Plné znění - 32019D1968

(1)

Xxxxxxx xx xxx 30. xxxxxxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx Associazione Xxxxxxxx Xxxxxxxx (xxxx xxx „XXX“ xxxx „xxxxxxxxxx“) Xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx xx různých xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx XxX (xxxx xxx „Poste Italiane“ xxxx „PI“) xxxxxxx xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx. Komise xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx mezi Xxxxxxxx xxxxxxxxxx (dále xxx „Xxxxxx“) x xxxxxxxxxxx XX xxxx Xxxxxx úročit xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxx u xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx (xxxx xxx „státní pokladna“) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 4 %, xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxx běžné účty xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx 1 % (xxxx xxx „xxxxxxxx“). Rozpětí xxxx pasivní xxxxxxxx xxxxxx (xx. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx platí xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx) x aktivní úrokovou xxxxxx (xx. xxxxxxxx xxxxxx, xxxxxx společnost XX xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxx uložené) xx xxxxx xxx xxxxxxxxx „tržní xxxxxxx“, x podle názoru xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu.

(2)

Dopisem xx xxx 7. xxxxx 2006 xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx xxxx otázek xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx. Xxxxxx xx tyto xxxxxx xxxxxxxxxx dopisem xx dne 21. xxxxx 2006. Dne 30. xxxxxx 2006 xx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxxx PI.

(3)

Dopisem xx xxx 26. xxxx 2006 xxxxxxxxxxx Komise Xxxxxx, xx xx x souvislosti x xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxx čl. 108 xxxx. 3 Xxxxxxx o xxxxxxxxx Xxxxxxxx unie (dále xxx „XXXX“). Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx strany, xxx k xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx.&xxxx;(2)

(4)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 16. xxxxxxxx 2008&xxxx;(3) (xxxx xxx „xxxxxxxxxx x xxxx 2008“) xxxxxxx Komise x xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Itálií xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, která xx xxxxxxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxx, x xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(5)

Xxx 4. xxxxxxxx 2008 xxxxxx společnost XX xxxxxx x Xxxxxxxxx x požadovala xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(6)

Xxxxxxxxxxx xx xxx 13. xxxx 2013 xx xxxx X-525/08&xxxx;(4) Tribunál rozhodnutí x xxxx 2008 xxxxxx (xxxx xxx „xxxxxx rozhodnutí z xxxx 2013“).

(7)

Dne 30. xxxxx 2014 xxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx výzva x xxxxxxxxxxx nabídek (5) xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX xxxxxxxxxxxxxxx nabídky xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů xx xxxxxx 2005–2007.

(8)

Xxx 19. xxxxxxxx 2014 xxxx xxxxxxx přidělena xxxxxxxxxx x Xxxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxx 2015.

(9)

Xxxxxxxxxx PI xx x Xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx, xx. xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx službu (6), xxxxx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx&xxxx;(7) x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xx všeobecné poštovní xxxxxx. Xxxxxxxx xxxxxx x současné xxxx xxxxxx zahrnuty xx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx zájmu, kterou xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx.

(10)

Xxxxx xxxxxxxxxxx základních xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx PI xx xxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx i xxxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx.

(11)

Xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX je xxxxxxxxxx prostřednictvím plně xxxxxxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx BancoPosta.

(12)

V xxxxxx xxx 2005 xx 2007 byla xxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX Xxxxxx x xxxxxxx xx xxxx 65 %, xxxxxxx Xxxxx Xxxxxxxx x Prestiti (xxxx xxx „XXX“) xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x podílem ve xxxx 35 %. Xxxxxxxxxx CDP xxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xx xx okamžiku xxxxxxx xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx omezeným (xxxxxx xxxx 2003). Xx xxxx 2003 xxxxxxx společnost XXX xxx xxxxxxxxx Itálie, x xx i xxxxxxxx xxxxxxx 30 % xxxxxx podílu xx prospěch 65 xxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(8). Xxxxxxxxxx XX xxxx xxx xxxxxxxxx Xxxxxx i x xxxx, xxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx.

(13)

Xxxxxxxxxx xxxxxxxx se týká xxxxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxxx společnost Xxxxx Xxxxxxxx shromáždila xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxx u xxxxxx pokladny x xxxxxx xxx let 2005–2007.

(14)

Xxxxxxxxx ukládat xxxxxxx xxxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (dále jen „xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx“)&xxxx;(9) xxxxxxx xxxxx x. 266 ze xxx 23. prosince 2005&xxxx;(10) (xxxx xxx „xxxxx x xxxx 2005“), xxxxxxx úročení xxxx xxxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx mezi Xxxxxx x společností XX xxx 23. xxxxx 2006 (xxxx xxx „xxxxxx“).

(15)

X návaznosti xx xxxxxx ze xxx 5. xxxxxxxx 2003&xxxx;(11) xxx vztah xxxx společností XX x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx schématem:

(16)

Zákon x xxxx 2005 xxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx vklady x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxx xxxx Itálií x xxxxxxxxxxx XX podle xxxxxxx xxxxxxxxx.

(17)

X xxxxxxxxxx xx zákon x xxxx 2005 xxxxxx xxxxxxxx konkrétní mechanismy xxx stanovení xxxxxxxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx; xxxxxx vstoupila x xxxxxxxx xxx 4. xxxxx 2006 (12) xx xxxxxxx xxxxxxx x 1. xxxxx 2005. Xxxxx xxxxxxx xxxxx byla x xxxxxx vypočtena xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx&xxxx;(13) xx splatností 30 xxx (80 %) x xx splatností xxxxx xxx (10 %) a xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx se xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx&xxxx;(14) (10 %). Xxxxx xxxxx státních xxxxxxx xxxxxx x pokladničních xxxxxxxx, xxxxx byly x xxxxxx použity xxxx xxxxxxxxxx, xxxx xxxxxxxxx jako xxxxxx xxxxxx 24 xxxxxx xxxxxxxxx sazeb k 1. a 15. xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx MTS XxX (xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x jinými cennými xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx xx velkoobchodním xxxx). Xxxxxxxxxx xxxxxxxx xx nového xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx patnáct xxx tedy určilo xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx xxxx x xxxxxxx významných změn x xxxxxx xxxxx (xxxxxxxxx xxxxx ve xxxxxx mezi dlouhodobými x xxxxxxxxxxxx xxxxxxx) xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx. Xxxxxxxxx strana mohla xx xxxxxx xxxxxxxxx xxxx xx konci xxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(18)

Xxxxxxx xxxxx xxxxxx 3,9 % x xxxx 2005, 4,25 % v xxxx 2006 x 4,7 % x xxxx 2007.

(19)

Zákonem x. 296 ze dne 27. prosince 2006 (xxxx xxx „zákon x roku 2006“)&xxxx;(15) Xxxxxx změnila xxxxx x roku 2005. Xxxxx z roku 2006 xxxxxxx nový xxxxxxxxxx xxxxx: požadavek, xxx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx klientů (xx. xxxx, které xxxxxxx xxxxxx správě) xxx xxxxxx x xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx&xxxx;(16). Xxxxx xxxxxx x xxxx 2006 xxx xxxx investiční xxxxx xxxxxxxx prováděn x xxxxxxx xxxx 2007 x do xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxx.

(20)

X roce 2008 xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, xx posuzované xxxxxxxx (xx. xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx) xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxx, a xxxxxxxx xxxx okamžité x účinné xxxxxxxxx.

(21)

Xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx ve xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 SFEU x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 Xxxxxx xxxxxxxxx úrokovou xxxxx xxxxxxxx státní xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI podle xxxxxx (xxxx xxx „xxxxx podle úmluvy“) x xxxxxxxx xxxxx, xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx xxxx x xxxxxxx xxxxxxx (dále jen „xxxxx xxxxxxxx obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx“).

(22)

Xxx xx xxxxxxxxxx xx 119. xxxx odůvodnění rozhodnutí x xxxx 2008, xxx stanovování úrokových xxxxx vkladů xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dlužník xxxx do xxxxx xxxxxxx tyto prvky:

(23)

Pokud xxx x xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx prostředků, xxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xx xx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 35 xxxxxxx XXX, xxx je xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxx xxxx uvedla, xx xxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx 2,8 % xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx papírů xx xxxxx xxxx 2005. Kromě xxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisech v xxxxxxxx xxxxxx převýšila xxxxx. Xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx trhu xxx náznak xxxx, xx by xxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx (124. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x roku 2008).

(24)

Pokud xxx o xxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků, měla Xxxxxx xx xx, xx 10 % xxxxxx xx poštovních xxxxxxx účtech xx xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx x 90 % za stálé (133. xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008).

(25)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxx trvání/splatnost xxxxxx, xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx aktivním xxxxxxx xxxxxx, xxxxx xx xxxx možné xxx xxxxxxxxx úmluvy, x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Obezřetný xxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxxx, že xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx do xxxx xxx xxxxx x xxxxxxxx by k xxxx při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx sazeb. X rámci xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxx, že průměrná xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxxxxxx účtů xxxxxx x xxxx xxxx xxx pět xxx. Xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx na xxxxxx pětiletých xxxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx výnosu, jak xxxxxxxx xxxxxx). Pokud xxx x xxxxxxxxxxx xxxx xxxxxx, obezřetný xxxxxxxx dlužník xx xxxxxxx založil xx xxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxxxx (xxxxxxx dvanáctiměsíčních xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxx).

(26)

Xx xx xxxx xxxxxxxxxx rizik xxxxxxxxxxxxx x xxxxxx, které xxxxxxxxx z xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx, Xxxxxx xxxxxx, xx likvidní xxxxxx xxxx v xxxx xxxx dlužník (xx. xxxxxx pokladna), x xxxxxx společnosti XX. V xxxxxx xx stanoví, xx xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxx x poštovních xxxxxxx xxxx, xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx stejné xxxx.

(27)

Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx (178. xxx xxxxxxxxxx rozhodnutí z xxxx 2008), xx xxxxx podle xxxxxx xxxxxxxxxx sazbu xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx x 1,09 % x xxxx 2005, x 0,65 % x roce 2006 x o 0,47 % x xxxx 2007. Komise xxxxx xxxxxxx x závěru, xx opatření xxxxxxxxxxx xxxxxx podporu xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(28)

Xxx xxxxxxx se Xxxxxx xx svém xxxxxxxxx xxxxxx alternativními xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, které xxxxxxx Xxxxxx jako xxxxxxxx xxx společnost XX v xxxxxxx xxxxxxxxxxx povinnosti xxxxxxx xxxxxxxxxx, zejména investicemi xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x využitím prostředků xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx (Xxxxx Xxxx XxX) a xxxxxxxxxxxxxx strategiemi xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx. X xxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx, zda xx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx, než jak xxxxxxx úmluva.

(29)

Komise xxxxxxx x xxxxxx, xx x xxxxxxx xxxxxx/xxxxx xx tyto alternativní xxxxxxxxx společnosti XX xxxxxxxxxx xxxxxx na xxxxxxx úrovni, jako xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx, nebo xxxxx.

(30)

Soudním xxxxxxxxxxx z xxxx 2013 xxxxxx Tribunál xxxxxxxxxx x xxxx 2008.

(31)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx sazbou xxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxx xx prospěch xxxxxxxxxxx XX.

(32)

Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx byla Xxxxxx xxxxxxxxx na xxxxxxx čtyř parametrů xxxxxxxxx ve 22. xxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx. Xx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx Tribunál x xxxxxx, že xxxxx přiznaná obezřetnému xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx&xxxx;(17).

(33)

Xxxxxxxx xxxxx, xx i xxxx xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx nebyla xx xxxxxx xxxxx xxxxx, společnost XX xx xxxx zvýhodněna xxxxx x případě, xx xx sazba xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx xxx xxxxx, xxxxxxx by xxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx, pokud by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx.

(34)

Xxxxxxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx nemohla xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxxxxxx PI xxxx x opatření prospěch, xxxx xx aktivně xxxxxxxxx, xx pokud xx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx, xxxxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx vkladů x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxx úmluvy.

(35)

Tribunál xxxxxx k xxxxxx, xx Xxxxxx xx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008 xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxxx kladného rozdílu xxxx sazbou xxxxx xxxxxx a xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(36)

Xxxxxxxx považoval xxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx k xxxxxxx důležitosti xxxxx xxxxxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(37)

Xxxxxxxx xxxxxx xxxxx, že Xxxxxx xxx úplnost xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxxx společnost XX s xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostřednictvím xxxxxx pojišťovacích xxxxxxxx, x xxxxxx xxxxxxxx x xxxxx strategie xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x dospěla x xxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx investiční xxxxxxxxx xx x pohledu xxxxxx/xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxxx jsou xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxx období, xxxx xxxxx.

(38)

Xxxxxxxx xxxxxxxxx, xxx závěr Xxxxxx xxxxxxxxxxx v xxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx, vycházející x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxxx, byl xxxxxxx.

(39)

Xxxxxxxx xxxxxxx, že xxxxxxxx za xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx x xxxxxxxxxxxxx produkty xxxxxx xxx xxxxxxxx s xxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxx xxxx xxxxxxx, xx Xxxxxx xx x xxxxxx těchto poplatků xxxxxx x xx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx xxxxxx x xxxxxx po xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx za xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx nebylo xxx posouzení, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxx, xxxxxxxxxx.

(40)

Xxxxx xxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx, že Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxx úmluvy x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xx zaměřila na xxxxxxx xxxxxx tří xxx, které xxxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx.

(41)

Xxxxx xxxx Tribunál xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx aktivního xxxxxx xxxxxx, x xxxxxx xx xxxx xxx x analýzy slučitelnosti xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx. Komise xxxxxxx, že kapitálové xxxxx xx měly xxx x analýzy xxxxxxx, neboť xxxxxx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, x proto xxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx po xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx nižší xxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxx přiznaná xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(42)

Xxxxx Xxxxxxxxx xxxx skutečnost, xx výnosy, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx zdrojů, xx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxx nižší xxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx pro stanovení xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1) SFEU.

(43)

Tribunál xxxxxxxxxxx, že xxxxx Xxxxxx x xxxxxxxxxx x xxxx 2008, xxxxx xxxxx xx x xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat prostředky xxxxxxxxxx XX nebyla xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx, vycházela x xxxxxxxx nebo nesprávných xxxxxxxxx.

(44)

Xxxxxxxx proto xxxxxxxxxx x roku 2008 xxxxxx. Proti soudnímu xxxxxxxxxx z xxxx 2013 xxxxx podán xxxxxxx prostředek.

(45)

Xx xxxx xxxxxx ze xxx 27. xxxxxxxx 2006 xxxxxxxx XXX xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx:

(46)

Xx xxxxx dopisech xx dne 31. xxxxx 2006, 29. xxxxxxxx 2006, 16. xxxxx 2007, 30. xxxxxx 2007, 2. xxxxx 2007, 1. xxxxxx 2007, 27. xxxxxxxxx 2007, 29. xxxxx 2008, 7. xxxxxx 2008 a 23. xxxxx 2008 xxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx.

(47)

Xxxxxx Xxxxxx připomněla, xx xxxxx xxxxxx x xxxx 2005 x xxxxxx xxx xxx xxxxxxxx úrok xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxxx xxxxx tržních xxxxxxxxx. Z tohoto xxxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxxx žádné xxxxxxxxxx.

(48)

Zadruhé Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxx xxxx xx se xxxx xxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx běžnými xxxx xx xxxx 2001, xxx xxx xx xxx xxxxxx xxxx xxxxxxx „Xxxxx XxxxxXxxxx“. Xxxx rokem 2001 xx xxxxxx xxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxxxx, například koncem 90. xxx 20. xxxxxxx (zejména x xxxxxx 1996 x 1997) xxxxx x xxxxxxxxxx snížení objemu xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx x přijetí xxxxxx x. 662 xx xxx 23. prosince 1996, který xxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladnou xx xxxxxxx státních důchodů. Xxxx zrušení xxxx xxxxx xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x 11 xxxxxxx XXX (x 1. xxxxx 1997). Xxxxx italských xxxxxx je xxxxxxx xxxxx xxxxxxx příčinu xxxxxx xxxx vzhledem x vnějším xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xx společnost XX xxxx x xx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX na xxxxxxxx xxxxxxxxxx x roce 1998 vklady u xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx x stabilně narůstaly.

(49)

Xxxxxxx orgány xxxxxx, xx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxx XX transparentně xxxxxxxxxx jejich xxxxxxxx xxxxx. Xx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxx na dobu xxx xxx x xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx; xx xxxxx straně xxxxxxxxxx kterékoli xxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxx x případě, xx xx tržní podmínky xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx.

(50)

Xxxxx xxxxxxxxx orgánů xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx x tržními xxxxxxxxxx. Xxxxxxxxx úroková xxxxx xxxxxxxxx představovala xxxxxxxxxxxx xxxxx pro xxxxxx xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx náklady xxxxxx xxxxxxxx x souladu x xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx finanční xxxxxx, xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx xxxx.

(51)

Xxxxxx xxxxx, xx od xxxx 2007 xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx svému xxxxxxxxx řízení zdrojů, xxxxx xx liší xx xxxxxxxx v xxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx budovat xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxx v xxxxxxx x xxxx xxxxxxxxxxx a finanční xxxxxxxxx.

(52)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx Xxxxxx, xx xxxxx vyžadující, xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx, byl xxxxxx v prosinci 2006 xxxxxxx x xxxx 2006. Xxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných účtech xxxxxxxxxx klientů xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx (xxx 19. bod xxxxxxxxxx). Nový xxxxx xxx xxxxxxxxxx xxx, xxx poskytl společnosti XX xxxxx finanční xxxxxxxxxxx.

(53)

Na podporu xxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxx předložila Xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx: xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxx společností XX x modelu xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxxx společností […], zaměřených xx xxxxxx obezřetného xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx.

(54)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxx denních xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx na xxxxxxxxxx běžných xxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx s xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxx. Modely ukazují xxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx na účtech xxxxxxxxxx klientů xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx 75 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx). Xxxxx část xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx 90 % xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xx 85 % x xxxx 2002 xx xx 92 % v xxxx 2006). Obdobně interní xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx 10 %.

(55)

Xxxxx […], xxxxx Itálie xxxxxxxx xx velmi konzervativní, xxxxxx, že xxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xx xxxx xx xxxx trvání xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx účtů. Xxxxx xx xx xxxxxxx zákazníci xxxxxxxx xxxxxxxx xxx xxxx xxxxxx xx dne xx xxx, dopad xx xxxxxxx objem xxxxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděných xxxxxxxxxxx PI xx xxx minimální x xxxxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx, xxxxxxxxxxx, že xxxxxxxx xxxxx na xxxxxx xxxxxx byl xxxxx a xx xxxxxx xxxxxx klientů x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx.

(56)

Xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx […] xxx v xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx likvidity x xxxxx určit xxxx xxxxxx xxxxxx běžných xxxx x xxxx xxxx xxxx trvání xxxxxxxxx v xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx jako xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx (Xxxxx Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxx, XXX). Tento xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx XX x xxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxx na xxxxxxxxxx xxxxxxx účtech (xxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxx&xxxx;(20)) x xxxxxx 2005–2006, xxx xxxx xxxxxxxxxx XX povinna xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx) x x xxxxxx po 1. xxxxx 2007, xxx xxxxxxx prostředky xxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx soukromých xxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx xx xxxxxxxx dluhopisů xxxxxxxx (aktivní xxxxxx xxxxxxxxx).

(57)

Podle Xxxxxx xx x xxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxx […] xxxxxx xxxxxxxxxxxxx dobu xxxxxx xxxxx a xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx modely xx xxxxxxx historické xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx běžných xxxx x pravděpodobného chování xxxxxxxx xxxx. Jedna xxxxxxxxxxx modelu (21) ukázala, xx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx a xxxxx xxxxxxx má xxxx xxxxxx xx 0 xx 10 let. Xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx tedy mělo xxxxxxxxx xxxxxxxxx 4,1 xxxx x xxxx xxxxxx Xxxxxxxx&xxxx;(22) 3,2 xxxx. Ve specifikaci xxxxxxxxxxxxxx xxxxxx&xxxx;(23) bude xxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx životnost 4,9 xxxx a xxxx xxxxxx Xxxxxxxx 3,8 xxxx&xxxx;(24).

(58)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx […] xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx XX xxx vymezování xxxxxxxxxxx rozdělování aktiv x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx likvidity společnosti XX. Xx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxx, že xx pro xxxxxxxxxx XX xxxxxx přijmout xxxxxxxxxxx aktiv x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx čtyři xx pět xxx.

(59)

Xxxxx xxx x xxxxxxx související xx xxxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx klientů xxxxxxxxxxx XX, Xxxxxx xxxxx, xx analytické účetnictví xxxxxxxxxxx XX umožňuje xxxxxxxxx celkových nákladů xx činnost společnosti XX, xxxxxxx však xxxxxxx podle xxxxxxxx. Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxxx rozpětí x xxxxxxxxx sektoru.

(60)

Xxxxxx xxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx získat xxxxxxx na základě xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx má Xxxxxx x xxxxxxxxx.

(61)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx XX zejména umožnila xxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxx x xxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx poštovních xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxx pokladnu xxxx nepříznivými xxxxxxx xxxxxxxxxx tím, xx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, pokud xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxx finanční xxxxxx.

(62)

Xx xxxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxx a xxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx, xx náklady xxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx financování xxxxxx xxxxxxxx xxxx v xxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx v xxxxxx.

(63)

Xxxxx xxxx x) míra xxxxxxx stanovená v xxxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxx x italským veřejným xxxxxx (xxxxxx xxxxx xxxxxx), xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx referenční xxxxxx xxx náklady xxxxxxxxxxx xxxxxx pokladny; xx) xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx statistických modelů, x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX vedou x xxxx, xx xxxxxxxxx xx x xxxxx xxxxx stálá (xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx bezpečnostních xxxxxxxx, xxxx jsou xxxxxxx předčasné xxxxxxxx xxxx tříleté xxxxxx xxxxxx, které xxxxxx xxxxxx pokladnu před xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxx); iii) xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xx omezené x ohledem xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx poštovních xxxxxx, kdy 10 % xxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(64)

Xxxxx jde x xxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxx (90 %, x xxxxx x) 10 % xx váže xx výnos xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx x ii) 80 % xx xxxx xx výnos třicetiletých xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx), xxxx Itálie za xx, že povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxxx xx povinnosti xxxxx investovat do xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx být xxxxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(65)

Xxxxxxx úroková xxxxx xxxx x souladu x tržními xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xxxx xxxxxxxxxx trvání. Xx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx, x stabilitou xxxxxxxxx prostředků xxxxxxxxxxxxx xx poštovních běžných xxxxxx klientů xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx. Kromě xxxx xxxx Itálie xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxx aktivní x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Itálie xxxxx, xx pokud xx xxxx povinnost xxxxxxxxxxxx, společnost XX xxxxx xxxxxxxxxx 10 % své xxxxxxxxx xx krátkodobých dluhopisů x 90 % xx dlouhodobých dluhopisů.

(66)

Pokud xxx x soulad xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX s xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxxx o xxxxx xx strany soukromých xxxx a poradců. Xxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxx, xx xxxx xxxx charakteristikám a xxxx xxxxx jsou xxxxxxx xxxxxxxxxx shromážděné xx poštovních xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxx&xxxx;(25) xxxxxxxxxx, že xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI x xxxxxxxxxx shromážděných xx xxxxxxxxxx běžných xxxxxx x uložených x xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxx jako xxxxx xxxxxx, kterých xx xxxxxxxxxx PI xxxxx dosáhnout xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x strategie xxxxxx xxxxx.

(67)

Xxxxxx xx xx to, xx xxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx, xxxxxxxxxx xxxxxxx, xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx Xxxxx Xxxx x xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx uvádí, xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx produkty, xxxxx xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxx účty x xx průměrná xxxxxxx sazba x xxxxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxxx (xxxx. Xxxxx Più) v xxxxxx 2002–2006 xxxxxx 4,68 %, xxx xxxxxxxx xxxxx xxxxx xxxxxx (4,55 %).

(68)

Itálie xx za xx, xx xxxxxxxx běžné xxxx x xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx pojištění xxxx srovnatelnými xxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxxxx poštovní xxxx sice xxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx, xxx xx skutečnosti xxxx xxxxxxx střednědobých finančních xxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx.

(69)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx společnosti Xx Xxxxxx Postale (Xxxxxxx) ze stejného xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx.

(70)

Xxxxxxxxxxx xxxxx určuje xxxxx x pohyblivé vklady xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Stálé xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx do xxxxxxxxx xxxx XXXX x pohyblivé xxxxxxxxxx xx krátkodobých dluhopisů. Xx xxxxxxx tohoto xxxxxx xxxxx x xxxx 2005 výnos x xxxxxxxxx vkladů xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx 4,4 % (xx. 3,9 % xxxxxxxxxxx x xxxxxx).

(71)

Xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx Xx Xxxxxx Xxxxxxx ukázal, xx xx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx, než xxxx xxxxxx stanovené x xxxxxx, xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx x průměrnou dobou xxxxxx pět xxx.

(72)

X cílem xxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx PI žádné xxxxxxxxxx, xxxxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx xxxxxx provedenou […]

(73)

Xxxxxx […] rozvíjela xxxx analýzu:

(74)

Xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxx úročením xxxxxx u státní xxxxxxxx a xxxxxxxx, xxxxx nabízejí xxxxxxxxx xxxxxxxxx řízení xxxxxx, Xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxxxx xxxxxx xxx provedeno x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxxx xxx), xxx xxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx hospodářský xxxxxx. X xxxxxx xxxxxx xxx x analýze […] xxxxxxxx výnos xxxxx úmluvy x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx strategií za xxxxxx xxxxxx xxx, x xxxxxxx xx xxxxxx kratší. Pokud xxxx xxxxxxx sazby xxxxxx, portfolia x xxxxx sazbou xxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx v xxxxxxxxx x xxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx docházelo x xxxxx.

(75)

Xxxxx Xxxxxx xxxxx x horizontu xxxxxx xxx xxxxxxxxxx portfolia x xxxxxxxxxx sazbou xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx s fixní xxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxxxx ztrát. Xx xxxxxx xxxxxx xxx xxxx xxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx tendenci xx vyrovnávat x xxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx zdrojů xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxx („xxxxxxxxxxxx“) xxxxxxxxx, kupříkladu xx xxxxxxx xxxxxx (xxxx. výnos srovnávací xxxxxxxxx x xxxxx xxxxxx xxx xxx, xxxxx xxxxxxx […], xx x souladu x xxxxxxx xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxx xx mnohem xxxxx).

(76)

Xxxxx xxxx podle Xxxxxx xx Xxxxxx xxxx rozlišovat xxxx xxxxxxxxxxx a xxxxxxxxxxx xxxxxxx. Xx xxxx xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxx papírů x xxxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx xxxxx xxx xx xxxx x xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxx, za xxxx desetileté období xxxx dluhopisy s xxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxx spolehlivou (xxxxx) xxxx výnosu. Xxxxxxx xx desetileté xxxxxx xx měl xxxxx x portfolií x xxxxx sazbou xxxxxxxx xx vyrovnávat xxxxxxx x xxxxxxxxx x xxxxxxxxxx sazbou, xxxxxxx xxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx (neboť xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx sazby).

(77)

Navíc xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxx flexibilní x xxxxx xxx xxxxxxxx na xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx trhu, xxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxx x xxxxxxx xxxxxx.

(78)

Xxxxxx také xxxxxxxxxx, že x xxxx xxxxxxxx xxxxxx xx státní xxxxxxxxx xxxxx budoucí xxxxx xxxxxxxxx sazeb znám. Xxxxx xxxxxxx pohyblivých xxxxxxxxx pro účely xxxxxx xxxx xxxxx Xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxx: xxxxxxxxxx XX i xxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxx xxxxxxxxx úmluvu xx xxxxx xxxxxx x xxxxx rok xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xx xxxx xxxx xxxxxxxxxxxxx nebo x nesouladu.

(79)

Studie […] xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx pro společnost XX xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx x rizika xxx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxx x xxxxxx xxxxxxxx byl spojen xxxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx, xxx xxxxxxxxxxx PI xxxxxxx x možnosti xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx příležitosti na xxxxxxxxx xxxx státních xxxxxxxxx. Kromě xxxx xxxx úvěrové xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx z xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxx práva xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx.

(80)

Xxxxxx xxxxxxxxxx srovnatelnost xxxxxxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx sazbách) x xxxxxxxxxxxxxxx modely xxxxxxxxx […], jejichž xxxxx bylo dokázat xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx (xxxxxxxxxx na xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx) xxx, xx investování xx cenných xxxxxx x xxxxx úrokovou xxxxxx xx xxxxxx xxxxx tržních subjektů xxxxxxxxxxxxx s dluhopisy x společnosti PI, xxxxx xxxx xxxxx xxxxxxx x roce 2007. Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxxxxxxxx modely xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx RBS xxxx xxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx řízením xxxxxx xxxxx než mezi xxxxx xxxxxxxxxx úročení xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxxxxxxx úrokové xxxxx.

(81)

X xxxxxxxxxx xxxx Xxxxxx tvrdí, xx xxxxxxxxxxx xxxxxx založený xx xxxxxxxxxxx úročení xxxxxxxxx složky xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx pokladny přiměřeně xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx xxxxxx, xxxxx státní xxxxxxxx xxxx.

(82)

Xxxxx Xxxxxx xxxxxxx být xxxxxxx sazba xxxxxx x státní xxxxxxxx xxxxxxxxxx (xxxx. xxxxxxx xxxxx dvanáctiměsíčních pokladničních xxxxxxxx) x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx.

(83)

Xxxxxx uvedla, xx použití (xxx xx xxxxxxx sdružení XXX) xxxx 2005 xxxx xxxxxxxxxxxx roku xxxxx xx zkreslené xxxxxxx, protože v xxxx 2005 xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxx u xxxxxxxxxxxx pokladničních xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(84)

Xxxxx jde x xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx XXX, x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XXX xxxxxxxxx u xxxxxx xxxxxxxx (xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx z xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxx indexu Xxxxxxxxxx), Xxxxxx xxxxx, xx společnost XXX xxxxx xxxxxxxxx se xxxxxxxxxxx PI, neboť xx xxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx struktury, xxxxxxxx, xxxxxxxxxx xxxx, xxxxxxx, xxxxxxxxxx x investičních xxxxxxx. Xxxxxx dále xxxxx, xx jelikož xxxxxxx index Rendistato xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxxxx ABI, xx peněžní prostředky xxxxxxxxxxx XX xxxxxxx x státní xxxxxxxx xx xxxx xxx xxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, je xxxxxxxxxxx.

(85)

Xxxxxx xxxxxx xxxxx, xx x důvodu xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx x xxxxxx pokladny xx xxxxxxx stanovit xxxxxx náhradní xxxxxxx. Xxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxx xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x státní xxxxxxxx xxxxxxxx s xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx prostřednictvím dlouhodobých xxxxxxxxx. Xxxxxxxx xx xxxxxxxxx poštovních xxxxxxx xxxx xxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx (xxxxxxxxxxxxxxxxx) xxxxxxxxxxxxx poukázkami neopodstatněné.

(86)

S cílem xxxxxxxx, xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxx xx. 107 xxxx. 1 SFEU, xxxx Xxxxxx xxxxx, x) xxx bylo xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx xxxx xx státních xxxxxxxxxx; xx) zda xxxxxxxxx hospodářskou xxxxxx; xxx) zda může xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx, x x neposlední xxxx xx) xxx ovlivňuje xxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxx. Aby xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx státní podporu xx smyslu xx. 107 xxxx. 1 XXXX, musí xxx xxxxxxx všechny tyto xxxxxxxx.

(87)

Xxxxxxx rozhodnutím x xxxx 2013 zrušil Xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2008. Xxxxxxxx xxx zejména xx xx, že Xxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxx svým závěrem, xx xxxxxxxx představovalo xxxxxx xxxxxxx na xxxxxxx kladného rozdílu xxxx xxxxxx podle xxxxxx a sazbou xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx. X xxxxx xxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxx poskytuje xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxx, xx Xxxxxx xxxx xxxxx xxxxxxxx, xx pokud xx neexistovala povinnost xxxxxxx prostředky, xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx nebo xxxxxxx xxx, xx xx xxxxxxxxxxx vklady ze xxxxx poštovních xxxxxxx xxxx xx trhu.

(88)

Toto xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxx xxx, xxx xxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx, xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xx smyslu xx. 107 xxxx. 1 XXXX.

(89)

Xxxxxx xx za xx, že xxxxxxxx xxxx xxxxxxx x xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxxxx xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx prostředky, xx xxxx náležitě xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx investic x xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxx s riziky xxxxxxxxxxxxx x pasiv xxxxxxxxxxx XX (tj. xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx), x xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx/xxxxx. Xxxxxxxx by xxx xxxx xxx xxxxxxxxx xxx mezi xxxxxxx xxxxxxxxx xx základě xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxxx, jejichž úroveň xxxxxx xx xxxxxxx xxxx úroveň rizika x xxxxxxx xxxxxx, xxxx xxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x míru xxxxxx.

(90)

Xxxxxx dále xxxxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxx xxxx být xxxxxxxxx ex xxxx. Xxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxx xxx xxxxxxxx x xxxxxxx x xxxxxxxxxxx, xxxxx xxxx strany x dispozici v xxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(91)

Xxxxxx xxxxxxxx přezkoumala srovnání xxxxxxxxxx Xxxxxx, xxx xx xxxxxxx x xxxxxx 3.2.7. Itálie xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxx xxxxx xxx xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxx, pokud by xxxxxxxxxxxx povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxxx výnosy xx xxxxxx xxxxxxx xxxx xxxxxx xxxx xxxxx, xxx prokazuje, xx úmluva xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxxxx, xx z xxxxxxxx rizik xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxx alternativních xxxxxxxx x úmluvou. Xxxxxxx xxxx xxxxxx základ xxx xxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxxxxxx, neboť xxxxxxxxxx xxxxxx ke xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx toho, xxx xxxxxx společnost XX xxxxxxxxxx.

(92)

Xxxxxx dále xxxxxxx, xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx ex ante xx prospěch xxxxxxxxxxx XX xxxxxxxxx z xxxxxxxx (xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxxx PI, tak xxxxx) úmluvu xxxxx xxx xxxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxx bylo xxxxxxxxxxxxx (xxx 78. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxxx xxxx xxxx za xx, xx tato xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX. Xxxx možnost xx xxxxxxxx xxxxxxx xxxx x x následujících xxxxxx xxxxxx Xxxxxx xxxxxxx tuto možnost xxxxxxxx, i kdyby xx xxxx xxxxxxx.

(93)

Xx xxxxxxx xxxx uvedených xxxxxxxxxxx xxxxxxx Xxxxxx x xxxxxx, že xxxxxxxxx předložené Xxxxxx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx závěru ohledně xxxx, zda xxxxxx xxxxxxxxxx PI zvýhodnila xx xxxxxxx. Xxxxxx xxx xxxxxxxxx posouzení xxxxxxx Xxxxxxxxxx x xxxx věci. Xx xxxxx xxxxxx Komise xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx/xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxx s xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx x případě, xx xx neexistovala povinnost xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxx xxxxx xxxxxxxxx podpory x xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xx Komise xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx univerzitu x Xxxxxxx, jejíž xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx 2015 (xxxx xxx „xxxxxxx xxxxxx“).

(94)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx xxxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx, xxxxx výnos xx xxxx úmluvou, x potenciální xxxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx strategie, xxxxx xx xxxxx xxxxxxxxxx XX xxxx x úvahu, xxxxx xx neexistovala xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx, a xx x období 2005–2007 u xxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxxx x xxxxxxxx xxxxx xxxx xxxxxxxxx, xxxxx měla xxxxxxxxxx XX x xxxxxxxxx x okamžiku xxxxxxxxx.

(95)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxxx xxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX (tj. xxxxxx) xx x xxxxxxx času xxxxxxx. Xxxxxxx xxxx pasiva xxxx xxxxxxxxxx vkladatelů, xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx pouze prostředky, xxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx. V xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx xxx. xxxxxx xxxxx, xxxxx modelují xxxxx peněžních prostředků, xxxxxxx dostupnost pro xxxxxxxxxx XX xx xxxxxxx po xxxxxx xxxxxx xxxxxx, x xxxxx xxxx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx xxx o xxxxx xxxxx, xxxxxxx xxxxxx rozlišuje xxxxx xxxxxx pasiv xx xxxxxx pohyblivých. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxxxx xx xxxxx x xxxxxxxxxxx nebo xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx podle xxxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxx.

(96)

Xxxxxxx xxxxxx uvažuje dva xxxxxx xxxxx (xxxxx 1 a model 2), které se xxxx tím, xxx xx xxxxxxx se xxxxxx xxxxxxx vkladů (xx. s xxx xxxxx, xxxxx xx xxxxxxx předpokladů pro xxxxxxxxxx nebude během xxxxxxxx 30 xxx xxxxxxx). X obou xxxxxxxxx xxxxxxx zpráva xxxxxxxxxxx, xx celkový xxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx xxxxx času xxxxx x důsledku xxxxxx xxxxxx x xxxxxxx účtů. X xxxxxxx xxxxxx 1 xx přiřazují xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxx 30 xxx poměrně xx období 30 xxx. V xxxxxxx xxxxxx 2 se xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxx více než 30 xxx xx xxxxxxx vybraným ve 30. xxxx. Xxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xx rozdíl xxxxxxxx, xxxxx xxxxxxxxx x 60 % xxxxx xxxxxx xx modelována xxxx xxxxxx delší xxx 30 let. Xx xxxxxxx toho x xxxxxx 1 x xxxxxx dochází xxxxxxxxxx mezi 1. x 30. xxxxx, xxxxxxx x xxxxxx 2 xxxxxxx xxxx 1. x 30. xxxxx xxxxx 40 % výběrů x 60 % xxxxxx xx xxxxxxxxx xx xx 30. xxxx.

(97)

Xxxxx xxx o xxxxxx, xxxxx x xxxxxxxxx xxxx xxxxxx by xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx, xxxxxxx xxxxxx tvrdí, xx xxxxxxxxx xx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx 2. Na podporu xxxxxx závěru xxxxxxx xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xx xxxx od xxxxxxx xxxxxxxx banky tím, xx x) xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx obezřetné xxxxxxxx, xxxxx xx xxxxxxxxxx xx xxxxx, x xxxx xxxxxxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxxx pro xxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, a xx xx) xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx masivních výběrů x krize xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxx, xxxxx společnost XX xx xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx x Xxxxxx. Odborná xxxxxx xxxxx, xx xxxx xxxxxxx xx v xxxxxxx x xxxxxxxxxx, xx x případě xxxxx likvidity xx Xxxxxx byla xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX, xxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xx vedlo xx xxxxxxxx xxxxxxxxx hodnocení xxxxxx objemu xxxxxxxxx xxxxx.

(98)

Xxxxxx poznamenává, že xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxx, xxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx společností PI xx xxxx x xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxxxx nebyly xxxx xxxxxxx krátkodobé. Krátkodobý xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx XXX, xxxxx tvrdilo, xx xxxxxxx vkladu x xxxxxx pokladny xxxx xxxxxxxxx jeho xxxxxxxxxx xxxxxx (viz 45. xxx odůvodnění). Komise xxxxxxx xxxxxxxxx, že xxxxxxxxxx povaha xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx společností XX u xxxxxx xxxxxxxx, jak xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, xxxxxxx ke xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx. Xxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xx základě xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013 je xxxxxxxxxx srovnání xxxxxx/xxxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx prostředky x bez xxxx xxxxxxxxxx nezbytné k xxxx, xxx xxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxx, xxx opatření xxxxxxxxxx PI xxxxxxxxxx.

(99)

X xxxxxxx zprávě xx xxxx xxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx úrokové sazby, xxxxx xxxxxxxx výpočet xxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx modelu xxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxxxxx. Xx xxxxxx jsou xxxxxxxxx xxx xxxxxxx úrokové xxxxx: xxxxxxx (xxxxx), xxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx sazba, x xxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxx xxxxxxxx xxxxxx.

(100)

Xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxxxxxx v rámci xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx xxxxx xx xxxx xxxxxxx. Xxx xx xxxxxx, xxxxx xx xxxxx xxxx xxxxxxx x xxxxxxx xxxxx, xxxxx xx vliv na xxxx dluhopisů použité x xxxxxxx vhodné xxxxxxx sazby xxxxx xxxxxx, xxxxx xxxxx. Xx xxxxxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxx v xxxxxxx xxxxxxx sazby 0,11 %, xxxxxxxx xxxxx 0,17 % x xxxxxxxxx xxxxx 0,06 %.

(101)

Xxxxx jde x xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, společnosti XX xxxx v okamžiku xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxx do xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx. Xxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx státní xxxxxxxxx eurozóny x xxxxxx xxxxxxxxxx xxx xxxxxxxx.

(102)

Xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx strategií se xxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxxxxx riziky: xxxxxxx vyplývajícím x xxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxx XX (xxxxxxxxx státních dluhopisů) x jejích xxxxx (xxxxxx) x rizikem xxxxxxxx bankrotu Xxxxxx.

(103)

Xxxxxx xxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxx x xxxxx vytváří likvidní xxxxxx (xx. riziko, xx společnost XX xxxxxx xxx x xxxxx časovém xxxxxxxx xxxxxxxxxx likvidní prostředky x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xx xxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx). Xxxx xxxxxxxx xxxxxx xx xxxx xxxxxxx, xxxxx xx xxxxxx xxxxxx (xx. italské xxxxxx xxxxxxxxx) prodat. Xxxxx xx xxxxxxxxxx PI xxxxxx xxxx dluhopisy xxxxxx xxxx xxxxxxxxxx, xxxxx cena by xxxx dána xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx v xxxxx xxxxxxxx, a xxxxxxxxxx XX xx xxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xx x xxxxxxx xxxxxx výslovně xxxxxxxxxx.

(104)

Xxxxx xxx x xxxxxx xxxxxxxx bankrotu, odborná xxxxxx xxxxxxxxxx, xx xxxxx xxxxxx xx xxxxxxxxxx XX xxxxxx xxxxxxxxx riziku státního xxxxxxxx xx strany Xxxxxx. Odborná xxxxxx xx tedy xx xx, xx xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx dluhopisů x daném modelu xxxxxxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxxx dluhopisů v xxxx strategiích a xxxxxxxxxxx identické srovnání xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxx.

(105)

Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxx:

(106)

Xxxxxxxxx xxx investičních strategií xx xxxxxxxxxx x xxxxxxx zprávě. Xxx xxxxxxx strategie kromě xxxxxxxxx státních xxxxxxxxx xxxxxxxx je xxxxxx xxxxxx/xxxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxx úrokové xxxxx: xxxxxxx, xxxxxxxx x xxxxxxxxx.

(107)

X xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx zkoumá xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, kterou xxxxxxxxxx PI xxxxxxxx x okamžiku, xxx xx x xxxx 2007 xxxxxxxx xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat prostředky. Xxxxxx xxxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxx x xxxx xxxxx xxxxxx a xxxxx xxxx xxxxxxxxx xx xxxxxxx jejich xxxxxx. Xxxxxxx xxxxxx xxxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxxxxx xxxxxx optimální, xxxxx xxxx x xxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxxx (0,65 %), xxx xxxxxx xx mohlo xxx xxxxxxxx volbou xxxxx x xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx.

(108)

Xx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx/xxxxx pro xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxx xxxxx, xxx xxxxxxxxx, kterou společnost XX musela xxxxxxxxxx x rámci xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxx výnos xx xxxxx xxxxxxx, ve xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX hospodářskou xxxxxx (xx. xxx byl xxxxx dosažený na xxxxxxx xxxxxx s xxxxxxxxxxxx x xxxxxx xxxxxxxxx vyšší xxx xxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx úrovni xxxxxx x alternativních xxxxxxxxxxx).

(109)

Xx xxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx sloučila xxxxxxxx x výnosové xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxx vyjadřující xxxxxxxxx dosažitelného xxxxxxx xxxxxx xx přijatém xxxxxx. Xxxxx by xxxxxxxx a xxxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxx stály xxx touto závislostí (xx. xxxxx by xxxxxxxxxx PI xx xxxxxxx xxxxxx dosáhla xxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxx, než xxxx xxx xxxxxxxx xx xxxx), xxx xx xxxx xxxxx xxxxxx k xxxxxx, xx došlo xx xxxxxxxxxx.

(110)

Xx xxxxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxx x závěru, že xxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxxx výnos xxxxx v xxxxxxx, xx je xxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxx pasiv 1 a očekávají xx xxxxxxxx úrokové xxxxx. X xxxxx xxxxxxx, x přihlédnutím xx xxxxxxxxxxx, xx xxxxxxxxxx XX xxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx 0,65 %, xx zvýhodnění dosahovalo xxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx. Při uplatnění xxxxxx 2 by xxxxxx poskytnuta xxxxx xxxxxx v xxxxxx xxxxxxx úrokové sazby.

(111)

Xxxxx xxx o xxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxxx výklady xxxxxxx x xxxxxxx xxxxxx, Komise xxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxx xx xxxxxxxxxxxxx xxx jiné. Xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx 2.

(112)

Xxxxxx xxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx používá xxxxx informace xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013, s xxxxxxxx xxxxxx xx xxxxxx xxxxxx ve výši 0,65 %, xxxxxx xxxxxxxxxx XX xxxxxxx xx xxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Komise xxxxxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxxx 0,65 % xxxx xxxxxx úrovně xxxxxx xxx xxxxx xxxxxxxxxxx výnosu xxx xxxxxxxxxxx povinnosti ukládat xxxxxxxxxx.

(113)

Xxxxxx volba xxxxxx xxxxx xx významný xxxxx xx xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx. Jak xx xxxxxxx v 96.–97. xxxx xxxxxxxxxx, existují xxxxxxxx rozdíly, xxxxx xxx x předpokládané xxxxxx xxxxxx, které xxxxxxxxx x volby xxxxxx 1 nebo xxxxxx 2. Xxxxxxxx xxxx trvání xxxxxx x společnosti XX (xx. xxxxxx xxxxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxx xxxxxx) se xxxxxxxx xxxx a x xxxxxxx modelu 1 xxxx xxxxx xxx, xxxxxxx v případě xxxxxx 2 činí xxxxxxx xxx.

(114)

Xxxxxx xxxxxxxxxxx, xx xxxx xxxxxx x xxxxx xxxxxx 1 a xxxxxx 2 xxxxxxxxx xxxxxxxxx xxxx xxxxxx pěti xxx doporučenou Evropským xxxxxxx xxx xxxxxxxxxxxx (XXX) xxx xxxxxxxxxx xxxxx, xxxxx xxxxxx xxxxxxx, jako například xxxxxx.

(115)

Xxxxxx posoudila xxxxxx xxxxxxxx xxxx trvání xxxxxx xxxxxxxxxxx PI, xxxxx xx xxx xxxxxxx xxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx podle xxxxxxxx xxxxxxxxxx x xxxx 2013. Xxxxxx má xx to, xx xxxxx xxxxx 2 xx xxx být xxxxxx optimistický, xxxxx xxx x xxxxxxxx xxxxxxxxx držení vkladů xxxxxxx. Xxxx xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxxx XX xxxx xxxx x praxi xxxxxxxxxx xxx xxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxx EBA, xxx xx xxxxxxxx v xxxxxxx xxxxxx. Xxxxxx xx svém xxxxxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxx xxxx:

(116)

Xx xxxxxxx xxxx uvedených xxxxxxxxxxx Xxxxxx xxxxxx xxxxx xxxxx 1 xxxx realistický xxxxxxxxxx xxx xxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xx společnost PI xxxxxxxxxxxxx, xxxxx xx x příslušném xxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx.

(117)

Xxxxxx dále xxxxxxxxx, xx x odborné xxxxxx bylo uvedeno, xx očekávaná xxxxx xxxxx xxxxxx je xxxxx než xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, pouze xx xxxxxxx x xxxxxxxx xxxxxx, o 0,29 xxxxxxxxxxx xxxx (xxx 110. xxx xxxxxxxxxx). Xxxxx xxxxxxx 0,29 xxxxxxxxxxx bodu xxxx xxxxxxxxx porovnáním očekávaného xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxx rizika 0,65 %, xxxxxxx výnos xxxxx xxxxxx xxxxxxxx xx xxxxxxx x xxxxxxxx sazbou xxxxxx xxxxxx 0,17 %.

(118)

Xxxxxx xxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxx k xxxxxxxxxxx xxxxxx x xxxxxx xxxxxx xxxxxx, xxxxxxx x toho xxxxxx, xx xxxxxxx xxxxxx xxxxxx 0,65 % xxxx v xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxx x xxxxxxxxxx xxxxxxxxx, xxxxxx xxxxxxxxxx XX nakonec xxxxxxxx, xxxxxxx xxxx xxxxxxx xxxxxxxxx ukládat xxxxxxxxxx (xxx 104. bod xxxxxxxxxx). Xxxxxxx xxxxxxxx xxxxx xx xxxxx xxx xxxxxx x xxxxx xxxxxxxx, xxxxx xx měla přihlížet xxxxx x xxxxxxxxxx, xxxxx xxxx k xxxxxxxxx xx xxxx.

(119)

Xxxxxx xxxxxx xxxxxxx xxx xxxxxxx xxxxxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxx xxx xxxxxxxx xx sazbou xxxxx xxxxxx by xxxx xxxx xxx stejná xxxx xxxxxx v xxxxx xxxxxx, tj. 0,11 % x xxxxxxx scénáře x xxxxxxxx xxxxxx, 0,17 % x xxxxxxx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx a 0,06 % x xxxxxxx xxxxxxx s klesající xxxxxx.

(120)

Xx xxxxx xxxxxxx Xxxxxx xxxxx, že xxx model xxxxx 1 xx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx základě xxxxxx x xxxxxxx xxxxxxx x rostoucí xxxxxx xxxx bylo xxxxxxxxx 0,5 procentního xxxx spíše než 0,29 procentního xxxx. X neměnných a xxxxxxxxxxx xxxxx xx xxxxxxxxxxx xxxxx xxxxxx xxxx i xxxxxx xxxxx xxx xxxxx xxxxx xxxxxx, x xx přibližně o 0,15 xxxxxxxxxxx bodu x neměnných sazeb x 0,4 procentního xxxx x xxxxxxxxxxx xxxxx.

(121)

Xxxxxxxxx sazba xxxxx xxxxxx je xxxxx xxx očekávaný xxxxx xxxxxxxxxxxxxx investičních xxxxxxxxx xx xxxxxxx s xxxxxxxx xxxxxx, xxx xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x při xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxx xxxxx xxxxxx xxxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxxxxxx společnosti XX.

(122)

Xxxxxx xxxx žádný xxxxx xxxxxxxxxxxx, xx společnost XX xxxx Xxxxxx xxxxx xxxxxxxxx očekávat xxxxxxxxx xxxxx xxxxx x xxxxxxxx, kdy xxxx xxxxxx xxxxxxxx. Xxx xxxxxxx xxxxxx xxxxxxxxxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx scénáře sazby (xx. xxxxxxxxx, neměnná x rostoucí sazba) xx tudíž xxxxxxxxx xxxxx podle xxxxxx xxxxx nižší než xxxxxxxxx xxxxx xxxxxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxx xxxxxxxxx, při xxxxxxxxx xxxxxxxx xxxxxx x xxx xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxx xxxxxxx xxxxxxxxxx. Xxxxxx tedy společnost XX xxxxxxxxxxxx.

(123)

Xx xxxxxxx xxxx dospěla Xxxxxx x xxxxxx, xx xxxxxx xxxxxxxxxxx x xxxxxxxxx xxxx, že xxxxxxxxxx PI xxxx xx základě úmluvy xxxxxxxxxx,