxxxxxxxx Itálií, xxx xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx rozhodl, xx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx a xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxx podle xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx relevantní. Soud xxxx rozhodl, xx Xxxxxx se x xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx po odečtení xxxxxx poplatků za xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx nebylo xxx xxxxxxxxx, zda xxxxxxxx představuje státní xxxxxxx, relevantní.

(40)

Pokud xxx x xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx, Tribunál xxxxxxxxxxx, xx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx mezi xxxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx zaměřila xx xxxxxxx xxxxxx xxx xxx, které xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx strategií xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx kapitálové xxxxx xxxx důležitým xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx, x xxxxxx xx tedy být x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx. Xxxxxx xxxxxxx, že kapitálové xxxxx by xxxx xxx z analýzy xxxxxxx, neboť nebylo xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, a proto xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx odečtení xxxxxx xxxxxxxxxxxx zisků, xxxx nižší než xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(42)

Xxxxx Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx xxxxx xxx xxxxx podle xxxxxx xxxxxxxxxx pro xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1) XXXX.

(43)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že xxxxx Xxxxxx v xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxxxx něhož xx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat prostředky xxxxxxxxxx PI nebyla xxxxxxx dosáhnout xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx, vycházela z xxxxxxxx xxxx nesprávných xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 xxxxx xxxxx xxxxxxx prostředek.

(45)

Xx xxxx xxxxxx ze xxx 27. xxxxxxxx 2006 xxxxxxxx XXX xxxxxx xxxx připomínky:

(46)

Xx xxxxx dopisech xx dne 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 x 23. dubna 2008 xxxxxxxxxx Itálie xxxxxxx xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx x xxxx 2005 x úmluvy měl xxx finanční úrok xxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxx podle tržních xxxxxxxxx. Z xxxxxx xxxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx.

(48)

Zadruhé Xxxxxx tvrdila, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx xx xx xxxx xxxxxxxxxx xxxxx s xxxxxxxxxx běžnými účty xx roku 2001, xxx xxx xx xxx uveden xxxx xxxxxxx „Conto BancoPosta“. Xxxx rokem 2001 xx částky xxxxxxx x xxxxxx pokladny xxxxxx, například xxxxxx 90. xxx 20. xxxxxxx (zejména x xxxxxx 1996 x 1997) xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx běžných xxxxxx, xxx vyplynulo x xxxxxxx xxxxxx x. 662 ze xxx 23. prosince 1996, xxxxx xxxxxxx xxxxxxx účtů xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxxx xxxx xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x 11 miliard XXX (x 1. xxxxx 1997). Xxxxx italských xxxxxx xx obtížné xxxxx xxxxxxx příčinu xxxxxx xxxx vzhledem x xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xx společnost PI xxxx x té xxxx xxxxxxxxxxxxx institucí. Xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxxx xxxxxxxxxx v xxxx 1998 vklady x xxxxxx xxxxxxxx pravidelně x xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(49)

Xxxxxxx xxxxxx uvedly, xx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx finanční xxxxx. Na xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx na xxxx xxx xxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx; xx druhé xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx odstoupit x xxxxxxx, že xx tržní xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx úročení xxxxxx.

(50)

Xxxxx xxxxxxxxx orgánů xxxxx xxxxxxxxx úrokové xxxxx xxx úmluvu xxxxxx xxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx s xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx sazbu pro xxxxxx pokladnu, neboť xxxxxxxx xxxxxxx státní xxxxxxxx v xxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx xxxx.

(51)

Xxxxxx xxxxx, že xx xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX zaujala xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxx xxxxxxxxx řízení zdrojů, xxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx x xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxx s cíli xxxxxxxxxxx x finanční xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx informovala Xxxxxx, xx zákon xxxxxxxxxx, xxx společnost XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny, xxx xxxxxx v xxxxxxxx 2006 xxxxxxx x xxxx 2006. Xxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx společnost XX investovala xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx (xxx 19. xxx xxxxxxxxxx). Nový xxxxx xxx koncipován xxx, xxx poskytl společnosti XX xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx.

(53)

Xx podporu xxxxx postoje xx xxxxxxxxx xxxxxx předložila Xxxxxx výsledky xxxx xxxxxx: xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx […], zaměřených xx xxxxxx obezřetného xxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxx objemu xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx. Modely xxxxxxx xxxxxxxx trend xx xxxxxxxx x státní xxxxxxxx (peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxx xxxxxxxxxx klientů xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx). Stálá xxxx xxxxxx ukazuje rostoucí xxxxx x představuje 90 % celkového xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xx 85 % x xxxx 2002 xx po 92 % x xxxx 2006). Xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx určují pohyblivou xxxxxx xxxxxx, která xxxxxx přibližně na 10 %.

(55)

Xxxxx […], xxxxx Xxxxxx považuje xx velmi xxxxxxxxxxxxx, xxxxxx, xx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx od xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů. Xxxxx xx xx xxxxxxx zákazníci skutečně xxxxxxxx xxx xxxx xxxxxx ze dne xx xxx, xxxxx xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx prostředků shromážděných xxxxxxxxxxx XX xx xxx minimální x xxxxxx vysokého xxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, že xxxxxxxx vklad xx xxxxxx xxxxxx byl xxxxx a xx xxxxxx xxxxxx klientů x zásadě xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx.

(56)

Xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx vytvořený […] xxx x xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx v xxxxxxxxxxx x jejich aktivním xxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxx xxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx a poté xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x odpovídajícím xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx (Asset Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxx, ALM). Xxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxx doby xxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxx&xxxx;(20)) x xxxxxx 2005–2006, kdy byla xxxxxxxxxx PI povinna xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (pasivní řízení xxxxxxxxx) x x xxxxxx xx 1. xxxxx 2007, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx).

(57)

Xxxxx Xxxxxx se v xxxxxxxx pasivního xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxx […] snažil xxxxxxxxxxxxx dobu xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx vkladů xxxxxxxx xxxxxxxxx modely na xxxxxxx historické xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných účtů x pravděpodobného xxxxxxx xxxxxxxx xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(21) ukázala, xx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxx dobu xxxxxx a xxxxx xxxxxxx xx xxxx xxxxxx xx 0 xx 10 xxx. Xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Ve xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(23) bude xxx odpovídající xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx životnost 4,9 xxxx a xxxx trvání Xxxxxxxx 3,8 xxxx&xxxx;(24).

(58)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx […] podporoval společnost XX při xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xx xxxxxxx xxxxx obezřetných předpokladů xx uvádí, že xx pro xxxxxxxxxx XX vhodné xxxxxxxx xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxxxxxx životností čtyři xx xxx let.

(59)

Xxxxx xxx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx běžných xxxx xxxxxxx společnosti XX, Itálie xxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx nákladů xx činnost xxxxxxxxxxx XX, xxxxxxx však xxxxxxx xxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxxx rozpětí x xxxxxxxxx xxxxxxx.

(60)

Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx získat xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázek, xxxxxxxx xxxxxxxxxx nástroje, xxxxx xx Xxxxxx x xxxxxxxxx.

(61)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx XX zejména xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxx s horizontem xxxxxxxxx prostředků shromážděných xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx také xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx nepříznivými xxxxxxx xxxxxxxxxx tím, xx xx xxxxxxxxxx od xxxxxx odstoupit, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx alternativní xxxxxxxx xxxxxx.

(62)

Xx základě xxxxxxxx xxxx sazbou stanovenou x úmluvě x xxxxxxx xx financování xxxxxx pokladny Xxxxxx xxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx x xxxxxxx se sazbou xxxxxxxxxx x úmluvě.

(63)

Kromě xxxx x) xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xx xxxxxxxxxx xx parametry spojené x xxxxxxxx veřejným xxxxxx (xxxxxx xxxxx xxxxxx), xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx referenční xxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx; ii) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx, x povinnost ukládat xxxxxxxxxx uložená společnosti XX xxxxx x xxxx, že investice xx x velké xxxxx stálá (xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxx pokladnu xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxx); xxx) likvidní xxxxxx převzaté státní xxxxxxxxx xx xxxxxxx x ohledem na xxxxxxxxxx xxxxxxxxx poštovních xxxxxx, xxx 10 % těchto xxxxxx xxxx indexováno na xxxxxxxxxx parametry.

(64)

Pokud jde x xxxxxxxxxx prvek xxxxxxx xxxxxxx xxxxx (90 %, z xxxxx i) 10 % se xxxx xx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x xx) 80 % xx váže xx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů), xxxx Xxxxxx xx xx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx od xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx do xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx úroková sazba xxxx x souladu x xxxxxxx podmínkami, xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx. Xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx nebyla časově xxxxxxx, x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX uložených x xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx xxxx Xxxxxx xx xx, že xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxxx xxxxxxx a xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxx xx tato xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, společnost PI xxxxx xxxxxxxxxx 10 % své likvidity xx krátkodobých dluhopisů x 90 % xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(66)

Xxxxx xxx o soulad xxxxxxx sazby xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx auditorů xxxxxxxxxxx XX a xxxxxxxxxx o xxxxx xx strany xxxxxxxxxx xxxx x xxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxx, xx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxxxxx x xxxx růstu xxxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Soukromé xxxxx a konzultanti (25) xxxxxxxxxx, xx výnosy xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x prostředků shromážděných xx poštovních běžných xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxx obdobné xxxx xxxxx xxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxx xxxxxxxxx provedením xxxxxx xxxxxxxxxx strategie x strategie řízení xxxxx.

(67)

Itálie xx xx xx, xx xxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx XX získala x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx u xxxxxx pokladny, odpovídalo xxxxxxx, xxxxxxx dosáhla xxxxxxxxxx Xxxxx Vita x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx peněžních xxxxxxxxxx. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx smlouvy xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx produkty, xxxxx lze považovat xx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx u xxxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxx. Xxxxx Più) x xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, xxx xxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx (4,55 %).

(68)

Xxxxxx xx xx to, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx x pojistné xxxxxxx životního pojištění xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, neboť poštovní xxxx xxxx byly xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx xx xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx x minimálním xxxxxxxxx kapitálem a xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx vycházela strategie xxxxxx xxxxx/xxxxx společnosti Xx Xxxxxx Xxxxxxx (Xxxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx statistického xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxxxx období.

(70)

Statistický xxxxx xxxxxx xxxxx x pohyblivé vklady xx poštovních běžných xxxxxx. Xxxxx prostředky xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx zemí XXXX x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx krátkodobých xxxxxxxxx. Xx základě tohoto xxxxxx xxxxx x xxxx 2005 xxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxx účtech xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx La Xxxxxx Xxxxxxx ukázal, xx je xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx, xxx xxxx xxxxxx stanovené x xxxxxx, použitím xxxxxxxxxxx řízení xxxxx/xxxxx x průměrnou xxxxx xxxxxx xxx let.

(72)

X xxxxx xxxxxxxx, že úročení xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxx, předložila Xxxxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx […]

(73)

Xxxxxx […] rozvíjela xxxx xxxxxxx:

(74)

Xxxxx jde x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx a xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxxxx, že xxxx srovnání muselo xxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx časovým xxxxxxxxxx (xxxxx xxx), xxx xxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx hospodářský cyklus. X tohoto xxxxxx xxx v analýze […] porovnán xxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx pocházejícími x xxxxxxxxxxxxxx strategií za xxxxxx xxxxxx xxx, x nikoliv xx xxxxxx xxxxxx. Pokud xxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx, portfolia x xxxxx sazbou xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx v xxxxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx sazbou, xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx x horizontu deseti xxx xxxxxxxxxx portfolia x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx z důvodu xxxxxxxxxxx kapitálových xxxxx x xxxxxxxxxxxx ztrát. Xx xxxxxx xxxxxx xxx budu xxx xx xxxxxxxxxxx výnosy x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx s xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx řízení xxxxxx xxxxxxxxxxx přináší xxxxx xxxxxx xxx pasivní („xxxxxxxxxxxx“) xxxxxxxxx, xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx (xxxx. xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxx xxx, xxxxx xxxxxxx […], xx v xxxxxxx x xxxxxxx xxxxx xxxxxx, xxxxx doba xxxxxx xx xxxxxx xxxxx).

(76)

Xxxxx toho xxxxx Xxxxxx xx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx x dlouhodobým xxxxxxx. Xx xxxx xxxxxx, že xxxxxxx xxxxxxx papírů x xxxxx xxxxxx s xxxxx trvání deset xxx se xxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx lišit, xx xxxx desetileté xxxxxx xxxx xxxxxxxxx x xxxxx sazbou xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx (fixní) xxxx xxxxxx. Celkově xx xxxxxxxxxx xxxxxx xx měl výnos x portfolií s xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxx, přičemž xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xx xxxxxxxxxxx rizikovější (neboť xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx).

(77)

Xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxx, nabízejí xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx než pasivní xxxxxxxxx, jako x xxxxxxx xxxxxx.

(78)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, že v xxxx uzavření xxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx sazeb znám. Xxxxx xxxxxxx pohyblivých xxxxxxxxx xxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxx obě xxxxxx: xxxxxxxxxx XX i xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxx xxxxxxxxx úmluvu po xxxxx xxxxxx a xxxxx xxx ji xxxxxxxxx xxxxx stranám xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxxx se xxxxxxxxx xxxxx xx xxxx xxxx nespravedlivé xxxx x xxxxxxxxx.

(79)

Xxxxxx […] xxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxx společnost XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxx xxx, xx omezovala xxxxxxxx xxxxxx investičních xxxxxxxx. Xxxxx x státní xxxxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx s úvěrovým xxxxxxx Itálie, xxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx trhu xxxxxxxx xxxxxxxxx. Kromě xxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxx xx xxxxxxxxx vyplacení.

(80)

Itálie xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx (založeného xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […], xxxxxxx xxxxx bylo xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx na xxxxxxx úrokových sazbách) xxx, xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxx papírů x xxxxx úrokovou xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x dluhopisy x xxxxxxxxxxx PI, xxxxx tuto xxxxx xxxxxxx x xxxx 2007. Xxxxxx tvrdí, xx xxxxxxxx mezi xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx použitými xxxxxxxxxxx XXX xxxx xxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx xxx xxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxxxxxxx úrokové xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx řadě Xxxxxx tvrdí, xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx reálné xxxxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxx.

(82)

Xxxxx Xxxxxx nemohla xxx xxxxxxx sazba xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxxxxxxxx (xxxx. úroková xxxxx xxxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx) x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(83)

Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx (xxx xx xxxxxxx xxxxxxxx XXX) xxxx 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxx ke xxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx x xxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx sazby x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx jde x xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx XXX, x xxxxxxxx disponibilních xxxxxxxxx prostředků společnosti XXX xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx pohyblivé šestiměsíční xxxxx vypočtené jako xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx poukázek x xxxxxxxxx xxxxxx Xxxxxxxxxx), Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx CDP xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx xxxxx o xxxxxxxx společnost z xxxxxxxx struktury, činností, xxxxxxxxxx xxxx, operací, xxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx. Itálie xxxx xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx Xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx sazbu, xxxxx xxxxxxxx XXX, xx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxx být xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx z důvodu xxxxxxxxxxxx xxxxxx vkladů x xxxxxx xxxxxxxx xx obtížné xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Xxxxx x důvodu xxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx peněžních xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděnými xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxx xx xxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx bylo xxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx neopodstatněné.

(86)

X cílem xxxxxxxx, zda xxxxxxxx xxxxxxxxxxx podporu ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx Komise xxxxx, x) xxx xxxx xxxxxxxx přiznáno státem xxxx xx státních xxxxxxxxxx; xx) xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx; xxx) xxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx soutěž xxxxxxxxxxx zvýhodněním xxxxxxxx xxxxxxx nebo xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, x x xxxxxxxxxx xxxx xx) zda ovlivňuje xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxx. Aby xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx státní xxxxxxx xx smyslu xx. 107 xxxx. 1 XXXX, xxxx xxx xxxxxxx xxxxxxx tyto xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx 2013 zrušil Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx zejména za xx, xx Xxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx kladného xxxxxxx xxxx xxxxxx podle xxxxxx a xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. X xxxxx xxxxxxxx, xx opatření xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx výhodu, xx Xxxxxx xxxx jasně xxxxxxxx, xx xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx vyššího xxx, xx xx xxxxxxxxxxx vklady xx xxxxx poštovních xxxxxxx xxxx na trhu.

(88)

Toto xxxxxxxxx xx tedy xxxxxx tím, xxx xxxx xxxxxxxxxx hospodářská xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx podporu xx xxxxxx xx. 107 odst. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx xx za xx, xx srovnání xxxx xxxxxxx a xxxxxxxxxxxxxx investicemi xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI, pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxxxx zohlednit xxxxxx xxxxxx investic x jejich vzájemné xxxxxxxx x riziky xxxxxxxxxxxxx x xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xx. xxxxxxxxx objemu xxxxxx xxxxxxx), x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx aktiv/pasiv. Xxxxxxxx xx xxx xxxx xxx xxxxxxxxx xxx xxxx výnosem xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x výnosem xxxxxxxx, xxxxxxx úroveň xxxxxx xx xxxxxxx xxxx úroveň rizika x xxxxxxx úmluvy, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx xxxxxx.

(90)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxx možné xxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX xx základě xxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxx xx xxxx. Xxxxx výnosů xxxxxxxxxx xx základě xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxx xxx xxxxxxxx x xxxxxxx s xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxx strany x dispozici x xxxxxxxx uzavření úmluvy.

(91)

Komise xxxxxxxx xxxxxxxxxxx srovnání xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xx shrnuto v xxxxxx 3.2.7. Xxxxxx xxxxxxx, xx alternativní xxxxxxxxx, které xxxxx xxx společnosti XX xxxxxxxx, xxxxx by xxxxxxxxxxxx povinnost ukládat xxxxxxxxxx, xxxxxxxx výnosy xx úrovni xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxxxx, což xxxxxxxxx, xx xxxxxx neznamenala xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxx. Komise xxxxxxxx, xx z xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx srovnatelnost xxxxxx xxxxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx x úmluvou. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx xxx posouzení xxxxxxx Xxxxxxxxxx, xxxxx neumožňují xxxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx toho, xxx úmluva společnost XX zvýhodnila.

(92)

Xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx neexistence jakéhokoli xxxxxxxxxx xx xxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX vyplynula x xxxxxxxx (xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx XX, tak xxxxx) xxxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx bylo xxxxxxxxxxxxx (xxx 78. xxx odůvodnění). Komise xxxx xxxx xx xx, xx tato xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti PI. Xxxx xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx x v následujících xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxx, x kdyby xx xxxx xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx výše uvedených xxxxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx x závěru, že xxxxxxxxx předložené Xxxxxx xxxxxxx x vyvození xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx, zda xxxxxx xxxxxxxxxx PI zvýhodnila xx xxxxxxx. Xxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx Tribunálem x xxxx xxxx. Xx xxxxx účelem Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx výnosy/očekávaná xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx souborem alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx dostupných x xxxxxxx, že xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxx xxxxx technické xxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx Xxxxxx xx xxxxxxx výběrového xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx v Xxxxxxx, xxxxx odborníci xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „odborná xxxxxx“).

(94)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx investici xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx, xxxxx výnos xx xxxx xxxxxxx, x potenciální xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx strategie, xxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxx x úvahu, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, x xx v období 2005–2007 x xxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx. Xxxxxx rovněž xxxxxxx xxxxx příslušných xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx x xxxxxxxx xxxxx těch xxxxxxxxx, které xxxx xxxxxxxxxx XX k xxxxxxxxx x okamžiku xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx zpráva xxxxxxxx, xxxx vývoj pasiv xxxxxxxxxxx PI (tj. xxxxxx) xx x xxxxxxx času xxxxxxx. Xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx pohledávky xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx PI xxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx si xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. V důsledku xxxx provádějí odborníci xxxxx tzv. xxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxx peněžních xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx období, x xxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx jde o xxxxx xxxxx, odborná xxxxxx rozlišuje stálé xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx. Pouze xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx do xxxxx x xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx splatností podle xxxxxxxxxxxx modelu xxxxx.

(96)

Xxxxxxx xxxxxx uvažuje xxx xxxxxx xxxxx (xxxxx 1 a xxxxx 2), které xx xxxx xxx, xxx xx xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx (xx. x xxx xxxxx, xxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx 30 let xxxxxxx). X obou xxxxxxxxx odborná zpráva xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx času xxxxx x xxxxxxxx xxxxxx vkladů x xxxxxxx účtů. X xxxxxxx xxxxxx 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x modelovou xxxxxxxxxx xxxx než 30 let poměrně xx období 30 xxx. V xxxxxxx xxxxxx 2 se xxxxxxxxx xxxxxxx vybrané xxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 xxx xx xxxxxxx vybraným xx 30. xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx odborné xxxxxx xx rozdíl xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx u 60 % všech xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxx 30 xxx. Xx xxxxxxx toho x xxxxxx 1 x xxxxxx dochází xxxxxxxxxx xxxx 1. x 30. rokem, xxxxxxx x modelu 2 xxxxxxx xxxx 1. a 30. xxxxx pouze 40 % xxxxxx x 60 % xxxxxx xx xxxxxxxxx až xx 30. xxxx.

(97)

Xxxxx xxx x otázku, xxxxx z uvedených xxxx modelů by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx zpráva xxxxx, xx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx 2. Xx xxxxxxx xxxxxx závěru xxxxxxx xxxxxx uvádí, že xxxxxxxxxx PI xx xxxx od xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxx, xx i) xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx xx banky, x xxxx xxxxxxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, x xx xx) xxxxxxxxxx PI xxxx vystavena xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx výběrů x krize xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx PI xx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx x Xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx toto xxxxxxx je v xxxxxxx x xxxxxxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx by Xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxx se xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx, které xx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx veřejného xxxxx.

(98)

Xxxxxx poznamenává, xx xxxxxxx xxxxxx navrhuje, xxx peněžní xxxxxxxxxx xxxxxxx společností PI xx xxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Krátkodobý xxxxxxxx peněžních prostředků xxxxxxxxxx sdružení XXX, xxxxx xxxxxxx, že xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny mělo xxxxxxxxx xxxx krátkodobé xxxxxx (xxx 45. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x státní xxxxxxxx, xxx xx xxxxxxxxxx x odborné xxxxxx, nestačí ke xxxxxxxxxxxx neexistence xxxxxx xxxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx z xxxx 2013 xx xxxxxxxxxx srovnání výnosů/rizika xx xxxxxxxxxxx existence xxxxxxxxxx ukládat prostředky x xxx xxxx xxxxxxxxxx nezbytné x xxxx, xxx bylo xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx.

(99)

X xxxxxxx xxxxxx je xxxx xxxxxxxx model xxxxxxxxx úrokové xxxxx, xxxxx xxxxxxxx výpočet xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxx scénáře xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx (xxxxx), xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx sazba, v xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx převažující v xxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(100)

Xxxxxxx xxxxxx pak xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx samotné xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxxxxxxx v xxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx x jejíž xxxxx xx řídí xxxxxxx. Xxx je xxxxxx, xxxxx xx zcela xxxx xxxxxxx v xxxxxxx xxxxx, která xx vliv na xxxx dluhopisů použité x výpočtu vhodné xxxxxxx xxxxx podle xxxxxx, xxxxx xxxxx. Xx skutečnosti xx xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx xxxxx 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx xxxxx 0,06 %.

(101)

Xxxxx jde x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxxxxxxx PI xxxx v xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xx italských xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxx splatností a xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx zkoumání xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií se xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxx: xxxxxxx vyplývajícím z xxxxxxx xxxx splatnostmi xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx) x xxxxxx xxxxx (xxxxxx) a xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx Xxxxxx.

(103)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx a xxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxx, xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx mít x xxxxx časovém xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x uspokojení xxxxxxxxx xx xxxxx xx xxxxxx vkladatelů). Toto xxxxxxxx riziko xx xxxx xxxxxxx, pokud xx xxxxxx xxxxxx (xx. italské xxxxxx xxxxxxxxx) prodat. Pokud xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xx xxxx dána xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, x xxxxxxxxxx PI xx xxx byla xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx sazby xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx ziskům nebo xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xx x xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx x riziko xxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx zdůrazňuje, že xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX rovněž xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx Xxxxxx. Odborná xxxxxx xx xxxx xx xx, xx používání xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx x daném xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x xxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx identické srovnání xxx výslovného xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx analyzuje pět xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Xxxxxxxxx xxx investičních xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx. Pro xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx státních dluhopisů xxxxxxxx je profil xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx různých xxxxxxx xxxxxxx xxxxx: xxxxxxx, xxxxxxxx x xxxxxxxxx.

(107)

X xxxxxxxxxx řadě xxxxxxx zpráva xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx x xxxxxxxx, xxx xx x xxxx 2007 přestala xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx ukazuje, že xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx do xxxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx x xxxx xxxxx xxxxxx x xxxxx xxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx modelu. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxx nebyla xxxxxxxxx, xxxxx vede k xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx (0,65 %), xxx jakých xx xxxxx xxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(108)

Xx xxxxxxxxx odhadu xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxx, zda xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxxxx x rámci xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky a xxxxx xxxxx se xxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx xxxxxx (xx. xxx xxx xxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxx k xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxxxxx při xxxxxxxxxx úrovni xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx investicích).

(109)

Za xxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx rizikové x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx přijatém xxxxxx. Xxxxx by xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxx (xx. xxxxx by xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx úmluvy dosáhla xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxx xxx xxxxxxxx xx trhu), xxx xx bylo nutné xxxxxx x závěru, xx xxxxx xx xxxxxxxxxx.

(110)

Xx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx x závěru, xx xxxxxx poskytla xxxxxxxxxxx XX xxxxx výnos xxxxx x xxxxxxx, xx je xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx 1 a očekávají xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxx. V xxxxx xxxxxxx, x xxxxxxxxxxxx xx skutečnosti, xx xxxxxxxxxx PI xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx 0,65 %, xx zvýhodnění xxxxxxxxxx xxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. Xxx xxxxxxxxx xxxxxx 2 xx xxxxxx poskytnuta žádná xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx úrokové xxxxx.

(111)

Pokud xxx o xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx výklady xxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx, Xxxxxx považuje xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxx jiné. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx modelu 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx dostupné xxxx xxxxxxxxx úmluvy, xxx vyžadovalo xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013, x výjimkou xxxxxx xx úroveň xxxxxx ve xxxx 0,65 %, kterou xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Komise xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxx odhad xxxxxxxxxxx xxxxxx při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx volba xxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xxx xx xxxxxxx x 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx, xxxxx xxx o xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, které xxxxxxxxx z xxxxx xxxxxx 1 nebo xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx x společnosti XX (xx. xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx) xx xxxxxxxx xxxx x x xxxxxxx modelu 1 xxxx devět xxx, xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx 2 xxxx xxxxxxx let.

(114)

Komise xxxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 a modelu 2 xxxxxxxxx maximální xxxx trvání xxxx xxx doporučenou Xxxxxxxxx xxxxxxx xxx bankovnictví (XXX) xxx xxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx nejsou xxxxxxx, jako xxxxxxxxx xxxxxx.

(115)

Xxxxxx posoudila xxxxxx xxxxxxxx xxxx trvání xxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx má být xxxxxxx pro xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2013. Xxxxxx má xx xx, xx xxxxx xxxxx 2 xx xxx být xxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xxxxxx klientů xxxxxxxxxxx XX však může x praxi přesáhnout xxx xxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx EBA, xxx xx xxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xx svém posouzení xxxxxxxxx z xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx výše xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxx 1 xxxx realistický předpoklad xxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx strategie, kterou xx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxxx, pokud by x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx dále xxxxxxxxx, xx x odborné xxxxxx xxxx xxxxxxx, xx očekávaná xxxxx xxxxx xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx, o 0,29 xxxxxxxxxxx bodu (xxx 110. bod xxxxxxxxxx). Xxxxx xxxxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx očekávaného xxxxxxx xxxxxx při xxxxxx xxxxxx 0,65 %, zatímco xxxxx xxxxx úmluvy xxxxxxxx xx scénáři s xxxxxxxx sazbou úroveň xxxxxx 0,17 %.

(118)

Komise xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx k xxxxxxxxxxx xxxxxx x různou xxxxxx xxxxxx, xxxxxxx x xxxx důvodu, xx použitá xxxxxx xxxxxx 0,65 % xxxx x xxxxxxx xxxxxx vypočtena x xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxx 104. bod xxxxxxxxxx). Xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxx xxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, která xx měla xxxxxxxxx xxxxx k xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx k xxxxxxxxx ex xxxx.

(119)

Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx dosažitelného xxxxxxx xxxxxx pro xxxxxxxx xx sazbou xxxxx xxxxxx by xxxx xxxx xxx stejná xxxx riziko x xxxxx úmluvy, xx. 0,11 % v xxxxxxx scénáře x xxxxxxxx xxxxxx, 0,17 % v xxxxxxx xxxxxxx x rostoucí xxxxxx x 0,06 % x xxxxxxx xxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx xxxxxxx Xxxxxx xxxxx, xx xxx xxxxx pasiv 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxxx 0,5 procentního xxxx xxxxx xxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. X xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxx x xxxxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx úmluvy, a xx xxxxxxxxx o 0,15 procentního bodu x xxxxxxxxx xxxxx x 0,4 xxxxxxxxxxx xxxx x klesajících xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx xx xxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx rizika x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx úmluvy xxxx neznamenala xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX.

(122)

Xxxxxx xxxx žádný důvod xxxxxxxxxxxx, že xxxxxxxxxx XX xxxx Itálie xxxxx xxxxxxxxx očekávat xxxxxxxxx vývoj xxxxx x xxxxxxxx, xxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxx (xx. xxxxxxxxx, xxxxxxx x rostoucí xxxxx) xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx xxxxx nižší xxx xxxxxxxxx xxxxx alternativních xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, při xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxxx.

(123)

Xx základě xxxx xxxxxxx Komise x xxxxxx, že xxxxxx xxxxxxxxxxx k xxxxxxxxx xxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx xx xxxxxxx úmluvy xxxxxxxxxx,